明天的選舉存在三種情景。第一種情景：出於某種意外，共和黨保住國會控制權。客觀來講，這會是個巨大意外，也是三種情景裏最具備交易價值的一種。市場會將此解讀為利好經濟增長的意外消息，推動標普500指數與美元走高，類似2016年特朗普意外勝選、以及2024年共和黨大獲全勝之後的行情。



第二種情景：民主黨拿下眾議院，但共和黨繼續把持參議院。我認為這是大多數人的基準預期，幾乎不會有資金會針對這一結果進行交易博弈。

第三種情景：民主黨參眾兩院通吃，這代表對特朗普最徹底的否定。部分人會認為這對市場最為利好，因為這會最大程度束縛特朗普，但我認為這種看法誤解了市場真正關心的東西。畢竟，市場時常做多中國、土耳其這類不存在西式民主制衡機制的市場。市場看重的是回報，也就是經濟增長，而非理想化的民主概念。

如果你對此存疑，不妨回想去年此時，當時所有人都篤定美元正在喪失全球儲備貨幣地位。但現實並未發生，原因就在於市場並不看重對特朗普這類人物的制度約束，市場只看重增長。

即便拋開上述因素，還有兩點根本原因，説明明天的中期選舉大概率不會攪動市場。

第一，無論選舉結果如何，都將被美國是否會重啓對伊朗轟炸這一事件蓋過風頭。我曾撰文分析過一旦陷入“熱戰”，市場會作何反應。很遺憾，戰爭風險會完全蓋過選舉投票結果帶來的影響。

第二，就算沒有戰爭這一外部干擾，中期選舉本身通常也不會引發市場大波動。本文回顧了2022年的情況：當時市場普遍預期會出現“紅色浪潮”（共和黨大勝），結果並未成真，算是一個重大意外，但市場對此毫不在意，完全無視中期選舉。我判斷當下行情也會重演這一幕。


（配圖説明：上方圖表展示布倫特原油價格（左上）、標普500指數（右上）、美元相對G10一籃子貨幣（左下）、美元相對新興市場貨幣（右下）走勢。藍色線條代表2026年當前行情，黑色線條代表2022年11月8日中期選舉、市場普遍預判會出現“紅色浪潮”時的行情。兩年數據均以戰爭爆發前一日為基準，指數化為100；2022年基準為俄烏開戰2月23日，2026年基準為美以轟炸伊朗的2月27日。橙色菱形標記為2022年中期選舉結束後的11月9日。圖表清晰可見：面對“紅色浪潮”落空這一意外，市場並未走出對應行情。2022年末美元走弱、標普500上漲，根源是美聯儲停止連續75個基點的激進加息，釋放出貨幣收緊節奏放緩的信號。）


（配圖説明：下面四幅圖表分別展示原油（左上）、標普500（右上）、債券市場（左下）、高收益企業債（右下）的30日遠期隱含波動率。同樣以戰爭爆發前一日指數化為100：2022俄烏戰爭2月23日，2026美伊衝突2月27日。橙色菱形依舊標記2022年11月9日，再次證明期權市場沒有出現任何顯著波動。）

市場不會針對中期選舉博弈行情，有兩大原因。

首要、也是最重要的原因：與伊朗有可能重啓熱戰帶來巨大事件風險。頭頂懸着這樣的風險，幾乎沒有交易員會去交易中期選舉。

第二個原因：即便外部環境風平浪靜，中期選舉本身也很難驅動市場。2022年就是很好的例子——當年共和黨“紅色浪潮”並未到來，這是實打實的超預期事件，但市場依舊波瀾不驚。