近日市场遭遇三重利空冲击，美联储官员接连释放鹰派信号，叠加10月核心CPI数据符合偏鹰情景，令市场加息预期快速升温。不过有策略师提出不一样的观点，他认为本次通胀读数更多属于短期扰动，并非通胀趋势再度走强，难以支撑12月实施50个基点的加息。

美联储官员讲话叠加CPI数据，市场迎来三重打击

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周二（11月10日）在英国发表讲话，他提出，如果10月核心CPI环比达到0.3%甚至更高，12月就存在加息50个基点的可能性。紧随其后，达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）再度发声，她表示后续至少还需要两次加息，并且加息节奏还有加快的空间。时隔数小时之后，美国劳工统计局公布核心CPI环比0.3%，刚好落在沃勒提到的偏鹰区间。接连的鹰派表态叠加达标通胀数据，构成冲击市场的三重利空。

策略师提出三点与美联储官员相悖的看法

前国际金融研究所首席经济学家，高盛首席外汇策略师罗宾·J·布鲁克斯（Robin J Brooks）的看法和当前美联储官员释放的信号存在明显分歧。他在此前的文章中提出，美联储近几个月转向鹰派，其中带有不少政治层面因素，在共和党中期选举失利之后，这一轮鹰派立场或将出现转向。但通胀问题依然客观存在，因此他专门撰文阐述自己对本次通胀数据的判断。他说，当通胀数据超出市场预期时，核心的判断标准，就是区分这只是短期扰动，还是通胀内生动力重新抬头。在他看来，本次数据更偏向短期扰动，不足以推动美联储在12月9日加息50个基点。

布鲁克斯持续跟踪核心CPI的走势，他选取了一个衡量底层通胀的替代指标，也就是剔除行政定价、估算项以及波动较大品类之后的核心服务通胀，其中自有住房等效租金、医疗、交通等项目都被排除在外。该指标以蓝色柱状呈现，自8月触及高点之后，便处于稳步回落通道。基于这一指标表现，他认为，底层通胀并没有失控上行的迹象，通胀的核心趋势并未发生反转。

布鲁克斯更为看重的一点，是近期油价的剧烈波动。过去数月油价曾大幅冲高，直到最近10天才出现回落，这一过程已经显著干扰本次CPI的统计结果，和今年早些时候出现的情况十分相似。他认为油价扰动造成数据失真，CPI存在滞后性。通胀广度这个指标是用来统计CPI中环比涨幅超过3%的品类权重，沃什在杰克逊霍尔会议转向鹰派时曾引用该指标，沃勒本次伦敦发言同样提及这一指标。今年早些时候油价上涨推高了通胀广度，分析师认为，本次CPI走高同样是油价冲高带来的结果，而近期油价已经明显回落，这也说明这份CPI数据存在滞后性。综合来看，主张12月加息50个基点的一方，很难依靠这份数据形成有力的论证。

结语

市场短期被鹰派言论与CPI读数带动，加息预期快速升温，但该分析师提醒投资者留意油价带来的数据噪音以及通胀的滞后效应。底层通胀指标持续降温，意味着激进加息的逻辑根基并不稳固，后续美联储如何权衡短期数据和中长期趋势，将继续主导美元、贵金属等资产的行情走向。