近日市場遭遇三重利空衝擊，美聯儲官員接連釋放鷹派信號，疊加10月核心CPI數據符合偏鷹情景，令市場加息預期快速升温。不過有策略師提出不一樣的觀點，他認為本次通脹讀數更多屬於短期擾動，並非通脹趨勢再度走強，難以支撐12月實施50個基點的加息。

美聯儲官員講話疊加CPI數據，市場迎來三重打擊

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）週二（11月10日）在英國發表講話，他提出，如果10月核心CPI環比達到0.3%甚至更高，12月就存在加息50個基點的可能性。緊隨其後，達拉斯聯儲主席洛裏·洛根（Lorie Logan）再度發聲，她表示後續至少還需要兩次加息，並且加息節奏還有加快的空間。時隔數小時之後，美國勞工統計局公佈核心CPI環比0.3%，剛好落在沃勒提到的偏鷹區間。接連的鷹派表態疊加達標通脹數據，構成衝擊市場的三重利空。

策略師提出三點與美聯儲官員相悖的看法

前國際金融研究所首席經濟學家，高盛首席外匯策略師羅賓·J·布魯克斯（Robin J Brooks）的看法和當前美聯儲官員釋放的信號存在明顯分歧。他在此前的文章中提出，美聯儲近幾個月轉向鷹派，其中帶有不少政治層面因素，在共和黨中期選舉失利之後，這一輪鷹派立場或將出現轉向。但通脹問題依然客觀存在，因此他專門撰文闡述自己對本次通脹數據的判斷。他説，當通脹數據超出市場預期時，核心的判斷標準，就是區分這只是短期擾動，還是通脹內生動力重新抬頭。在他看來，本次數據更偏向短期擾動，不足以推動美聯儲在12月9日加息50個基點。

布魯克斯持續跟蹤核心CPI的走勢，他選取了一個衡量底層通脹的替代指標，也就是剔除行政定價、估算項以及波動較大品類之後的核心服務通脹，其中自有住房等效租金、醫療、交通等項目都被排除在外。該指標以藍色柱狀呈現，自8月觸及高點之後，便處於穩步回落通道。基於這一指標表現，他認為，底層通脹並沒有失控上行的跡象，通脹的核心趨勢並未發生反轉。

布魯克斯更為看重的一點，是近期油價的劇烈波動。過去數月油價曾大幅衝高，直到最近10天才出現回落，這一過程已經顯著干擾本次CPI的統計結果，和今年早些時候出現的情況十分相似。他認為油價擾動造成數據失真，CPI存在滯後性。通脹廣度這個指標是用來統計CPI中環比漲幅超過3%的品類權重，沃什在傑克遜霍爾會議轉向鷹派時曾引用該指標，沃勒本次倫敦發言同樣提及這一指標。今年早些時候油價上漲推高了通脹廣度，分析師認為，本次CPI走高同樣是油價衝高帶來的結果，而近期油價已經明顯回落，這也説明這份CPI數據存在滯後性。綜合來看，主張12月加息50個基點的一方，很難依靠這份數據形成有力的論證。

結語

市場短期被鷹派言論與CPI讀數帶動，加息預期快速升温，但該分析師提醒投資者留意油價帶來的數據噪音以及通脹的滯後效應。底層通脹指標持續降温，意味着激進加息的邏輯根基並不穩固，後續美聯儲如何權衡短期數據和中長期趨勢，將繼續主導美元、貴金屬等資產的行情走向。