เมื่อวันอังคาร (12 สิงหาคม) เวลา 20.30 น. ตามเวลาปักกิ่ง สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) ได้เผยแพร่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นที่คาดการณ์ไว้สูง โดยข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนกรกฎาคม ซึ่งสอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่อัตราการเติบโตปีต่อปียังคงอยู่ที่ 2.7% ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.8% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบหกเดือน และมีอัตราการเติบโตปีต่อปีอยู่ที่ 3.1% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 3.0%

ตลาดการเงินตอบสนองต่อการเปิดเผยข้อมูลอย่างรวดเร็ว โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงประมาณ 33 จุด ราคาทองคำพุ่งขึ้นเล็กน้อยประมาณ 15 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับ 3,354.18 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ก่อนที่จะลดลงเกือบ 10 ดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ลดลง 0.2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.271% ความเชื่อมั่นของตลาดผันผวนอย่างมากท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพของข้อมูลและความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายน บทความนี้วิเคราะห์ปฏิกิริยาของตลาดในทันที ความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การตีความของนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย และมองไปข้างหน้าถึงแนวโน้มในอนาคต

ปฏิกิริยาของตลาด: ราคาทองคำฟื้นตัวในระยะสั้น ดอลลาร์สหรัฐได้รับแรงกดดัน และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ชะลอตัว

หลังจากข้อมูลเผยแพร่ ตลาดการเงินแสดงรูปแบบปกติของ "ขาขึ้นก่อน แล้วจึงขาลง" ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ต่ำกว่าที่คาดการณ์ โดยลดลงประมาณ 33 จุดในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งสะท้อนถึงการตีความเบื้องต้นของตลาดว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังผ่อนคลายลง ราคาทองคำพุ่งขึ้นในระยะสั้นจากการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น โดยราคาทองคำแตะระดับ 3,354.18 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงสั้นๆ อย่างไรก็ตาม แรงขายทำกำไรและตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ที่สูงเกินคาดได้ดึงกลับเกือบ 10 ดอลลาร์สหรัฐฯ ลงมาปิดที่ระดับ 3,345 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 0.3% จากวันก่อนหน้า ปฏิกิริยาในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ค่อนข้างเงียบ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.271% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 1.5 จุดพื้นฐานมาอยู่ที่ 3.739% ซึ่งบ่งชี้ว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแรงกดดันเงินเฟ้อระยะสั้นได้ผ่อนคลายลงแล้ว




เมื่อเทียบกับแนวโน้มในอดีต ราคาทองคำผันผวนขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลต่อความเสี่ยงที่เกิดจากนโยบายภาษีศุลกากร โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,393.7 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 11 สิงหาคม ราคาทองคำได้ร่วงลง 2.8% ซึ่งสะท้อนถึงความอ่อนไหวของตลาดต่ออัตราเงินเฟ้อและการคาดการณ์นโยบาย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ฟื้นตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 1.5% นับตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม การลดลงในระยะสั้นที่เกิดจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ชี้ให้เห็นว่าตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองต่อตัวเลขเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยตรงมากกว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงผันผวนในระดับสูงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีมีความผันผวนอยู่ระหว่าง 4.2% ถึง 4.3% การลดลงที่ตามมาหลังจากการเปิดเผยข้อมูลบ่งชี้ว่าความคาดหวังของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ทวีความรุนแรงมากขึ้น

ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยและความรู้สึกของตลาด: อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงทำให้ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนแข็งแกร่งขึ้น

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมเป็นแนวทางสำคัญสำหรับการคาดการณ์นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) จะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายเดือนเกินคาด แต่อัตราเงินเฟ้อโดยรวมกลับเติบโตต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ประกอบกับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอ (มีการจ้างงานใหม่เพียง 73,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก) ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนยิ่งตอกย้ำมากขึ้น ข้อมูลตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระบุว่า ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นจาก 85% ก่อนการเผยแพร่ข้อมูลเป็น 92% ขณะที่ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานก็เพิ่มขึ้นจาก 15% เป็น 22% เช่นกัน ซึ่งถือเป็นมุมมองที่มองโลกในแง่ดีมากกว่าช่วงปลายเดือนมิถุนายนที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลงเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัว

จากมุมมองของตลาด ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่ไม่รุนแรงช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เคยเกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงคาดการณ์ว่า หากอัตราการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) รายเดือนไม่เกิน 0.44% ตลาดมีแนวโน้มที่จะมองว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเป็นเพียงระยะสั้น โดยมีผลกระทบจำกัดต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลชี้ให้เห็นว่าองค์ประกอบด้านอาหารและพลังงานมีส่วนทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเชิงลบมากกว่า ในขณะที่องค์ประกอบด้านที่อยู่อาศัยและบริการหลักมีส่วนทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเพียงเล็กน้อย โดยรวมแล้ว แนวโน้มเงินเฟ้อไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้นักลงทุนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินในเดือนกันยายนเพื่อรับมือกับแรงกดดันจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง

อย่างไรก็ตาม ปัญหาคุณภาพข้อมูลกลายเป็นประเด็นที่ตลาดกังวล เนื่องจากการลดงบประมาณและจำนวนพนักงานของสำนักงานสถิติแห่งชาติ (BLS) ทำให้การรวบรวมข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) มีจำกัดในบางภูมิภาค ส่งผลให้มีการใช้วิธีการ "คำนวณหน่วยส่วนต่าง" เพิ่มขึ้นจาก 30% เป็น 35% ในข้อมูลเดือนมิถุนายน แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าวิธีนี้ไม่ได้ทำให้เกิดอคติเชิงระบบ แต่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นได้ก่อให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือทางสถิติ ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงระมัดระวังมากขึ้นในการตีความข้อมูล โดยความผันผวนระยะสั้นมักเกิดจากความเชื่อมั่นในการซื้อขายมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

การตีความจากสถาบันและนักลงทุนรายย่อย: ความคาดหวังที่แตกต่างกันและการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การซื้อขาย

หลังจากการเปิดเผยข้อมูล นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยต่างแสดงความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนสถาบันมักให้ความสนใจกับผลกระทบของข้อมูลต่อแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ นักยุทธศาสตร์สถาบันชื่อดังท่านหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่า แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) พื้นฐานที่เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าจะเกินความคาดหมาย แต่อัตราเงินเฟ้อโดยรวมกลับต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.8% ซึ่งบ่งชี้ว่าผลกระทบอย่างเต็มที่จากนโยบายภาษีศุลกากรต่อราคาสินค้ายังไม่ปรากฏชัดเจน ทำให้เฟดยังมีช่องว่างในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน การวิเคราะห์อีกชิ้นหนึ่งชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า (เช่น การแตะระดับ 0.6% ในเดือนสิงหาคม หรือ 0.76% ในเดือนกันยายน) อาจบีบให้เฟดต้องเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไป แต่ข้อมูลในปัจจุบันสนับสนุนมุมมองที่ว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นเพียงสิ่งชั่วคราว และความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงในระยะใกล้

มุมมองของนักลงทุนรายย่อยค่อนข้างอ่อนไหว บางคนคาดการณ์ว่าข้อมูลดัชนี CPI จะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และทำให้สินทรัพย์ทองคำและคริปโตซบเซาลง นักลงทุนรายหนึ่งคาดการณ์ไว้ก่อนที่ข้อมูลจะเผยแพร่ว่า หากดัชนี CPI สูงกว่า 3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ดัชนี S&P 500 อาจร่วงลง 1-2% และเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ หลังจากข้อมูลเผยแพร่ออกมา ทัศนคติเชิงลบของนักลงทุนเหล่านี้ก็ผ่อนคลายลงบ้าง โดยผู้ใช้บางรายมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นทองคำและหุ้นเทคโนโลยี โดยเชื่อว่าภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงจะผลักดันให้สินทรัพย์เสี่ยงฟื้นตัว ผู้ใช้อีกรายตั้งคำถามถึงคุณภาพของข้อมูล โดยชี้ให้เห็นว่ารายงานดัชนี CPI ฉบับแรกหลังจากการเปลี่ยนแปลงผู้นำ BLS อาจได้รับอิทธิพลจากปัจจัยทางการเมือง ซึ่งอาจทำให้ปฏิกิริยาของตลาดเกินความเป็นจริง

เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยต่างปรับมุมมองของตน โดยก่อนการเปิดเผยข้อมูล มีความเห็นเป็นเอกฉันท์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานจะอยู่ที่ 3.0% นักลงทุนรายย่อยบางรายถึงกับคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่า 3% ข้อมูลที่แท้จริงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้นักลงทุนรีบปรับสถานะการลงทุนอย่างรวดเร็ว โดยมีกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นทั้งการขายชอร์ตดอลลาร์และการขายทองคำ นักวิเคราะห์สถาบันยังชี้ว่า หากข้อมูลในภายหลังยังคงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ค่าเงินดอลลาร์อาจเผชิญกับแรงกดดันขาลงต่อไป ขณะที่ทองคำและภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการคาดการณ์ว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

แนวโน้มในอนาคต: ความผันผวนระยะสั้นและความไม่แน่นอนในระยะยาวมีอยู่ร่วมกัน

มองไปข้างหน้า ตลาดมีแนวโน้มที่จะยังคงแนวโน้มปัจจุบันในระยะสั้น ได้แก่ แรงกดดันต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ความผันผวนของราคาทองคำ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงลดลง ทองคำเผชิญกับแรงต้านทางเทคนิคที่แข็งแกร่งที่ระดับ 3,350 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ หากคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างต่อเนื่อง ทองคำอาจท้าทายระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ แต่ควรระมัดระวังความเสี่ยงจากการย่อตัวลงจากแรงขายทำกำไร ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ พบแนวรับในช่วง 93-94 หากข้อมูลเงินเฟ้อที่ตามมาไม่เกินคาดการณ์ ดอลลาร์สหรัฐฯ น่าจะยังคงอ่อนค่าและผันผวน สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4.2% แต่ในระยะสั้น ความคาดหวังว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยป้องกันไม่ให้ราคาทะลุระดับสูงสุดที่ 4.3% ได้

ความไม่แน่นอนในระยะยาวเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงเป็นที่น่ากังวล แรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นจากเงินเฟ้อภาคที่อยู่อาศัยและบริการหลักอาจผลักดันให้เงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่ความผันผวนขององค์ประกอบอาหารและพลังงานอาจยังคงส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อโดยรวม นอกจากนี้ สถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครน รวมถึงความไม่แน่นอนในห่วงโซ่อุปทานโลกอาจสนับสนุนราคาพลังงาน ซึ่งส่งผลกระทบทางอ้อมต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อ นักลงทุนควรติดตามข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคม ณ วันที่ 11 กันยายน รวมถึงข้อความในการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในเดือนกันยายนอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินจังหวะและขนาดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

สำหรับกลยุทธ์การซื้อขาย นักลงทุนควรมีความยืดหยุ่นท่ามกลางความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ในระยะสั้น นักลงทุนสามารถมุ่งเน้นไปที่โอกาสในการขายทองคำระยะยาวได้ แต่ควรตั้งคำสั่งตัดขาดทุนที่เข้มงวดเพื่อลดความเสี่ยงจากการย่อตัว สถานะขายชอร์ตในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐควรระมัดระวังการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่อาจสูงเกินความคาดหมาย ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นักลงทุนสามารถมุ่งเน้นไปที่การจัดสรรการลงทุนในพันธบัตรระยะสั้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราผลตอบแทน กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงข้ามสินทรัพย์ (เช่น การผสมผสานทองคำ/ดอลลาร์สหรัฐ) มีความสำคัญอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูงในปัจจุบัน

โดยสรุปแล้ว ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมที่ปรับตัวลดลงเล็กน้อยได้กระตุ้นความเชื่อมั่นระยะสั้นให้กับตลาด และยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม ปัญหาด้านคุณภาพของข้อมูลและแรงกดดันขาขึ้นต่อดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนยังคงระมัดระวัง ความผันผวนของตลาดในระยะสั้นอาจเพิ่มขึ้น แต่แนวโน้มระยะยาวยังคงถูกกำหนดโดยแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก