Ryan McIntyre หุ้นส่วนผู้จัดการของ Sprott Inc. กล่าวว่า ทองคำยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการของธนาคารกลางที่แข็งแกร่งและมั่นคง ขณะที่นักลงทุนในอเมริกาเหนือและยุโรปหันมาลงทุนใน ETF ทองคำเมื่อไม่นานนี้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญเมื่อตลาดพิจารณาผลกระทบจากสถานการณ์หนี้สินของสหรัฐฯ เสียก่อน

สัปดาห์นี้ แมคอินไทร์ได้พูดคุยถึงปัจจัยต่างๆ ที่ผลักดันตลาดทองคำ บางอย่างในระยะยาว บางอย่างในระยะใกล้ รวมถึงผลกระทบที่ปัจจัยแต่ละอย่างอาจมีในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ความต้องการของธนาคารกลางคือรากฐาน

ปัจจัยระยะยาวประการแรกที่ผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์คือการซื้อทองคำของธนาคารกลาง ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน

แมคอินไทร์กล่าวว่าความต้องการของธนาคารกลางยังคงส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาด โดยในขณะเดียวกันก็ให้การสนับสนุนราคาที่จุดต่ำสุด และในอีกด้านหนึ่งก็ส่งสัญญาณไปยังผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นๆ

“ผมคิดว่ามันยังคงเป็นรากฐานเช่นเดียวกับที่เป็นมาในช่วงสามปีที่ผ่านมา” เขากล่าว

แต่สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปจริง ๆ ในช่วงปีที่ผ่านมาคือการเพิ่มขึ้นของยอดซื้อปลีก “สำหรับผม นั่นคือเรื่องราวของความต้องการที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นจากปริมาณทองคำแท่งที่ถือครองในกองทุน ETF ทองคำ” เขากล่าว “หลังจากแตะจุดต่ำสุดในเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว เราก็เห็นการเติบโตเป็นครั้งแรกในรอบหลายปี”

การถือครอง ETF ทองคำกำลังเพิ่มขึ้น

แมคอินไทร์ตั้งข้อสังเกตว่า การถือครองทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 11% นับตั้งแต่ต้นปี แต่ยังคงลดลงประมาณ 17% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2020 “ยังมีช่องว่างให้ลงทุนอีกมากก่อนที่การถือครอง ETF ทองคำจะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์” เขากล่าว “แต่มีการพลิกกลับเล็กน้อยกับนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย ซึ่งสำหรับผมแล้ว นี่คือเรื่องราวใหม่ทั้งหมด”

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นทั่วโลกแต่ยังรวมถึงในระดับภูมิภาคด้วย นักลงทุนชาวเอเชียซื้ออย่างต่อเนื่องมาหลายปีแล้ว แต่การเพิ่มของนักลงทุนจากยุโรปและอเมริกาเหนือทำให้กระแสเงินทุนทั่วโลกไหลเข้าเป็นไปในทางบวกโดยทั่วไป

“แน่นอน สำหรับผม ผมคิดว่ามันเป็นเรื่องของความรู้สึกที่ผู้คนไม่แน่ใจ” เขากล่าว

เขากล่าวว่าคนส่วนใหญ่ในโลกมีความกังวลเกี่ยวกับอนาคตมาเป็นเวลาสิบปีแล้ว หรืออาจจะนานกว่านั้น แต่ไม่ใช่ในสหรัฐอเมริกา

“พวกเขาค่อนข้างสบายใจกับหุ้นที่มีอยู่ ซึ่งเป็นหุ้นประเภท S&P 500” เขากล่าว “ผมคิดว่านี่เป็นครั้งแรกในรอบระยะเวลาหนึ่งที่พวกเขาเริ่มประเมินความเสี่ยงที่พวกเขายอมรับและเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงอีกครั้ง”

คนอเมริกันกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ

แมคอินไทร์กล่าวว่าด้วยความวุ่นวายที่ยังคงดำเนินอยู่ในรัฐบาลสหรัฐฯ เขาเชื่อว่าชาวอเมริกันเริ่มตั้งคำถามในที่สุดว่าพวกเขามีตาข่ายนิรภัยอะไรบ้าง “เห็นได้ชัดว่าทองคำมีประวัติศาสตร์อันยาวนานในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และผู้คนต่างก็หลงใหลในทองคำมาโดยตลอด” เขากล่าว “ผมคิดว่ามันง่ายอย่างนั้นเอง”

เมื่อถูกถามถึงความเป็นไปได้ของ "ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและเงินเฟ้อสูง" ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโตต่ำหรือติดลบ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น เขาเสนอว่าภาวะเงินเฟ้ออาจเกิดขึ้นได้ 2 สถานการณ์

“ผมเถียงได้ว่าราคาจะสูงขึ้น แต่ก็เถียงได้ว่าราคาจะต่ำลงเช่นกัน” เขากล่าว “ผมไม่เชื่อว่าจะเป็นเช่นนั้นเพราะเศรษฐกิจ แต่ผมพูดได้อย่างแน่นอนว่าจากมุมมองของการลดค่าเงิน คุณต้องเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะแข็งแกร่งขึ้น ไม่ว่าเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไรหรือไม่ก็ตาม”

แมคอินไทร์กล่าวว่าสถานการณ์ทางการคลัง "โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา แต่รวมถึงประเทศตะวันตกอื่นๆ อีกหลายประเทศด้วย แตกต่างไปจากที่เคยเป็นมาเป็นเวลานาน ความจริงที่ว่าเรามีการขาดดุล 7% ของ GDP และมากกว่าครึ่งหนึ่งเกี่ยวข้องกับดอกเบี้ยสุทธินั้น เป็นเรื่องที่ค่อนข้างเหลือเชื่อ"

ดอกเบี้ยหนี้จะยับยั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ

เขากล่าวว่า "ผมคิดแบบนี้ครับ การคาดการณ์ของ Sprott และของคนส่วนใหญ่ รวมถึงสำนักงานงบประมาณรัฐสภา (CBO) คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเติบโตประมาณ 4% ต่อปี หากดอกเบี้ยสูงกว่า 3% ของ GDP ก็เท่ากับกินส่วนแบ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจไปกว่าสามในสี่ เราไม่ได้ห่างไกลจากอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของผู้บริโภคที่แท้จริงมากนัก ไม่ใช่แค่ดอกเบี้ยเท่านั้น ยังไม่รวมถึงความจำเป็นในการกู้ยืมเงินใหม่ ซึ่งเป็นมุมมองที่น่าสะพรึงกลัวอย่างยิ่ง เมื่อถึงจุดที่ดอกเบี้ยแทบจะครอบงำการเติบโต สำหรับผมแล้ว นั่นเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าหนี้นั้นไม่สามารถชำระคืนได้"

เขากล่าวเสริมว่า "ไม่เพียงเท่านั้น มันยังจะเร่งให้ฐานะการคลังถดถอยลงอย่างรวดเร็ว ทำให้การชำระเงินแทบจะเป็นไปไม่ได้ ณ จุดนั้น แม้แต่ CBO ก็คาดการณ์ว่าการชำระดอกเบี้ยสุทธิจะเกิน 4% ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตที่น่าตกใจที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน"

แมคอินไทร์กล่าวว่า ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดอย่างหนึ่งต่อมูลค่าของดอลลาร์ก็คือ สหรัฐฯ จะต้องพิมพ์เงินเพิ่มเติมจำนวนมากเพื่อชดเชยการขาดดุลและท้ายที่สุดก็ต้องชำระหนี้ทั้งหมด

เขากล่าวเสริมว่า “รัฐบาลได้ใช้งบประมาณเกินความจำเป็นเมื่อเทียบกับ GDP รัฐบาลได้อุดหนุนเศรษฐกิจอย่างมีประสิทธิภาพ และได้ดำเนินการเช่นนี้มาตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ ดังนั้น เราจึงขาดดุลงบประมาณอยู่ระหว่าง 6% ถึง 7% และหากไม่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล งบประมาณอาจสูงถึง 10% ได้อย่างง่ายดาย”

“ ความเสี่ยงด้านอำนาจอธิปไตยเป็นองค์ประกอบที่คาดเดาได้ยากที่สุดของเรื่องทั้งหมดนี้: ผู้คนจะเริ่มกำหนดราคามันให้เป็นผลตอบแทนและสิ่งอื่นๆ เมื่อไหร่กัน? นั่นคือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่กำลังจะเกิดขึ้น และในความคิดของผม มันอยู่ไม่ไกลเกินเอื้อม ” เขากล่าว

แม้ว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักบางประการของทองคำจะค่อนข้างคงที่ ค่อยเป็นค่อยไป และเป็นเส้นตรง แต่ปัจจัยอื่นๆ คาดการณ์ได้ยากกว่ามาก ประเด็นสำคัญที่สุดสองประเด็นนี้ครองตลาดการเงินนับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง คือ ภาษีศุลกากรทางการค้าและความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ตลาดเพิกเฉยต่อการเจรจาเรื่องภาษีศุลกากร

แมคอินไทร์ยอมรับว่าการพุ่งขึ้นล่าสุดของราคาทองคำสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์เกิดขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับภาษีศุลกากร แต่ตั้งแต่นั้นมา ตลาดก็เริ่มไม่รับรู้ต่อถ้อยแถลงและคำขู่ของรัฐบาลอีกต่อไป

"ผมคิดว่าผู้คนเริ่มรู้สึกสบายใจมากขึ้นกับประกาศและความเป็นจริง" เขากล่าว "มันเปลี่ยนแปลงบ่อยมาก และผมคิดว่าผู้คนหลงลืมมันไปบ้างในระดับหนึ่ง และไม่รู้ว่าจะถูกหรือผิด ผมก็ไม่รู้เหมือนกัน แต่มันยากที่จะตามให้ทัน มันมีภาษีศุลกากรมากมาย ไม่ว่าจะเป็นสินค้าเฉพาะหรือสินค้าจากประเทศต่างๆ และมีความแตกต่างกันอย่างละเอียดอ่อน"

เขากล่าวเสริมว่า "บางส่วนเป็นข้อมูลที่ผิด บางส่วนเป็นความจริง และคุณต้องเผชิญกับความขัดแย้งมากมาย แม้แต่ในรัฐบาลทรัมป์ ความขัดแย้งระหว่างคนต่าง ๆ ก็ได้รับการแก้ไขภายในไม่กี่ชั่วโมงผ่านโซเชียลมีเดีย คนหนึ่งพูดอย่างหนึ่ง แต่อีกคนต้องแก้ไขหรือปรับเปลี่ยน ผมคิดว่าผู้คนเริ่มชินชาไปบ้างแล้ว"

“จากมุมมองการลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากมุมมองของเราที่มองสินค้าโภคภัณฑ์และโลหะมีค่า สิ่งเดียวที่เรารู้คือ ยิ่งมีความไม่แน่นอนมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งเป็นผลดีต่อทองคำมากขึ้นเท่านั้น” เขากล่าว “เห็นได้ชัดว่าราคาทองคำเป็นขาขึ้นอย่างมากและจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไป สำหรับผม สิ่งสำคัญคือผู้คนสามารถยอมรับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการลงทุนที่ตนถือครองได้จริงหรือไม่ หากคุณเป็นนักลงทุนทองคำ คำตอบคือเป็นกลางหรือเป็นบวก ขึ้นอยู่กับว่ามันคืออะไร แต่อาจจะไม่ใช่ลบ”

การโจมตีความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ยากกว่ามากที่จะเพิกเฉยต่อการโจมตีประธานเฟด นายพาวเวลล์ และนโยบายการเงินแบบรอดูท่าทีของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของรัฐบาลกลาง (FOMC) เมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากต่างจากนโยบายการค้า ทั้งสองนโยบายนี้โจมตีที่หัวใจสำคัญของความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองทั้งในประเทศและต่างประเทศ

แมคอินไทร์กล่าวว่าปัญหาส่วนหนึ่งก็คือ ตลาดให้ความสนใจกับธนาคารกลางสหรัฐฯ มากเกินไปในปัจจุบัน เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมากเพื่อช่วยเหลือธนาคารกลางสหรัฐฯ

“ตอนนี้ ผมมองว่าคนส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับเฟดและทิศทางอัตราดอกเบี้ย มากกว่าทิศทางเศรษฐกิจ” เขากล่าว “เหตุผลเดียวที่ผู้คนใส่ใจเศรษฐกิจคือผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ย เพราะทุกคน รวมถึงรัฐบาล ล้วนมีภาระผูกพันทางการเงิน”

“หนึ่งในสิ่งที่น่ากลัวที่สุดสำหรับผมคือการถอดถอนชายคนนี้ออกจากสำนักงานสถิติแรงงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพราะข้อมูลแรงงานถูกบิดเบือนในทางทฤษฎี ซึ่งแน่นอนว่าไม่น่าจะเป็นไปได้” เขากล่าว “แต่มันกลับกัดกร่อนความเชื่อมั่นในสถาบันต่างๆ คุณไม่มีทางรู้เลยว่าจิตวิทยาจะเปลี่ยนไปเมื่อใด แต่เมื่อมันเปลี่ยนไปแล้ว มันก็ยากที่จะย้อนกลับ คุณคงไม่อยากให้ผู้คนเปลี่ยนไปสู่ความคิดที่หวาดกลัวในระดับอธิปไตย เพราะมันยากที่จะย้อนกลับ”

เหตุผลที่ควรลงทุนในทองคำ

“นั่นเป็นเหตุผลที่ผมคิดว่าท้ายที่สุดแล้ว สำหรับคนที่แสวงหาที่หลบภัย ทุกเส้นทางล้วนนำไปสู่ทองคำ” แมคอินไทร์กล่าว “แน่นอนว่านั่นไม่ได้หมายความว่าทองคำควรเป็นสินทรัพย์เดียวของพวกเขา แต่เราคิดว่าอย่างน้อย 10% ของมูลค่าสุทธิของผู้คน ตลาดนี้มีขนาดเล็กมาก ดังนั้น หากมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่เกิดขึ้น โดยเฉพาะจากสหรัฐอเมริกา ซึ่งมีแนวโน้มที่จะมีส่วนร่วมในตลาดทองคำน้อยกว่าส่วนอื่นๆ ของโลก นั่นอาจหมายถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในราคาทองคำ”

เขาเสริมว่า “จากมุมมองการลงทุน คุณต้องพิจารณาเรื่องนี้ในแง่ของต้นทุนค่าเสียโอกาส หากคุณลงทุนเพียงครั้งเดียว แน่นอนว่าคุณไม่ได้ลงทุนในสินทรัพย์อื่น และหากมีโอกาสดีๆ อื่นๆ อีกมากมาย การตัดสินใจนั้นก็อาจเป็นเรื่องที่ยากลำบาก แต่ในความคิดของผม เนื่องจากมีการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงอยู่มาก จึงง่ายที่จะหันไปหาทองคำแทนที่จะเป็นสินทรัพย์อื่น”


กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong

เมื่อเวลา 13:14 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 15 สิงหาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 3,345.85 ดอลลาร์ต่อออนซ์