Ryan McIntyre, đối tác quản lý của Sprott Inc., cho biết vàng tiếp tục được hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ và ổn định của các ngân hàng trung ương, trong khi các nhà đầu tư Bắc Mỹ và châu Âu gần đây đã chuyển sang các quỹ ETF vàng, điều này có thể có tác động đáng kể khi thị trường tiêu hóa được hậu quả của tình hình nợ công của Hoa Kỳ.

Tuần này, McIntyre đã thảo luận về nhiều yếu tố thúc đẩy thị trường vàng, một số yếu tố dài hạn và một số yếu tố ngắn hạn, cũng như tác động mà từng yếu tố có thể gây ra trong những tháng tới.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương là nền tảng

Yếu tố dài hạn đầu tiên thúc đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục là hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương, vốn đã tăng đáng kể kể từ khi xung đột Nga-Ukraine bùng nổ.

McIntyre cho biết nhu cầu của ngân hàng trung ương vẫn có tác động đáng kể đến thị trường, một mặt cung cấp hỗ trợ giá ở mức đáy, mặt khác gửi tín hiệu đến những người tham gia thị trường khác.

Ông cho biết: “Tôi nghĩ nó vẫn là nền tảng, giống như nó đã từng như vậy trong ba năm qua”.

Nhưng điều thực sự thay đổi trong khoảng một năm trở lại đây là sự gia tăng trong hoạt động mua bán lẻ. "Đối với tôi, đó là câu chuyện về nhu cầu ngày càng tăng, chủ yếu được phản ánh qua lượng vàng vật chất được nắm giữ trong các quỹ ETF vàng", ông nói. "Sau khi chạm đáy vào tháng 5 năm ngoái, chúng ta đã chứng kiến sự tăng trưởng lần đầu tiên sau nhiều năm."

Lượng nắm giữ ETF vàng đang tăng

McIntyre lưu ý rằng lượng vàng nắm giữ đã tăng khoảng 11% từ đầu năm đến nay, nhưng vẫn giảm khoảng 17% so với mức đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2020. "Vẫn còn nhiều dư địa để tăng trước khi lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF đạt mức cao nhất mọi thời đại", ông nói. "Tuy nhiên, đã có một chút thay đổi với các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân, và đối với tôi, điều đó mở ra một câu chuyện hoàn toàn mới."

Sự thay đổi này mang tính toàn cầu nhưng cũng mang tính khu vực: Các nhà đầu tư châu Á đã mua vào đều đặn trong nhiều năm, nhưng sự gia nhập của các nhà đầu tư châu Âu và sau đó là Bắc Mỹ đã khiến dòng vốn toàn cầu nhìn chung chuyển sang hướng tích cực.

"Đối với tôi, tôi nghĩ điều thực sự quan trọng là cảm giác không chắc chắn của mọi người", ông nói.

Ông cho biết phần lớn thế giới đã lo lắng về tương lai trong thập kỷ qua, nếu không muốn nói là lâu hơn, nhưng Hoa Kỳ thì không.

"Họ khá thoải mái với số cổ phiếu hiện có, loại cổ phiếu thuộc chỉ số S&P 500", ông nói. "Tôi nghĩ lần đầu tiên sau một thời gian, họ đang bắt đầu đánh giá lại mức độ rủi ro mà họ đang chấp nhận và mức độ rủi ro mà họ sẵn sàng chấp nhận."

Người Mỹ lo ngại về lạm phát

McIntyre cho biết với tình hình bất ổn đang diễn ra trong chính phủ Hoa Kỳ, ông tin rằng người Mỹ cuối cùng cũng bắt đầu đặt câu hỏi về mạng lưới an toàn mà họ đang có. "Vàng rõ ràng đã có lịch sử lâu dài như một tài sản trú ẩn an toàn, và mọi người luôn bị thu hút bởi nó", ông nói. "Tôi nghĩ đơn giản là vậy."

Khi được hỏi về khả năng xảy ra "lạm phát đình trệ", một kịch bản trong đó nền kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng thấp hoặc âm trong khi lạm phát tăng, ông cho rằng có thể có hai kịch bản về lạm phát.

"Tôi có thể lập luận rằng lạm phát sẽ tăng, nhưng tôi cũng có thể lập luận rằng lạm phát sẽ giảm", ông nói. "Tôi không tin vào điều này theo cách này hay cách khác vì lý do kinh tế, nhưng tôi chắc chắn có thể nói từ góc độ phá giá tiền tệ, bạn phải tin rằng lạm phát sẽ mạnh hơn bất kể nền kinh tế có làm gì hay không."

McIntyre cho biết tình hình tài chính "ở Hoa Kỳ nói riêng, cũng như ở một số nước phương Tây khác, rất khác so với trước đây. Việc chúng ta thâm hụt 7% GDP và hơn một nửa trong số đó là do lãi suất ròng là điều hơi điên rồ."

Lãi suất nợ sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế

Ông nói: "Tôi nghĩ thế này: Dự báo hiện tại của Sprott, và của hầu hết mọi người, bao gồm cả Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), về cơ bản đang dự báo mức tăng trưởng danh nghĩa hàng năm khoảng 4% cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Nếu lãi suất vượt quá 3% GDP, về cơ bản nó đang chiếm hơn ba phần tư tăng trưởng kinh tế. Chúng ta không còn cách xa tốc độ tăng trưởng kinh tế tiêu dùng thực tế, chỉ riêng lãi suất, chứ chưa nói đến nhu cầu vay nợ mới, một viễn cảnh hoàn toàn đáng sợ. Một khi lãi suất vượt quá tăng trưởng, đối với tôi, đó là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy không thể trả nợ."

Ông nói thêm: "Không chỉ vậy, nó còn đẩy nhanh quá trình suy thoái của tình hình tài chính, khiến việc thanh toán gần như bất khả thi vào thời điểm đó. Ngay cả CBO cũng dự đoán rằng các khoản thanh toán lãi ròng sẽ vượt quá 4%, cao hơn mức tăng trưởng đáng báo động mà họ hiện đang dự báo."

McIntyre cho biết một trong những mối đe dọa lớn nhất đối với giá trị đồng đô la là Hoa Kỳ sẽ phải in thêm rất nhiều tiền để trang trải các khoản thâm hụt này và cuối cùng là trả hết nợ.

Ông nói thêm: "Chính phủ đã chi tiêu quá mức so với GDP. Chính phủ hiện đang trợ cấp nền kinh tế một cách hiệu quả và đã làm như vậy kể từ cuộc khủng hoảng, vì vậy chúng ta có mức thâm hụt từ 6% đến 7% và nếu không có sự hỗ trợ của chính phủ, con số này có thể dễ dàng lên tới 10%."

“ Rủi ro quốc gia là yếu tố khó lường nhất của toàn bộ vấn đề này: Khi nào thì người ta thực sự bắt đầu định giá nó thành lợi suất và mọi thứ khác? Đó là rủi ro lớn nhất sắp xảy ra, và theo tôi, nó không còn xa nữa ”, ông nói.

Nhưng trong khi một số yếu tố chính thúc đẩy giá vàng tương đối ổn định, tăng dần và tuyến tính, thì những yếu tố khác lại khó dự đoán hơn nhiều. Nổi bật trong số đó là hai chủ đề đã chi phối giới tài chính kể từ khi Trump nhậm chức: thuế quan thương mại và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Thị trường phớt lờ các cuộc đàm phán thuế quan

McIntyre thừa nhận rằng đợt tăng giá vàng gần đây lên mức cao nhất mọi thời đại là 3.500 đô la một ounce diễn ra trong bối cảnh bất ổn cực độ về thuế quan, nhưng kể từ đó, thị trường đã phần nào miễn nhiễm với các tuyên bố và lời đe dọa của chính quyền.

"Tôi nghĩ mọi người đã quen dần với các thông báo và thực tế", ông nói. "Nó thay đổi quá thường xuyên, và tôi nghĩ mọi người đã phần nào quên mất nó, và liệu điều đó đúng hay sai, tôi không biết, nhưng bản thân nó rất khó để theo kịp. Có quá nhiều mức thuế quan, dù là đối với các sản phẩm cụ thể hay sản phẩm từ các quốc gia khác nhau, và có rất nhiều sắc thái khác nhau."

Ông nói thêm: "Một số thông tin sai lệch, một số là sự thật, và bạn sẽ gặp đủ loại sóng gió khác nhau. Ngay cả trong chính quyền Trump, xung đột giữa những người khác nhau cũng được giải quyết chỉ trong vài giờ trên mạng xã hội. Người này nói một đằng, người kia phải đính chính hoặc điều chỉnh. Tôi nghĩ rằng mọi người đã trở nên chai sạn ở một mức độ nào đó."

“Từ góc độ đầu tư, đặc biệt là từ góc nhìn của chúng tôi về hàng hóa và kim loại quý, điều duy nhất chúng tôi biết là càng nhiều bất ổn thì vàng càng tốt”, ông nói. “Rõ ràng là giá vàng đang rất lạc quan và sẽ tiếp tục như vậy. Đối với tôi, điều quan trọng là liệu mọi người có thực sự chấp nhận được sự bất ổn về khoản đầu tư của mình hay không. Nếu bạn là một nhà đầu tư vàng, thì mức độ bất ổn có thể là trung tính hoặc tích cực, tùy thuộc vào mức độ bất ổn đó là gì, nhưng có lẽ không tiêu cực.”

Các cuộc tấn công vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang

Sẽ khó hơn nhiều để bỏ qua các cuộc tấn công gần đây của Trump vào Chủ tịch Fed Powell và chính sách tiền tệ chờ đợi của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vì, không giống như chính sách thương mại, chúng đánh vào trọng tâm uy tín của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ, cả trong nước và quốc tế.

McIntyre cho biết một phần của vấn đề là thị trường hiện nay quá tập trung vào Cục Dự trữ Liên bang vì họ đang rất cần một đợt cắt giảm lãi suất để cứu họ.

“Hiện tại, tôi cho rằng mọi người đang tập trung nhiều hơn vào Fed và xu hướng lãi suất có thể thay đổi hơn là hướng đi của nền kinh tế”, ông nói. “Lý do duy nhất khiến mọi người quan tâm đến nền kinh tế là cách nó tác động đến lãi suất, bởi vì tất cả mọi người, kể cả chính phủ, đều bị ảnh hưởng rất nhiều.”

“Một trong những điều đáng sợ nhất đối với tôi là việc loại bỏ ông ấy khỏi Cục Thống kê Lao động tuần trước vì dữ liệu lao động về mặt lý thuyết đã bị thao túng, điều này tất nhiên là không thể xảy ra,” ông nói. “Nhưng một lần nữa, nó làm xói mòn niềm tin vào các thể chế. Bạn không bao giờ biết khi nào tâm lý sẽ thay đổi, nhưng một khi nó đã thay đổi, rất khó để đảo ngược. Bạn không bao giờ muốn mọi người chuyển sang trạng thái lo sợ đó ở cấp độ quốc gia vì rất khó để đảo ngược.”

Lý do để đầu tư vào vàng

“Đó là lý do tại sao tôi nghĩ rằng, xét cho cùng, đối với những người tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, mọi con đường đều dẫn đến vàng,” McIntyre nói. “Rõ ràng, điều đó không có nghĩa là vàng nên là tài sản duy nhất của họ, nhưng chúng tôi chắc chắn cho rằng nó nên chiếm ít nhất 10% giá trị tài sản ròng của mọi người. Đây là một thị trường rất nhỏ, vì vậy, nếu thực sự có một số biến động lớn, đặc biệt là từ Hoa Kỳ, nơi có xu hướng tham gia thị trường vàng ít hơn so với các khu vực khác trên thế giới, thì điều đó có thể đồng nghĩa với một sự thay đổi lớn về giá vàng.”

Ông nói thêm: "Từ góc độ đầu tư, bạn phải xem xét điều này dưới góc độ chi phí cơ hội. Nếu bạn đầu tư vào một khoản, rõ ràng bạn sẽ tự loại mình khỏi các khoản đầu tư khác, và nếu có nhiều cơ hội tốt khác, đó có thể là một quyết định khó khăn. Nhưng theo tôi, vì có quá nhiều mức định giá quá cao, nên việc chuyển sang vàng thay vì các tài sản khác là điều dễ dàng."


Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày Nguồn: Yihuitong

Vào lúc 13:14 giờ Bắc Kinh ngày 15 tháng 8, giá vàng giao ngay được báo ở mức 3345,85 USD một ounce.