เมื่อวันศุกร์ (15 สิงหาคม) เวลา 20.30 น. ตามเวลาปักกิ่ง กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้เผยแพร่ข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคม ซึ่งเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 0.9% ในเดือนมิถุนายน ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของการใช้จ่ายของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการรถยนต์ที่แข็งแกร่งและโปรโมชั่นจากอีคอมเมิร์ซและร้านค้าปลีกขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม ด้วยสัญญาณของความอ่อนแอของตลาดแรงงานและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากการเจรจาด้านภาษีศุลกากร ทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มผู้บริโภคทวีความรุนแรงขึ้น บทความนี้จะวิเคราะห์ปฏิกิริยาของตลาดทันทีต่อการเปิดเผยข้อมูล การตีความของนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และมองไปข้างหน้า

พื้นหลังตลาดและภาพรวมข้อมูล

เมื่อเข้าสู่ปี 2568 เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและการคาดการณ์นโยบายการเงินที่ซับซ้อน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทรงตัวที่ 2.7% ในเดือนกรกฎาคม แต่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 ทำให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ ก่อนหน้านี้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ ได้เน้นย้ำว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคเป็นตัวชี้วัดหลักในการกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ย และยอดค้าปลีก ซึ่งเป็นมาตรวัดสำคัญในการใช้จ่ายของผู้บริโภค มีอิทธิพลโดยตรงต่อการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายน ก่อนการเผยแพร่ข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคม คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งต่ำกว่า 0.6% ในเดือนมิถุนายนเล็กน้อย คาดว่ายอดค้าปลีกพื้นฐาน (ไม่รวมยานยนต์ น้ำมันเบนซิน วัสดุก่อสร้าง และบริการอาหาร) จะเติบโต 0.3% ซึ่งชะลอตัวลงเล็กน้อยจากตัวเลขก่อนหน้าที่ 0.5% ข้อมูลจริงที่เผยแพร่หลังการเผยแพร่ส่วนใหญ่ตรงตามที่คาดไว้ ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่ง แต่ไม่ควรละเลยความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

ปฏิกิริยาตลาดทันที: ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตร

ปฏิกิริยาของตลาดต่อการเปิดเผยข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมเป็นไปอย่างรวดเร็วแต่ก็ผสมผสานกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) พุ่งขึ้นกว่า 10 จุดในช่วงสั้นๆ มาอยู่ที่ 97.95 ซึ่งสะท้อนถึงการตีความเชิงบวกของข้อมูลการบริโภคที่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ต่อมาดัชนี Bloomberg Dollar Spot Index ได้ปรับลดการขาดทุนลง ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดไม่ได้มองโลกในแง่ดีนัก ราคาทองคำลดลงประมาณ 5 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาสั้นๆ แตะระดับต่ำสุดที่ 3,333.57 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ก่อนที่จะดีดตัวกลับ




สัญญาซื้อขายล่วงหน้า S&P 500 ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของผู้บริโภคอย่างระมัดระวัง ขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญกับความผันผวน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 0.9 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.302% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ทรงตัวที่ 3.742% เส้นอัตราผลตอบแทนยังคงเป็นบวกที่ 55.8 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดต่อแนวโน้มเศรษฐกิจระยะสั้นยังคงค่อนข้างคงที่

อย่างไรก็ตาม ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวลดลง และความคาดหวังของนักลงทุนต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนก็ลดลงเล็กน้อย ก่อนหน้านี้ ตลาดได้ประเมินความเป็นไปได้ที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานที่ 93% อย่างไรก็ตาม หลังจากข้อมูลดังกล่าวได้รับการเผยแพร่ นักลงทุนบางรายเริ่มประเมินข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อต่ออัตราการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ปฏิกิริยานี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนกรกฎาคมที่แข็งแกร่งเกินคาด ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลในตลาดว่าแรงกดดันด้านราคาที่มีต่อผู้ผลิตอาจค่อยๆ ส่งผลถึงผู้บริโภค ส่งผลให้ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ปรับตัวสูงขึ้น

การตีความเชิงสถาบัน: ความยืดหยุ่นในการบริโภคและความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อมีอยู่ร่วมกัน

การตีความข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมมุ่งเน้นไปที่ความสมดุลระหว่างความยืดหยุ่นของผู้บริโภคและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ นักวิเคราะห์จากสถาบันชั้นนำระบุว่ายอดค้าปลีกที่เพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนนั้น ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากยอดขายยานยนต์และชิ้นส่วนที่แข็งแกร่ง รวมถึงความพยายามของยักษ์ใหญ่ค้าปลีกอย่าง Amazon และ Walmart ในการกระตุ้นการบริโภคโดยการขยายระยะเวลาโปรโมชั่น (เช่น Amazon Prime Day จาก 48 ชั่วโมงเป็น 96 ชั่วโมง) ยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการแห่ซื้อก่อนที่เครดิตภาษีของรัฐบาลกลางจะหมดอายุในวันที่ 30 กันยายน อย่างไรก็ตาม แรงผลักดันของผู้บริโภคนี้ซ่อนความแตกต่างเชิงโครงสร้างไว้ นั่นคือ ครัวเรือนที่มีรายได้ปานกลางและรายได้สูงเป็นแรงผลักดันหลักในการใช้จ่าย ขณะที่ครัวเรือนที่มีรายได้น้อยต้องเผชิญกับแรงกดดันจากการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัวและชั่วโมงการทำงานที่ลดลง

ถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยิ่งตอกย้ำถึงความสำคัญของข้อมูลดังกล่าว ประธานเฟดสาขาชิคาโก กูลส์บี ระบุว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดนั้น "น่ากังวล" แต่ย้ำถึงความจำเป็นในการติดตามข้อมูลเงินเฟ้อเพิ่มเติม เพื่อประเมินว่าเศรษฐกิจยังคงเดินหน้าสู่ "เส้นทางทอง" สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ โดยทั่วไปแล้ว สถาบันต่างๆ เชื่อว่าแม้ข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมจะแข็งแกร่ง แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์พื้นฐานในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ในทางตรงกันข้าม การพุ่งขึ้นอย่างไม่คาดคิดของดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคานำเข้าที่เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน (ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบ 15 เดือน) ยิ่งทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น นักวิเคราะห์ชั้นนำคาดการณ์ว่า หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ เฟดอาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย หรือแม้กระทั่งระงับการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เพื่อรับมือกับความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบชะงักงัน (Stagflation) ที่อาจเกิดขึ้น

มุมมองของสถาบันสะท้อนถึงความแตกต่างที่คล้ายคลึงกัน TMResearch ระบุว่า แม้ว่าข้อมูลยอดค้าปลีกจะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ (0.5% เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 0.6%) แต่ยอดค้าปลีกพื้นฐาน (ไม่รวมยานยนต์และน้ำมันเบนซิน) กลับเติบโตเพียง 0.2% ลดลงจากตัวเลขเดิมที่ 0.6% ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมของผู้บริโภคอาจชะลอตัวลง นักวิเคราะห์ของ TD Securities คาดการณ์ว่ายอดค้าปลีกกลุ่มควบคุมจะเพิ่มขึ้น 0.6% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ข้อมูลโดยรวมยังคงแสดงให้เห็นถึงสัญญาณของอุปสงค์ที่อ่อนแอ การตีความเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ ระมัดระวังเกี่ยวกับปฏิกิริยาเชิงบวกในระยะสั้นต่อข้อมูลผู้บริโภค โดยให้ความสำคัญกับผลกระทบของข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานต่อนโยบายในอนาคตมากขึ้น

การตีความของนักลงทุนรายย่อย: ความมองโลกในแง่ดีและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเชื่อมโยงกัน

ปฏิกิริยาของนักลงทุนรายย่อยต่อข้อมูลยอดค้าปลีกมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน บางส่วนมองในแง่ดีว่าข้อมูลดังกล่าวเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยเชื่อว่าการบริโภคที่ยืดหยุ่นจะช่วยหนุนตลาดหุ้น ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้รายหนึ่งแสดงความคิดเห็นว่า "ยอดค้าปลีกทรงตัว ดัชนี S&P 500 ยังพุ่งสูงขึ้นได้ อย่าตื่นตระหนกกับหุ้นเทคโนโลยี!" ซึ่งสะท้อนถึงความหวังของพวกเขาว่าข้อมูลการบริโภคจะช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาด อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายอื่นๆ แสดงความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและกระแสข่าวเกี่ยวกับภาษีศุลกากร นักลงทุนบางรายชี้ว่าการเติบโตอย่างแข็งแกร่งเกินคาดของดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในเดือนกรกฎาคมอาจเป็นสัญญาณของความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและเศรษฐกิจชะงักงัน (Stagflation) ในระยะสั้น แม้ว่าข้อมูลยอดค้าปลีกจะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่การเพิ่มขึ้น 0.5% ซึ่งต่ำกว่า 0.9% ในเดือนมิถุนายน บ่งชี้ถึงศักยภาพในการลดกำลังซื้อ นักลงทุนรายย่อยยังสังเกตเห็นรูปแบบการบริโภคที่แตกต่างกัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากข้อมูลบัตรเครดิตของธนาคาร บางรายระบุว่าข้อมูลธนาคารของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดในเดือนกรกฎาคม แต่กำลังซื้อที่จำกัดของครัวเรือนรายได้ต่ำอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการล้มละลายส่วนบุคคลในอนาคต

เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยปรับตัวดีขึ้นบ้าง ก่อนการเปิดเผยข้อมูล นักลงทุนบางรายคาดการณ์ว่ายอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมอาจสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 0.6-0.8% โดยอ้างอิงจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่แข็งแกร่งในเดือนมิถุนายน และแรงหนุนจากโปรโมชั่นของ Amazon หลังจากการเปิดเผยข้อมูล การเติบโตที่แท้จริง 0.5% แม้จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจาก "การไล่ล่าหาจุดสูงสุด" มาเป็น "รอดูสถานการณ์" นักลงทุนรายย่อยยังมีความระมัดระวังมากขึ้นในการหารือเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยผู้ใช้บางรายระบุว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปจนถึงช่วงครึ่งหลังของปี 2568

ผลกระทบต่อความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและแนวโน้มตลาด

การเปิดเผยข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมส่งผลกระทบเล็กน้อยต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ข้อมูลดังกล่าวเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่งในสภาวะดอกเบี้ยสูง ซึ่งสนับสนุนความเห็นพ้องของตลาดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดของอัตราเงินเฟ้อราคาผู้ผลิต (PPI) และราคานำเข้า ได้ส่งผลกระทบต่อทิศทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยทั่วไปตลาดคาดว่าเฟดจะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่อัตราเร็วของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลเงินเฟ้อ หากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้นอีกในเดือนสิงหาคม เฟดอาจสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างระมัดระวังมากขึ้น หรืออาจระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เพื่อรับมือกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

แนวโน้มตลาดบ่งชี้ว่าการปรับตัวขึ้นเล็กน้อยของดัชนี S&P 500 ฟิวเจอร์สหลังจากการเปิดเผยข้อมูลยอดค้าปลีก สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อความยืดหยุ่นของผู้บริโภค แต่ความผันผวนของดัชนีดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ในระยะสั้น กลุ่มเทคโนโลยีและสินค้าอุปโภคบริโภคน่าจะได้รับแรงหนุนจากข้อมูลผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง แต่มูลค่าที่สูง (อัตราส่วนราคาต่อกำไรของดัชนี S&P 500 สูงกว่า 24 เท่า) อาจจำกัดโอกาสการฟื้นตัว ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำ อาจเป็นที่ต้องการเนื่องจากการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน

แนวโน้มในอนาคต

มองไปข้างหน้า ข้อมูลยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งจะช่วยพยุงเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในระยะสั้น แต่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มผู้บริโภคกำลังเพิ่มขึ้น ตลาดแรงงานที่อ่อนแอและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะจำกัดการเติบโตของการบริโภคในไตรมาสที่สาม โดยส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อครัวเรือนที่มีรายได้น้อย แนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นประเด็นสำคัญสำหรับตลาด หากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้หลังจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในเดือนกรกฎาคม ความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจลดลงอีก และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะกดมูลค่าตลาดหุ้น

สำหรับนักลงทุน สภาพแวดล้อมทางตลาดในปัจจุบันจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างความเชื่อมั่นและความระมัดระวัง ในระยะสั้น ภาคผู้บริโภคและเทคโนโลยีอาจยังคงน่าสนใจเนื่องจากความยืดหยุ่นของผู้บริโภค แต่ควรใช้ความระมัดระวังต่อความผันผวนของตลาดที่เกิดจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและนโยบายภาษีศุลกากร ในระยะยาว ความแตกต่างระหว่างผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว นักลงทุนควรติดตามข้อมูลเงินเฟ้อและความเห็นจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้น รวมถึงการปรับสถานะและเพิ่มเงินสำรองเพื่อลดความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น การหารือระหว่างนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยบ่งชี้ว่าการตีความข้อมูลผู้บริโภคของตลาดจะยังคงมีอิทธิพลต่อผลการดำเนินงานของสินทรัพย์เสี่ยง นักลงทุนควรมีความยืดหยุ่นและติดตามการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด