เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีชื่อเสียงมายาวนานในด้านความยืดหยุ่น อย่างไรก็ตาม รายงานล่าสุดจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ส่งสัญญาณเตือนภัยเกี่ยวกับ "ตำนานทางเศรษฐกิจ" นี้ เมื่อวันพฤหัสบดี (11 กันยายน) IMF ระบุอย่างชัดเจนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังแสดงสัญญาณของความตึงเครียด โดยมีอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอลงและการเติบโตของการจ้างงานที่ชะลอตัวลง นอกจากนี้ ภาษีศุลกากรที่สูงของรัฐบาลทรัมป์ยังเป็นตัวกระตุ้นให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ขณะเดียวกัน ผลสำรวจล่าสุดชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) พร้อมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกของปีนี้ โดยตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะมีการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม ทั้งหมดนี้หมายความว่าอย่างไร? เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในจุดเปลี่ยนหรือไม่? บทความนี้จะเจาะลึกสถานการณ์ที่ซับซ้อนนี้ โดยมุ่งเน้นไปที่คำเตือนของ IMF ความเป็นจริงของข้อมูลการจ้างงาน และแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

IMF เตือน เศรษฐกิจสหรัฐฯ อ่อนแอลง แรงกดดันเงินเฟ้อกลายเป็นวิกฤตซ่อนเร้น

ทั้งความต้องการภายในประเทศและการจ้างงานชะลอตัวลง

จูลี โคแซค โฆษกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ยอมรับในการแถลงข่าวประจำวันเมื่อวันที่ 11 กันยายนว่า ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมากำลังค่อยๆ จางหายไป อุปสงค์ภายในประเทศยังคงอ่อนแอลง กดดันความเชื่อมั่นและกำลังซื้อของผู้บริโภค ขณะที่ตลาดแรงงานยังคงไม่สามารถรักษาโมเมนตัมที่แข็งแกร่งไว้ได้ โคแซคตั้งข้อสังเกตว่า แม้ว่าภาคธุรกิจจะเร่งนำเข้าสินค้าเพื่อเตรียมรับมือกับภาษีนำเข้าของรัฐบาลทรัมป์ในช่วงต้นปี แต่การนำเข้าสินค้าที่ "เร่งนำเข้า" นี้ไม่ได้ปกปิดภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่เป็นพื้นฐาน แนวโน้มอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนตัวลงกำลังปรากฏชัดขึ้นเรื่อยๆ และโมเมนตัมของการเติบโตทางเศรษฐกิจก็กำลังอ่อนตัวลงเช่นกัน

นโยบายภาษีศุลกากรเพิ่มความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ

ที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้น คือ การเก็บภาษีนำเข้าสินค้านำเข้าในอัตราที่สูงของรัฐบาลทรัมป์กำลังทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ โคแซคย้ำว่า แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะยังค่อยๆ เข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟด แต่การเก็บภาษีนำเข้ากลับยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อราคาสินค้านำเข้าให้สูงขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย ต้นทุนสินค้านำเข้าที่สูงขึ้นอาจค่อยๆ ส่งต่อไปยังผู้บริโภค ส่งผลให้ราคาสินค้าสูงขึ้นและส่งผลกระทบต่อค่าครองชีพของครัวเรือนทั่วไป ดังนั้น กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) จึงแนะนำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่งในการกำหนดนโยบายการเงิน รับมือกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ควบคู่ไปกับการหลีกเลี่ยงผลกระทบทางเศรษฐกิจที่รุนแรง

โอกาสของเฟดที่จะลดอัตราดอกเบี้ยมีจำกัดแต่ก็จำเป็น

เมื่อเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นควบคู่กัน กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยังคงมีโอกาสที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ แต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะต้องเป็นไปอย่างสม่ำเสมอ โคแซคกล่าวว่า Fed ควรติดตามข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดอย่างใกล้ชิด และปรับทิศทางนโยบายอย่างรอบคอบเพื่อสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายทั้งสอง คือ การเติบโตทางเศรษฐกิจและเสถียรภาพด้านราคา การตัดสินใจเลือกนโยบายที่ “เสี่ยง” เช่นนี้ไม่เพียงแต่ทดสอบความรอบรู้ของ Fed เท่านั้น แต่ยังเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับทิศทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในอนาคตอีกด้วย

ความจริงเกี่ยวกับข้อมูลการจ้างงาน: การปรับลดลงเกินความคาดหมาย และการเติบโตที่หยุดนิ่งเผยให้เห็นความกังวล

เบื้องหลังการปรับลดตัวเลขการจ้างงานลงอย่างรวดเร็ว

กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เพิ่งเปิดเผยข้อมูลที่น่าตกใจ: อัตราการเติบโตของงานจริงของสหรัฐฯ ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนมีนาคม 2568 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ถึง 911,000 อัตรา การปรับลดตัวเลขลงอย่างมีนัยสำคัญนี้ ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมาก ชี้ให้เห็นว่าตลาดแรงงานกำลังอ่อนแอลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โคแซ็ควิเคราะห์ว่าการปรับลดตัวเลขนี้อาจเกิดจากการปรับเปลี่ยนวิธีการทางสถิติ ข้อผิดพลาดในกระบวนการสำรวจ หรือแม้แต่การชะลอตัวของการจ้างงานที่เกิดจากการขาดความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ ปรากฏการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่าแม้กระทั่งก่อนที่รัฐบาลทรัมป์จะประกาศใช้มาตรการภาษีศุลกากรที่ก่อให้เกิดผลกระทบสูง แรงผลักดันของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ก็หยุดชะงักไปแล้ว

การถกเถียงเรื่องความโปร่งใสของข้อมูล

โคแซคยังคงระมัดระวังในการตอบสนองต่อข้อสงสัยจากภายนอกเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ เธอไม่ได้แสดงความคิดเห็นโดยตรงเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของข้อมูล แต่เน้นย้ำถึงการสนับสนุนอย่างต่อเนื่องของ IMF ที่ต้องการให้ประเทศสมาชิกจัดหาข้อมูลที่ถูกต้อง ทันเวลา และเชื่อถือได้ เพื่อเพิ่มความน่าเชื่อถือในการบริหารจัดการเศรษฐกิจ เธอยังกล่าวอีกว่า IMF จะพิจารณาเหตุผลเบื้องหลังการปรับลดข้อมูลการจ้างงานเพิ่มเติมในระหว่างการทบทวนเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตามปกติในเดือนพฤศจิกายน แม้ว่าคำแถลงนี้จะดูไม่รุนแรงนัก แต่ก็บ่งบอกถึงความกังวลของ IMF เกี่ยวกับคุณภาพของข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ เช่นกัน

เฟดเตรียมลดอัตราดอกเบี้ย โดยตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้

การลดอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนเกือบจะแน่นอนแล้ว

ผลสำรวจของรอยเตอร์สเมื่อวันที่ 11 กันยายน ระบุว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 จุดพื้นฐานในวันที่ 17 กันยายน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 4.00-4.25% ซึ่งจะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2568 จากผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ 107 คน มี 105 คนที่เห็นด้วยกับการคาดการณ์นี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างแน่นอน ไมเคิล กาเพน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของมอร์แกน สแตนลีย์ ระบุว่า อุปสงค์ของตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่องในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับการสนับสนุนตลาดแรงงานมากกว่าการให้ความสำคัญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันมากเกินไป

การถกเถียงเกี่ยวกับอัตราความเร็วและขนาดของการลดอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนจะเป็นการคาดการณ์โดยทั่วไป แต่นักวิเคราะห์ส่วนน้อยยังคงคาดการณ์ว่าเฟดอาจดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานอย่างจริงจังมากขึ้น ผลสำรวจยังแสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์ 60% คาดว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงสะสม 50 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี 2568 ขณะที่ 37% เชื่อว่าการปรับลดอาจสูงถึง 75 จุดพื้นฐาน ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากผลสำรวจในเดือนสิงหาคม การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังของตลาดนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดแรงงานที่อ่อนแอและความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีศุลกากร

แนวโน้มเงินเฟ้อและการว่างงาน

ผลสำรวจยังเผยให้เห็นการประเมินที่ซับซ้อนของนักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อและการว่างงานในอนาคต ผู้ตอบแบบสอบถามกว่า 60% เชื่อว่าความเป็นไปได้ที่เงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว หรือเงินเฟ้อและการว่างงานจะพุ่งสูงขึ้นพร้อมกันในปีหน้า คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างน้อยจนถึงปี 2570 ขณะที่อัตราการว่างงานคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 4.3% ในปัจจุบันเป็นเวลาหลายปี ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจาก "เงินเฟ้อสูงและอัตราการว่างงานสูง" นี้ ก่อให้เกิดความท้าทายเพิ่มเติมต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ

การทดสอบความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และวาระของพาวเวลล์

ผลสำรวจของรอยเตอร์สยังกล่าวถึงประเด็นอ่อนไหว นั่นคือ วาระการดำรงตำแหน่งของเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2569 และยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายของเขาอยู่ อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ 76% เชื่อว่าความเป็นอิสระของเฟดจะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่พาวเวลล์ดำรงตำแหน่ง การประเมินนี้อาจสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดบ้าง แต่ก็เป็นเครื่องเตือนใจว่าเฟดจะต้องเผชิญกับการทดสอบแรงกดดันทั้งทางการเมืองและเศรษฐกิจในการตัดสินใจในช่วงปีถัดไปหรือประมาณนั้น

สรุป: เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อ

คำเตือนของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) การปรับลดตัวเลขการจ้างงานลง และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่กำลังจะมาถึง ล้วนสะท้อนภาพที่ซับซ้อนของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อุปสงค์ภายในประเทศที่ชะลอตัว การเติบโตของการจ้างงานที่ซบเซา และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากรที่สูง ล้วนเป็นปัจจัยกระตุ้นความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับอนาคตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ แม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะเป็นเพียงความหวังริบหรี่สำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่ด้วยความระมัดระวังและขอบเขตที่จำกัดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ชี้ให้เห็นว่าการแก้ไขปัญหาในปัจจุบันจะเป็นเรื่องท้าทาย ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า Fed จะรักษาสมดุลระหว่างการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการควบคุมเงินเฟ้อได้อย่างไร จะเป็นประเด็นสำคัญที่ทั่วโลกให้ความสนใจ สำหรับประชาชนทั่วไป การปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าและความไม่แน่นอนในตลาดแรงงานอาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อชีวิตของพวกเขา ณ ช่วงเวลาสำคัญนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะสามารถฟื้นตัวได้หรือไม่ ยังคงต้องรอดูกันต่อไป

โดยรวมแล้ว ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำให้ปรับตัวสูงขึ้น ในระยะสั้น ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้นจากการดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เกิดจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและผลกระทบจากความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อาจนำไปสู่ความผันผวนในระยะสั้นของราคาทองคำ ในระยะกลางถึงระยะยาว หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้น ทองคำจะได้รับความนิยมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น และคาดว่าราคาทองคำจะยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น นักลงทุนควรติดตามผลการประชุมของเฟดในเดือนกันยายนและข้อมูลเศรษฐกิจที่ตามมาอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินแนวโน้มราคาทองคำเพิ่มเติม