Nền kinh tế Hoa Kỳ từ lâu đã nổi tiếng về khả năng phục hồi. Tuy nhiên, một báo cáo gần đây của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về "huyền thoại kinh tế" này. Hôm thứ Năm (11/9), IMF đã tuyên bố rõ ràng rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang có những dấu hiệu căng thẳng, với nhu cầu nội địa suy yếu và tăng trưởng việc làm chậm lại. Hơn nữa, mức thuế quan cao của chính quyền Trump đang làm gia tăng rủi ro lạm phát. Trong khi đó, một cuộc khảo sát gần đây cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang chuẩn bị cho đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm nay, với thị trường rộng rãi dự đoán sẽ tiếp tục nới lỏng tiền tệ. Tất cả những điều này có ý nghĩa gì? Liệu nền kinh tế Hoa Kỳ có đang ở một bước ngoặt? Bài viết này sẽ đi sâu vào tình hình phức tạp này, tập trung vào các cảnh báo của IMF, thực tế cơ bản của dữ liệu việc làm và triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed.

IMF cảnh báo: Khả năng phục hồi kinh tế của Hoa Kỳ suy yếu, áp lực lạm phát gây ra cuộc khủng hoảng tiềm ẩn

Cả nhu cầu trong nước và việc làm đều chậm lại

Người phát ngôn của IMF, Julie Kozack, thừa nhận tại cuộc họp báo thường kỳ ngày 11 tháng 9 rằng sức bật mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ trong những năm gần đây đang dần suy yếu. Nhu cầu nội địa tiếp tục suy yếu, kìm hãm niềm tin và sức mua của người tiêu dùng, trong khi thị trường việc làm không còn duy trì được đà tăng trưởng mạnh mẽ trước đây. Kozack lưu ý rằng mặc dù các doanh nghiệp đã nhập khẩu trước để chuẩn bị cho việc áp thuế của chính quyền Trump vào đầu năm, nhưng lượng hàng nhập khẩu "trước" này không che giấu được sự suy thoái kinh tế tiềm ẩn. Xu hướng nhu cầu nội địa suy yếu hiện đang ngày càng rõ rệt, và động lực tăng trưởng kinh tế cũng đang yếu đi.

Chính sách thuế quan làm tăng nguy cơ lạm phát

Đáng lo ngại hơn, mức thuế quan cao của chính quyền Trump đối với hàng hóa nhập khẩu đang gieo mầm cho lạm phát. Kozack nhấn mạnh rằng mặc dù lạm phát tại Mỹ vẫn đang dần tiến gần đến mục tiêu 2% của Fed, nhưng thuế quan chắc chắn đang tạo thêm áp lực tăng giá. Chi phí hàng hóa nhập khẩu tăng cao có thể dần dần được chuyển sang người tiêu dùng, đẩy giá cả lên cao và đe dọa chi phí sinh hoạt của các hộ gia đình bình thường. Do đó, IMF khuyến nghị Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cần hết sức thận trọng trong việc xây dựng chính sách tiền tệ, giải quyết các rủi ro lạm phát đồng thời tránh những gián đoạn kinh tế quá mức.

Dư địa cắt giảm lãi suất của Fed còn hạn chế nhưng cần thiết

Trước tình hình phức tạp của suy thoái kinh tế và rủi ro lạm phát song hành, IMF tin rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất, nhưng tốc độ phải ổn định. Kozack cho rằng Fed nên theo dõi sát sao các dữ liệu kinh tế mới nhất và thận trọng điều chỉnh định hướng chính sách để cân bằng giữa mục tiêu kép là tăng trưởng kinh tế và ổn định giá cả. "Cuộc dạo chơi trên dây" này không chỉ thử thách sự khôn ngoan của Fed mà còn làm tăng thêm sự bất ổn cho định hướng tương lai của nền kinh tế Mỹ.

Sự thật về dữ liệu việc làm: việc điều chỉnh giảm vượt quá mong đợi và tăng trưởng trì trệ đã làm lộ ra những lo ngại

Đằng sau sự điều chỉnh giảm mạnh của dữ liệu việc làm

Bộ Lao động Hoa Kỳ gần đây đã công bố dữ liệu gây sốc: tăng trưởng việc làm thực tế của Hoa Kỳ trong 12 tháng kết thúc vào tháng 3 năm 2025 thấp hơn 911.000 so với ước tính trước đó. Việc điều chỉnh giảm đáng kể này, vượt xa mức trung bình lịch sử, cho thấy thị trường lao động đang suy yếu hơn nhiều so với dự kiến. Kozack phân tích rằng việc điều chỉnh dữ liệu này có thể là do điều chỉnh phương pháp thống kê, sai sót trong quy trình khảo sát, hoặc thậm chí là sự chậm lại trong tuyển dụng do các doanh nghiệp thiếu niềm tin vào triển vọng kinh tế. Hiện tượng này cho thấy ngay cả trước khi chính quyền Trump áp đặt thuế quan gây chú ý, đà tăng trưởng của thị trường việc làm Hoa Kỳ đã chững lại.

Cuộc tranh cãi về tính minh bạch của dữ liệu

Kozack vẫn thận trọng trước những nghi ngờ từ bên ngoài về độ tin cậy của dữ liệu việc làm tại Hoa Kỳ. Bà không bình luận trực tiếp về độ tin cậy của dữ liệu, mà thay vào đó nhấn mạnh sự ủng hộ nhất quán của IMF đối với các quốc gia thành viên trong việc cung cấp dữ liệu chính xác, kịp thời và đáng tin cậy để nâng cao uy tín quản lý kinh tế của họ. Bà cũng tuyên bố rằng IMF sẽ tiếp tục tìm hiểu lý do đằng sau việc điều chỉnh giảm dữ liệu việc làm trong đợt đánh giá định kỳ về nền kinh tế Hoa Kỳ vào tháng 11. Mặc dù tuyên bố này khá nhẹ nhàng, nhưng nó cũng ám chỉ mối quan ngại của IMF về chất lượng dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ.

Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị cắt giảm lãi suất, trong khi thị trường dự đoán sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào cuối năm.

Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như chắc chắn

Một cuộc thăm dò của Reuters vào ngày 11 tháng 9 cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất chủ chốt 25 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, đưa biên độ lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4,00%-4,25%. Đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2025. Trong số 107 nhà kinh tế được khảo sát, 105 người đồng ý với dự báo này, cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất gần như chắc chắn. Chuyên gia kinh tế trưởng của Morgan Stanley tại Hoa Kỳ, Michael Gapen, lưu ý rằng nhu cầu thị trường lao động tiếp tục chậm lại trong bốn tháng qua đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang ưu tiên hỗ trợ thị trường việc làm thay vì tập trung quá mức vào áp lực lạm phát hiện tại.

Cuộc tranh luận về tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất

Mặc dù kỳ vọng chung là Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, một số ít nhà phân tích vẫn dự đoán Fed có thể thực hiện đợt cắt giảm mạnh hơn, 50 điểm cơ bản. Cuộc khảo sát cũng cho thấy 60% các nhà kinh tế dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 50 điểm cơ bản vào cuối năm 2025, trong khi 37% tin rằng mức cắt giảm có thể lên tới 75 điểm cơ bản, tăng đáng kể so với cuộc khảo sát hồi tháng 8. Sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà kinh tế về triển vọng kinh tế Mỹ, đặc biệt là thị trường việc làm yếu kém và nguy cơ lạm phát do thuế quan gây ra.

Triển vọng lạm phát và thất nghiệp

Cuộc khảo sát cũng tiết lộ những đánh giá phức tạp của các nhà kinh tế về xu hướng lạm phát và thất nghiệp trong tương lai. Hơn 60% số người được hỏi tin rằng khả năng lạm phát tăng mạnh hoặc đồng thời cả lạm phát và thất nghiệp sẽ gia tăng trong năm tới. Lạm phát tại Mỹ được dự báo sẽ duy trì trên mức mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang cho đến ít nhất là năm 2027, trong khi tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ dao động quanh mức hiện tại là 4,3% trong vài năm. Nguy cơ tiềm ẩn về "lạm phát cao và thất nghiệp cao" này đặt ra thêm những thách thức cho chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Bài kiểm tra tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và nhiệm kỳ của Powell

Khảo sát của Reuters cũng đề cập đến một chủ đề nhạy cảm: Nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và những lo ngại về tính độc lập chính sách của ông vẫn còn đó. Tuy nhiên, 76% các nhà kinh tế tin rằng tính độc lập của Fed sẽ không bị suy yếu đáng kể trong nhiệm kỳ của Powell. Đánh giá này có thể khơi dậy niềm tin cho thị trường, nhưng cũng là lời nhắc nhở rằng Fed sẽ phải đối mặt với thử thách từ cả áp lực chính trị lẫn kinh tế trong quá trình ra quyết định của mình trong khoảng một năm tới.

Tóm tắt: Nền kinh tế Hoa Kỳ đang ở ngã ba đường

Lời cảnh báo của IMF, việc điều chỉnh giảm dữ liệu việc làm và việc Cục Dự trữ Liên bang sắp cắt giảm lãi suất đang vẽ nên một bức tranh phức tạp cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Nhu cầu trong nước chậm lại, tăng trưởng việc làm trì trệ và rủi ro lạm phát bắt nguồn từ thuế quan cao đã làm gia tăng sự bất ổn của thị trường về tương lai của nền kinh tế Hoa Kỳ. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất của Fed mang lại một tia hy vọng về việc nới lỏng chính sách, nhưng tốc độ thận trọng và phạm vi hạn chế cho thấy việc giải quyết tình trạng khó khăn hiện tại sẽ rất khó khăn. Cách Fed cân bằng giữa việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát sẽ là trọng tâm chính của sự chú ý toàn cầu trong những tháng tới. Đối với người dân bình thường, khả năng tăng giá và sự bất ổn trên thị trường việc làm có thể ảnh hưởng trực tiếp đến cuộc sống của họ. Tại thời điểm quan trọng này, liệu nền kinh tế Hoa Kỳ có thể lấy lại đà tăng trưởng hay không vẫn còn phải chờ xem.

Nhìn chung, kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất và rủi ro lạm phát gia tăng đang hỗ trợ giá vàng tăng. Trong ngắn hạn, giá vàng có thể sẽ tăng do việc cắt giảm lãi suất được thực hiện và nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng. Tuy nhiên, áp lực thanh khoản do suy thoái kinh tế và tác động của biến động đồng đô la Mỹ có thể dẫn đến những biến động ngắn hạn của giá vàng. Về trung và dài hạn, nếu lạm phát vẫn ở mức cao và bất ổn kinh tế gia tăng, sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn sẽ tiếp tục tăng, và giá vàng dự kiến sẽ duy trì xu hướng tăng. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ kết quả cuộc họp tháng 9 của Fed và các dữ liệu kinh tế tiếp theo để xác định xu hướng giá vàng tiếp theo.