ราคาทองคำปรับตัวลดลงต่ำกว่า 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงการซื้อขายของยุโรปในวันอังคาร (16 กันยายน) โดยกลุ่มนักลงทุนกำลังระดมกำลังเพื่อเตรียมการรุกเข้าสู่ระดับดังกล่าว ปัจจุบันราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 3,697.61 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.52% คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในสัปดาห์นี้ ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (เฟด) ลดลงมาอยู่ที่ 4% ถึง 4.25% เนื่องจากเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นศูนย์ โลหะมีค่าจึงได้รับประโยชน์จากต้นทุนค่าเสียโอกาสที่ลดลงจากการถือครองโลหะมีค่า อันเป็นผลมาจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง

ราคาทองคำได้สะท้อนถึงปัจจัยต่างๆ และได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้แล้ว ดังนั้นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเองจึงไม่น่าจะทำให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากผลกระทบดังกล่าวได้ถูกนำมาพิจารณาในการกำหนดราคาปัจจุบันแล้ว อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง การลดต้นทุนค่าเสียโอกาสนั้นเกี่ยวข้องกับการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ นอกเหนือจากการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง เงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะส่งผลดีต่อราคาทองคำอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ในทางเทคนิคแล้ว ราคาทองคำอาจพุ่งเป้าไปที่ระดับ 3,800

ผลกระทบของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายและการลดอัตราดอกเบี้ยต่อราคาทองคำ

นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายนั้นโดยเนื้อแท้แล้วก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ เหตุผลหลักเบื้องหลังการลดอัตราดอกเบี้ยคือการกระตุ้นการปล่อยกู้และการบริโภค ซึ่งจะนำไปสู่การปลดปล่อยสภาพคล่อง คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในสัปดาห์นี้ โดยจะลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลงเหลือ 4% ถึง 4.25%

ราคาทองคำได้สะท้อนถึงปัจจัยบวกและสะท้อนถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้แล้ว ดังนั้นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเองจึงไม่น่าจะก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากผลกระทบดังกล่าวได้ถูกนำมารวมไว้ในราคาปัจจุบันแล้ว ปัจจัยสำคัญที่ตลาดตอบรับหลังการประชุมคือแนวทางนโยบายที่คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ออก หากพาวเวลล์ส่งสัญญาณถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม คาดว่าราคาทองคำจะพุ่งสูงขึ้นอีก อย่างไรก็ตาม หากพาวเวลล์และทีมงานเปลี่ยนท่าทีไปสู่ท่าทีแข็งกร้าวอย่างกะทันหัน โดยส่งสัญญาณว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตมีจำกัด อาจสร้างแรงกดดันให้ราคาโลหะมีค่าปรับตัวลดลง

แต่จากมุมมองระยะยาว การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลงอย่างเห็นได้ชัดนี้จะส่งผลต่อแนวโน้มในอนาคตของตลาดทองคำอย่างไร กล่าวโดยสรุป ตลาดมองว่าสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นปัจจัยบวกต่อโลหะมีค่า

ทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

โลหะสีเหลืองเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นศูนย์ ซึ่งหมายความว่าโดยทั่วไปแล้วไม่สามารถสร้างรายได้ที่ยั่งยืนผ่านทางดอกเบี้ย เงินปันผล หรือค่าเช่าได้ และมูลค่าของสินทรัพย์ดังกล่าวขึ้นอยู่กับศักยภาพในการเพิ่มราคาโดยสิ้นเชิง

เมื่ออัตราดอกเบี้ยตลาดสูง การถือครองทองคำจะทำให้เกิดต้นทุนโอกาส เพราะนักลงทุนสามารถจัดสรรเงินให้กับพันธบัตรที่สร้างรายได้จากดอกเบี้ยหรือหุ้นที่จ่ายเงินปันผลแทนได้

อย่างไรก็ตาม เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงหรือติดลบ ข้อได้เปรียบโดยเปรียบเทียบของสินทรัพย์ทางเลือกที่สร้างรายได้ดังกล่าวจะลดลงอย่างมาก ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ต้นทุนโดยเปรียบเทียบในการถือครองโลหะมีค่า เช่น ทองคำและเงิน จะลดลงตามไปด้วย ส่งผลให้โลหะมีค่ามีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นในฐานะเครื่องมือที่ปลอดภัยและเครื่องมือรักษาความมั่งคั่ง

ปัจจัยเงินเฟ้อ ปัจจัยกระตุ้นเงินเฟ้อจากนโยบายที่ผ่อนคลาย และค่าต่อต้านเงินเฟ้อของทองคำ

นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายนั้นโดยเนื้อแท้แล้วก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ เหตุผลหลักเบื้องหลังการลดอัตราดอกเบี้ยคือการปลดปล่อยสภาพคล่องโดยการกระตุ้นการกู้ยืมและการใช้จ่าย (กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การส่งเสริมให้เกิดหนี้เพิ่มขึ้น) ภายใต้ระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วน ธนาคารจะสร้างเงินใหม่ผ่านการให้กู้ยืม ซึ่งตามนิยามแล้ว กระบวนการนี้มีส่วนทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อโดยตรง

แม้ว่าโดยทั่วไปแล้ว ตลาดจะมองว่านโยบายการเงินกำลังเข้มงวดขึ้น แต่ในความเป็นจริงแล้วไม่ใช่เช่นนั้น เนื่องจากปริมาณเงินหมุนเวียนได้ขยายตัวต่อเนื่องมานานกว่าหนึ่งปีแล้ว ซึ่งตามนิยามแล้ว ถือเป็นภาวะเงินเฟ้อ ดังนั้น ตลาดจึงกำลังเผชิญกับภาวะเงินเฟ้ออยู่แล้ว และธนาคารกลางก็พร้อมที่จะเพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม

นี่เป็นอีกหนึ่งเหตุผลสำคัญที่การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นประโยชน์ต่อทองคำ ทองคำมีคุณสมบัติต่อต้านภาวะเงินเฟ้อที่มีประสิทธิภาพเป็นพิเศษ และสามารถปกป้องความมั่งคั่งของนักลงทุนจากการกัดเซาะของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง

คำจำกัดความ การคำนวณ และสถานการณ์ค่าลบของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคืออัตราดอกเบี้ยตามชื่อที่ปรากฏในข่าว โดยปรับตามอัตราเงินเฟ้อ การคำนวณอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงนั้นง่ายและตรงไปตรงมา โดยนำการเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) หักออกจากอัตราดอกเบี้ยตามชื่อที่ประกาศไว้

ตัวอย่างเช่น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4% ผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับก็ถือว่ายอมรับได้ในระดับหนึ่ง แต่หากดัชนี CPI เพิ่มขึ้น 3.5% ในขณะนี้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของพันธบัตรจะอยู่ที่ 0.5% เท่านั้น (4%-3.5%=0.5%)

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำหรือเมื่อระดับอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจลดลงไปอยู่ในเขตติดลบ

จากตัวอย่างพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีข้างต้น หากอัตราผลตอบแทนอยู่ที่เพียง 3% และดัชนี CPI เพิ่มขึ้น 5% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะอยู่ที่ -2% ซึ่งหมายความว่าหากนักลงทุนซื้อและถือพันธบัตรนี้ไว้ (โดยสมมติว่าสภาวะตลาดอื่นๆ ยังคงเดิม) ความมั่งคั่งที่แท้จริงของพวกเขาจะลดลง

หากคำนวณโดยอิงตามข้อมูล CPI ปัจจุบันเพียงอย่างเดียว อัตราดอกเบี้ยจริงในปัจจุบันจะอยู่ในช่วง 1.6% ถึง 1.25% (นั่นคืออัตราดอกเบี้ยเงินทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลบด้วยการเพิ่มขึ้นของ CPI ในปัจจุบันที่ 2.9%)

หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานตามที่คาดการณ์ไว้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงโดยเฉลี่ยจะลดลงต่ำกว่า 1% หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองหรือสามครั้ง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเข้าสู่ภาวะติดลบอย่างเป็นทางการ นอกจากนี้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้น กระบวนการที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบจะเร่งตัวขึ้นอีก

สถานะที่ซ่อนอยู่ของอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงหมายความว่าทองคำอาจไม่มีต้นทุนโอกาสอีกต่อไป

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงนั้นสูงกว่าที่ดัชนี CPI สะท้อนให้เห็น รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ปรับปรุงวิธีการคำนวณดัชนี CPI ในช่วงทศวรรษ 1990 ทำให้ประเมินการเพิ่มขึ้นของราคาจริงต่ำกว่าความเป็นจริง หากใช้วิธีการคำนวณดัชนี CPI ของช่วงทศวรรษ 1970 การเพิ่มขึ้นของดัชนี CPI ในปัจจุบันจะเกือบสองเท่าของตัวเลขอย่างเป็นทางการ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อรวมกับการเพิ่มขึ้นของดัชนี CPI ที่ 2.9% ตามที่สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) รายงานในปัจจุบัน การเพิ่มขึ้นของดัชนี CPI ที่แท้จริงโดยใช้วิธีการเดิมอาจใกล้เคียงกับ 6%

กล่าวอีกนัยหนึ่งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจอยู่ในแดนลบอยู่แล้ว ซึ่งหมายความว่าอาจไม่มีต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำอีกต่อไป

นี่เป็นสัญญาณเชิงบวกที่แข็งแกร่งอย่างยิ่งสำหรับตลาดโลหะมีค่าอย่างไม่ต้องสงสัย และยังอธิบายได้ว่าทำไมราคาทองคำจึงปรับตัวสูงขึ้นทุกครั้งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะเดียวกัน นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลหลักที่นักวิเคราะห์หลายคนเชื่อว่าการพุ่งขึ้นของราคาทองคำยังคงมีความยั่งยืนเพียงพอ

ในความเป็นจริง (แม้ว่าเจ้าหน้าที่เฟดจะไม่ยอมรับอย่างเปิดเผย) ธนาคารกลางมักชอบอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบมากกว่า เพราะจะช่วยบรรเทาภาระหนี้มหาศาลของรัฐบาล การติดตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างใกล้ชิดเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุน หากไม่เข้าใจเหตุผลเบื้องหลังอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ก็อาจหลงเชื่อพาดหัวข่าวที่โฆษณาเกินจริงเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ง่าย ขณะเดียวกันก็มองข้ามข้อเท็จจริงสำคัญที่ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบ

โดยสรุป

ผลกระทบหลักของการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดต่อทองคำอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แม้ว่าตลาดจะประเมินการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดไว้แล้ว แต่นักลงทุนอาจเปลี่ยนมาซื้อขายตามการคาดการณ์เงินเฟ้อในภายหลังเมื่ออัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างเห็นได้ชัด ปัจจุบัน อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างมาก (ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อย่างเป็นทางการต่ำกว่าระดับที่แท้จริงเนื่องจากความคลาดเคลื่อนทางสถิติ) ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจติดลบไปแล้ว ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำหมดไป และสนับสนุนให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นต่อไป

ตลาดอาจมุ่งเน้นไปที่ "การแก้ไขการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ประเมินต่ำกว่าความเป็นจริง" ในอนาคต ประกอบกับนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายที่กระตุ้นปริมาณเงิน ทองคำยังคงมีโมเมนตัมขาขึ้น นักลงทุนควรติดตามข้อมูลเงินเฟ้อ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) อย่างใกล้ชิด เพื่อให้เข้าใจจังหวะการซื้อขายได้อย่างแม่นยำ

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มราคาทองคำจุด เราได้ปรับเส้น X เริ่มต้นให้เป็นเส้นแนวโน้มขาขึ้นล่าสุด และราคาเป้าหมายสำหรับการวัดการเพิ่มขึ้นก็ถูกปรับขึ้นเป็น 3,800 จุดเช่นกัน


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong)

เวลา 17:56 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตซื้อขายอยู่ที่ 3,698.10