Giá vàng đã ổn định dưới mức 3.700 đô la trong phiên giao dịch châu Âu hôm thứ Ba (16/9), khi phe mua đang tập trung lực lượng để mở màn một đợt tấn công tổng lực hướng đến ngưỡng này. Giá vàng hiện đang giao dịch ở mức 3.697,61 đô la, tăng 0,52%. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản trong tuần này, hạ lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 4% đến 4,25%. Là một tài sản không sinh lời, kim loại màu vàng được hưởng lợi từ chi phí cơ hội thấp hơn khi nắm giữ kim loại này nhờ việc cắt giảm lãi suất chuẩn.

Giá vàng đã được phản ánh và hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất dự kiến, do đó, bản thân việc cắt giảm lãi suất khó có thể gây ra biến động đáng kể; tác động của nó đã được tính vào giá hiện tại. Tuy nhiên, xét về lãi suất thực, việc giảm chi phí cơ hội đồng nghĩa với việc tăng lạm phát, bên cạnh việc hạ lãi suất quỹ liên bang. Lạm phát cao hơn cũng sẽ có lợi đáng kể cho giá vàng. Về mặt kỹ thuật, giá vàng có thể đạt mục tiêu 3.800 USD.

Tác động của chính sách tiền tệ nới lỏng và cắt giảm lãi suất lên giá vàng

Chính sách tiền tệ nới lỏng vốn dĩ mang tính lạm phát. Lý do cốt lõi đằng sau việc cắt giảm lãi suất là để kích thích cho vay và tiêu dùng, qua đó giải phóng thanh khoản. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản trong tuần này, hạ lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 4% đến 4,25%.

Giá vàng đã được phản ánh và hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất dự kiến, do đó, bản thân việc cắt giảm lãi suất khó có thể gây ra biến động đáng kể, vì tác động của nó đã được tính đến trong giá hiện tại. Động lực chính cho phản ứng của thị trường sau cuộc họp sẽ là hướng dẫn chính sách do Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) công bố. Nếu Powell ám chỉ về việc cắt giảm lãi suất thêm, giá vàng dự kiến sẽ tăng mạnh hơn nữa. Tuy nhiên, nếu Powell và đội ngũ của ông đột nhiên chuyển sang lập trường diều hâu, báo hiệu rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai là hạn chế, điều này có thể gây áp lực giảm giá lên giá kim loại quý.

Nhưng xét về dài hạn, sự chuyển dịch rõ ràng sang chính sách tiền tệ nới lỏng này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng tương lai của thị trường vàng? Tóm lại, môi trường lãi suất thấp nhìn chung được thị trường coi là tích cực đối với kim loại quý.

Vàng và lãi suất thực tế

Kim loại màu vàng là tài sản không có lợi nhuận, nghĩa là chúng thường không thể tạo ra thu nhập bền vững thông qua lãi suất, cổ tức hoặc tiền thuê, và giá trị của chúng hoàn toàn phụ thuộc vào tiềm năng tăng giá.

Khi lãi suất thị trường cao, việc nắm giữ vàng sẽ phải chịu chi phí cơ hội - xét cho cùng, thay vào đó, các nhà đầu tư có thể phân bổ tiền vào trái phiếu tạo ra thu nhập lãi hoặc cổ phiếu trả cổ tức.

Tuy nhiên, khi lãi suất thực tế giảm hoặc thậm chí chuyển sang âm, lợi thế tương đối của các tài sản thay thế tạo ra thu nhập như vậy sẽ bị suy yếu đáng kể; trong môi trường này, chi phí tương đối để nắm giữ các kim loại quý như vàng và bạc sẽ giảm tương ứng, do đó tăng sức hấp dẫn của chúng như một công cụ trú ẩn an toàn và phương tiện bảo toàn tài sản.

Các yếu tố lạm phát, động lực lạm phát của các chính sách nới lỏng và giá trị chống lạm phát của vàng

Chính sách tiền tệ nới lỏng vốn dĩ mang tính lạm phát. Lý do cốt lõi đằng sau việc cắt giảm lãi suất là giải phóng thanh khoản bằng cách kích thích vay mượn và chi tiêu (nói cách khác, khuyến khích tăng nợ). Theo mô hình ngân hàng dự trữ một phần, các ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua hoạt động cho vay; theo định nghĩa, quá trình này trực tiếp góp phần gây ra lạm phát.

Mặc dù thị trường nhìn chung nhận định chính sách tiền tệ đang thắt chặt, nhưng thực tế không phải vậy - hơn một năm nay, nguồn cung tiền đã tăng lên. Theo định nghĩa, điều này cấu thành lạm phát. Do đó, thị trường đã và đang trải qua một môi trường lạm phát, và ngân hàng trung ương đang chuẩn bị tăng cường kích thích hơn nữa.

Đây cũng là một lý do quan trọng khác giải thích tại sao việc cắt giảm lãi suất lại có lợi cho vàng: vàng có đặc tính chống lạm phát đặc biệt hiệu quả và có thể bảo vệ tài sản của nhà đầu tư khỏi sự xói mòn do đồng đô la Mỹ liên tục mất giá.

Định nghĩa, tính toán và kịch bản giá trị âm của lãi suất thực

Lãi suất thực tế là lãi suất danh nghĩa được đề cập trong tin tức, đã điều chỉnh theo lạm phát. Cách tính lãi suất thực tế rất đơn giản và dễ hiểu: lấy lãi suất danh nghĩa công bố trừ đi mức tăng của Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI).

Ví dụ, nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm là 4%, hiệu suất lợi nhuận có vẻ chấp nhận được trên bề mặt; nhưng nếu CPI tăng 3,5% vào thời điểm này, lãi suất thực tế của trái phiếu sẽ chỉ là 0,5% (4% - 3,5% = 0,5%).

Điều quan trọng cần lưu ý là trong môi trường lãi suất thấp hoặc khi mức lạm phát giá cả tăng đáng kể, lãi suất thực tế có thể giảm xuống mức âm.

Sử dụng ví dụ về trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở trên, nếu lợi suất chỉ là 3% và CPI tăng 5%, lãi suất thực tế là -2%. Điều này có nghĩa là nếu một nhà đầu tư mua và nắm giữ trái phiếu này (giả sử các điều kiện thị trường khác không đổi), thì tài sản thực tế của họ sẽ giảm.

Nếu tính toán chỉ dựa trên dữ liệu CPI hiện tại, lãi suất thực tế hiện tại nằm trong khoảng từ 1,6% đến 1,25% (tức là lãi suất quỹ liên bang của Cục Dự trữ Liên bang trừ đi mức tăng CPI hiện tại là 2,9%).

Nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến, lãi suất thực tế trung bình sẽ giảm xuống dưới 1%. Nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm thêm hai hoặc ba lần nữa, lãi suất thực tế sẽ chính thức rơi vào vùng âm. Hơn nữa, nếu lạm phát giá cả tiếp tục tăng, quá trình lãi suất thực tế chuyển sang âm sẽ còn diễn ra nhanh hơn nữa.

Tình trạng ẩn của tỷ lệ lạm phát thực tế và lãi suất thực tế có nghĩa là vàng có thể không còn chi phí cơ hội nữa.

Điều quan trọng cần lưu ý là tỷ lệ lạm phát giá thực tế thực tế cao hơn mức CPI phản ánh. Chính phủ Hoa Kỳ đã sửa đổi phương pháp tính CPI vào những năm 1990, khiến mức tăng giá thực tế bị đánh giá thấp hơn. Nếu sử dụng phương pháp tính CPI từ những năm 1970, mức tăng CPI hiện tại sẽ gần gấp đôi con số chính thức. Nói cách khác, kết hợp với mức tăng CPI 2,9% hiện đang được Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) báo cáo, mức tăng CPI thực tế khi sử dụng phương pháp cũ có thể lên tới gần 6%.

Nói cách khác, lãi suất thực tế có thể đã ở mức âm, nghĩa là việc nắm giữ vàng có thể không còn chi phí cơ hội nữa.

Đây chắc chắn là một tín hiệu tích cực rất mạnh mẽ thúc đẩy thị trường kim loại quý - nó cũng giải thích tại sao giá vàng tăng mỗi khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất. Đồng thời, đây cũng là một trong những lý do cốt lõi khiến nhiều nhà phân tích tin rằng đà tăng giá vàng vẫn đủ bền vững.

Trên thực tế (mặc dù các quan chức Fed không bao giờ công khai thừa nhận), các ngân hàng trung ương ưa chuộng lãi suất thực âm vì nó sẽ giúp giảm bớt gánh nặng nợ công khổng lồ của chính phủ. Việc theo dõi sát sao lãi suất thực là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư: nếu không hiểu được logic cốt lõi đằng sau lãi suất thực, rất dễ bị đánh lừa bởi những tiêu đề báo chí thổi phồng lãi suất tăng mà bỏ qua một thực tế quan trọng là lãi suất thực âm.

Tóm lại

Tác động cốt lõi của việc Fed cắt giảm lãi suất đối với vàng nằm ở lãi suất thực. Mặc dù thị trường đã phản ánh kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất, các nhà giao dịch có thể chuyển sang giao dịch kỳ vọng lạm phát sau này khi việc định giá lạm phát trở nên rõ ràng. Hiện tại, lạm phát tại Mỹ đang bị đánh giá thấp đáng kể (chỉ số CPI chính thức thấp hơn mức thực tế do sai số thống kê), điều này có nghĩa là lãi suất thực có thể đã chuyển sang âm, loại bỏ chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng và hỗ trợ giá vàng tăng thêm.

Thị trường có thể tập trung vào việc "điều chỉnh kỳ vọng lạm phát bị đánh giá thấp" trong tương lai. Kết hợp với chính sách tiền tệ nới lỏng thúc đẩy cung tiền, vàng vẫn có đà tăng. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát như CPI và PCE để nắm bắt chính xác nhịp độ giao dịch.

Đánh giá theo xu hướng của vàng giao ngay, chúng tôi đã điều chỉnh đường X ban đầu theo đường xu hướng tăng gần đây và giá mục tiêu để đo lường mức tăng cũng được nâng lên 3.800 điểm.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 17:56 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay được giao dịch ở mức 3698,10.