เมื่อวันศุกร์ (16 กันยายน) กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เผยแพร่ข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนสิงหาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.2% อย่างมีนัยสำคัญ และสอดคล้องกับตัวเลขการเติบโต 0.6% ในเดือนกรกฎาคมที่ปรับเพิ่มขึ้น แสดงให้เห็นถึงการบริโภคที่ฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิด ยอดค้าปลีกพื้นฐาน (ไม่รวมรถยนต์ น้ำมันเบนซิน วัสดุก่อสร้าง และบริการด้านอาหาร) เพิ่มขึ้น 0.7% เร่งตัวขึ้นจากการเติบโต 0.5% ในเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวก่อให้เกิดความกังวลว่า การเพิ่มขึ้นบางส่วนเกิดจากราคานำเข้าที่สูงขึ้นจากการพูดคุยเรื่องภาษีศุลกากร มากกว่าการขยายตัวของผู้บริโภคโดยตรง

หลังจากข้อมูลถูกเผยแพร่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว 8 จุดสู่ระดับ 97.1309 ในระยะสั้น ขณะที่ทองคำร่วงลง 3.5 ดอลลาร์ สู่ระดับ 3,687.88 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สะท้อนถึงผลกระทบอันละเอียดอ่อนของความยืดหยุ่นของผู้บริโภคต่อความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ตลาดเรียลไทม์: ดอลลาร์สหรัฐฯ บีบ ทองคำถูกกดดัน และถอยกลับ

ตลาดตอบรับข้อมูลอย่างรวดเร็ว โดยการซื้อขายดอลลาร์สหรัฐและทองคำเป็นที่จับตามอง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นจาก 97.05 จุด สู่ระดับสูงสุดประจำวันที่ 97.13 จุด ขจัดความอ่อนตัวในช่วงแรกที่เกิดจากอัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิดที่ 2.9% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ดีดตัวขึ้น 2.3 จุดพื้นฐาน เป็น 4.057% สะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 10 ปี ที่เพิ่มขึ้น 1.6 จุดพื้นฐาน เป็น 2.7113% แสดงให้เห็นถึงการตอบสนองของตลาดพันธบัตรโลกต่อความยืดหยุ่นของผู้บริโภคชาวสหรัฐฯ ในทางกลับกัน ราคาทองคำตกอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก โดยร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 3,691 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาอยู่ที่ 3,687.88 ดอลลาร์สหรัฐฯ ปริมาณการซื้อขายพุ่งขึ้น 30% เนื่องจากคำสั่ง Stop Loss กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ เมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ ในสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน (เช่น หลังจากยอดขายปลีกเพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนกรกฎาคม 2567) ดอลลาร์สหรัฐมักจะดีดตัวกลับเป็นเวลาสองสัปดาห์ และทองคำสูญเสียกำไรไป 2%-3% ภายใต้ความผันผวนระดับสูงในปัจจุบัน จุดต่ำสุดที่ 3,687 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ทดสอบแนวรับระยะสั้น และความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์สหรัฐฯ กับทองคำที่มีค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ติดลบ 0.75 ก็กลับมาปรากฏอีกครั้ง การเพิ่มขึ้นของดอลลาร์สหรัฐฯ ทุกๆ 1 จุด จะส่งผลให้ราคาทองคำลดลงประมาณ 1-2 ดอลลาร์สหรัฐฯ



การวิเคราะห์เชิงสถาบันได้จับจุดเปลี่ยนของตลาดได้อย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์ธนาคารชื่อดังรายหนึ่งระบุว่า แม้ว่ายอดค้าปลีกจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 0.6% ประกอบกับดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบ 7 เดือนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่การปรับขึ้นราคาสินค้าโดยภาษีศุลกากรกลับมีส่วนช่วยอย่างน้อย 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้โมเมนตัมการบริโภคจริงน่าจะอยู่ที่เพียง 0.3% ซึ่งไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงฉุดรั้งจากตลาดแรงงานที่อ่อนแอ (เช่น อัตราการว่างงาน 4.3%) สถาบันอีกแห่งหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่าผลประกอบการของยอดค้าปลีกพื้นฐานที่น่าประทับใจที่ 0.7% จะทำให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.5% อ่อนลง หากกราฟจุด (dot plot) ของเฟดแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยลดลงต่ำกว่า 3% ภายในสิ้นปี 2569 ดอลลาร์อาจเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติมที่ 98 ก่อนการเปิดเผยข้อมูล สถาบันต่างๆ มุ่งเน้นไปที่การคาดการณ์แนวโน้มขาลง (dovish) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลแรงงาน (จำนวนตำแหน่งงานว่างต่ำกว่าจำนวนผู้ว่างงาน) ซึ่งบ่งชี้ว่าหากยอดค้าปลีกลดลงต่ำกว่า 0.2% ทองคำจะมุ่งไปที่ 3,675 ดอลลาร์ หลังจากข้อมูลเกินความคาดหมาย สถาบันต่างๆ เริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยเตือนถึงความเสี่ยงของสภาวะการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

นักลงทุนรายย่อยก็คึกคักไม่แพ้กัน โดยเปลี่ยนจากมุมมองเชิงบวกเป็นมุมมองที่แตกต่างออกไป บางส่วนเชื่อว่าความยืดหยุ่นของข้อมูลค้าปลีกถูกประเมินสูงเกินไป หากไม่รวมปัจจัยด้านราคา การเติบโตของการบริโภคที่แท้จริงมีจำกัด โดยการเติบโตของค่าจ้างหลังหักภาษีสำหรับครัวเรือนที่มีรายได้น้อยแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2559 สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการบริโภคที่ชะลอตัวจะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เร่งผ่อนคลายนโยบายการเงิน และการที่ทองคำปรับตัวลดลงไปที่ 3,687 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ บางส่วนเชื่อว่าค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น 8 จุดนั้นสวนทางกับข้อมูลค้าปลีกมากเกินไป โดยมองข้ามความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของการจ้างงานที่อ่อนแอ ทองคำจะกลับมาที่ 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากที่เฟดยืนยันการลดอัตราดอกเบี้ย บางส่วนเชื่อว่าตัวเลขยอดค้าปลีกพื้นฐานที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ได้ลดความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มข้นลง และค่าเงินดอลลาร์ที่ฟื้นตัวจะยังคงกดดันราคาทองคำขาขึ้น โดยมีแนวรับที่ 3,650 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่น่าจับตามองในระยะสั้น ก่อนหน้านี้ในช่วงเช้า นักลงทุนหลายคนคาดการณ์ว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะดันราคาทองคำให้พุ่งไปที่ 3,675 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม หลังจากตัวเลขออกมาดีกว่าที่คาดไว้ จุดสนใจก็เปลี่ยนไปที่การปรับสถานะท่ามกลางดอลลาร์ที่แข็งค่า

ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยและความรู้สึกของตลาด: จากมุมมองเชิงบวกแบบผ่อนปรนสู่ความสมดุลที่ระมัดระวัง

ข้อมูลยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งเกินคาดส่งผลกระทบโดยตรงต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก่อนการประกาศ ตลาดสวอปได้ประเมินความน่าจะเป็น 92% ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในวันพุธ ขณะที่ธนาคารกลางแคนาดาคาดการณ์ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเป็น 93% ในช่วงเวลาเดียวกัน อย่างไรก็ตาม ความยืดหยุ่นของผู้บริโภคทำให้ผู้ค้าตั้งคำถามถึงความจำเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย "เพื่อประกัน" การวิเคราะห์ที่สำคัญบ่งชี้ว่าการใช้จ่ายครัวเรือนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 4.5 ปีในเดือนสิงหาคมเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว (ตามข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก) โดยกลุ่มผู้มีรายได้น้อยและกลุ่มเจเนอเรชันเอ็กซ์ต้องแบกรับภาระหนักจากความอ่อนแอของตลาดแรงงาน การเติบโตของค่าจ้างหลังหักภาษีได้ชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2559 ซึ่งจะค่อยๆ กัดกร่อนการใช้จ่ายของผู้บริโภคหลักและบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงรักษาท่าทีผ่อนคลาย อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของราคาที่เกิดจากการเจรจาด้านภาษีศุลกากรได้ผลักดันให้ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ปรับตัวสูงขึ้นแล้ว หลังจากระงับการผ่อนคลายนโยบายการเงินในเดือนมกราคม ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับทางเลือกระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน ก่อนที่จะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง การฟื้นตัวระยะสั้นของค่าเงินดอลลาร์สะท้อนถึงทางเลือกนี้ โดยดัชนีทะลุ 97.13 จุด ส่งผลให้กำไรที่ทำได้ก่อนหน้านี้ในช่วงการซื้อขายปรับตัวสูงขึ้นจากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ

การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาดสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจน ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยต่างคาดการณ์ว่าภาวะแรงงานที่อ่อนแอ (อัตราการว่างงานที่ 4.3%) จะผลักดันนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน นำไปสู่สถานะซื้อทองคำที่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หลังจากการเปิดเผยข้อมูล นักลงทุนสถาบันต่างเตือนว่า หากแผนภาพจุด (dot plot) ไม่สอดคล้องกับเส้นกราฟตลาด ภาวะการเงินที่ตึงตัวจะผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งอาจทดสอบแนวรับที่ 3,650 ดอลลาร์สหรัฐฯ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยเปลี่ยนจาก "การบริโภคที่ชะลอตัวเป็นผลดีต่อทองคำ" ไปเป็น "การหมุนเวียนสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางภาวะเงินดอลลาร์บีบตัว" โดยเทรดเดอร์บางรายเริ่มบริหารจัดการเลเวอเรจของตนเอง ในอดีต หลังจากไตรมาสที่ 2 ปี 2024 ยอดค้าปลีกเติบโต 0.4% ค่าเงินดอลลาร์ก็ฟื้นตัวขึ้นเป็นเวลาสองสัปดาห์ ดันราคาทองคำกลับจาก 2,850 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปเป็น 2,780 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อพิจารณาจากฐานที่สูงในปัจจุบัน แนวโน้มที่คล้ายคลึงกันอาจสร้างแรงกดดันต่อทองคำในระยะสั้น แต่การซื้อทองคำของธนาคารกลาง (ประมาณ 710 ตันต่อไตรมาสในปี 2568) และเบี้ยประกันภัยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน คาดว่าจะช่วยจำกัดแนวโน้มขาลงได้

แนวโน้มในอนาคต: ดอลลาร์สหรัฐฯ ครองตลาดระยะสั้น ทองคำรอปัจจัยกระตุ้น

ในระยะสั้น ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐน่าจะยังคงแข็งค่าขึ้นจากข้อมูล ขณะที่ทองคำจะขึ้นอยู่กับการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) หากกราฟจุด (dot plot) ยืนยันทิศทางขาลงที่ตลาดคาดการณ์ไว้ (อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า 3% เล็กน้อยภายในสิ้นปี 2569) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญกับแนวต้านที่ 97.5 และปรับตัวลดลง ส่งผลให้ทองคำแตะระดับ 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในทางกลับกัน หากดัชนีบ่งชี้ถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจยังคงทดสอบระดับ 98 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป โดยทองคำทดสอบแนวรับที่ 3,650 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะสั้น ในระยะยาว การบริโภคชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด โดยสถาบันต่างๆ คาดการณ์ว่าการเติบโตของการใช้จ่ายตลอดทั้งปีจะลดลงเหลือ 1.5% เมื่อประกอบกับการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัวในกลุ่มผู้มีรายได้น้อย แนวทางการผ่อนคลายของเฟดก็ไม่น่าจะเบี่ยงเบนไปจากเดิม ทองคำในฐานะตัวเลือกการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และการกระจายความเสี่ยงที่ได้รับความนิยมสำหรับดอลลาร์สหรัฐฯ คาดว่าจะมีความผันผวนในระดับสูง โดยได้รับประโยชน์จากการซื้อทองคำของธนาคารกลาง (คาดว่าจะเกิน 1,000 ตันภายในปี 2568) หากธนาคารกลางแคนาดายังคงรักษาความน่าจะเป็น 93% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงอีก และอาจทำให้ราคาทองคำทดสอบระดับ 3,750 ดอลลาร์สหรัฐฯ

หัวใจสำคัญของตลาดปัจจุบันอยู่ที่เกมพลวัตระหว่างความคาดหวังและความเป็นจริง ข้อมูลยอดค้าปลีกที่พุ่งสูงขึ้นในระยะสั้นไม่สามารถปกปิดความอ่อนแอเชิงโครงสร้างของตลาดแรงงานได้ แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น 8 จุดจะกดดันราคาทองคำ แต่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังถึงการผ่อนคลายนโยบายการเงินจะยังคงกดดันราคาทองคำให้อยู่ในระดับต่ำ จับตาดูกราฟดอตพล็อตของเฟดและคำกล่าวของพาวเวลล์ในการประชุมวันพุธ ขณะเดียวกันก็ควรระมัดระวังวาทกรรมด้านภาษีศุลกากรและสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครนที่อาจส่งผลกระทบต่อการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง