วันพฤหัสบดี (9 ตุลาคม) สุนทรพจน์ของเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) หลายชุดได้ร่วมอภิปรายอย่างครึกครื้นในหัวข้อต่างๆ เช่น อัตราการลดลงอัตราดอกเบี้ย ตลาดแรงงาน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และการปิดทำการของรัฐบาล วิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก, แมรี เดลี ประธานเฟดสาขาซานฟรานซิสโก, บาร์ ผู้ว่าการเฟด และนักเศรษฐศาสตร์ ได้นำเสนอการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบันจากหลากหลายมุมมอง เผยให้เห็นถึงความสมดุลที่ซับซ้อนของเฟดระหว่างเป้าหมายเงินเฟ้อและการจ้างงาน ถ้อยแถลงเหล่านี้ไม่เพียงแต่กำหนดทิศทางสำหรับการประชุมนโยบายของเฟดที่จะมีขึ้นในวันที่ 28-29 ตุลาคมเท่านั้น แต่ยังเป็นการเปิดมุมมองต่ออนาคตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ให้แก่นักลงทุนและสาธารณชนอีกด้วย

เส้นทางของเฟดในการลดอัตราดอกเบี้ย: ดำเนินการอย่างระมัดระวังหรือปรับเปลี่ยนอย่างเด็ดขาด?

วิลเลียมส์สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เตือนตลาดงานกำลังชะลอตัว

ในบทสัมภาษณ์กับ The New York Times เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม จอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กและรองประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุอย่างชัดเจนว่าเขาสนับสนุนให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปจนถึงปี 2568 เพื่อตอบสนองต่อภาวะชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นในตลาดงานต่อไป

ในฐานะสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงถาวรของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของเฟด มุมมองของวิลเลียมส์มีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางนโยบายของเฟด เขาชี้ให้เห็นว่าภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในปัจจุบันไม่ได้หมายความว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในทันที แต่เฟดจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงทั้งด้านเงินเฟ้อและตลาดแรงงานด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

วิลเลียมส์คาดการณ์ว่าหากข้อมูลเศรษฐกิจเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็นประมาณ 3% และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด (ปัจจุบันอยู่ที่ 4.00-4.25%) จะค่อยๆ ลดลง เขาตั้งข้อสังเกตว่าการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเมื่อวันที่ 16-17 กันยายน มีจุดประสงค์เพื่อสนับสนุนตลาดแรงงานที่ซบเซา ขณะเดียวกันก็ยังคงนโยบายที่เข้มงวดเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ วิลเลียมส์เน้นย้ำว่านโยบายการเงินที่ “เข้มงวดเล็กน้อย” ในปัจจุบันจะช่วยผลักดันให้เงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมายระยะยาวที่ 2% อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าหากเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่า 2% อย่างต่อเนื่องและไม่ได้รับการควบคุม จะส่งผลเสียหายร้ายแรงต่อเศรษฐกิจและความน่าเชื่อถือของเฟด ดังนั้น เฟดจึงจำเป็นต้องลดอัตราเงินเฟ้อลง พร้อมกับลดความเสี่ยงที่ตลาดแรงงานจะชะลอตัวลงอย่างรุนแรง

เดลี่กังวลตลาดงานลดอัตราดอกเบี้ย "การจัดการความเสี่ยง"

แมรี่ เดลีย์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาซานฟรานซิสโก ได้ย้ำถึงความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานอีกครั้งในงานสัมมนาเมื่อวันที่ 9 ตุลาคม โดยเธอกล่าวว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลง เงินออมของผู้บริโภคค่อยๆ ลดลง และราคาสินค้าที่สูงประกอบกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ทำให้เกิดสัญญาณบ่งชี้ถึงตลาดแรงงานที่อ่อนแอมากขึ้น

เดลีเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อสร้างกันชนให้กับตลาดแรงงาน ในขณะเดียวกันก็ยังคงกดดันเงินเฟ้อให้ลดลง เธอชี้ให้เห็นว่านโยบายการเงินในปัจจุบันยังคง "เข้มงวดในระดับปานกลาง" แต่เฟดจำเป็นต้อง "บริหารความเสี่ยง" ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก เพื่อให้มั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อและเป้าหมายการจ้างงานจะมีความสมดุลมากขึ้น

เดลียังตั้งข้อสังเกตว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจ แต่ผลกระทบเชิงปฏิรูปอาจต้องใช้เวลาหลายทศวรรษกว่าจะเห็นผลเต็มที่ เธอตั้งข้อสังเกตว่าเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ธุรกิจต่างๆ จึงระมัดระวังในการจ้างงานและมีแนวโน้มที่จะใช้ AI เพื่อเติมเต็มช่องว่างแรงงาน แนวโน้มนี้อาจช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น แต่ก็สร้างความไม่แน่นอนใหม่ๆ ในตลาดงานด้วยเช่นกัน

บาร์ร์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่

ตรงกันข้ามกับจุดยืนที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ดีของวิลเลียมส์และเดลี ไมเคิล บาร์ ผู้ว่าการคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้แสดงจุดยืนที่ระมัดระวังมากขึ้นในการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสโมสรเศรษฐกิจมินนิโซตาเมื่อวันที่ 9 ตุลาคม เขาโต้แย้งว่าเฟดควรใช้ความระมัดระวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม โดยเปิดโอกาสให้มีการรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติมและประเมินความสมดุลของความเสี่ยงใหม่ แม้จะยอมรับว่าตลาดแรงงานมีความสมดุลคร่าวๆ แต่ยังมีจุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้น บาร์ได้เน้นย้ำว่าไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้น เขาคาดการณ์ว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) พื้นฐานจะสูงกว่า 3% ภายในสิ้นปี 2568 และอัตราเงินเฟ้อโดยรวมอาจไม่ลดลงเหลือ 2% จนกว่าจะถึงสิ้นปี 2570 การคาดการณ์นี้บ่งชี้ว่าชาวอเมริกันอาจเผชิญกับแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่สูงไปอีกสองปี ซึ่งส่งผลกระทบต่อการประเมินนโยบายการเงินของบาร์ด้วย

บาร์ร์ตั้งข้อสังเกตว่าแม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกลางระยะยาวที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ไม่ได้ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เขาเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันที่ 4.00%-4.25% นั้นเป็นเพียง "ข้อจำกัดเล็กน้อย" ซึ่งสอดคล้องกับการประเมินของวิลเลียมส์ อย่างไรก็ตาม บาร์ร์แสดงความกังวลเกี่ยวกับการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง โดยเน้นย้ำว่าเฟดควรตัดสินใจด้านนโยบายอย่างครอบคลุมโดยพิจารณาจากปัจจัยกดดันด้านอุปสงค์และอุปทาน สภาวะตลาดการเงิน และผลการดำเนินงานของตลาดแรงงาน

ภาษีศุลกากรและอัตราเงินเฟ้อ: ผลกระทบจำกัดหรือความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่?

วิลเลียมส์: ภาษีศุลกากรจะผลักดันราคาให้สูงขึ้นเพียงในระดับจำกัดเท่านั้น

ในการสัมภาษณ์ วิลเลียมส์ระบุโดยเฉพาะว่านโยบายภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีทรัมป์ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เขาประเมินว่าภาษีศุลกากรอาจทำให้ราคาสินค้าเพิ่มขึ้นประมาณ 0.25 ถึง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะค่อยๆ ลดลงเหลือ 2% เขากล่าวว่าปัจจุบันยังไม่มีหลักฐานที่บ่งชี้ว่าภาษีศุลกากรจะก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรอบสอง และไม่มีปัจจัยใดที่จะขยายผลกระทบของเงินเฟ้อได้ วิลเลียมส์เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจ เช่น ตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลง กำลังบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อขาขึ้น และทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีอิสระในการกำหนดนโยบายมากขึ้น

บาร์ร์มุ่งเน้นความท้าทายระยะยาวของภาวะเงินเฟ้อ

เมื่อเทียบกับวิลเลียมส์แล้ว บาร์ร์มีความระมัดระวังมากกว่าเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากร ในสุนทรพจน์ของเขา เขาอ้างอิงถึงคำอธิบายของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ เกี่ยวกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดยระบุว่าความเสี่ยงทั้งด้านเงินเฟ้อและตลาดแรงงานทำให้การกำหนดนโยบายการเงินเป็นเรื่องท้าทาย บาร์ร์ตั้งข้อสังเกตโดยเฉพาะว่าดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) พื้นฐานอาจยังคงอยู่สูงกว่า 2% เป็นเวลาหลายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1993 ซึ่งเป็นการทดสอบความน่าเชื่อถือของนโยบายของเฟด เขาโต้แย้งว่าเฟดจำเป็นต้องจัดการกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างรอบคอบ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงผลกระทบที่มากเกินไปต่อตลาดแรงงาน

การปิดหน่วยงานรัฐบาลและการเรียกร้องค่าว่างงาน: สัญญาณเศรษฐกิจไม่สามารถเพิกเฉยได้

คาดว่าการยื่นขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรกจะเพิ่มขึ้น เนื่องมาจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาล

นักเศรษฐศาสตร์ประมาณการเมื่อวันที่ 9 ตุลาคมว่าจำนวนผู้ยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 235,000 รายในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 4 ตุลาคม จาก 224,000 รายในสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวเพิ่มเติมในตลาดแรงงาน

นักเศรษฐศาสตร์จาก JPMorgan Chase, Goldman Sachs และ Citigroup ต่างเชื่อว่าการปิดหน่วยงานรัฐบาล ซึ่งขณะนี้เข้าสู่สัปดาห์ที่สองแล้ว เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานเพิ่มขึ้น ปัจจัยดังกล่าวเป็นอุปสรรคต่อการรวบรวมและเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการ เช่น รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนกันยายน

Gisela Young นักเศรษฐศาสตร์ของ Citigroup ตั้งข้อสังเกตว่า การเลิกจ้างชั่วคราวโดยผู้รับเหมาของรัฐบาลระหว่างการปิดหน่วยงานอาจเป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้นของการเรียกร้องเบื้องต้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันที่เกิดขึ้นระหว่างการปิดหน่วยงานของรัฐบาลในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2566

แม้จะมีการคาดการณ์ว่าจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นจะเพิ่มขึ้น แต่นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำหลังจากไม่รวมผลกระทบจากการปิดหน่วยงาน Abiel Reinhart นักเศรษฐศาสตร์ของ JPMorgan กล่าวว่า จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่เกี่ยวข้องกับการปิดหน่วยงานน่าจะลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อรัฐบาลกลับมาเปิดทำการอีกครั้ง นอกจากนี้ คาดว่าจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานอย่างต่อเนื่องจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดย JPMorgan Chase ประมาณการไว้ที่ 1.927 ล้านรายสำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 27 กันยายน และ Goldman Sachs ประมาณการไว้ที่ 1.924 ล้านราย ข้อมูลนี้สะท้อนถึงการชะลอตัวของการจ้างงาน ซึ่งยิ่งสนับสนุนการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และแรงกดดันจากภายนอก: ความท้าทายและความพากเพียร

วิลเลียมส์ปกป้องความเป็นอิสระของเฟด

ในการสัมภาษณ์ วิลเลียมส์เน้นย้ำถึงความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ นับตั้งแต่ปี พ.ศ. 2568 ทำเนียบขาวได้กดดันธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างหนัก โดยเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญ และถึงขั้นพยายามปลดทิม คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ วิลเลียมส์กล่าวว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องรักษาความเป็นอิสระของตนไว้ เพื่อให้มั่นใจว่านโยบายการเงินจะอิงตามข้อมูลทางเศรษฐกิจมากกว่าปัจจัยทางการเมือง ถ้อยแถลงของเขาสะท้อนให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่ซับซ้อน และเป็นบริบทสำหรับการประชุมนโยบายที่จะเกิดขึ้น

บาร์ร์และพาวเวลล์เห็นด้วย: ไม่มีเส้นทางที่ราบรื่นในการกำหนดนโยบาย

ในสุนทรพจน์ของเขา บาร์ร์ได้อ้างอิงคำพูดของพาวเวลล์ โดยเน้นย้ำถึง "สถานการณ์ที่ท้าทาย" ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ เขาตั้งข้อสังเกตว่า เมื่อภาวะเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านการจ้างงานเกิดขึ้นพร้อมกัน การตัดสินใจของเฟดทุกครั้งจำเป็นต้องอาศัยความสมดุลระหว่างข้อดีและข้อเสีย และไม่มีทางเลือกใดที่ปราศจากความเสี่ยง แนวทางที่ระมัดระวังเช่นนี้ขัดแย้งกับมุมมองของวิลเลียมส์และเดลี โดยเน้นย้ำถึงความแตกแยกภายในเฟดเกี่ยวกับอัตราการลดอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มในอนาคต: ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มเศรษฐกิจ

การประชุมนโยบายครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะจัดขึ้นในวันที่ 28-29 ตุลาคม โดยตลาดการเงินคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐาน ความคิดเห็นล่าสุดของวิลเลียมส์ เดลี และบาร์ ชี้ให้เห็นว่าเฟดกำลังพยายามสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายสองประการ คือการควบคุมเงินเฟ้อและการสนับสนุนการจ้างงานในแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย วิลเลียมส์และเดลีสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อบรรเทาปัญหาตลาดแรงงาน ขณะที่บาร์เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและกระตุ้นให้เกิดความระมัดระวัง ขณะเดียวกัน การปิดทำการของรัฐบาล ผลกระทบของภาษีศุลกากร และบทบาทที่อาจเกิดขึ้นของเทคโนโลยีเกิดใหม่ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ ได้เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มเศรษฐกิจมากยิ่งขึ้น

ปฏิกิริยาตอบโต้อย่างรุนแรงจากเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ เผยให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ตลาดแรงงานที่ชะลอตัว แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และปัจจัยทางการเมืองภายนอก ล้วนเชื่อมโยงกัน ทดสอบความรอบรู้ด้านนโยบายของเฟด ข้อมูลเศรษฐกิจในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานและตัวชี้วัดเงินเฟ้อ จะเป็นเบาะแสสำคัญต่อการตัดสินใจของเฟด นักลงทุนและประชาชนควรติดตามความเคลื่อนไหวต่อไปของเฟดอย่างใกล้ชิด เนื่องจากนโยบายต่างๆ ของเฟดจะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งไม่เพียงแต่ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาดโลกด้วย

การวิเคราะห์ข้างต้นแสดงให้เห็นถึงความท้าทายและการแลกเปลี่ยนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเผชิญในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อน ท่าทีผ่อนปรนของวิลเลียมส์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย กลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงของเดลี และแนวทางที่ระมัดระวังของบาร์ ล้วนสะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลที่ยากลำบากระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานของเฟด เมื่อการประชุมนโยบายในเดือนตุลาคมใกล้เข้ามา การตัดสินใจของเฟดจะกำหนดทิศทางของเศรษฐกิจโลก