ในปี 2026 เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเข้าสู่ช่วงใหม่ของ "การเติบโตปานกลางแต่มีความไม่สมดุลเชิงโครงสร้าง" สถาบันระดับโลกโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นต่ำ แต่ความแตกต่างแบบรูปตัว K ที่กว้างขึ้น ความอ่อนแอเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงาน และการปรับเปลี่ยนนโยบาย ล้วนเป็นเพียงความท้าทายหลายประการที่ทำให้เส้นทางสู่การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจไม่แน่นอน ตั้งแต่ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตไปจนถึงรูปแบบการบริโภค ตั้งแต่ผลกระทบของนโยบายไปจนถึงจุดสำคัญของตลาด ลักษณะที่หลากหลายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงวิถีชีวิตภายในประเทศและภูมิทัศน์การค้าโลกอย่างลึกซึ้ง

การเติบโตทางเศรษฐกิจ: การฟื้นตัวในระดับปานกลางควบคู่ไปกับความแตกต่างทางสถาบัน

หลังจากประสบกับความผันผวนอย่างมากในปี 2025 เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็มีลักษณะการเติบโตแบบ "ช้าแต่คงที่"

สถาบันวิเคราะห์การเงินรายใหญ่มีมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการคาดการณ์อัตราการเติบโต: โกลด์แมน แซคส์มองในแง่ดีว่าการเติบโตของ GDP จะอยู่ที่ 2.6% โดยมีปัจจัยสำคัญ ได้แก่ การกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยมาตรการทางการคลัง การลดภาษี การผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน และการลดความต้านทานต่อภาษีนำเข้า โกลด์แมน แซคส์เชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะทำงานร่วมกันเพื่อช่วยให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างนุ่มนวล

เจพีมอร์แกน เชส มีความระมัดระวังมากกว่า โดยคาดการณ์การเติบโตอยู่ที่ประมาณ 1.8% ในขณะที่รอยัลแบงก์ออฟแคนาดา (RBC) นิยามแนวโน้มเศรษฐกิจว่าเป็น "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันเล็กน้อย" โดยคาดว่าการเติบโตของ GDP จะต่ำกว่า 2% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสูงกว่า 3% โดยเน้นย้ำว่าการชะลอตัวเกิดจากปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึก เช่น ประชากรสูงวัย การลดลงของการอพยพ และการเติบโตของผลิตภาพที่ไม่สม่ำเสมอ มากกว่าที่จะเป็นเพียงแค่ภาวะช็อกทางวัฏจักรเพียงครั้งเดียว

ถึงแม้จะมีข้อแตกต่างกันอยู่บ้าง แต่โดยรวมแล้วตลาดมีความเห็นพ้องกันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะไม่ตกอยู่ในภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แต่การเติบโตของเศรษฐกิจจะขึ้นอยู่กับนโยบายและการควบคุมเป็นอย่างมาก และจะมีลักษณะที่เต็มไปด้วยความไม่สมดุลอย่างเห็นได้ชัด

นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่า นโยบายภาษีหลายประการภายใต้ร่างกฎหมาย One Big Beautiful Bill Act ซึ่งรวมถึงการขยายการคืนภาษี การลดอัตราการหักภาษี ณ ที่จ่าย และมาตรการจูงใจทางธุรกิจ คาดว่าจะช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะสั้น แต่ข้อจำกัดเชิงโครงสร้างในระยะยาวนั้นยังคงยากที่จะเอาชนะได้

ตลาดแรงงาน: ความล้มเหลวของมาตรการภาษีและการแบ่งแยกเชิงโครงสร้างมีความเด่นชัดมากขึ้น

มาตรการภาษีนำเข้าที่เข้มงวดซึ่งประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศใช้เมื่อฤดูใบไม้ผลิที่ผ่านมา เดิมทีอ้างว่าจะเป็นประโยชน์ต่อแรงงานชาวอเมริกันและส่งเสริมการฟื้นตัวของการจ้างงานในภาคอุตสาหกรรม แต่ผลที่เกิดขึ้นจริงกลับแตกต่างจากเป้าหมายอย่างมาก

นับตั้งแต่มีการบังคับใช้มาตรการดังกล่าว จำนวนงานในภาคการผลิตของสหรัฐอเมริกาได้ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยลดลงติดต่อกันแปดเดือนจนถึงเดือนธันวาคม 2025 นับตั้งแต่มีการบังคับใช้ภาษีนำเข้าในเดือนเมษายน จำนวนการจ้างงานในโรงงานลดลงมากกว่า 70,000 คน เหลือ 12.69 ล้านคน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022

คาดการณ์ว่าสหรัฐฯ จะมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นเพียง 49,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปี 2025 ซึ่งลดลงอย่างมากมากกว่าสองในสามจาก 168,000 ตำแหน่งในปี 2024 การชะลอตัวของการเติบโตของการจ้างงานนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับการลงทุนทางธุรกิจที่ระมัดระวังซึ่งเกิดจากมาตรการภาษีนำเข้า สิ่งที่น่ากังวลมากกว่าคือปัญหาเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงาน: แม้ว่าอัตราการว่างงานจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 4.4% ในเดือนธันวาคมจาก 4.5% แต่การคาดการณ์การเติบโตของการจ้างงานในเดือนก่อนหน้าได้รับการปรับลดลง และอัตราการว่างงานที่ต่ำนั้นได้รับการสนับสนุนจากการหดตัวของอุปทานแรงงาน—นโยบายการเข้าเมืองและการเนรเทศที่เข้มงวดของรัฐบาลทรัมป์ได้จำกัดการเติบโตอย่างต่อเนื่องของตลาดแรงงานในยุคของไบเดน และจำนวนผู้หางานที่คงที่ได้ปกปิดความอ่อนแอที่แท้จริงของความต้องการจ้างงาน


(แผนภูมิแสดงแนวโน้มการจ้างงานนอกภาคเกษตรใหม่)

การบริโภคและการค้า: ความแตกต่างแบบรูปตัว K และการแข่งขันระดับโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ผู้บริโภคที่มีรายได้สูงได้รับประโยชน์อย่างมากที่สุดจากการเติบโตของความมั่งคั่งนี้ ผู้ที่มีรายได้สูงสุด 20% ควบคุมมูลค่าสุทธิของครัวเรือนถึง 71% และถือครองหุ้นของบริษัทและกองทุนรวมถึง 87% ดังนั้น ผู้บริโภคกลุ่มนี้จึงมีความสามารถในการรับมือกับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของราคาได้มากกว่า


(แผนภาพลักษณะทางเศรษฐกิจแบบ K)

เบื้องหลังความแตกต่างในการบริโภคคือความแตกต่างในสถานการณ์ระหว่างกลุ่มรายได้ต่างๆ ครอบครัวที่มีรายได้สูงได้รับผลประโยชน์จากการเพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์อย่างมากจากภาวะตลาดหุ้นที่เฟื่องฟู ประกอบกับผลประโยชน์จากนโยบายภาษี ส่งผลให้รายได้ที่ใช้จ่ายได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการเพิ่มขึ้นของ "บริการประสบการณ์ระดับไฮเอนด์" เช่น ดิสนีย์ปรับระบบราคาสวนสนุกเพื่อมอบสิทธิประโยชน์พิเศษสำหรับนักท่องเที่ยวที่จ่ายเงินสูง ในขณะที่ครอบครัวที่เหลืออีก 80% กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างไม่สมส่วนจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น โดยเฉพาะค่าประกันสุขภาพที่พุ่งสูงขึ้นและการตัดงบประมาณของรัฐบาลด้านการแพทย์และอาหารสำหรับกลุ่มผู้มีรายได้น้อย ซึ่งยิ่งทำให้ภาระการดำรงชีวิตของพวกเขาหนักขึ้น นำไปสู่การหดตัวอย่างต่อเนื่องของการบริโภค เช่น การรับประทานอาหารนอกบ้าน

เกมการกำหนดนโยบาย: ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความกังวลเกี่ยวกับความไม่สมดุลทางการคลัง

ปี 2026 จะเป็นปีที่ท้าทายอย่างยิ่งสำหรับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกเพื่อสนับสนุนเสถียรภาพของตลาดแรงงาน แต่ปัจจัยหลายประการทำให้เฟดตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่าง "การรักษาตำแหน่งงาน" และ "การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ":

การขยายการใช้จ่ายเกินดุลและการขึ้นภาษีนำเข้าอาจผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง ในขณะที่การเลือกตั้งกลางเทอมกำลังใกล้เข้ามา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองให้กระตุ้นเศรษฐกิจในระยะสั้นผ่านการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว การกระทำดังกล่าวอาจนำไปสู่การผ่อนคลายนโยบายมากเกินไป และหากกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง ก็จะยิ่งทำให้ความผันผวนทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น

อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่สถาบันการเงินใหญ่ๆ มีความเห็นแตกต่างกันในการคาดการณ์: เจพีมอร์แกน เชส เชื่อว่าผลกระทบต่อเนื่องจากภาษีนำเข้าจะทำให้แรงกดดันด้านราคายังคงสูงอยู่ ในขณะที่โกลด์แมน แซคส์ มองในแง่ดี โดยเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลงเมื่อผลกระทบจากภาษีนำเข้าจางหายไปและความต้องการลดลง การคาดการณ์ตลาดแรงงานก็แตกต่างกันเช่นกัน: เจพีมอร์แกน เชส คาดว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มสูงขึ้นไปอีกในระดับกลางที่ประมาณ 4.5% ในขณะที่โกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่าความต้องการของผู้บริโภคขั้นสุดท้ายที่แข็งแกร่งและสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายจะช่วยสนับสนุนการจ้างงาน ทำให้อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 4.5%

ในท้ายที่สุด เมื่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่แท้จริงลดลง อัตราเงินเฟ้อลดลง และอัตราการว่างงานยังคงสูง อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางตามที่สังเกตได้จากสูตรของเทย์เลอร์จะลดลง และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับอัตราดอกเบี้ยไปอยู่ในช่วง 3.0%-3.25% ในที่สุด

(ปัจจัยและแนวโน้มในการปรับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง)

จุดสนใจในตลาดและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น: ปัญญาประดิษฐ์เป็นผู้นำ แต่ต้องระมัดระวังเนื่องจากความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ทวีความรุนแรงขึ้น

สิ่งที่จะเป็นที่จับตามองมากที่สุดในตลาดสหรัฐฯ ในปี 2026 อย่างไม่ต้องสงสัยก็คือ ปัญญาประดิษฐ์ (AI) บริษัทต่างๆ จะลงทุนอย่างมหาศาลในผลิตภัณฑ์และบริการด้าน AI และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น ศูนย์ข้อมูล จะกลายเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI จะได้รับการวางแผนและเริ่มต้นมานานแล้ว แต่อัตราการเติบโตยังคงค่อนข้างรวดเร็ว ซึ่งช่วยจำกัดการลดลงของการใช้จ่ายทางธุรกิจโดยรวมที่เกิดจากปัจจัยตามวัฏจักรเศรษฐกิจได้ในระดับหนึ่ง

ในปี 2026 การเติบโตของการใช้จ่ายที่ไม่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์จะทรงตัว แต่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในปี 2027 ซึ่งอาจส่งผลให้การใช้จ่ายของภาคธุรกิจเติบโตขึ้นประมาณ 2 เปอร์เซ็นต์ คล้ายกับปี 2025


(แผนภูมิแสดงแนวโน้มอัตราการเติบโตของการลงทุนในศูนย์ข้อมูลและการใช้จ่ายด้านซอฟต์แวร์คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของค่าใช้จ่ายทั้งหมด)

แม้ว่าผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายคนเชื่อว่าภาคเทคโนโลยีในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไป แต่ความคาดหวังของตลาดต่อผลกำไรในอนาคตยังคงสูงมาก และความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับสาขาปัญญาประดิษฐ์จะยังคงมีอยู่ต่อไปจนถึงปี 2026

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี แต่ก็ยังมีความเสี่ยงหลายประการ: ประการแรก ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดขึ้นหลังจากการขยายตัวทางเศรษฐกิจในระยะยาวนั้นมักคาดการณ์ล่วงหน้าได้ยาก แม้ว่าเศรษฐกิจโดยรวมจะยังคงมีเสถียรภาพในปี 2026 แต่ความแตกต่างของกำไรอย่างมีนัยสำคัญก็หลีกเลี่ยงไม่ได้ และบางอุตสาหกรรมอาจเผชิญกับความยากลำบากอย่างรุนแรง ประการที่สอง ช่องว่างรายได้ที่กว้างขึ้นและปัญหาความเท่าเทียมทางสังคมที่เกิดจากรูปแบบเศรษฐกิจรูปตัว K อาจลุกลามไปยังภาคผู้บริโภคและภาคการเมืองมากขึ้น ประการที่สาม การตัดสินใจเชิงนโยบายที่ไม่สมดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อหรือการว่างงานลดลง ซึ่งจะทำให้ความผันผวนทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น ประการที่สี่ การเพิ่มขึ้นของหนี้รัฐบาลกลางและการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์อาจทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดการเงินโลกต่อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ผันผวน

สรุป:

โดยรวมแล้ว เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปี 2026 นำเสนอรูปแบบของ "โอกาสและความท้าทาย": สาขาที่กำลังเติบโต เช่น ปัญญาประดิษฐ์ ช่วยกระตุ้นการเติบโต และนโยบายกำกับดูแลช่วยสนับสนุนเศรษฐกิจให้หลีกเลี่ยงภาวะถดถอย แต่ปัญหาต่างๆ เช่น ความแตกต่างแบบรูปตัว K ความไม่สมดุลของการจ้างงาน และการทำงานร่วมกันระหว่างนโยบายการคลังและนโยบายการเงิน จะยังคงเป็นปัญหาที่รุมเร้าเศรษฐกิจต่อไป

การชะลอตัวของการอพยพเข้าประเทศได้ส่งผลกระทบต่อการเติบโตของอุปทานแรงงาน ซึ่งยิ่งทำให้ตลาดแรงงานที่ตึงตัวอยู่แล้วเลวร้ายลงไปอีก

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างประชากร โดยเฉพาะประชากรสูงวัย ได้ลดอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน ซึ่งส่งผลให้ปริมาณแรงงานที่มีอยู่ลดลงไปอีก

ในขณะเดียวกัน ปัจจัยต่างๆ เช่น ภาษีศุลกากรและต้นทุนที่ไม่เกี่ยวข้องกับแรงงาน เช่น การโยกย้ายต้นทุนของธุรกิจ ก็ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจจ้างงานของบริษัทต่างๆ และทำให้ข้อจำกัดในการจ้างงานสำหรับกลุ่มผู้มีรายได้น้อยรุนแรงขึ้นด้วย

สำหรับสหรัฐอเมริกา ไม่ว่าปัญญาประดิษฐ์จะนำพาตลาดหุ้นไปสู่จุดสูงสุดใหม่และเพิ่มความมั่งคั่ง หรือความไม่สมดุลในการกระจายรายได้จะทำให้ประชาชนทั่วไปเดือดร้อน ไม่ว่าการลดจำนวนผู้อพยพจะนำไปสู่การจ้างงานเต็มที่ หรือการขาดแคลนแรงงานจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องสร้างสมดุลระหว่างมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจระยะสั้นกับการปฏิรูปโครงสร้างระยะยาว และคำนึงถึงทั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจและความเท่าเทียมทางสังคม เพื่อให้บรรลุการพัฒนาที่มั่นคงและยั่งยืนยิ่งขึ้น นักลงทุนควรติดตามข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานอย่างต่อเนื่อง และจับจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายการเงินควบคู่ไปกับระดับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ