Năm 2026, nền kinh tế Mỹ sẽ bước vào giai đoạn mới của "tăng trưởng vừa phải nhưng mất cân bằng cấu trúc". Các tổ chức toàn cầu nhìn chung dự đoán xác suất suy thoái thấp, nhưng sự phân hóa hình chữ K ngày càng mở rộng, điểm yếu cấu trúc trong thị trường việc làm và các động thái điều chỉnh chính sách chỉ là một số trong nhiều thách thức khiến con đường phục hồi kinh tế trở nên không chắc chắn. Từ các động lực tăng trưởng đến mô hình tiêu dùng, từ tác động của chính sách đến các điểm nóng thị trường, bản chất đa diện của nền kinh tế Mỹ đang định hình lại sâu sắc sinh kế trong nước và bối cảnh thương mại toàn cầu.

Tăng trưởng kinh tế: Phục hồi vừa phải cùng tồn tại với sự phân hóa thể chế

Sau những biến động mạnh mẽ vào năm 2025, nền kinh tế Mỹ được đặc trưng bởi sự tăng trưởng "chậm và ổn định".

Các tổ chức lớn có những dự đoán khác nhau về tốc độ tăng trưởng: Goldman Sachs lạc quan rằng tăng trưởng GDP sẽ đạt 2,6%, với các động lực chính bao gồm kích thích tài chính, cắt giảm thuế, điều kiện tài chính nới lỏng hơn và giảm bớt sự phản đối thuế quan. Họ tin rằng những yếu tố này sẽ cùng nhau giúp nền kinh tế hạ cánh mềm.

JPMorgan Chase thận trọng hơn, dự báo tăng trưởng khoảng 1,8%, trong khi Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) định nghĩa triển vọng kinh tế là "lạm phát đình trệ nhẹ", dự kiến tăng trưởng GDP dưới 2% trong khi lạm phát lõi vẫn trên 3%, nhấn mạnh rằng sự suy giảm là do các yếu tố cấu trúc sâu xa như dân số già hóa, giảm nhập cư và tăng trưởng năng suất không đồng đều, chứ không phải do một cú sốc chu kỳ đơn lẻ.

Bất chấp những khác biệt, thị trường nhìn chung đồng thuận rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không rơi vào suy thoái nghiêm trọng, nhưng tăng trưởng sẽ phụ thuộc rất nhiều vào các chính sách điều tiết và sẽ mang đặc điểm của những mất cân bằng đáng kể.

Các nhà kinh tế chỉ ra rằng một loạt các chính sách thuế theo Đạo luật "Một Dự luật Tuyệt vời" - bao gồm mở rộng hoàn thuế, giảm tỷ lệ khấu trừ lương và các ưu đãi cho doanh nghiệp - dự kiến sẽ tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế ngắn hạn, nhưng những hạn chế về cấu trúc dài hạn vẫn khó vượt qua.

Thị trường việc làm: Thất bại về thuế quan và sự khác biệt về cơ cấu ngày càng trở nên nổi bật.

Các biện pháp thuế quan nhập khẩu mạnh tay do Tổng thống Mỹ Trump ban hành hồi mùa xuân năm ngoái ban đầu được cho là nhằm mang lại lợi ích cho người lao động Mỹ và thúc đẩy sự phục hồi việc làm cho tầng lớp lao động phổ thông, nhưng hiệu quả thực tế lại khác xa so với mục tiêu đề ra.

Kể từ khi chính sách này được thực hiện, số lượng việc làm trong ngành sản xuất tại Hoa Kỳ tiếp tục giảm, kéo dài tám tháng liên tiếp tính đến tháng 12 năm 2025. Kể từ khi thuế quan được áp dụng vào tháng 4, số lượng việc làm trong các nhà máy đã giảm hơn 70.000 người, xuống còn 12,69 triệu người, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2022.

Dự kiến Mỹ chỉ tạo thêm 49.000 việc làm mỗi tháng trong năm 2025, giảm mạnh hơn hai phần ba so với 168.000 việc làm trong năm 2024. Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm này có liên quan trực tiếp đến đầu tư kinh doanh thận trọng do thuế quan gây ra. Đáng lo ngại hơn là vấn đề cấu trúc trong thị trường việc làm: mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,4% trong tháng 12 từ mức 4,5%, nhưng dự báo tăng trưởng việc làm của các tháng trước đã được điều chỉnh giảm, và tỷ lệ thất nghiệp thấp thực tế được hỗ trợ bởi sự thu hẹp nguồn cung lao động - các chính sách nhập cư và trục xuất nghiêm ngặt của chính quyền Trump đã kìm hãm sự tăng trưởng ổn định của thị trường lao động trong thời kỳ Biden, và số lượng người tìm việc ổn định đã che giấu điểm yếu thực sự trong nhu cầu việc làm.


(Biểu đồ xu hướng số lượng việc làm mới ngoài lĩnh vực nông nghiệp)

Tiêu dùng và Thương mại: Sự phân kỳ hình chữ K và cạnh tranh toàn cầu ngày càng gay gắt

Những người tiêu dùng có thu nhập cao được hưởng lợi nhiều nhất từ sự tăng trưởng tài sản này. 20% người có thu nhập cao nhất kiểm soát 71% tổng giá trị tài sản ròng của hộ gia đình và 87% cổ phiếu doanh nghiệp và quỹ đầu tư. Do đó, những người tiêu dùng này có khả năng chịu đựng tốt hơn tác động của việc tăng giá.


(Sơ đồ đặc tính kinh tế loại K)

Sự khác biệt về tiêu dùng nằm ở sự khác biệt về hoàn cảnh giữa các nhóm thu nhập khác nhau: các gia đình thu nhập cao đã thu được lợi nhuận đáng kể từ sự tăng giá trị tài sản nhờ sự bùng nổ của thị trường chứng khoán, cùng với lợi ích từ chính sách thuế, dẫn đến sự gia tăng đáng kể thu nhập khả dụng, từ đó thúc đẩy sự gia tăng nguồn cung các "dịch vụ trải nghiệm cao cấp", chẳng hạn như việc Disney điều chỉnh hệ thống định giá công viên giải trí của mình để cung cấp các ưu đãi độc quyền cho khách du lịch trả giá cao; trong khi 80% gia đình còn lại đang chịu áp lực không cân xứng từ chi phí leo thang, với chi phí bảo hiểm y tế tăng cao và việc chính phủ cắt giảm trợ cấp y tế và thực phẩm cho các nhóm thu nhập thấp càng làm trầm trọng thêm gánh nặng sinh hoạt của họ, dẫn đến sự sụt giảm liên tục trong tiêu dùng, chẳng hạn như ăn ngoài.

Trò chơi chính sách: Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Cục Dự trữ Liên bang và những lo ngại về sự mất cân bằng tài chính

Năm 2026 sẽ là một năm vô cùng thách thức đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Thị trường kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất để hỗ trợ sự ổn định của thị trường việc làm, nhưng nhiều yếu tố đã đặt Fed vào thế khó xử giữa "bảo vệ việc làm" và "kiểm soát lạm phát":

Việc mở rộng chi tiêu thâm hụt và tăng thuế quan có thể đẩy lạm phát lên cao trở lại, trong khi đó, với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với áp lực chính trị để kích thích nền kinh tế trong ngắn hạn thông qua việc cắt giảm lãi suất mạnh. Động thái này có thể dẫn đến các chính sách quá lỏng lẻo, và nếu nó gây ra sự phục hồi lạm phát, nó sẽ làm trầm trọng thêm sự bất ổn kinh tế.

Lạm phát vẫn là điểm gây tranh cãi chính trong dự báo của các tổ chức tài chính lớn: JPMorgan Chase tin rằng tác động liên tục của thuế quan sẽ giữ cho áp lực giá cả ở mức cao; tuy nhiên, Goldman Sachs lạc quan hơn, tin rằng lạm phát sẽ giảm dần khi tác động của thuế quan giảm bớt và nhu cầu hạ nhiệt. Dự báo về thị trường việc làm cũng khác nhau: JPMorgan Chase dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ tiếp tục tăng lên mức trung bình khoảng 4,5%; mặt khác, Goldman Sachs tin rằng nhu cầu mạnh mẽ từ người tiêu dùng cuối cùng và môi trường tài chính nới lỏng sẽ hỗ trợ việc làm, ổn định tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,5%.

Tóm lại, với GDP thực tế giảm, lạm phát giảm và tỷ lệ thất nghiệp vẫn cao, lãi suất trung lập, theo công thức Taylor, sẽ giảm và Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ điều chỉnh lãi suất về mức 3,0%-3,25%.

(Các yếu tố và xu hướng trong điều chỉnh lãi suất trung lập)

Các điểm nóng thị trường và rủi ro tiềm tàng: Trí tuệ nhân tạo dẫn đầu, nhưng cần thận trọng khi sự khác biệt ngày càng gia tăng.

Lĩnh vực trọng điểm nhất trên thị trường Mỹ năm 2026 chắc chắn sẽ là trí tuệ nhân tạo (AI). Các công ty sẽ đầu tư quy mô lớn vào các sản phẩm và dịch vụ AI, và việc xây dựng cơ sở hạ tầng như trung tâm dữ liệu sẽ trở thành một trong những động lực cốt lõi của tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù chi tiêu liên quan đến AI đã được lên kế hoạch và bắt đầu từ lâu, tốc độ tăng trưởng của nó vẫn khá nhanh, điều này phần nào hạn chế sự suy giảm chi tiêu kinh doanh nói chung do các yếu tố chu kỳ gây ra.

Năm 2026, tốc độ tăng trưởng chi tiêu không liên quan đến trí tuệ nhân tạo sẽ chững lại, nhưng dự kiến sẽ tăng tốc vào năm 2027, có khả năng đóng góp khoảng 2 điểm phần trăm vào tăng trưởng chi tiêu kinh doanh, tương tự như năm 2025.


(Biểu đồ xu hướng về tốc độ tăng trưởng đầu tư trung tâm dữ liệu và chi tiêu phần mềm tính theo phần trăm tổng chi tiêu)

Mặc dù nhiều chuyên gia trong ngành tin rằng lĩnh vực công nghệ hiện đang được định giá quá cao, nhưng kỳ vọng của thị trường về lợi nhuận trong tương lai vẫn rất cao, và sự lạc quan về lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ tiếp tục đến năm 2026.

Tuy nhiên, bất chấp sự lạc quan, vẫn còn một số rủi ro: Thứ nhất, suy thoái kinh tế sau thời kỳ tăng trưởng dài hạn thường khó dự đoán trước. Ngay cả khi nền kinh tế nhìn chung ổn định trong năm 2026, sự phân hóa lợi nhuận đáng kể là điều không thể tránh khỏi, và một số ngành công nghiệp có thể gặp khó khăn nghiêm trọng. Thứ hai, khoảng cách thu nhập ngày càng gia tăng và các vấn đề bất bình đẳng xã hội do mô hình kinh tế hình chữ K gây ra có thể lan rộng hơn nữa sang lĩnh vực tiêu dùng và chính trị. Thứ ba, các quyết định chính sách không cân bằng của Cục Dự trữ Liên bang có thể gây ra sự phục hồi lạm phát hoặc suy giảm việc làm, làm trầm trọng thêm sự bất ổn kinh tế. Thứ tư, sự gia tăng nợ liên bang và sự suy yếu của đồng đô la có thể gây ra những biến động trong niềm tin của thị trường tài chính toàn cầu đối với tài sản của Mỹ.

Tóm lại:

Nhìn chung, nền kinh tế Mỹ năm 2026 thể hiện một bức tranh gồm "cơ hội và thách thức": các lĩnh vực mới nổi như trí tuệ nhân tạo mang lại động lực tăng trưởng, và các quy định chính sách hỗ trợ nền kinh tế tránh suy thoái, nhưng các vấn đề như sự phân kỳ hình chữ K, mất cân bằng việc làm và sự tương tác giữa chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ tiếp tục gây khó khăn cho nền kinh tế.

Việc nhập cư chậm lại đã kìm hãm sự tăng trưởng nguồn cung lao động, làm trầm trọng thêm tình trạng căng thẳng hiện tại của thị trường việc làm.

Những thay đổi trong cơ cấu dân số, đặc biệt là dân số già hóa, đã làm giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, từ đó càng làm hạn chế nguồn cung lao động.

Đồng thời, các yếu tố như thuế quan và chi phí phi lao động, chẳng hạn như việc chuyển dịch chi phí của doanh nghiệp, cũng đang ảnh hưởng đến quyết định tuyển dụng của các công ty và làm trầm trọng thêm những hạn chế về việc làm đối với các nhóm thu nhập thấp.

Đối với Hoa Kỳ, dù trí tuệ nhân tạo (AI) đưa thị trường chứng khoán lên đỉnh cao mới và gia tăng hiệu ứng giàu nghèo hay sự mất cân bằng trong phân phối gây ra đau khổ cho người dân thường, dù việc giảm nhập cư dẫn đến toàn dụng lao động hay tình trạng thiếu hụt nguồn cung lao động dẫn đến lạm phát, thì việc cân bằng giữa kích thích chính sách ngắn hạn với cải cách cơ cấu dài hạn, và tính đến cả tăng trưởng kinh tế và công bằng xã hội, là vô cùng cấp thiết để đạt được sự phát triển ổn định và bền vững hơn. Các nhà đầu tư cũng nên tiếp tục chú ý đến dữ liệu lạm phát và việc làm, và nắm bắt được bước ngoặt có thể xảy ra trong chính sách tiền tệ cùng với mức độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.