สหรัฐอเมริกายังคงเป็นประเทศที่น่าจับตามองมากที่สุด หัวใจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงบุคลากรในธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อยู่ที่ว่าเฟดจะสามารถมีบทบาททางการเมืองมากขึ้นได้อย่างไร ในขณะเดียวกันก็ยังคงเคารพข้อมูล และจะสามารถตอบสนองแรงกดดันจากประธานาธิบดีในการลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างไร

ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความไม่สอดคล้องกันระหว่างความต้องการที่ไม่เพียงพอและค่าจ้างที่ยังคงทรงตัว ซึ่งเน้นย้ำถึงความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงาน ในเวลาเดียวกัน ไม่ว่าจะเพื่อเบี่ยงเบนความขัดแย้งภายในประเทศ สร้างรายได้ หรือเจรจากับประเทศอื่น ๆ เพื่อให้ได้มาซึ่งผลประโยชน์ สหรัฐฯ ได้เปิดฉากสงครามการค้าและใช้แรงกดดันสูงสุดต่อเวเนซุเอลา กรีนแลนด์ และอิหร่าน ส่งผลให้ได้รับรายได้จากภาษีศุลกากรและลงนามในข้อตกลงที่เป็นประโยชน์หลายฉบับ เช่น ข้อตกลงภาษีศุลกากรระหว่างสหรัฐฯ กับอินเดีย แรงกดดันสูงสุดนี้ยังบังคับให้เกิดการปรับโครงสร้างภูมิทัศน์การค้าโลกและส่งผลกระทบในระยะยาวต่อสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง

เขตยูโรโซน ด้วยการผสมผสานที่ลงตัวของ "นโยบายควบคุมเงินเฟ้อเพื่อรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ" ได้กลายเป็นตัวรักษาเสถียรภาพของตลาด การแข็งค่าผิดปกติของเงินยูโรอันเนื่องมาจากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย และการเรียกร้องให้มีการรวมตัวกันของยุโรปของดรากี ได้นำตัวแปรระยะยาวเข้ามาสู่การกำหนดราคาของสินทรัพย์ในภูมิภาค

ในขณะเดียวกัน การดำเนินการตามข้อตกลงทางการค้าที่นำโดยสหรัฐฯ ก็เป็นที่น่าสงสัยเนื่องจากขาดกลไกที่มีผลผูกพันและอาจเกิดความขัดแย้งที่สำคัญ ในขณะที่ความเสี่ยงด้านประสิทธิภาพของการจัดสรรเงินทุนโดยรัฐบาลก็ก่อให้เกิดความกังวลที่ซ่อนเร้นสำหรับตลาดเช่นกัน

โดยรวมแล้ว ความไม่แน่นอนทางนโยบายและการปรับสมดุลเชิงกลยุทธ์ระดับโลกได้กลายเป็นประเด็นหลักที่ขับเคลื่อนตลาด ทำให้ตรรกะการกำหนดราคาของสินทรัพย์มีความซับซ้อนมากขึ้น การจัดสรรสินทรัพย์อย่างหลากหลายและการประเมินสัญญาณนโยบายอย่างแม่นยำจึงกลายเป็นกุญแจสำคัญสำหรับนักลงทุนในการรับมือกับสถานการณ์ปัจจุบัน

การเปลี่ยนแปลงบุคลากรทำให้เกิดการวิเคราะห์ตลาดอย่างเข้มข้น: การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อยู่เบื้องหลังการเสนอชื่อวอร์ช

ตัวแปรที่สำคัญที่สุดในตลาดทุนโลกในช่วงต้นปีนี้ มาจากการเปลี่ยนแปลงบุคลากรในธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) และการคาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบาย

การที่ประธานาธิบดีทรัมป์เสนอชื่อเควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ ได้ก่อให้เกิดการวิเคราะห์อย่างเข้มข้นจากบรรดานักลงทุน

ในฐานะอดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐที่อายุน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์ วอร์ชคัดค้านการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างรุนแรงในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน ท่าทีที่แข็งกร้าวของเขาแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับนโยบายปัจจุบันที่เขาสนับสนุน "การลดอัตราดอกเบี้ยควบคู่กับการลดขนาดงบดุล" ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นการกลับไปสู่กรอบการดำเนินงานทางการเงินแบบเดียวกับที่กรีนสแปนเคยทำ

ตรรกะเชิงนโยบายของวอร์ชได้แก้ไขความขัดแย้งหลักในตลาดปัจจุบันโดยตรง กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง เขาเป็นห่วงเกี่ยวกับระดับงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่สูงเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับ GDP และเรียกร้องให้ลดงบดุลลงอีกผ่านการขายสินทรัพย์ ซึ่งจะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้นโดยตรงและทดสอบความยืดหยุ่นของตลาดสินเชื่อ ในอีกด้านหนึ่ง จากการประเมินของเขาที่ว่าปัญญาประดิษฐ์ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของผลิตภาพ เขาจึงสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลงอย่างมาก โดยเชื่อว่าการเติบโตของผลผลิตจะชดเชยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้

นโยบายที่ดูเหมือนขัดแย้งกันนี้ หากได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภา อาจส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ซึ่งอาจช่วยเพิ่มผลกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิของธนาคาร แต่ในขณะเดียวกันก็อาจทำให้ความผันผวนของตลาดการเงินรุนแรงขึ้น ปัจจุบัน ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่านโยบายนี้จะถูกนำมาใช้ในอัตราค่อยเป็นค่อยไป

ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.5%-3.75% และนายพาวเวลล์ได้เน้นย้ำถึงความเป็นอิสระของนโยบายการเงินอยู่หลายครั้ง ในขณะเดียวกัน คำแถลงของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง นายเบสแซนต์ เกี่ยวกับ "นโยบายดอลลาร์แข็งค่า" ได้หนุนค่าเงินดอลลาร์โดยตรง ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับท่าทีผ่อนปรนต่ออัตราแลกเปลี่ยนของรัฐบาลทรัมป์ก่อนหน้านี้ เน้นย้ำถึงความอ่อนไหวของตลาดอัตราแลกเปลี่ยนต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

ข้อมูลเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป: ตลาดแรงงานสหรัฐฯ อ่อนแอ และการปรับโครงสร้างภูมิทัศน์การค้าโลก

ตัวชี้วัดสำคัญหลายประการของตลาดแรงงานสหรัฐฯ กำลังแสดงสัญญาณของความอ่อนแอ ซึ่งกลายเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับตลาดทุนในการประเมินความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ

ในเดือนพฤษภาคม บริษัทในสหรัฐฯ เลิกจ้างพนักงาน 108,435 คน ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดในช่วงเวลาเดียวกันนับตั้งแต่ปี 2009 โดยอุตสาหกรรมการขนส่ง เทคโนโลยี และการดูแลสุขภาพได้รับผลกระทบหนักที่สุด ข้อมูลจาก ADP แสดงให้เห็นว่าภาคเอกชนเพิ่มงานเพียง 22,000 ตำแหน่ง ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก รายงานของ JOLTS แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งงานว่างลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2020 โดยอัตราตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 3.9%

แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานจะชะลอตัวลง แต่ค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับที่ดี ความแตกต่างนี้เกิดจากการหดตัวของอุปทานแรงงานอันเนื่องมาจากนโยบายการเข้าเมืองที่เข้มงวด ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายในการรักษาสมดุลระหว่างภารกิจสองประการ คือ การจ้างงานเต็มที่และเสถียรภาพด้านราคา

เป็นที่น่าสังเกตว่า การวิเคราะห์โดยธนาคารกลางสหรัฐสาขาแคนซัสซิตี้แสดงให้เห็นว่า นโยบายภาษีศุลกากรได้ชะลอการเติบโตของการจ้างงานในสหรัฐฯ โดยการสร้างงานรายเดือนในปี 2025 ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับปี 2024

ข้อตกลงภาษีศุลกากรระหว่างสหรัฐฯ และอินเดียกำลังเปลี่ยนแปลงตรรกะของสินทรัพย์ทางการค้า: ผลประโยชน์ระยะสั้นและความไม่แน่นอนในระยะยาว

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในด้านการค้าได้ปรับเปลี่ยนตรรกะของการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก สหรัฐฯ และอินเดียบรรลุข้อตกลงปรับภาษีศุลกากร โดยสหรัฐฯ ลดภาษีนำเข้าสินค้าจากอินเดียจาก 50% เหลือ 18% และอินเดียให้คำมั่นว่าจะทยอยยกเลิกภาษีนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ และซื้อสินค้ามูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้จะขาดเอกสารทางกฎหมายและกลไกการบังคับใช้ที่เป็นทางการ และข้อเท็จจริงที่ว่าเป้าหมายการจัดซื้อนั้นสูงเกินปริมาณการนำเข้าประจำปีของอินเดียในปัจจุบัน และเป็นเพียงแนวทางที่มองการณ์ไกล แต่ค่าเงินรูปีของอินเดียและตลาดหุ้นต่างก็พุ่งสูงขึ้นหลังจากมีการประกาศข่าว ซึ่งเป็นประโยชน์โดยตรงต่ออุตสาหกรรมส่งออกที่ใช้แรงงานเข้มข้น เช่น สิ่งทอและเครื่องนุ่งห่ม

จากมุมมองของตลาดโลก การที่อินเดียให้คำมั่นว่าจะลดการนำเข้าน้ำมันจากรัสเซีย อาจส่งผลกระทบต่อกลไกอุปทานและอุปสงค์น้ำมัน มูดี้ส์เตือนว่าสิ่งนี้จะนำไปสู่ภาวะอุปทานตึงตัวในบางภูมิภาค ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น และส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก ทำให้เกิดความไม่แน่นอนในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์

หลายประเทศกำลังเร่งกระจายการค้า ซึ่งทำให้สถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองอ่อนแอลง

ในขณะเดียวกัน แนวโน้มที่กำลังเกิดขึ้นในหลายประเทศคือการเร่งลดการพึ่งพาทางเศรษฐกิจจากสหรัฐอเมริกา ผู้นำของพันธมิตรดั้งเดิมของสหรัฐฯ เช่น สหราชอาณาจักร แคนาดา และเยอรมนี ได้เดินทางเยือนจีนบ่อยครั้ง เพื่อแสวงหาการกระจายกลยุทธ์ทางการค้า ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการปรับสมดุลเชิงกลยุทธ์ระดับโลก ท่ามกลางการปิดตลาดที่เพิ่มมากขึ้นและความไม่แน่นอนทางนโยบายในสหรัฐฯ

แนวโน้มนี้จะทำให้สถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองอ่อนแอลงในระยะยาว ดังที่เห็นได้จากค่าเงินดอลลาร์ที่ลดลงต่ำสุดในรอบสี่ปีเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งกำลังผลักดันให้การจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกมุ่งไปสู่การกระจายความเสี่ยงมากขึ้น

อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงสนับสนุนจุดยืนด้านนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB): ความแตกต่างระหว่างประเทศสมาชิกไม่ได้เปลี่ยนแปลงจุดยืนที่เป็นกลางของ ECB

ตลาดยูโรโซนกำลังแสดงให้เห็นถึงการผสมผสานที่ดีของ "อัตราเงินเฟ้อลดลง + การรักษาเสถียรภาพนโยบาย" ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวรักษาเสถียรภาพสำหรับตลาดทุนโลก

ในเดือนมกราคม ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของยูโรโซนเพิ่มขึ้น 1.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน และดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) เพิ่มขึ้น 2.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งทั้งสองดัชนีแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี การผ่อนคลายแรงกดดันด้านเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของราคาสินค้านำเข้าอันเนื่องมาจากการแข็งค่าของเงินยูโรและการลดลงของราคาน้ำมัน

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในกลุ่มประเทศสมาชิกจะมีความแตกต่างกันอย่างมาก โดยมีความแตกต่างที่เห็นได้ชัดระหว่างอัตราเงินเฟ้อของเยอรมนีที่เพิ่มขึ้น 2.1% และของฝรั่งเศสที่เพิ่มขึ้น 0.4% แต่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ที่ 2% เป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน ซึ่งเป็นการสานต่อผลของการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่เริ่มต้นขึ้นตั้งแต่กลางปี 2024

ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยทำลายตรรกะอัตราแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม: เป็นปัจจัยผิดปกติที่ผลักดันให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้นสวนทางกับแนวโน้มปกติ

เป็นที่น่าสังเกตว่า ความแตกต่างระหว่างการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 และการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมนั้น ไม่ได้ส่งผลให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลง ในทางตรงกันข้าม ค่าเงินยูโรกลับแข็งค่าขึ้นสวนทางกับแนวโน้มปกติไปอยู่ที่ระดับ 1.1900 เนื่องจากนักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ลง กลไกการส่งผ่านที่ไม่เป็นไปตามแบบแผนนี้ได้ทำลายตรรกะการซื้อขายพื้นฐานของตลาดไป

ในขณะเดียวกัน อดีตประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) มาริโอ ดรากี เรียกร้องให้เร่งการบูรณาการทางเศรษฐกิจและการเมืองของยุโรป โดยชี้ให้เห็นถึงข้อบกพร่องของกลไกการตัดสินใจแบบเอกฉันท์ในหมู่ประเทศสมาชิก และสนับสนุนให้เสริมสร้างความร่วมมือระหว่างรัฐบาลกลางในด้านต่างๆ เช่น การป้องกันประเทศและนโยบายอุตสาหกรรม แม้ว่าข้อเรียกร้องนี้จะยากที่จะบรรลุผลในระยะสั้น แต่จะส่งผลต่อการกำหนดราคาความเสี่ยงของสินทรัพย์ยุโรปในตลาดในระยะยาว

สรุป:

ในปัจจุบัน ความสนใจของตลาดส่วนใหญ่ยังคงจับจ้องไปที่เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในอิรักและข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เมื่อสถานการณ์คลี่คลายลง ความสนใจของตลาดจะกลับมาอยู่ที่ปัจจัยพื้นฐาน เช่น เศรษฐกิจสหรัฐฯ เศรษฐกิจยุโรป และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจความแน่นอนและตรรกะระยะยาวอย่างแม่นยำก่อนที่จะไล่ตามความผันผวนระยะสั้น