ดาวน์โหลด

[ตำนานเรื่องผลิตภาพของ AI เผชิญกับการตัดสินทางประวัติศาสตร์: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของกรีนสแปนในทศวรรษ 1990] ⑴ หลังจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ร่วงลงเกือบ 30 จุดพื้นฐานในช่วงเก้าวันทำการ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรก็ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยในวันพุธ ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเกือบสามครั้งภายในปี 2026 ซึ่งเป็นความคาดหวังที่มากเกินไป ส่วนหนึ่งเกิดจากแนวคิดใหม่ที่ว่า ปัญญาประดิษฐ์จะเป็น "ตัวพลิกเกม" ของตลาดแรงงาน ในขณะเดียวกันก็จะนำมาซึ่งความเจริญรุ่งเรือง ⑵ ในสุนทรพจน์ของเธอเมื่อวันอังคาร ประธานเฟดสาขาซานฟรานซิสโก เดลี ได้ย้ำถึงปาฏิหาริย์ด้านผลิตภาพทางเทคโนโลยีในยุคของกรีนสแปน เธอเสนอว่าเช่นเดียวกับการปฏิวัติเทคโนโลยีสารสนเทศในทศวรรษ 1990 ที่ทำให้เฟดสามารถอดทนและนำมาซึ่งความเจริญรุ่งเรือง การปฏิวัติ AI ในปัจจุบันก็อาจคุ้มค่าแก่การรอคอยเช่นกัน อย่างไรก็ตาม บันทึกทางประวัติศาสตร์ให้คำตอบที่แตกต่างออกไป ⑶ ศาสตราจารย์ฟูร์แมนแห่งมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดและอดีตประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจของโอบามา เขียนใน Financial Times ว่า แม้ว่ากรีนสแปนจะตระหนักถึงผลผลิตที่เร่งตัวขึ้นเร็วกว่าคนส่วนใหญ่ แต่ตำนานในที่นี้กลับบิดเบือนไป เพียงหนึ่งเดือนหลังจากที่เขาพูด เฟดก็ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด และอัตราเงินเฟ้อก็เริ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ฟูร์แมนเตือนว่าผลผลิตที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางให้สูงขึ้น และธนาคารกลางต้องรักษาอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ให้สูงขึ้นเพื่อป้องกันเงินเฟ้อ (4) เมื่อหันมาสนใจสถานการณ์ปัจจุบัน ฟูร์แมนโต้แย้งว่ามีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสถานการณ์ปัจจุบันกับช่วงทศวรรษ 1990 คือ การเติบโตของผลผลิตของสหรัฐฯ ในปีที่ผ่านมาอยู่ที่เพียง 1.9% ซึ่งต่ำกว่าการเติบโต 3.9% ก่อนที่กรีนสแปนจะพูดในปี 1999 มาก ที่อันตรายกว่านั้นคือ ความคาดหวังที่สูงเกินไปสำหรับ AI ได้ผลักดันความต้องการและราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้น ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ใกล้ 3% หากสถานการณ์ในแง่ดีเกิดขึ้นจริง บทเรียนที่แท้จริงที่วอร์ชได้เรียนรู้จากช่วงทศวรรษ 1990 ไม่ใช่ว่าเฟดควรคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ควรจะเป็นว่าเฟดอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ในเชิงกลยุทธ์ แนะนำให้เปิดสถานะขาย (short positions) ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 4.09% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีที่ 3.41%