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2026-02-18 20:09:41
【AI生產率神話遭遇歷史拷問：90年代格林斯潘加息往事】
⑴ 美債收益率在經歷9個交易日近30個基點的狂飆式下跌後，週三小幅回升。市場對2026年降息的定價一度接近三次，這一極端預期部分源於一個新敍事：人工智能將成為勞動力市場的“破壞者”，卻同時掀起繁榮的浪潮。
⑵ 舊金山聯儲主席戴利在週二的講話中，重提了格林斯潘時代的技術生產率奇蹟。她暗示，正如90年代的信息技術革命讓美聯儲保持耐心並迎來繁榮，當下的AI革命或許也值得等待。然而，歷史記錄給出了不同的答案。
⑶ 哈佛教授、前奧巴馬經濟顧問委員會主席弗曼在《金融時報》撰文指出，格林斯潘確實比大多數人更早意識到生產率加速，但傳説在此偏離了事實。就在他發表講話的一個月後，美聯儲加息25個基點，且通脹開始穩步上升。弗曼警告：生產率提升推高中性利率，央行必須維持更高的名義利率以防止通脹。
⑷ 將目光拉回當下，弗曼認為當前與90年代存在關鍵差異：過去一年美國生產率增長1.9%，遠不及1999年格林斯潘講話前的3.9%。更危險的是，對AI的超高預期已推高需求和資產價格，而通脹仍接近3%。若樂觀情景真的實現，沃什從90年代學到的真正教訓，不應該是美聯儲按兵不動，而是可能需要再次加息。戰術上，建議在10年期4.09%和2年期3.41%附近佈局空頭。
⑴ 美債收益率在經歷9個交易日近30個基點的狂飆式下跌後，週三小幅回升。市場對2026年降息的定價一度接近三次，這一極端預期部分源於一個新敍事：人工智能將成為勞動力市場的“破壞者”，卻同時掀起繁榮的浪潮。
⑵ 舊金山聯儲主席戴利在週二的講話中，重提了格林斯潘時代的技術生產率奇蹟。她暗示，正如90年代的信息技術革命讓美聯儲保持耐心並迎來繁榮，當下的AI革命或許也值得等待。然而，歷史記錄給出了不同的答案。
⑶ 哈佛教授、前奧巴馬經濟顧問委員會主席弗曼在《金融時報》撰文指出，格林斯潘確實比大多數人更早意識到生產率加速，但傳説在此偏離了事實。就在他發表講話的一個月後，美聯儲加息25個基點，且通脹開始穩步上升。弗曼警告：生產率提升推高中性利率，央行必須維持更高的名義利率以防止通脹。
⑷ 將目光拉回當下，弗曼認為當前與90年代存在關鍵差異：過去一年美國生產率增長1.9%，遠不及1999年格林斯潘講話前的3.9%。更危險的是，對AI的超高預期已推高需求和資產價格，而通脹仍接近3%。若樂觀情景真的實現，沃什從90年代學到的真正教訓，不應該是美聯儲按兵不動，而是可能需要再次加息。戰術上，建議在10年期4.09%和2年期3.41%附近佈局空頭。
