เมื่อวันพุธที่ 18 มีนาคม ราคาทองคำผันผวนอย่างมาก โดยพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 4,800 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ก่อนปิดที่ 4,818.83 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลง 3.73% ในระหว่างวัน ราคาทองคำแตะระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งเดือนที่ 4,807 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ปัจจัยหนึ่งคือ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะการโจมตีแหล่งก๊าซธรรมชาติปาร์สของอิหร่าน ซึ่งก่อให้เกิดการตอบโต้ต่อเนื่อง ทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์สูงกว่า 110 ดอลลาร์ ส่งผลให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อีกปัจจัยหนึ่งคือ การตัดสินใจล่าสุดของเฟดที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% และสัญญาณบ่งชี้ถึงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่และความระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้ล้วนส่งผลให้ราคาทองคำลดลง เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 19 มีนาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำลง โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 4,838.75 ดอลลาร์ต่อออนซ์

นโยบายแข็งกร้าวของเฟด: ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงส่งผลกระทบอย่างมากต่อราคาทองคำ

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในการประชุม โดยคงช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางไว้ แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายคาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว (25 จุดพื้นฐาน) ในปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ในเดือนธันวาคม ที่สำคัญกว่านั้น ประธานพาวเวลล์ยอมรับในการแถลงข่าวว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสงครามอิหร่านทำให้เส้นทางนโยบาย "ไม่ชัดเจนอย่างมาก" โดยผลกระทบทางเศรษฐกิจอาจ "น้อยกว่าหรือมากกว่ามาก" และไม่มีใครรู้แน่ชัด การคาดการณ์ล่าสุดของเฟดปรับเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ PCE สิ้นปีเป็น 2.7% เพิ่มขึ้นจาก 2.4% ก่อนหน้านี้ โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน สะท้อนให้เห็นว่าความกังวลเกี่ยวกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้ถูกนำมาพิจารณาในกรอบการตัดสินใจแล้ว

พาวเวลล์เน้นย้ำว่าท่าทีปัจจุบันของเฟดนั้น "ดี" และเฟดจะตัดสินใจเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปโดยพิจารณาจากข้อมูลและความสมดุลของความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่ "ขั้นตอนต่อไปคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ซึ่งแม้จะไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐาน แต่ก็มีการหารือกันในหมู่เจ้าหน้าที่บางคนแล้ว

ตลาดตีความคำแถลงนี้ว่าเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่านโยบายการเงินกำลังแข็งกร้าวขึ้น: ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไปอย่างมาก โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่านักลงทุนได้เลื่อนการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกไปเป็นเดือนเมษายน 2027 ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น 0.72% และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นทั่วทั้งกระดาน โดยผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 3.737% และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.249% ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะเพิ่มต้นทุนของทองคำสำหรับผู้ถือครองที่ไม่ใช่สกุลเงินดอลลาร์โดยตรง ในขณะที่สภาพแวดล้อมที่มีผลตอบแทนสูงจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ นักลงทุนจึงมีแนวโน้มที่จะหันไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยมากกว่าทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย

ไท หว่อง ผู้ค้าโลหะมีค่าอิสระ ชี้ให้เห็นว่า สัญญาณผ่อนคลายของพาวเวลล์นั้นไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นตลาด และพฤติกรรมการซื้อขายทองคำในช่วงที่ผ่านมานั้นคล้ายคลึงกับสินทรัพย์เสี่ยงมากกว่า หากตลาดคาดหวังว่าเฟดจะพร้อมเข้าแทรกแซงได้ทุกเมื่อ พวกเขาก็ต้องผิดหวังในครั้งนี้ แม้ว่าการลดลงทางเทคนิคต่ำกว่า 5,000 ดอลลาร์จะเป็นเรื่องที่น่ากังวล แต่แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวก็ยังไม่เปลี่ยนแปลง

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ทวีความรุนแรงขึ้น: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นไม่สามารถกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้

ตลอดเกือบสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้นเป็นส่วนใหญ่ ทำให้ปริมาณน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณ 20% ของโลกมีความเสี่ยงที่จะหยุดชะงัก

ก่อนการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่นาน แหล่งก๊าซธรรมชาติปาร์สของอิหร่านในอ่าวเปอร์เซีย ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแหล่งก๊าซธรรมชาติที่ใหญ่ที่สุดในโลก ถูกโจมตี ส่งผลให้ถังเก็บก๊าซและโรงกลั่นเกิดไฟไหม้ ต่อมาอิหร่านประกาศว่าจะโจมตีเป้าหมายน้ำมันและก๊าซทั้งหมดในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียอย่างถูกต้องตามกฎหมาย และได้ยิงขีปนาวุธโจมตีโรงงานพลังงานที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐอเมริกาหลายครั้ง

การปรับปรุงครั้งใหญ่ครั้งนี้ส่งผลโดยตรงให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น โดยราคาน้ำมันดิบเบรนต์ทะลุ 110 ดอลลาร์ และความตื่นตระหนกในตลาดก็ทวีความรุนแรงขึ้น

ตามทฤษฎีแล้ว ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีความรุนแรงสูงเช่นนี้ ควรจะกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนสู่ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ราคาทองคำกลับลดลงแทนที่จะเพิ่มขึ้น ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้ง ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นชั่วครู่ แต่ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว เหตุผลก็คือ การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันไม่ได้เกิดจากตรรกะของสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่สูงต่างหาก

ต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจะส่งผลต่อดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ดัชนี PPI ของสหรัฐฯ ในเดือนกุมภาพันธ์นั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มากแล้ว และปัจจัยจากสงครามยิ่งทำให้แรงกดดันนี้ทวีความรุนแรงขึ้น

นักลงทุนเริ่มกังวลว่าหากอัตราเงินเฟ้อควบคุมไม่ได้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูง หรืออาจพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเป็นผลเสียอย่างร้ายแรงต่อทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย กล่าวโดยสรุปคือ "ข้อได้เปรียบในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย" จากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ถูกหักล้างอย่างรวดเร็วด้วย "พิษของเงินเฟ้อ" ทำให้ทองคำมีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์เสี่ยงมากกว่าสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงเหตุการณ์เสี่ยงต่างๆ

แรงกดดันระยะสั้นเทียบกับตรรกะระยะยาว: ทองคำอยู่บนทางแยก

แรงกดดันต่อราคาทองคำในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากพลวัตทางเศรษฐกิจมหภาคระยะสั้น ได้แก่ ดอลลาร์ที่แข็งค่า ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสูง และภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง ส่งผลให้เกิดแรงกดดันเชิงลบอย่างรุนแรง นอกจากนี้ เงิน แพลทินัม และแพลเลเดียมก็ปรับตัวลดลงอย่างมากเช่นกัน โดยลดลง 4.9%, 4.7% และ 7.8% ตามลำดับ ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันโดยรวมต่อภาคโลหะมีค่า

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนราคาทองคำยังคงแข็งแกร่ง แนวโน้มการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นไม่สามารถย้อนกลับได้ และปัจจัยต่างๆ เช่น การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง การไหลเข้าของเงินทุนที่อาจเกิดขึ้นในกองทุน ETF และข้อจำกัดด้านอุปทาน ยังคงสะสมแรงผลักดันอยู่

หากวิกฤตการณ์ราคาน้ำมันเป็นเพียงชั่วคราว หรือหากมีสัญญาณบ่งชี้ว่าความตึงเครียดลดลง ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกลับมาใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินอีกครั้งก็จะเพิ่มสูงขึ้น และคาดว่าราคาทองคำจะกลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง สถาบันการเงินหลายแห่งในวอลล์สตรีทคงเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปีไว้ที่ 6,000-6,300 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นในตลาดกระทิงเชิงโครงสร้างยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

กล่าวโดยสรุป การที่ราคาทองคำร่วงลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่ได้เกิดจากความล้มเหลวของสถานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่เป็นผลมาจากการที่ตลาดกำลังปรับสมดุลระหว่างสงคราม เงินเฟ้อ และปัญหาความขัดแย้งทางนโยบายการเงิน โดยใช้แนวทาง "แข็งกร้าวแล้วค่อยผ่อนคลาย" ในระยะสั้น แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงและดอลลาร์สหรัฐอาจยังคงครอบงำตลาดต่อไป แต่ความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับความขัดแย้งในอิหร่านนั้นเป็นเหมือนประกายไฟที่ซ่อนอยู่ เมื่อสภาพแวดล้อมภายนอกเปลี่ยนแปลงไป ราคาทองคำมีแนวโน้มสูงที่จะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนควรระมัดระวังและมองหาโอกาสการลงทุนระยะยาวท่ามกลางความผันผวนนี้


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:32 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,838.52 ดอลลาร์ต่อออนซ์