ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ควรจะเปล่งประกายอย่างสดใสท่ามกลางภัยคุกคามจากสงครามที่กำลังจะเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม วันจันทร์ (23 มีนาคม) กลับเกิดเหตุการณ์พลิกผันอย่างมาก ในตอนแรก ความตื่นตระหนกในตลาดเกิดขึ้นจากคำขาดของทรัมป์ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ให้โจมตีโรงงานพลังงานของอิหร่านภายใน 48 ชั่วโมง ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้น ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยลดลง และดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ราคาทองคำสปอตได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง ร่วงลงมากกว่า 8.7% ในช่วงหนึ่ง แตะระดับต่ำสุดที่ประมาณ 4,099 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เข้าใกล้แนวรับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และเป็นจุดต่ำสุดในรอบสี่เดือน นอกจากนี้ยังปิดตลาดต่ำลงเป็นวันที่เก้าติดต่อกัน บันทึกผลการดำเนินงานรายสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่นักลงทุนเกือบจะสิ้นหวังแล้ว ทรัมป์ก็โพสต์ข้อความบนโซเชียลมีเดียอย่างกะทันหัน ประกาศว่าเนื่องจากการเจรจาที่ "ได้ผล" กับอิหร่าน การโจมตีโรงไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่านจะถูกเลื่อนออกไปห้าวัน ข่าวนี้เหมือนน้ำเย็นที่ดับไฟที่กำลังลุกโชนในตลาดน้ำมัน ทำให้ราคาน้ำมันดิ่งลงมากกว่า 10% ดัชนีดอลลาร์ลดลงอย่างรวดเร็ว และราคาทองคำดีดตัวขึ้นอย่างมาก โดยการลดลงนั้นแคบลงอย่างเห็นได้ชัด ในที่สุด ราคาทองคำสปอตปิดที่ประมาณ 4406.64 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และราคาปิดตลาดล่วงหน้าอยู่ที่ 4407.30 ดอลลาร์

เมื่อวันอังคารที่ 24 มีนาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตผันผวนขึ้นเล็กน้อย โดยลดลงต่ำสุดถึง 0.7% เหลือ 4,360 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเริ่มต้นของการซื้อขาย แต่ก็ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและปัจจุบันเพิ่มขึ้น 0.6% ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,430 ดอลลาร์ต่อออนซ์

I. ก่อนพายุจะมาเยือน: ความตื่นตระหนกด้านพลังงานจุดประกายความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ ทองคำเผชิญช่วงเวลาที่มืดมนที่สุด

เมื่อวันจันทร์ (23 มีนาคม) ตลาดหุ้นตกอยู่ในความหดหู่ตั้งแต่เริ่มการซื้อขาย เนื่องจากคำขาด 48 ชั่วโมงของทรัมป์ต่ออิหร่าน ซึ่งขู่ว่าจะโจมตีทางทหารต่อโรงงานพลังงานของอิหร่าน ถ้อยแถลงที่ผันผวนนี้ยิ่งทำให้ความกังวลของนักลงทุนทั่วโลกเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานครั้งใหญ่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

ความกลัวนี้สะท้อนออกมาโดยตรงในราคาน้ำมัน ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นในการซื้อขายช่วงต้น โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์เข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ชั่วขณะ การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดอย่างรวดเร็ว เนื่องจากพลังงานเป็น "เส้นเลือดใหญ่" ของเศรษฐกิจโลก การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาพลังงานหมายความว่าภัยคุกคามจากภาวะเงินเฟ้อจะกลับมาอีกครั้ง ตรรกะของตลาดมีความชัดเจนและตรงไปตรงมา: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะผลักดันราคาสินค้าโดยรวมให้สูงขึ้น ซึ่งจะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานานขึ้น หรือแม้กระทั่งพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง เพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อที่อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ด้วยเหตุนี้ จึงเกิดการ "ปรับราคาใหม่" ของความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นสกุลเงินปลอดภัยและอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากที่สุด จึงตอบสนองก่อน โดยปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม สำหรับทองคำ นี่คือสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด แม้ว่าทองคำจะถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อแบบดั้งเดิม แต่ในสภาพตลาดปัจจุบัน ทองคำได้รับผลกระทบโดยตรงจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยมากกว่าเดิม เนื่องจากทองคำเองไม่ได้สร้างดอกเบี้ย ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองจึงมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (โดยปกติจะอ้างอิงถึงผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ) เมื่อตลาดเริ่มคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย หรืออาจจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยซ้ำ ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็จะพุ่งสูงขึ้น และนักลงทุนจะขายทองคำและหันไปลงทุนในดอลลาร์หรือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แทน

ราคาทองคำสปอตร่วงลงอย่างหนักในการเทขายครั้งนี้ โดยลดลงมากกว่า 8.7% ในช่วงหนึ่ง ไปอยู่ที่ระดับต่ำสุดอย่างน่าตกใจที่ 4,099.02 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งไม่เพียงแต่เป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือนเท่านั้น แต่ยังทำให้ราคาเข้าใกล้ระดับแนวรับทางเทคนิคที่สำคัญอย่างค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันอีกด้วย สัปดาห์ที่แล้ว ราคาทองคำได้บันทึกผลการดำเนินงานรายสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983 และการร่วงลงอย่างรวดเร็วในวันจันทร์ก็ผลักดันให้ราคาทองคำดิ่งลงสู่เหวที่ลึกกว่าเดิมอย่างไม่ต้องสงสัย เดวิด เมเกอร์ ผู้อำนวยการฝ่ายซื้อขายโลหะของ High Ridge Futures ได้อธิบายสถานการณ์ได้อย่างถูกต้องว่า "การเทขายข้ามคืนเป็นการต่อเนื่องจากการปิดสถานะซื้อในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา โดยส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ดูเหมือนว่าตลาดได้ตัดสินใจแล้วว่าตลาดหมีสำหรับทองคำเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

II. พลิกผันครั้งสำคัญ: การพูดคุยช่วงดึกของทรัมป์เปลี่ยนแปลงตรรกะของตลาดในทันที

ในขณะที่ตลาดเกือบจะยอมรับแล้วว่าราคาน้ำมันที่สูงและอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะกลายเป็นเรื่องปกติใหม่ เหตุการณ์ที่น่าตกใจก็เกิดขึ้นในอีกไม่กี่ชั่วโมงต่อมา

เช้าวันจันทร์ตามเวลาฝั่งตะวันออก ทรัมป์ได้สร้างความตกตะลึงด้วยการโพสต์ข้อความบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียที่เขาสร้างขึ้นเองชื่อ Truth Social โดยประกาศว่าสหรัฐฯ และอิหร่านได้เจรจากันอย่าง "ดีและมีประสิทธิภาพมาก" ในประเด็น "การยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลางอย่างสมบูรณ์และทั่วถึง" จากนั้น เขาจึงสั่งเลื่อนการโจมตีโรงไฟฟ้าของอิหร่านที่เคยขู่ไว้ก่อนหน้านี้ออกไป 5 วัน

ข่าวนี้จุดชนวนตลาดโลกในทันที ส่งผลกระทบไม่น้อยไปกว่า "สึนามิทางการเงิน" แต่ในทิศทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง

ประการแรก ตลาดน้ำมันดิบดิ่งลงอย่างรวดเร็ว ค่าเผื่อความเสี่ยงจากสงครามที่เคยหนุนราคาน้ำมันให้สูงขึ้นก่อนหน้านี้หายไปในทันที เนื่องจากตลาดรับรู้ว่าความเสี่ยงของการโจมตีโรงงานพลังงานขนาดใหญ่ที่จะนำไปสู่การหยุดชะงักของอุปทานในระยะสั้นลดลงอย่างมาก ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุด โดยลดลงมากกว่า 10% ในช่วงหนึ่ง จนต่ำกว่าระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐก็ปรับตัวตามไปด้วย เมื่อราคาน้ำมันลดลง ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ก็ลดลงอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจไม่จำเป็นต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดเช่นนั้นอีกต่อไป และตลาดเริ่มคาดการณ์ว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงสูญเสียกำไรทั้งหมดที่เคยได้มาอย่างรวดเร็ว เปลี่ยนจากบวกเป็นลบ

ที่โดดเด่นที่สุดคือ ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างน่าทึ่ง ด้วยค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์จึงมีต้นทุนที่คุ้มค่ากว่าสำหรับนักลงทุนที่ถือครองสกุลเงินอื่น ในขณะเดียวกัน การผ่อนคลายความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แม้จะลดความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้น แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือได้พลิกกลับตรรกะหลักที่ผลักดันให้ราคาทองคำลดลงก่อนหน้านี้ ซึ่งก็คือความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จากระดับสูงสุดในรอบหลายเดือนได้ลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นการบรรเทาความกดดันที่จำเป็นอย่างมาก ราคาทองคำดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจากระดับต่ำสุดระหว่างวัน โดยลดการลดลงจากกว่า 8% เหลือเพียง 2% เมื่อปิดตลาด ซึ่งเป็นการกลับตัวแบบ "รูปตัววี" อย่างชัดเจน

III. ผลที่ตามมาและความสงสัย: "สันติภาพ" จอมปลอมและความสมดุลที่เปราะบางของตลาด

อย่างไรก็ตาม การพลิกผันครั้งนี้ก็ไม่ได้ปราศจากข้อบกพร่อง แม้ว่าคำแถลงของทรัมป์จะยังคงส่งผลกระทบอยู่ แต่ก็มีการโต้ตอบจากเตหะรานตามมา โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลีบาฟ ประธานรัฐสภาอิหร่าน เรียกคำแถลงดังกล่าวว่า "ข่าวปลอม" อย่างตรงไปตรงมาบนโซเชียลมีเดีย พร้อมทั้งเยาะเย้ยว่าเป็นการ "พยายามบิดเบือนตลาดการเงิน" กระทรวงการต่างประเทศอิหร่านยังปฏิเสธว่าไม่มีการเจรจาโดยตรงกับสหรัฐอเมริกา

ฝ่ายหนึ่งอ้างว่าการเจรจา "ได้ผลดี" ในขณะที่อีกฝ่ายปฏิเสธอย่างรุนแรง ทำให้ตลาดเกิดความสงสัยอย่างมาก คำแถลงของทรัมป์มองโลกในแง่ดีเกินไปหรือไม่ หรือเป็นกลยุทธ์ "การจัดการความคาดหวัง" ที่วางแผนมาอย่างรอบคอบ? การปฏิเสธของอิหร่านหมายความว่ายังคงมีความเสี่ยงที่จะเกิดการบ escalation หรือไม่? ปัจจุบัน แม้ว่าจะยังไม่มีการยืนยันการเจรจาโดยตรง แต่รายงานระบุว่าตัวกลางจากอียิปต์ ปากีสถาน และรัฐในอ่าวเปอร์เซียกำลังส่งข้อความว่าการเจรจาโดยตรงอาจเกิดขึ้นได้เร็วที่สุดในสัปดาห์นี้ที่กรุงอิสลามาบัด นี่แสดงให้เห็นว่าช่องทางการสื่อสารยังไม่ปิดสนิท แต่มีความซับซ้อนมากขึ้น

ความไม่แน่นอนนี้หมายความว่าความผันผวนของตลาดนั้นยังไม่จบลงง่ายๆ ดังที่ บ็อบ ดอลล์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Crossmark Global Investments กล่าวไว้ว่า "ความผันผวนของตลาดอาจดำเนินต่อไป และทุกอย่างขึ้นอยู่กับราคาน้ำมัน ในระยะสั้น ปัจจัยอื่นๆ ไม่สำคัญสำหรับนักลงทุน ดังนั้น เมื่อราคาน้ำมันลดลง ตลาดหุ้นก็จะสูงขึ้น และในทางกลับกัน" ตลาดยังคงตึงเครียด และพัฒนาการใดๆ เกี่ยวกับสถานการณ์ในอิหร่านอาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในราคาของสินทรัพย์อีกรอบหนึ่ง

สรุป: เมื่อน้ำลง ใครกันที่จะว่ายน้ำเปลือยกาย?

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา เราจะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาดในปัจจุบันนั้นมีเพียงอย่างเดียว นั่นคือ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นตามมา ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำ น้ำมันดิบ ดอลลาร์สหรัฐ และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นใกล้ชิดกันอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน

การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในลักษณะ "รูปตัว V" แสดงให้เห็นถึงลักษณะสองด้านของมันในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันได้อย่างสมบูรณ์แบบ เมื่อตลาดให้ความสนใจกับความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตรงที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาทองคำจะสูงขึ้น แต่เมื่อความสนใจเปลี่ยนไปที่ตรรกะ "เงินเฟ้อและการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ที่เกิดจากความขัดแย้ง ราคาทองคำจะร่วงลงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ตลาดในวันจันทร์เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของตรรกะหลัง และจบลงด้วยการปรับตัวลงบางส่วนของตรรกะแรกหลังจากคำพูดของทรัมป์

ตลาดที่ผันผวนอย่างรุนแรงนี้ได้ทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนสำหรับนักลงทุน: ในสภาวะตลาดสุดขั้วที่เกิดจากเหตุการณ์เดียว ตำแหน่งการลงทุนใดๆ ก็มีความเสี่ยงอย่างมาก โพสต์บนโซเชียลมีเดียเพียงครั้งเดียวจากทรัมป์ก็เพียงพอที่จะทำให้การวิเคราะห์ทางเทคนิคและการคาดการณ์พื้นฐานทั้งหมดไร้ผลในทันที ขณะนี้ตลาดจับจ้องไปที่การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของทรัมป์และอิหร่าน และวิธีที่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะตีความพัฒนาการเหล่านี้ สำหรับทองคำ แม้ว่าจะรอดพ้นจากจุดต่ำสุดในรอบสี่เดือนได้ชั่วคราว แต่เส้นทางข้างหน้ายังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ว่าจะสามารถแตะจุดต่ำสุดและฟื้นตัวได้จริงหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าวิกฤตในตะวันออกกลางกำลังคลี่คลายลงอย่างแท้จริงหรือเป็นเพียงช่วงเวลาสงบชั่วคราวในใจกลางพายุเท่านั้น


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:38 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4428.57 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์