เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 26 มีนาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศว่า ตามคำขอของอิหร่าน จะขยายกำหนดเส้นตายในการระงับการโจมตีโรงงานพลังงานของอิหร่านออกไปอีก 10 วัน เป็นวันที่ 6 เมษายน ซึ่งดูเหมือนจะเป็นท่าทีแสดงความปรารถนาดีและบ่งชี้ถึงความคืบหน้าในการเจรจาสันติภาพ อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำในตลาดสปอตร่วงลง 2.8% เหลือ 4,377.85 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในวันนั้น ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนเมษายนร่วงลงอย่างรุนแรงยิ่งกว่า โดยลดลง 3.9% เหลือ 4,376.3 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นับตั้งแต่เกิดสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลกับอิหร่าน ราคาทองคำลดลงสะสม 17% ซึ่งทำลายตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมภายใต้ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างสิ้นเชิง ใน "หมอกแห่งสงคราม" นี้ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น คำเตือนเรื่องเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้สูงถึง 40% ได้ช่วยให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นติดต่อกันสามวัน ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างมาก

นโยบาย "ขยายความปรารถดี" ของทรัมป์ ปะทะกับปฏิกิริยาที่แข็งกร้าวของอิหร่าน: โอกาสในการเจรจาสันติภาพไม่แน่นอน และความเชื่อมั่นในตลาดพังทลายลงในทันที

เมื่อเย็นวันพฤหัสบดี ทรัมป์ประกาศในรายการข่าวฟ็อกซ์นิวส์ว่า อิหร่านได้ร้องขอการขยายเวลา และเขายังตกลงที่จะขยายเวลาเพิ่มอีกสามวันมากกว่าที่อิหร่านร้องขอในตอนแรก (เจ็ดวัน) โดยให้เหตุผลว่าในที่สุดอิหร่านก็อนุญาตให้เรือบรรทุกน้ำมันที่ติดธงปากีสถาน 10 ลำผ่านช่องแคบฮอร์มุซไปได้ แทนที่จะเป็น 8 ลำตามที่ตกลงกันไว้ในตอนแรก เขากล่าวอย่างมีชัยว่า "ในแง่หนึ่ง เราชนะแล้ว" รัฐมนตรีต่างประเทศ รูบิโอ กล่าวเสริมในทำนองเดียวกัน โดยกล่าวว่าการแลกเปลี่ยนข้อมูลกับอิหร่าน "มีความคืบหน้าบ้างแล้ว" แต่เน้นย้ำว่ายังคงเป็น "กระบวนการที่ดำเนินอยู่และไม่แน่นอน"

อย่างไรก็ตาม เสียงจากผู้ไกล่เกลี่ยกลับแตกต่างกันออกไป วอลล์สตรีทเจอร์นัล อ้างถึงผู้ไกล่เกลี่ยที่เกี่ยวข้องกับการเจรจา เปิดเผยว่าอิหร่านไม่ได้เรียกร้องให้สหรัฐฯ ยุติการโจมตีโรงงานพลังงาน และไม่ได้ให้คำตอบสุดท้ายต่อแผน 15 ข้อเพื่อยุติสงคราม เจ้าหน้าที่อิหร่านชี้แจงอย่างชัดเจนว่าพวกเขาสนใจการเจรจา แต่ผู้นำยังไม่ได้ตัดสินใจขั้นสุดท้าย พวกเขาเรียกร้องให้สหรัฐฯ ลด "ข้อเรียกร้องที่มากเกินไป" ลงอย่างมากก่อนที่จะเจรจาหยุดยิง ขณะเดียวกันก็ตัดโครงการขีปนาวุธออกจากจุดเริ่มต้นของการเจรจาอย่างเด็ดขาด และปฏิเสธที่จะให้คำมั่นว่าจะยุติการเสริมสมรรถนะยูเรเนียมอย่างถาวร เจ้าหน้าที่ระดับสูงของอิหร่านกล่าวต่อไปอีกว่า ข้อเสนอของสหรัฐฯ นั้น "เป็นไปฝ่ายเดียวและไม่ยุติธรรม" ซึ่งเอื้อประโยชน์เฉพาะสหรัฐฯ และอิสราเอลเท่านั้น

การต่อสู้ระหว่างทรัมป์ (รับบทตำรวจดี) และอิหร่าน (รับบทตำรวจร้าย) ทำลายความหวังในแง่ดีของนักลงทุนไปในทันที ตลาดหุ้นซึ่งโล่งใจในวันพุธเนื่องจากความคาดหวังเรื่องการหยุดยิง กลับพลิกผันอย่างสิ้นเชิงในวันพฤหัสบดีท่ามกลางสัญญาณที่ขัดแย้งกัน ทอม ดิ กาโลมา จาก Mischler Financial Group ชี้ให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรเนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางนั้น เป็นเพราะราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งขึ้นสู่ระดับ 106 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4 ดอลลาร์จากวันพุธ ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยควรจะเปล่งประกายท่ามกลางความไม่แน่นอนนี้ แต่เรื่องตลกของ "การเจรจาสันติภาพที่ล่าช้า" ได้ทำลายฟองสบู่ของมัน ตลาดตระหนักว่าการหยุดยิงที่แท้จริงอาจยังอีกยาวไกล และหมอกแห่งสงครามก็จะยิ่งหนาขึ้นเท่านั้น

ราคาน้ำมันยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทุกด้าน: สัญญาณที่เข้มงวดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดทอนความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ทิม คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีที่วิทยาลัยการจัดการเยลว่า สมดุลความเสี่ยงของเฟดระหว่างเสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่นั้น "เอนเอียงไปทางเงินเฟ้อมากขึ้น" เนื่องมาจากสงครามกับอิหร่าน เขาชี้ให้เห็นว่าภาษีนำเข้าของทรัมป์ในช่วงปีที่ผ่านมาได้ขัดขวางกระบวนการที่เงินเฟ้อจะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% และสงคราม "ทำให้เราห่างไกลจากเป้าหมายนั้นมากขึ้น" เจอร์รี มิเรน ผู้ว่าการอีกคนหนึ่ง เสนอแผนการที่กล้าหาญ โดยแนะนำให้ลดงบดุล 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ลงอย่างมีนัยสำคัญ 1-2 ล้านล้านดอลลาร์ ผ่านการผ่อนคลายกฎระเบียบด้านสภาพคล่องและการปรับการทดสอบภาวะวิกฤต ซึ่งจะทำให้เกิดสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่เอื้ออำนวยมากขึ้นโดยไม่เสียพื้นที่ในการดำเนินนโยบาย

ข้อมูลจากเครื่องมือ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นเดือนธันวาคมลดลงอย่างมากจาก 8.5% ในวันก่อนหน้าเหลือเพียง 1.3% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมอยู่ที่ 54.2% และความน่าจะเป็นที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก 20.9% เป็น 44.6% ตลาดพันธบัตรตอบสนองโดยตรงที่สุด โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.404% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 3.967% และส่วนต่างของเส้นอัตราผลตอบแทนแคบลงเหลือ 43.64 จุดพื้นฐาน ความต้องการที่อ่อนแอในการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 7 ปี ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอีก

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 0.3% สู่ระดับ 99.92 นับเป็นวันที่สามติดต่อกันที่แข็งค่าขึ้น จิม ไวคอฟฟ์ นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Kitco Metals สรุปสถานการณ์ของตลาดทองคำได้อย่างกระชับว่า "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อกำลังฉุดราคาทองคำให้ลดลง"

ในฐานะสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นศูนย์ ทองคำจึงอยู่ภายใต้แรงกดดันตามธรรมชาติในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง เมื่อราคาน้ำมันพุ่งขึ้นไปถึง 106 ดอลลาร์เนื่องจากความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากปัญหาในช่องแคบฮอร์มุซ ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อรอบที่สองจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจึงแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ตลาดไม่ต้องการเรื่องราว "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของทองคำอีกต่อไป แต่กลับกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะใช้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ เจน โฟลีย์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของ Rabobank ชี้ให้เห็นว่าเมื่อใกล้ถึงกำหนดเส้นตายการเจรจาในช่วงสุดสัปดาห์ ความวิตกกังวลก็ครอบงำตลาด และสินทรัพย์เสี่ยงต่าง ๆ ก็ลดลงทั่วทั้งกระดาน ทำให้ทองคำก็ยากที่จะไม่ได้รับผลกระทบเช่นกัน

ตลาดหุ้นได้ยืนยันกรอบการปรับฐานแล้ว โดยกลุ่มธุรกิจที่เน้นความปลอดภัยเริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย: เงินทุนกำลังโยกย้ายจากทองคำไปยัง "สินทรัพย์ปลอดภัยที่แท้จริง"

ดัชนี Nasdaq Composite ร่วงลง 2.38% ในวันพฤหัสบดี ยืนยันว่าได้เข้าสู่เขตปรับฐานแล้ว (ลดลง 10.7% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 29 ตุลาคม) ขณะที่ดัชนี S&P 500 ลดลง 1.74% และดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 1.01% ภาคเทคโนโลยีและบริการสื่อสารนำการลดลง โดยดัชนี META ลดลงเกือบ 8% Alphabet ลดลงกว่า 3% และ Nvidia ก็ร่วงลงมากกว่า 4% อย่างไรก็ตาม ภาคพลังงานกลับเพิ่มขึ้น 1.6% และภาคสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.2% บ่งชี้ว่าเงินทุนกำลังไหลจากหุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูงเกินไปไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า

ดั๊ก บีธ นักกลยุทธ์ด้านหุ้นระดับโลกของเวลส์ ฟาร์โก อธิบายว่านี่คือ "หมอกแห่งสงคราม": ทรัมป์กล่าวว่าการเจรจาเป็นไปด้วยดีในนาทีหนึ่ง และเตือนว่าจะมีการโจมตีอย่างหนักต่อไปหากไม่มีข้อตกลงในอีกนาทีถัดไป ในขณะที่อิหร่านเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าทางออกที่เสนอมานั้นไม่ยุติธรรม แต่ความพยายามทางการทูตยังไม่สิ้นสุด การโต้ตอบไปมาเช่นนี้ทำให้นักลงทุนสับสน จนในที่สุดก็ทำให้พวกเขาขายหุ้น ปีเตอร์ ทูซ ประธานของ Chase Investment Counsel เตือนว่าดัชนี S&P 500 อาจเข้าสู่ภาวะปรับฐานตาม Nasdaq ในไม่ช้า และตัวชี้วัดทางเทคนิคที่อ่อนแอจะยังคงลดความสนใจในการซื้อจนกว่าสถานการณ์จะชัดเจนขึ้น

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ เสน่ห์ดั้งเดิมของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยถูกบดบังอย่างสิ้นเชิงด้วยดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตร เงินและแพลเลเดียมร่วงลงเกือบ 5% ซึ่งยิ่งตอกย้ำความรู้สึกขายออกโดยรวมในตลาดโลหะอุตสาหกรรมและโลหะมีค่า สัปดาห์ที่แล้ว จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 210,000 ราย ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ตลาดแรงงานที่มั่นคงได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการ "ต่อสู้กับเงินเฟ้อก่อน แล้วค่อยต่อสู้กับการจ้างงาน" ทำให้ผู้ที่เชื่อมั่นในทองคำถึงกับพูดไม่ออก

แรงกดดันระยะสั้นต่อราคาทองคำ เทียบกับตรรกะการกลับตัวในระยะยาว: การเจรจาหยุดยิงที่ล้มเหลวอาจเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญที่สุด

การลดลงของราคาทองคำในปัจจุบันนั้นเป็นผลมาจากการ "ความไม่สอดคล้องกันของความคาดหวัง" ที่เกิดขึ้นอย่างเข้มข้น ตลาดได้คาดการณ์ว่าสงครามจะยุติลงอย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันจะลดลง และอิหร่านจะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม การประกาศเลื่อนการสู้รบของทรัมป์และการตอบโต้ที่รุนแรงของอิหร่านได้ทำลายความคาดหวังเหล่านี้ในทันที นักวิเคราะห์ Wyckoff ได้ให้ขอบเขตที่ชัดเจนว่า หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป ราคาทองคำอาจลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ หากมีการหยุดยิงและมีความหวังที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ราคาอาจกลับไปอยู่ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางถึงระยะยาว สงครามกับอิหร่านดำเนินมาเกือบสี่สัปดาห์แล้ว เงาของการหยุดชะงักการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซยังคงไม่จางหายไป และแรงกดดันด้านอุปทานพลังงานทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ยอมรับอย่างเปิดเผยว่าสงครามกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น และการหารือเกี่ยวกับการลดขนาดงบดุลบ่งชี้ว่ามีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายในอนาคตอย่างจำกัด หากการเจรจาล้มเหลวโดยสิ้นเชิงและมีการโจมตีโรงงานผลิตพลังงานอีกครั้ง การพุ่งขึ้นครั้งที่สองของราคาน้ำมันจะผลักดันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อไปสู่ระดับสูงสุด ซึ่งในขณะนั้นสถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสูงสุดจะได้รับการยืนยันอีกครั้ง

ช่วง "มืดมนที่สุด" ของทองคำ อาจเป็นโอกาสการลงทุนครั้งประวัติศาสตร์: นักลงทุนต้องระมัดระวังตัวแปรสำคัญสองประการ

โดยสรุป การเลื่อนการเจรจาสันติภาพระหว่างทรัมป์และอิหร่านไม่ใช่สัญญาณแห่งสันติภาพ แต่เป็นการเปิดเผยความซับซ้อนของสถานการณ์ในตะวันออกกลางอีกครั้ง มันทำลายความหวังของตลาดที่คาดว่าจะมีการหยุดยิงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เกิดปฏิกิริยาสามเท่าในราคาน้ำมัน ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ และความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย ทำให้ราคาทองคำได้รับผลกระทบอย่างหนักในระยะสั้น คือ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นควบคู่กับอัตราดอกเบี้ยที่สูง ในระยะสั้น ตราบใดที่การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังไม่บรรลุความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมและตรวจสอบได้ และความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและการเข้มงวดทางการเงินยังคงอยู่ ราคาทองคำอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันขาลง และอาจลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ ตามที่นักวิเคราะห์ได้เตือนไว้

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรตระหนักด้วยว่าสถานการณ์นี้เปราะบางมาก เหตุการณ์ใดๆ ที่นำไปสู่การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งอาจพลิกผันตรรกะของตลาดในปัจจุบันได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ทองคำกลับมาเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน เมื่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถึงจุดสูงสุดและเริ่มลดลง ทองคำก็จะมีโอกาสได้พักหายใจเช่นกัน ทิศทางในอนาคตของราคาทองคำจะขึ้นอยู่กับความคืบหน้าที่แท้จริงในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของราคาน้ำมัน และวิธีที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สร้างสมดุลระหว่างการควบคุมอัตราเงินเฟ้อกับการรับมือกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่อาจเกิดขึ้น จนกว่าทุกอย่างจะชัดเจน ทองคำอาจยังคงผันผวนต่อไป


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:40 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4406.26 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์