ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ เพิ่งทะลุ 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่บ่งชี้ถึงภาวะขาดแคลนอุปทานในตลาดพลังงานอย่างต่อเนื่อง และอาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม อย่างน้อยในขั้นตอนนี้ การประเมินดังกล่าวดูเหมือนจะไม่มีมูลความจริง เนื่องจากตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ทางเลือกที่เหมาะสม

ปัจจุบันนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้เท่าเดิม และอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้ ผู้กำหนดนโยบายกำลังพิจารณาอย่างรอบคอบว่าผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะมากกว่าผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อหรือไม่ ซึ่งความคาดหวังนี้สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนของตลาด

สุนทรพจน์ของพาวเวลล์ส่งสัญญาณที่ชัดเจน

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่มีอิทธิพลต่อตลาดเมื่อวันจันทร์ (30 มีนาคม) นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้จะเป็นการตัดสินใจเชิงนโยบายที่ผิดพลาดสำหรับเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมากในวอลล์สตรีท



เมื่อถูกถามว่าผู้กำหนดนโยบายควรพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตอนนี้หรือไม่ พาวเวลล์ตอบว่า "กว่าผลกระทบจากการเข้มงวดนโยบายการเงินจะปรากฏให้เห็นอย่างแท้จริง วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันอาจผ่านพ้นไปแล้ว และคุณกำลังจะสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อเศรษฐกิจในเวลาที่ไม่เหมาะสม ดังนั้น แนวโน้มที่สมเหตุสมผลคือการเพิกเฉยต่อวิกฤตการณ์ด้านอุปทานทุกรูปแบบ"

ความคิดเห็นเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญของตลาด ตลาดกำลังดิ้นรนที่จะเข้าใจเจตนารมณ์ของนโยบายธนาคารกลางสหรัฐฯ เนื่องจากสัญญาณทางเศรษฐกิจที่ขัดแย้งและเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา ทำให้ผู้ลงทุนยากที่จะสร้างความคาดหวังที่มั่นคงได้

เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา นักลงทุนต่างคาดการณ์กันอย่างจริงจังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความรู้สึกเช่นนี้เกิดจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่น่ากังวลเมื่อเร็วๆ นี้เป็นหลัก ได้แก่ ราคานำเข้าในเดือนกุมภาพันธ์ที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก แม้กระทั่งก่อนที่ราคาน้ำมันที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งจะพุ่งสูงขึ้น และองค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) ก็ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปี 2026 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 4.2%

อย่างไรก็ตาม ความเห็นของพาวเวลล์ แม้จะยังคงใช้ถ้อยคำที่ระมัดระวังตามแบบฉบับของเฟด ซึ่งระบุว่าทั้งการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปได้ แต่ก็ช่วยให้ตลาดถอยห่างจากท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นอย่างรวดเร็ว ก่อนที่ความขัดแย้งในปัจจุบันจะปะทุขึ้น ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยสองหรือสามครั้งในปีนี้ เนื่องจากคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างต่อเนื่องจนกลับสู่เป้าหมาย 2% ของเฟด และผู้กำหนดนโยบายจะเปลี่ยนไปให้ความสำคัญกับการสนับสนุนตลาดแรงงานมากขึ้น

จากข้อมูลของเครื่องมือ FedWatch จาก CME Group ราคาฟิวเจอร์สในการซื้อขายช่วงเช้าวันอังคารบ่งชี้ว่ามีโอกาสเพียง 2.1% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ โอกาสที่ต่ำเช่นนี้เกิดขึ้นท่ามกลางราคาน้ำมันเบนซินไร้สารตะกั่วทั่วประเทศที่พุ่งสูงกว่า 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน และราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ที่สูงกว่า 102 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับแนวทางการดำเนินนโยบายของเฟด

แม้ว่าทิศทางในอนาคตของอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่แน่นอนอย่างมาก แต่ ความเห็นในวอลล์สตรีทได้เปลี่ยนไปในทิศทางที่คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจน ยอมรับว่าความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ค่อนข้างต่ำ อยู่ที่ประมาณ 25% แต่ความน่าจะเป็นนี้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสองวันที่ผ่านมา

ความสมดุลที่ยากลำบากระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ร็อบ ซับบารามาน หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจมหภาคระดับโลกของ Nomura Securities ชี้ให้เห็นว่า เมื่อเผชิญกับราคาสินค้าที่สูงขึ้น "ผู้ว่าการธนาคารกลางมักจะพูดมากกว่าลงมือทำ"

เขากล่าวเสริมว่า "ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน การที่ธนาคารกลางคงนโยบายไว้เช่นเดิม แต่ใช้ท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นนั้น ถือว่าสมเหตุสมผล ซึ่งจะช่วยพยุงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของตลาดและประชาชน ในขณะที่ข้อมูลเงินเฟ้อโดยรวมพุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อการเติบโตของค่าจ้างและเงินเฟ้อพื้นฐานอาจมีจำกัด ในขณะที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจบานปลายกลายเป็นวิกฤตเศรษฐกิจโลกได้อย่างรวดเร็ว"

ในความเป็นจริง ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจนั้น ค่อยๆ มีน้ำหนักมากกว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับราคาสินค้าอุปโภคบริโภคที่สูงขึ้น

สิ่งนี้สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับข้อกังวลที่พาวเวลล์ได้แสดงออกมา นั่นคือ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตอนนี้จะไม่สามารถแก้ไขปัญหาต้นทุนพลังงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ และอาจสร้างปัญหาทางเศรษฐกิจมากขึ้นในอนาคต ปัจจุบันผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญกับความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันสูงอาจทำให้ความต้องการของผู้บริโภคและการจ้างงานในภาคธุรกิจลดลง มากกว่าผลกระทบโดยตรงจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงาน

โจเซฟ บรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM กล่าวว่า ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับ "การทำลายอุปสงค์" ที่เกิดจากวิกฤตพลังงาน

เขาเขียนว่า: “เวลาไม่ใช่พันธมิตรของเศรษฐกิจอเมริกัน ความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่กว่านั้นอยู่ที่สิ่งที่อาจเกิดขึ้นต่อไป นั่นคือ การทำลายอุปสงค์ นี่เป็นแนวคิดทางเศรษฐศาสตร์ที่ใช้เพื่ออธิบายว่าราคาสินค้าที่สูงขึ้นบังคับให้บุคคลและธุรกิจต้องลดการใช้จ่ายลง มันฟังดูเป็นนามธรรม แต่ผลกระทบที่แท้จริงนั้นเป็นรูปธรรมมาก นั่นหมายถึงยอดขายรถยนต์ลดลง การซื้อบ้านลดลง การใช้จ่ายในร้านอาหารลดลง การลงทุนทางธุรกิจลดลง และท้ายที่สุดคือจำนวนงานที่ลดลง”

เขากล่าวเพิ่มเติมว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการกำหนดนโยบาย หากขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ อาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงไปอีก ในขณะที่หากคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ก็อาจเสี่ยงต่อสถานการณ์ราคาน้ำมันที่เลวร้ายลงไปอีก

เขากล่าวว่า "นี่คือภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน และในปัจจุบันยังไม่มีทางออกที่ชัดเจนและง่ายดาย หากสถานการณ์เลวร้ายลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะดำเนินการ แต่เราเชื่อว่ามีความเป็นไปได้มากกว่าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะอดทนรอ และเมื่อถึงเวลาที่ดำเนินการในที่สุด อาจจะตามหลังสถานการณ์ทางเศรษฐกิจไปแล้ว ซึ่งจะยิ่งสร้างแรงกดดันต่ออุปสงค์ก่อนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญ"

เจสัน โทมัส นักกลยุทธ์จากเดอะคาร์ไลล์กรุ๊ป แสดงความกังวลในทำนองเดียวกัน โดยระบุว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจไม่เพียงแต่ถูกบังคับให้ลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ความเร็วในการลดอัตราดอกเบี้ยอาจต้องมากกว่าการลดลงทีละ 25 จุดตามปกติ ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวทางที่รุนแรงมากขึ้น

พลวัตเชิงนโยบายนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการเปลี่ยนแปลงแนวทางการรับมือกับภาวะช็อกภายนอกของธนาคารกลางสหรัฐฯ: โดยไม่ได้มุ่งเน้นไปที่การเพิ่มขึ้นของราคาชั่วคราวอีกต่อไป แต่หันมาให้ความสนใจกับผลกระทบทางเศรษฐกิจในวงกว้างและความเสี่ยงด้านลบที่อาจเกิดขึ้นมากขึ้น

เจสัน โทมัส หัวหน้าฝ่ายวิจัยและกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของเดอะคาร์ไลล์กรุ๊ป เขียนว่า “นี่ไม่ใช่เฟดที่จะนิ่งเฉยในขณะที่ภาวะอุปทานตกต่ำชั่วคราวกำลังทำลายตลาดแรงงาน ในสถานการณ์เศรษฐกิจตกต่ำเช่นนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วที่สุดในเดือนกันยายน และมีแนวโน้มที่จะเป็นการลดครั้งสำคัญมากกว่า 25 จุดพื้นฐาน ”

โดยสรุปแล้ว แม้ว่าราคาน้ำมันเบนซินที่สูงกว่า 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอนและยังคงอยู่ในระดับสูงจะสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อตลาด แต่คำแถลงล่าสุดจากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ และการวิเคราะห์จากนักเศรษฐศาสตร์หลายคนชี้ให้เห็นว่า ผู้กำหนดนโยบายมักจะ "เพิกเฉย" ต่อภาวะช็อกด้านอุปทานดังกล่าว และหลีกเลี่ยงการเข้มงวดนโยบายในเวลาที่ไม่เหมาะสม ดังนั้น ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยจึงดีขึ้นบ้าง แต่โดยรวมแล้ว เส้นทางนโยบายยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามแนวโน้มราคาน้ำมัน ข้อมูลตลาดแรงงาน และการสื่อสารที่ต่อเนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง เพื่อให้เข้าใจทิศทางในอนาคตของเศรษฐกิจและนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ได้แม่นยำยิ่งขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนในปัจจุบัน การตัดสินใจอย่างมีเหตุผลและมุมมองระยะยาวจึงมีความสำคัญเป็นพิเศษ