Giá xăng tại Mỹ gần đây đã vượt mốc 4 đô la/gallon, một hiện tượng mà, như một chỉ báo quan trọng về cú sốc nguồn cung đang diễn ra trên thị trường năng lượng, có thể được xem là tín hiệu rõ ràng cho thấy Cục Dự trữ Liên bang cần tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, ít nhất ở giai đoạn này, đánh giá này dường như không có cơ sở, khi thị trường nói chung tin rằng tăng lãi suất không phải là một lựa chọn thích hợp.

Hiện tại, các nhà đầu tư có xu hướng tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất chuẩn ổn định, và thậm chí có thể giảm lãi suất vào cuối năm nay. Các nhà hoạch định chính sách đang cân nhắc kỹ lưỡng liệu tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế do giá năng lượng tăng cao có lớn hơn ảnh hưởng của chúng đến lạm phát dai dẳng hay không, một kỳ vọng phản ánh sự đánh giá phức tạp của thị trường về triển vọng kinh tế.

Bài phát biểu của Powell đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng.

Trong bài phát biểu có sức ảnh hưởng lớn đến thị trường hôm thứ Hai (30 tháng 3), Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã nói rõ rằng việc tăng lãi suất vào thời điểm này sẽ là một bước đi chính sách sai lầm đối với một nền kinh tế đang phải đối mặt với thị trường lao động suy yếu và nỗi lo suy thoái kinh tế gia tăng đáng kể trên Phố Wall.



Khi được hỏi liệu các nhà hoạch định chính sách có nên xem xét tăng lãi suất ngay bây giờ hay không, Powell trả lời: "Đến khi tác động của việc thắt chặt chính sách tiền tệ thực sự được cảm nhận, cú sốc giá dầu có thể đã qua đi, và bạn sẽ gây thêm áp lực lên nền kinh tế vào thời điểm không thích hợp. Do đó, xu hướng hợp lý là bỏ qua bất kỳ hình thức cú sốc nguồn cung nào."

Những bình luận này xuất hiện vào thời điểm bước ngoặt quan trọng đối với thị trường. Thị trường đang gặp khó khăn trong việc nắm bắt ý định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang khi các tín hiệu kinh tế mâu thuẫn và liên tục thay đổi khiến các nhà đầu tư khó hình thành kỳ vọng ổn định.

Chỉ vài ngày trước, các nhà giao dịch đã nghiêm túc cân nhắc khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất. Tâm lý này chủ yếu xuất phát từ một số dữ liệu lạm phát đáng lo ngại gần đây: giá nhập khẩu tăng cao hơn nhiều so với dự báo của thị trường, ngay cả trước khi giá dầu liên quan đến xung đột tăng mạnh; và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) cũng đã nâng đáng kể dự báo lạm phát năm 2026 cho Hoa Kỳ lên 4,2%.

Tuy nhiên, những bình luận của Powell, dù vẫn giữ nguyên cách diễn đạt thận trọng đặc trưng của Fed—rằng cả việc tăng và giảm lãi suất đều có thể xảy ra —đã giúp thị trường nhanh chóng chuyển hướng khỏi lập trường cứng rắn hơn . Trước khi cuộc xung đột hiện tại nổ ra, thị trường dự đoán rộng rãi rằng Fed sẽ thực hiện hai, hoặc thậm chí ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, vì lạm phát dự kiến sẽ tiếp tục giảm xuống mức mục tiêu 2% của Fed, và các nhà hoạch định chính sách sẽ chuyển trọng tâm sang hỗ trợ thị trường lao động.

Theo công cụ FedWatch của CME Group, giá hợp đồng tương lai trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Ba cho thấy xác suất tăng lãi suất vào cuối năm chỉ là 2,1%. Xác suất thấp này xuất hiện trong bối cảnh giá xăng không chì trên toàn quốc đã vượt quá 4 đô la tại các trạm xăng và giá dầu thô của Mỹ vượt quá 102 đô la một thùng, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách của Fed.

Mặc dù hướng đi tương lai của lãi suất vẫn còn rất khó đoán, nhưng các bình luận trên Phố Wall rõ ràng đã chuyển sang dự đoán về việc cắt giảm lãi suất . Phải thừa nhận rằng, xác suất cắt giảm lãi suất hiện nay thấp, khoảng 25%, nhưng xác suất này đã tăng đáng kể trong hai ngày qua.

Sự đánh đổi khó khăn giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế

Rob Subbaraman, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Nomura Securities, chỉ ra rằng khi đối phó với giá cả tăng cao, "các thống đốc ngân hàng trung ương thường nói nhiều hơn là hành động."

Ông nói thêm: "Trong hoàn cảnh hiện tại, việc ngân hàng trung ương duy trì chính sách hiện tại nhưng áp dụng lập trường cứng rắn hơn là điều hợp lý, giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát của thị trường và công chúng khi dữ liệu lạm phát tổng thể tăng mạnh. Tuy nhiên, tác động đến tăng trưởng tiền lương và lạm phát lõi có thể bị hạn chế, trong khi xung đột ở Trung Đông có thể nhanh chóng leo thang thành cú sốc tăng trưởng toàn cầu."

Trên thực tế, những lo ngại về tác động tiêu cực tiềm tàng của giá dầu tăng vọt đối với tăng trưởng kinh tế đã dần lấn át những lo lắng của thị trường về giá tiêu dùng tăng cao.

Điều này hoàn toàn phù hợp với những lo ngại mà Powell đã bày tỏ: việc tăng lãi suất hiện nay sẽ không giải quyết hiệu quả vấn đề chi phí năng lượng và thay vào đó có thể tạo ra nhiều vấn đề kinh tế hơn trong tương lai. Các nhà hoạch định chính sách hiện ít quan tâm đến tác động trực tiếp của lạm phát do giá năng lượng gây ra và tập trung hơn vào nguy cơ giá dầu cao có thể làm suy yếu nhu cầu tiêu dùng và việc tuyển dụng của doanh nghiệp.

Nhà kinh tế trưởng của RSM, Joseph Brusuelas, cho biết các nhà hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương nên đặc biệt chú ý đến "sự suy giảm nhu cầu" do cú sốc năng lượng gây ra.

Ông viết: “Thời gian không phải là đồng minh của nền kinh tế Mỹ. Rủi ro lớn hơn nằm ở những gì có thể xảy ra tiếp theo: sự sụt giảm nhu cầu. Đây là một khái niệm kinh tế được sử dụng để mô tả cách giá cả cao buộc các cá nhân và doanh nghiệp phải giảm chi tiêu. Nghe có vẻ trừu tượng, nhưng tác động thực tế của nó rất cụ thể, có nghĩa là doanh số bán ô tô giảm, doanh số mua nhà giảm, chi tiêu tại nhà hàng giảm, đầu tư kinh doanh giảm, và cuối cùng là mất việc làm.”

Ông ấy nói thêm rằng Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một tình thế khó xử trong việc hoạch định chính sách: nếu tăng lãi suất ngay bây giờ, điều đó có thể làm chậm hơn nữa tốc độ tăng trưởng kinh tế; trong khi nếu giữ nguyên lãi suất hiện tại, họ lại đối mặt với nguy cơ giá dầu tiếp tục xấu đi.

Ông tuyên bố: "Đây là tình trạng đình trệ kinh tế kinh điển, và hiện tại không có giải pháp nào đơn giản và rõ ràng. Nếu tình hình xấu đi, Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động. Nhưng chúng tôi tin rằng nhiều khả năng Fed sẽ kiên nhẫn, và khi cuối cùng hành động, họ có thể đã chậm chân so với diễn biến kinh tế, gây thêm áp lực lên nhu cầu trước khi thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất đáng kể."

Jason Thomas, một chiến lược gia tại The Carlyle Group, cũng bày tỏ những lo ngại tương tự. Ông cho rằng Cục Dự trữ Liên bang không chỉ có thể bị buộc phải cắt giảm lãi suất, mà tốc độ cắt giảm này có thể cần phải vượt quá mức tăng 25 điểm cơ bản thông thường, cho thấy một cách tiếp cận quyết liệt hơn.

Động thái chính sách này làm nổi bật rõ ràng sự thay đổi trong cách tiếp cận của Cục Dự trữ Liên bang đối với các cú sốc bên ngoài: không còn tập trung vào những đợt tăng giá tạm thời, mà chú trọng hơn đến những hậu quả kinh tế rộng lớn hơn và các rủi ro tiềm tàng.

Jason Thomas, người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu và chiến lược đầu tư tại The Carlyle Group, viết: “Đây không phải là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ ngồi yên nhìn cú sốc nguồn cung tạm thời tàn phá thị trường lao động. Trong kịch bản suy thoái này, việc cắt giảm lãi suất có thể diễn ra sớm nhất vào tháng 9, và nhiều khả năng sẽ là một đợt cắt giảm đáng kể, hơn 25 điểm cơ bản .”

Tóm lại , mặc dù giá xăng vượt quá 4 đô la/gallon và duy trì ở mức cao đã gây áp lực đáng kể lên thị trường, nhưng những tuyên bố mới nhất từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell và các phân tích từ một số nhà kinh tế cho thấy các nhà hoạch định chính sách có xu hướng "bỏ qua" những cú sốc nguồn cung như vậy và tránh thắt chặt chính sách vào thời điểm không thích hợp. Do đó, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất đã tăng lên phần nào, nhưng lộ trình chính sách tổng thể vẫn còn rất không chắc chắn.

Các nhà đầu tư cần liên tục theo dõi xu hướng giá năng lượng, dữ liệu thị trường lao động và các thông báo tiếp theo từ Cục Dự trữ Liên bang để nắm bắt chính xác hơn hướng đi tương lai của nền kinh tế Mỹ và chính sách tiền tệ. Trong môi trường phức tạp hiện nay, khả năng phán đoán hợp lý và tầm nhìn dài hạn là đặc biệt quan trọng.