ตลาดพันธบัตรทั่วโลกฟื้นตัวขึ้นหลังมีข่าวการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ อิสราเอล และอิหร่าน แต่โดยทั่วไปแล้วนักวิเคราะห์ตลาดเชื่อว่าตลาดพันธบัตรจะยังคงฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนสงครามได้ยาก แม้หลังสงครามสิ้นสุดลง ราคาน้ำมันที่สูงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็จะยังคงอยู่ต่อไปอีกนาน

ดัชนี FTSE World Government Bond Index ร่วงลงมากกว่า 3% ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดในรอบหนึ่งปีครึ่ง แม้ว่าตลาดพันธบัตรจะฟื้นตัวขึ้นบ้างนับตั้งแต่มีการหยุดยิง แต่ผลตอบแทนพันธบัตรก็ลดลงมาอยู่ที่ระดับกลางเดือนมีนาคมเท่านั้น ซึ่งยังห่างไกลจากระดับต่ำสุดก่อนสงคราม

วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง

วิกฤตการณ์ด้านอุปทานน้ำมันที่เกิดจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซได้ทำให้ภาวะเงินเฟ้อกลับมาเป็นประเด็นสำคัญที่ตลาดให้ความสนใจอีกครั้ง ความจริงที่ว่าประเทศเศรษฐกิจหลัก ๆ พยายามอย่างหนักมาหลายปีเพื่อนำดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) กลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมายนั้น ยิ่งเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นนับตั้งแต่เกิดสงคราม

ความไม่แน่นอนด้านความมั่นคงทางพลังงานยังคงมีอยู่ ราคาน้ำมันที่แท้จริงยังคงสูง และธนาคารกลางมากกว่าสองในสามระบุว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นข้อกังวลหลักของพวกเขา

ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสงครามโลกครั้งที่สองนั้น ไม่น่าจะเกิดขึ้นอีกแล้ว

ก่อนเกิดสงคราม ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่า สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และประเทศที่ร่ำรวยน้ำมัน เช่น นอร์เวย์ จะลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในปีนี้ อย่างไรก็ตาม วิกฤตการณ์ด้านพลังงานได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้ไปอย่างสิ้นเชิง และข้อตกลงหยุดยิงอาจทำให้ความเสี่ยงเปลี่ยนไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทน

แอนดรูว์ ลิลลี่ หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของธนาคารเพื่อการลงทุน Barrenjoey ในซิดนีย์ กล่าวว่า “บางครั้ง แม้ผลกระทบจากเหตุการณ์เหล่านี้จะจางหายไปแล้ว แต่ก็ได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของธนาคารกลางส่วนใหญ่ไปแล้ว วิกฤตราคาน้ำมันชั่วคราวนี้ทำให้ผู้ลงทุนเข้าใกล้ความจริงที่ว่าอัตราเงินเฟ้อสูงมาตลอดสามปีที่ผ่านมา”

ปราชันต์ นิวนาฮา นักกลยุทธ์อาวุโสด้านอัตราดอกเบี้ยจาก TD Securities ในสิงคโปร์ กล่าวเสริมว่า "ธนาคารกลางจะเฝ้าระวังอย่างเข้มงวดเพื่อให้แน่ใจว่าภาวะช็อกด้านอุปทานนี้จะไม่ผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ควรเป็นวาระสำคัญอีกต่อไป"

ขอบเขตในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางมีจำกัด

แม้ว่าในที่สุดจะมีการบรรลุข้อตกลงหยุดยิง ธนาคารกลางหลัก ๆ ก็ยังคงเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบายอยู่ดี กล่าวคือ วิกฤตพลังงานอาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัว แต่ในขณะเดียวกันก็อาจผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจะจำกัดช่องทางในการลดอัตราดอกเบี้ย เส้นทางอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเริ่มชัดเจนขึ้นแล้ว

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ธนาคารกลางอินเดียและธนาคารกลางนิวซีแลนด์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักไว้ที่ 5.25% และ 2.25% ตามลำดับ แต่ได้เปิดทางสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: เหตุใดตลาดพันธบัตรโลกจึงฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนสงครามอิหร่านได้ยาก?
A: วิกฤตการณ์ด้านอุปทานน้ำมันที่เกิดจากสงครามได้ทำให้ภาวะเงินเฟ้อกลับมาเป็นประเด็นสำคัญอีกครั้ง แม้ว่าจะมีการบรรลุข้อตกลงหยุดยิง ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อก็จะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกระยะหนึ่ง ข้อเท็จจริงที่ว่าประเทศเศรษฐกิจหลักๆ ไม่สามารถนำดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) กลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมายได้เป็นเวลาหลายปีนั้น ยิ่งถูกเน้นย้ำด้วยวิกฤตการณ์ด้านพลังงาน ทำให้ความคาดหวังก่อนสงครามเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยหายไปโดยสิ้นเชิง

ถาม: ข้อตกลงหยุดยิงจะมีผลกระทบต่อการฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรอย่างไร?
A: ข่าวการหยุดยิงกระตุ้นให้ตลาดพันธบัตรฟื้นตัวในระยะสั้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรลดลงกลับมาอยู่ที่ระดับกลางเดือนมีนาคมเท่านั้น ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับจำนวนครั้งของการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ได้ถูกปรับลดลงอย่างมากจากสองครั้งในช่วงต้นปีเหลือเพียงหนึ่งครั้ง (โดยมีความน่าจะเป็นสูงกว่า 50 เล็กน้อย) ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นการจำกัดความแข็งแกร่งของการฟื้นตัว

ถาม: วิกฤตการณ์ด้านพลังงานจะจำกัดขอบเขตการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางอย่างไร?
A: ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเฝ้าระวังอย่างเข้มงวดเกี่ยวกับภาวะช็อกด้านอุปทานที่อาจผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อสูงขึ้น ธนาคารกลางอินเดียและธนาคารกลางนิวซีแลนด์ยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมและกำลังเตรียมการสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเริ่มชัดเจนขึ้น แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลง แต่เงินเฟ้อที่สูงทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปได้ยาก ส่งผลให้นักกำหนดนโยบายมีทางเลือกในการดำเนินการน้อยลง

ถาม: นักลงทุนควรปรับกลยุทธ์การลงทุนในตลาดพันธบัตรอย่างไรในสภาวะปัจจุบัน?
A: ตลาดพันธบัตรยังมีโอกาสฟื้นตัวได้บ้าง แต่ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับผลตอบแทนต่ำก่อนสงครามได้ นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับแนวโน้มราคาน้ำมันและสัญญาณนโยบายของธนาคารกลาง ในระยะสั้น พวกเขาสามารถคว้าโอกาสการฟื้นตัวที่เกิดจากการหยุดยิงได้ แต่ในระยะยาว พวกเขาควรเตรียมพร้อมสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่จะคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน และควรหลีกเลี่ยงการคาดการณ์ที่มากเกินไปเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

วิกฤตพลังงานที่เกิดจากสงครามกับอิหร่านได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังในตลาดพันธบัตรโลกอย่างมาก แม้ว่าจะมีการหยุดยิงเกิดขึ้น แต่ราคาน้ำมันที่สูงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ต่อไปอีกนาน ทำให้ไม่น่าเป็นไปได้ที่การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสงครามจะเกิดขึ้นซ้ำอีก ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลโลกของ FTSE ปรับตัวลดลงอย่างมากในเดือนมีนาคม และศักยภาพในการเติบโตของตลาดพันธบัตรในปัจจุบันมีจำกัด โดยอัตราผลตอบแทนในประเทศเศรษฐกิจหลักยังคงสูงกว่าระดับก่อนสงครามมาก

เนื่องจากธนาคารกลางมีข้อจำกัดด้านนโยบาย นักลงทุนจึงควรเตรียมพร้อมสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่จะคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน