เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 23 เมษายน ราคาทองคำสปอตปรับตัวลดลงเล็กน้อย ประมาณ 0.2% จากวันทำการก่อนหน้า โดยลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การเคลื่อนไหวนี้ส่วนใหญ่เกิดจากแรงกดดันร่วมกันของดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยและราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ยังคงอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความไม่แน่นอนในการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ได้จุดประกายความกังวลในตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง

นักลงทุนกำลังประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซอย่างใกล้ชิด ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์ ซึ่งยิ่งเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย โดยรวมแล้ว ราคาทองคำเผชิญกับอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการในระยะสั้น แต่การปฏิสัมพันธ์ของปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์และเส้นทางนโยบายการเงินยังคงนำตัวแปรต่างๆ เข้ามาสู่แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว

ภาวะชะงักงันทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญระดับโลก ได้รับผลกระทบโดยตรงจากความตึงเครียดที่ส่งผลต่อตลาดน้ำมันดิบ อิหร่านได้กระชับการควบคุมช่องแคบและยึดเรือสองลำหลังจากที่ทรัมป์ประกาศระงับการโจมตีอย่างไม่มีกำหนด แต่ก็ไม่มีสัญญาณของการเจรจาสันติภาพครั้งใหม่ เจ้าหน้าที่อิหร่านกล่าวหาว่าสหรัฐฯ ยังคงปิดล้อมการค้าทางทะเล ซึ่งเป็นการละเมิดข้อตกลงหยุดยิง ในขณะที่สหรัฐฯ ยังไม่ได้ออกแถลงการณ์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขยายเวลาหยุดยิง ความขัดแย้งนี้ทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งสูงขึ้นเหนือ 102 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของต้นทุนพลังงานไม่เพียงแต่ทำให้แรงกดดันต่อห่วงโซ่อุปทานรุนแรงขึ้นเท่านั้น แต่ยังผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อทั่วโลกให้สูงขึ้นโดยตรง สำหรับทองคำ ซึ่งโดยทั่วไปถือเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกลับมีผลตรงกันข้าม กล่าวคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมักมาพร้อมกับความต้องการดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงที่ยืดเยื้อมากขึ้น จึงทำให้ความน่าสนใจของทองคำลดลง ผู้ค้าจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นในข้อมูลปริมาณสำรองน้ำมันดิบและปริมาณการขนส่งในช่องแคบ เนื่องจากตัวชี้วัดเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดความยั่งยืนของวิกฤตพลังงาน

แรงกดดันสองด้านจากดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง

การดีดตัวขึ้นเล็กน้อยของดัชนีดอลลาร์สหรัฐทำให้ราคาทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์สูงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 4.32% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์ การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนนี้ส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย นักวิเคราะห์ชี้ว่าทองคำยังคงได้รับสัญญาณจากตลาดน้ำมัน โดยต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นทำให้ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นในระยะสั้นและความเสี่ยงเงินเฟ้อสูงกลายเป็นจุดสนใจ ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ผู้ค้าสังเกตเห็นความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างทองคำ ดอลลาร์ และผลตอบแทนที่แท้จริง: สำหรับทุกๆ การแข็งค่าของดอลลาร์ 1% ทองคำมักจะเผชิญกับแรงกดดันที่สอดคล้องกัน ในขณะที่ทุกๆ การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทน 10 จุดพื้นฐานจะกดดันมูลค่าของทองคำผ่านกลไกอัตราส่วนลด ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังพิจารณาว่าราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องจะยิ่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับเส้นทางการส่งผ่านนี้ผ่านการซื้อดอลลาร์เพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหรือไม่

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากวิกฤตพลังงานกำลังบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ผลสำรวจจากนักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่า เฟดน่าจะรออย่างน้อยหกเดือนก่อนที่จะพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในปีนี้ เนื่องจากภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงก่อนหน้านี้ได้รับการเสริมความแข็งแกร่งยิ่งขึ้นจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากสงคราม ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง ความน่าดึงดูดของทองคำในฐานะสินทรัพย์ดอกเบี้ยศูนย์ลดลงอย่างมาก แม้ว่านักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าทองคำยังคงเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อในระยะยาว แต่ความคาดหวังของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงในระยะสั้นกำลังกดดันโมเมนตัมขาขึ้นโดยตรง นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับแถลงการณ์ต่อๆ ไปจากเจ้าหน้าที่เฟด โดยเฉพาะอย่างยิ่งการประเมินปฏิสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและราคาน้ำมัน เนื่องจากสิ่งเหล่านี้จะกำหนดช่วงเวลาของการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าการทรงตัวในปัจจุบันเป็นเพียงการหยุดชั่วคราวที่เกิดจากความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง และยังคงมองว่าทองคำอาจแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ภายในสิ้นปี 2026 หรือต้นปี 2027

โลหะมีค่าอื่นๆ ก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน

ขณะที่ราคาทองคำในตลาดสปอตอยู่ภายใต้แรงกดดัน สินค้าโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง เช่น เงิน แพลทินัม และแพลเลเดียม ก็มีการปรับตัวเช่นกัน ราคาสินเงินในตลาดสปอตลดลงประมาณ 2.7% เหลือ 76.3 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แพลทินัมลดลง 3.2% เหลือ 2007.98 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และแพลเลเดียมลดลง 4.8% เหลือ 1470.79 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โลหะมีค่าเหล่านี้ซึ่งมีคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งกว่า มีความอ่อนไหวต่อการชะลอตัวของเศรษฐกิจมากกว่า และการลดลงของราคานั้นมากกว่าทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจที่แท้จริงจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น อัตราส่วนราคาทองคำต่อราคาน้ำมันในปัจจุบันอยู่ในช่วงที่เป็นกลางในเชิงประวัติศาสตร์ ทำให้ผู้ค้าสามารถสังเกตประสิทธิภาพการกำหนดราคาของตลาดในการส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อได้

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำสปอตจึงลดลงเมื่อราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล?
A: ในขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้กระตุ้นความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อ แต่ก็ยังตอกย้ำความจำเป็นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยสูง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคำที่ไม่มีดอกเบี้ย นอกจากนี้ การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องมาจากความต้องการพลังงานยังส่งผลกระทบต่อราคาทองคำอีกด้วย

คำถามที่ 2: การที่เฟดเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป หมายความว่าอย่างไรต่อแนวโน้มราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว?
A: วิกฤตพลังงานทำให้วงจรดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อออกไป ซึ่งอาจทำให้การผ่อนคลายทางการเงินส่งผลดีต่อราคาทองคำล่าช้าออกไป แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่ยังคงเป็นตัวหนุนราคาทองคำอยู่ นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่านี่เป็นเพียงการปรับฐานชั่วคราว และยังคงคาดว่าราคาทองคำจะแตะระดับสูงสุดใหม่ภายในสิ้นปี 2026 หรือต้นปี 2027 โดยประเด็นสำคัญอยู่ที่การปฏิสัมพันธ์ขั้นสุดท้ายระหว่างเส้นทางเงินเฟ้อและการเปลี่ยนแปลงนโยบาย