ในช่วงปลายเดือนเมษายน ปี 2026 อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 160 ชั่วขณะหนึ่ง แตะระดับต่ำสุดในรอบ 21 เดือน ท่ามกลาง sentiment ขาลงอย่างรุนแรงในตลาด รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนหลายครั้ง โดยระบุว่ารัฐบาลญี่ปุ่น "มีอิสระที่จะดำเนินการอย่างเด็ดขาดต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากการเก็งกำไรซึ่งไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน" และเน้นย้ำว่าจะประสานงานอย่างใกล้ชิดกับสหรัฐอเมริกาเพื่อ "ดำเนินการอย่างเด็ดขาดและรุนแรงต่อกิจกรรมการเก็งกำไร"



คำเตือนเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนปรับตัวลงอย่างรุนแรง ค่าเงินเยนพุ่งขึ้นเกือบ 300 จุดในระยะเวลาอันสั้น ช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านการอ่อนค่าลงชั่วคราว อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวในระยะสั้นที่เกิดจากการแทรกแซงด้วยวาจาไม่ได้เปลี่ยนแปลงสถานการณ์ที่ยากลำบากของค่าเงินเยนอย่างพื้นฐาน ท่ามกลางราคาน้ำมันโลกที่สูง การต่อสู้เพื่อปกป้องค่าเงินเยนยังคงอยู่ในขั้นของการแข่งขันที่ดุเดือด

ปัญหาของเงินเยน: แรงกดดันที่ระดับ 160 เนื่องจากหลายปัจจัย

ปัจจุบันอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY กำลังเผชิญแรงกดดันสามประการ ได้แก่ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่กว้างขึ้น และนโยบายการเงินที่ระมัดระวังของธนาคารกลางญี่ปุ่น แม้ว่ารัฐบาลญี่ปุ่นจะเตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงการแทรกแซงอย่างรุนแรง แต่อัตราแลกเปลี่ยนก็ยังคงแสดงความแข็งแกร่งในการปรับตัวขึ้น โดยระดับ 160 กลายเป็นเส้นแดงทางจิตวิทยาและนโยบายที่ตลาดจับตามองอย่างใกล้ชิด

ในฐานะที่เป็นประเทศผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ของโลก เศรษฐกิจของญี่ปุ่นมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อความผันผวนของราคาน้ำมัน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการนำเข้าพลังงานโดยตรง ทำให้ดุลการค้าแย่ลง และส่งผลกระทบต่อราคาสินค้าภายในประเทศผ่านต้นทุนทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อจากการนำเข้ามากขึ้น ในขณะเดียวกัน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงดึงดูดกระแสเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นสาเหตุหลักของผลกระทบนี้

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเมื่อเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งสูงเกิน 110 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในช่วงสั้นๆ ราคาน้ำมันที่สูงมีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างชัดเจนกับอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ/เยน ซึ่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านลบต่อเงินเยนมากขึ้นไปอีก

แม้ว่าท่าทีที่แข็งกร้าวของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ จะส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นในระยะสั้น แต่ราคาน้ำมันที่สูงยังคงส่งผลกระทบอย่างมากต่อเงื่อนไขการค้าและดุลการชำระเงินของญี่ปุ่นในระยะยาว ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงสูงและนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ก็จะยังคงเผชิญกับแรงกดดันให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป แม้ว่าการแทรกแซงของญี่ปุ่นอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างรวดเร็วในระยะสั้น แต่ตลาดเชื่อว่าไม่น่าจะพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูงได้ทั้งหมด ปัจจุบัน การรักษาระดับ 160 ดอลลาร์สหรัฐฯ เริ่มยากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากราคาน้ำมันสูงขึ้น

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

เมื่อเผชิญกับความท้าทายสองประการ ได้แก่ ค่าเงินเยนอ่อนค่าและภาวะเงินเฟ้อจากการนำเข้า ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจึงตัดสินใจในการประชุมนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 28 เมษายน 2569 ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ประมาณ 0.75% อย่างไรก็ตาม เกิดการลงคะแนนเสียงแตกเป็น 6 ต่อ 3 ซึ่งเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักภายในคณะกรรมการตัดสินใจ โดยมีสมาชิกสามคน (จุนโกะ นากากาวะ, ฮาจิเมะ ทาคาดะ และนาโอกิ ทามูระ) เสนอให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยตรงเป็น 1.0%

ในการประชุมครั้งนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณ 2026 อย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกันก็ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจลง นอกจากนี้ยังระบุอย่างชัดเจนว่าราคาน้ำมันที่สูง (โดยเฉพาะความเสี่ยงด้านอุปทานที่เกิดจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง) เป็นข้อกังวลหลัก ความเสี่ยงนี้อาจผลักดันให้ระดับราคาสินค้าภายในประเทศโดยรวมสูงขึ้นผ่านกลไกการส่งผ่านต้นทุน ทำให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อมากขึ้น

นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมว่า ความเสี่ยงด้านราคาที่สูงขึ้นมีมากกว่าความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจที่ลดลงในปีนี้ แต่เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการประเมินผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเพิ่มเติม เขายังไม่ได้กำหนดกรอบเวลาที่ชัดเจนสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน แต่กลับใช้ท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้น คำแถลงนี้ทำให้บางตลาดผิดหวัง ส่งผลให้เงินเยนกลับมาอยู่ภายใต้แรงกดดันอีกครั้งหลังจากที่ฟื้นตัวขึ้นมาได้เล็กน้อย

ประเด็นสำคัญที่คาซูโอะ อุเอดะ ให้ความสนใจมีอยู่ 3 ประเด็น ได้แก่ ประการแรก วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันอาจกระตุ้นให้เกิดความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและผลกระทบระลอกที่สอง ประการที่สอง ในขณะที่ราคาน้ำมันสูงจะผลักดันราคาสินค้าต่างๆ ให้สูงขึ้น แต่ก็จะยับยั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ บีบกำไรของบริษัท และรายได้ครัวเรือน และประการที่สาม ภาระหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่สูงมากและความเปราะบางทางการเงินที่หลงเหลือมาจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำในระยะยาว หมายความว่าการปรับนโยบายจำเป็นต้องทำด้วยความระมัดระวังและสมดุล

ฟาวาด ราซักซาดา นักวิเคราะห์ตลาดฟอเร็กซ์ เคยกล่าวไว้ว่า "เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่นปฏิเสธที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย และราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูง แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ที่จะทะลุระดับ 160 จึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว สัญญาณเชิงบวกเพียงเล็กน้อยจากนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกอบกับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่สูง อาจผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนให้ทะลุแนวต้านสำคัญที่ 159.50-160.00 และอาจกลับไปสู่ระดับสูงสุดของปีนี้ที่ 160.46 และอาจขยายไปสู่ระดับที่สูงกว่านั้น แม้ว่าความเสี่ยงจากการแทรกแซงอาจทำให้ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงความต้องการความเสี่ยงขาขึ้นโดยรวมสำหรับอัตราแลกเปลี่ยน"

แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความท้าทายภายในประเทศ

ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปเร็วที่สุดในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม 2026 โดยจะเพิ่มขึ้น 25 จุด และอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายอาจสูงถึงประมาณ 1.5% ภายในกลางปี 2027

เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปนี้จะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นชันขึ้น ซึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อภาคธนาคารและประกันภัย อย่างไรก็ตาม สำหรับบริษัทที่มีหนี้สินสูงและวิสาหกิจส่งออกที่เน้นการเติบโตบางแห่ง ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจะสร้างแรงกดดันต่อการดำเนินงาน การพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยต่ำในระยะยาวของญี่ปุ่นกำลังเปลี่ยนแปลงไป กระบวนการปรับนโยบายให้เป็นปกติจะนำมาซึ่งความเจ็บปวดในระยะสั้นและจะผลักดันให้เกิดการปรับปรุงประสิทธิภาพการจัดสรรเงินทุนและการปรับโครงสร้าง

หลังจากหลายทศวรรษที่เศรษฐกิจญี่ปุ่นดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำมากและผ่อนคลายเชิงปริมาณ เศรษฐกิจได้พัฒนารูปแบบการจัดหาเงินทุนต้นทุนต่ำสำหรับธุรกิจ การให้ความสำคัญกับการออมของครัวเรือน และตลาดหุ้นที่พึ่งพาสภาพคล่องสูง เมื่อนโยบายกลับสู่ภาวะปกติ การปรับโครงสร้างจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ในระยะสั้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นประกอบกับความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย จะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อกำไรของบริษัทและการบริโภคของครัวเรือน โดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง รวมถึงภาคอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางถึงระยะยาว สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะช่วยยับยั้งฟองสบู่ในตลาดสินทรัพย์ ปรับปรุงประสิทธิภาพการจัดสรรเงินทุน และสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงมากขึ้นสำหรับระบบบำนาญ

ในระดับตลาดการเงิน ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะเผชิญแรงกดดันให้ปรับตัวสูงขึ้น และโครงสร้างตลาดหุ้นจะเปลี่ยนแปลงไป โดยหุ้นกลุ่มการเงินอาจได้รับการสนับสนุน ขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูงอาจเผชิญกับความเสี่ยงจากการปรับฐานมูลค่า ส่วนเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะทำให้ผู้ลงทุนต่างชาติขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมากขึ้น แต่ก็จะช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันในระดับนานาชาติของบริษัทส่งออกของญี่ปุ่นด้วย


(ที่มาของกราฟรายวัน USD/JPY: EasyForex)

สรุป

โดยรวมแล้ว การต่อสู้เพื่อรักษาระดับ 160 เยนยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนซึ่งเกี่ยวพันกันของราคาน้ำมันที่สูง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการปรับนโยบายการเงิน แม้ว่าท่าทีที่แข็งกร้าวของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ จะทำให้ค่าเงินเยนพุ่งขึ้นในระยะสั้น แต่แรงกดดันเชิงโครงสร้างจากราคาน้ำมันที่สูง และความคิดเห็นที่ค่อนข้างระมัดระวังของ คาซูโอ อุเอดะ หมายความว่าทิศทางของค่าเงินเยนจะยังคงเผชิญกับความท้าทายต่อไป

ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันในตลาดโลก สัญญาณนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการดำเนินการของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น จะเป็นปัจจัยร่วมกันกำหนดทิศทางต่อไปของเงินเยน นักลงทุนควรใช้กลยุทธ์ที่ยืดหยุ่น โดยติดตามข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ผลการเจรจาค่าจ้างของกลุ่มชุนโต และพลวัตของราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิด โดยยึดข้อมูลจริงเป็นหลักมากกว่าการคาดการณ์ไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่งมากเกินไป

นักวิเคราะห์เชื่อว่า หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน และธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ส่งสัญญาณการเข้มงวดนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งเพียงพอ ความเสี่ยงที่ค่าเงินจะแข็งค่าขึ้นก็จะเพิ่มสูงขึ้นเรื่อยๆ นอกจากนี้ การแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นน่าจะทำให้ค่าเงินดีดตัวขึ้นเพียงชั่วคราวเท่านั้น และจะไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนในระยะยาว