รายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่จะประกาศในปลายสัปดาห์นี้ จะเป็นการทดสอบว่าเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งเพียงพอหรือไม่ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงนโยบายการเงินในปัจจุบันไว้ได้ ตลาดแรงงานที่อ่อนแออาจจุดประกายให้เกิดเหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ซึ่งเกือบจะถูกกลบไปเพราะสงครามอิหร่าน

การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากสงคราม ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าจะไม่มีการปรับอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเดือนมกราคมที่ผ่านมา เมื่อผู้ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุด ในปี 2026

นักวิเคราะห์ชี้ว่าปัจจัยสำคัญที่จะตัดสินว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของตลาดแรงงาน แม้ว่าราคาน้ำมันอาจกลับสู่ระดับปกติ แต่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อก็มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ต่อไป เนื่องจากการเติบโตของการจ้างงานยังคงแข็งแกร่ง ตลาดจึงคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน

ข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งช่วยยกระดับเกณฑ์การพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ

1. เหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง

นักวิเคราะห์อัตราดอกเบี้ยของโนมูระในสหรัฐฯ กล่าวว่า "สถานการณ์ทางเศรษฐกิจและข้อมูลต่างๆ ค่อนข้างแข็งแกร่งในช่วงความขัดแย้ง แม้จะไม่มีความไม่แน่นอนจากอิหร่าน ก็ยังมีเหตุผลให้เชื่อได้ว่าเศรษฐกิจในปัจจุบันไม่จำเป็นต้องใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างมาก"

นักวิเคราะห์กล่าวว่า สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ถึงการเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญในตลาดแรงงาน อาจกระตุ้นให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม จากรายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งในเดือนที่ผ่านมา ข้อมูลเศรษฐกิจอื่นๆ ที่ดี และอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงอยู่ แม้ว่ารายงานการจ้างงานในครั้งนี้จะอ่อนแอมาก ก็ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงฉันทามติของธนาคารกลางสหรัฐได้ นักลงทุนต่างหวังว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยหนุนการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ ในปีนี้

แม้ว่าสงครามจะยุติลงในระยะสั้น แต่ข้อมูลที่แข็งแกร่งได้ลดทอนเหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ยลง สหรัฐฯ มีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 178,000 ตำแหน่งในเดือนมีนาคม ซึ่งเกือบสามเท่าของที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 60,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานก็ลดลงเล็กน้อยเหลือ 4.3%

2. การปรับราคาตามกลไกตลาด: อัตราดอกเบี้ย "ยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน"

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นจาก 3.94% ก่อนเกิดสงครามเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ มาอยู่ที่ประมาณ 4.4% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ก็ปรับตัวสูงขึ้นจาก 3.38% มาอยู่ที่ประมาณ 3.9% การปรับราคาในวงกว้างนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังยอมรับความเป็นจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะ "คงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน"

3. ความขัดแย้งภายในธนาคารกลางสหรัฐเพิ่มมากขึ้น

ปัจจุบันมีสัญญาณน้อยมากที่บ่งชี้ว่าการผ่อนคลายนโยบายเป็นสิ่งสำคัญอันดับต้นๆ สำหรับเจ้าหน้าที่ธนาคารกลาง ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมครั้งล่าสุด แต่เจ้าหน้าที่กำหนดนโยบายสามคนคัดค้านถ้อยคำที่บ่งชี้ว่าธนาคารกลางต้องการลดอัตราดอกเบี้ย

"ระหว่างการประชุมทั้งสองครั้ง เสียงสนับสนุนท่าทีที่เป็นกลางมากขึ้นเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตกำลังเพิ่มมากขึ้น" นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จาก BMO Capital Markets กล่าว

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า เฟดอาจละทิ้งท่าทีผ่อนคลายทางการเงินได้เร็วที่สุดในการประชุมวันที่ 16-17 มิถุนายน นักวิเคราะห์ชี้ว่าเงื่อนไขที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจากระดับปัจจุบันที่ 3.50%-3.75% นั้นมีความเข้มงวดมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ฟื้นตัวในไตรมาสแรก โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนของภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นในด้านปัญญาประดิษฐ์และการใช้จ่ายของภาครัฐที่ฟื้นตัวขึ้น การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่งแม้ว่าราคาน้ำมันเบนซินจะสูงขึ้นก็ตาม

นักกลยุทธ์กล่าวว่า “หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ย จะไม่ใช่เพราะข่าวดีเกี่ยวกับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ แต่เป็นเพราะข่าวร้ายจากตลาดแรงงาน” เขากล่าวเสริมว่า ตลาดแรงงานที่อ่อนแอจะต้องสะท้อนให้เห็นในรายงานหลายฉบับ และมีแนวโน้มสูงที่จะปรากฏในรูปแบบของอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ จะประกาศรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนเมษายนในวันศุกร์นี้ นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะมีตำแหน่งงานใหม่เพิ่มขึ้น 62,000 ตำแหน่งในเดือนที่ผ่านมา โดยอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% เท่าเดิม

4. แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงเป็นอุปสรรคต่อการลดอัตราดอกเบี้ย

นักวิเคราะห์เตือนว่า แม้ราคาน้ำมันจะกลับสู่ภาวะปกติหลังการหยุดยิง แต่ภาวะเงินเฟ้อก็อยู่ในแนวโน้มที่น่าเป็นห่วงอยู่แล้วก่อนที่ความขัดแย้งจะเริ่มต้นขึ้น นั่นหมายความว่า แม้การแก้ไขความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะช่วยขจัดอุปสรรคไปได้หนึ่งอย่าง แต่ก็ไม่ได้ปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเต็มที่

หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของโนมูระ ชี้ให้เห็นถึงหลายปัจจัยที่ขัดขวางความคาดหวังของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ซึ่งรวมถึง: การที่วุฒิสภาให้การรับรองอดีตผู้ว่าการเฟด นายวอร์ช ว่าจะดำรงตำแหน่งประธานเฟดต่อจากนายพาวเวลล์; ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อระยะยาวที่คงที่; และสิ่งที่เขาเรียกว่า "อคติเชิงผ่อนคลายโดยปริยาย" ของคณะกรรมการนโยบายเฟด อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่า เว้นแต่ข้อมูลทางเศรษฐกิจจะแย่ลง อคตินี้เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะจุดประกายความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้ง

หัวหน้าฝ่ายอัตราดอกเบี้ยและการซื้อขายสินเชื่อที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ ที่ Manulife Investment Management กล่าวว่า ปัจจัยหนึ่งที่อาจปกปิดความอ่อนแอทางเศรษฐกิจที่แท้จริงได้ คือ การคืนภาษีจำนวนมากผิดปกติ ซึ่งช่วยให้ผู้บริโภคสามารถรับมือกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นได้ เขากล่าวว่า ความเร็วที่มาตรการบรรเทาผลกระทบนี้จะหมดไป และผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงจะปรากฏให้เห็นในด้านการบริโภคหรือข้อมูลทางเศรษฐกิจอื่นๆ หรือไม่นั้น จะเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับตลาดในการประเมินแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

เนื่องจากช่วงเวลาที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยเหลือน้อยลง ข้อมูลด้านการจ้างงานจึงกลายเป็นจุดสนใจหลัก

โดยสรุปแล้ว เกณฑ์ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยนั้นสูงขึ้นอย่างชัดเจน การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ตลาดแรงงานที่มั่นคง และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับการคงอัตราดอกเบี้ยในระดับปัจจุบัน ตลาดได้ยอมรับความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน

ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ผลการดำเนินงานของตลาดแรงงานจึงกลายเป็นตัวแปรสำคัญในการพิจารณาว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเปิดขึ้นอีกครั้งก็ต่อเมื่อรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์และข้อมูลที่ตามมาแสดงให้เห็นถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งแนวโน้มการว่างงานที่เพิ่มสูงขึ้น มิเช่นนั้นแล้ว รายงานที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียว หรือการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางในระยะสั้น ก็ไม่น่าจะทำให้ท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันเปลี่ยนแปลงไปได้

นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามข้อมูลการจ้างงาน การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ และวิวัฒนาการของท่าทีนโยบายภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายในช่วงครึ่งหลังของปี