Báo cáo việc làm của Mỹ, dự kiến công bố vào cuối tuần này, sẽ kiểm tra xem nền kinh tế có đủ mạnh mẽ để Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách tiền tệ hiện tại hay không. Một thị trường lao động yếu có thể làm sống lại những lý do dẫn đến việc cắt giảm lãi suất, vốn gần như đã bị chôn vùi bởi cuộc chiến tranh Iran.

Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và những lo ngại về lạm phát do chiến tranh gây ra đã khiến thị trường dự đoán sẽ không có điều chỉnh lãi suất nào trong năm nay. Điều này trái ngược hoàn toàn với hồi tháng Giêng, khi các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng yếu tố then chốt quyết định việc Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất hay không chính là hiệu quả hoạt động của thị trường lao động. Mặc dù giá dầu có thể trở lại mức bình thường, nhưng những lo ngại về lạm phát có thể vẫn tiếp diễn. Với tốc độ tăng trưởng việc làm vẫn mạnh mẽ, thị trường dự đoán lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài.

Các số liệu kinh tế khả quan đã nâng cao đáng kể tiêu chuẩn để cắt giảm lãi suất.

1. Nguyên nhân giảm lãi suất do khả năng phục hồi kinh tế suy yếu

Chuyên gia phân tích lãi suất của Nomura tại Mỹ cho biết: "Tình hình kinh tế và các số liệu đã khá ổn định trong suốt cuộc xung đột. Ngay cả khi không có sự bất ổn từ Iran, vẫn có lý do để tin rằng nền kinh tế hiện tại không cần đến các chính sách nới lỏng đáng kể."

Các nhà phân tích cho rằng bất kỳ dấu hiệu nào về sự suy giảm đáng kể trên thị trường lao động đều có thể khiến các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) xem xét cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, với báo cáo việc làm mạnh mẽ tháng trước, các dữ liệu kinh tế khác khả quan và lạm phát cao dai dẳng, ngay cả một báo cáo việc làm rất yếu lần này cũng khó có thể thay đổi nhận định chung của Fed. Các nhà đầu tư đã hy vọng vào việc cắt giảm lãi suất để hỗ trợ đà tăng giá cổ phiếu và các tài sản khác trong năm nay.

Ngay cả khi cuộc chiến được giải quyết trong ngắn hạn, những dữ liệu tích cực đã làm suy yếu lập luận về việc cắt giảm lãi suất. Hoa Kỳ đã tạo thêm 178.000 việc làm trong tháng 3, gần gấp ba lần so với con số 60.000 mà các nhà kinh tế dự đoán, và tỷ lệ thất nghiệp cũng giảm nhẹ xuống còn 4,3%.

2. Điều chỉnh giá thị trường: Lãi suất "duy trì ở mức cao trong thời gian dài"

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 3,94% trước khi chiến tranh bùng nổ vào ngày 28 tháng 2 lên khoảng 4,4%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm với lãi suất, cũng tăng từ 3,38% lên khoảng 3,9%. Sự điều chỉnh giá trên diện rộng này phản ánh rằng thị trường đang chấp nhận thực tế rằng lãi suất sẽ "duy trì ở mức cao trong một thời gian dài".

3. Sự chia rẽ nội bộ ngày càng gia tăng trong Cục Dự trữ Liên bang

Hiện tại, có rất ít dấu hiệu cho thấy việc nới lỏng chính sách là ưu tiên hàng đầu của các quan chức ngân hàng trung ương. Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp gần đây nhất, nhưng ba nhà hoạch định chính sách đã phản đối cách diễn đạt cho thấy họ ưu tiên việc cắt giảm lãi suất.

"Giữa hai cuộc họp, ngày càng có nhiều tiếng nói ủng hộ lập trường trung lập hơn về lộ trình lãi suất trong tương lai", một chiến lược gia về lãi suất của Mỹ tại BMO Capital Markets cho biết.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tuyên bố tại một cuộc họp báo sau cuộc họp tuần trước rằng Fed có thể từ bỏ lập trường ôn hòa ngay từ cuộc họp ngày 16-17 tháng 6. Các nhà phân tích cho rằng các điều kiện hỗ trợ việc giảm mục tiêu lãi suất quỹ liên bang từ mức hiện tại 3,50%-3,75% đã trở nên thắt chặt đáng kể.

Nền kinh tế Mỹ đã lấy lại đà tăng trưởng trong quý đầu tiên, nhờ sự gia tăng đầu tư của các doanh nghiệp vào trí tuệ nhân tạo và sự phục hồi chi tiêu của chính phủ. Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn ổn định bất chấp giá xăng tăng cao.

“Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, đó sẽ không phải vì tin tốt về dữ liệu lạm phát,” chiến lược gia này nói, “mà là vì tin xấu từ thị trường lao động.” Ông nói thêm rằng một thị trường lao động yếu kém cần được phản ánh trong nhiều báo cáo, và rất có thể nó sẽ thể hiện qua việc tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng.

Bộ Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 vào thứ Sáu. Các nhà kinh tế dự đoán có 62.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng trước, trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn giữ nguyên ở mức 4,3%.

4. Áp lực lạm phát vẫn là trở ngại đối với việc cắt giảm lãi suất.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng ngay cả khi giá dầu trở lại bình thường sau lệnh ngừng bắn, lạm phát đã ở mức đáng lo ngại ngay cả trước khi cuộc xung đột bắt đầu. Điều này có nghĩa là mặc dù giải quyết được xung đột ở Trung Đông sẽ loại bỏ một trở ngại, nhưng nó sẽ không hoàn toàn mở đường cho việc cắt giảm lãi suất.

Người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ của Nomura chỉ ra một số yếu tố đang cản trở kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, bao gồm: việc Thượng viện phê chuẩn cựu Thống đốc Fed Warsh kế nhiệm Powell làm Chủ tịch Fed; kỳ vọng lạm phát dài hạn ổn định; và điều mà ông gọi là "thiên hướng ôn hòa ngầm" của Ủy ban Chính sách Fed. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng trừ khi dữ liệu kinh tế xấu đi, chỉ riêng thiên hướng này là không đủ để khơi dậy kỳ vọng của thị trường về một đợt cắt giảm lãi suất đáng kể.

Người đứng đầu bộ phận lãi suất và giao dịch thế chấp tại Manulife Investment Management cho biết một yếu tố có thể che giấu điểm yếu kinh tế tiềm ẩn là làn sóng hoàn thuế lớn bất thường, giúp người tiêu dùng giảm bớt gánh nặng chi phí năng lượng cao hơn. Ông cho rằng tốc độ suy giảm của lớp đệm này, và liệu tác động của giá dầu cao có thể hiện rõ trong tiêu dùng hay các dữ liệu kinh tế khác hay không, sẽ là những biến số quan trọng để thị trường đánh giá lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Khi thời gian để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất ngày càng thu hẹp, dữ liệu việc làm đã trở thành tâm điểm chú ý.

Tóm lại, ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất rõ ràng đã tăng lên. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, thị trường việc làm sôi động và áp lực lạm phát dai dẳng cùng nhau tạo ra những cơ sở vững chắc để duy trì mức lãi suất hiện tại. Thị trường đã chấp nhận kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài.

Trong bối cảnh đó, hiệu quả hoạt động của thị trường lao động đã trở thành một biến số quan trọng quyết định liệu lãi suất có được cắt giảm hay không. Chỉ khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu và các dữ liệu tiếp theo tiếp tục cho thấy dấu hiệu suy yếu, đặc biệt là xu hướng thất nghiệp gia tăng, thì khả năng cắt giảm lãi suất mới có thể được mở lại. Nếu không, chỉ riêng một báo cáo yếu kém, hoặc việc giảm căng thẳng ngắn hạn ở Trung Đông, khó có thể làm lung lay lập trường thận trọng hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao dữ liệu việc làm, những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát và sự phát triển lập trường chính sách nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang để đánh giá khả năng thay đổi đường lối chính sách trong nửa cuối năm.