นายออสตัน กูลส์บี ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาชิคาโก เตือนเมื่อวันพุธที่ 6 พฤษภาคม ว่า เศรษฐกิจอาจร้อนแรงเกินไป หากการลงทุนทางธุรกิจขนาดใหญ่และการใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก่อนที่ผลิตภาพที่แท้จริงจะดีขึ้น ท่ามกลางความคาดหวังอย่างกว้างขวางในตลาดว่าเศรษฐกิจจะเฟื่องฟูจากปัญญาประดิษฐ์ ในกรณีเช่นนั้น ธนาคารกลางสหรัฐอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทนที่จะลดลง

“ในสถานการณ์นั้น เฟดอาจไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลับอาจต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยซ้ำ” กูลส์บีกล่าวในการอภิปรายกลุ่มที่การประชุมสถาบันมิลเคน เขากล่าวเสริมว่า “หากปัญญาประดิษฐ์มีประสิทธิภาพอย่างที่กล่าวอ้างกัน มันจะ…ทำให้เราร่ำรวย แต่ถ้าผลประโยชน์เหล่านั้นยังคงเกิดขึ้นในอนาคตเป็นหลัก ผมคิดว่าเราจำเป็นต้องระมัดระวังมากขึ้นและจับตาดูสถานการณ์อย่างใกล้ชิด”

การเร่งตัวของการเติบโตของผลิตภาพและว่าจะกลายเป็นผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนหรือไม่นั้น กำลังเป็นหัวข้อถกเถียงอย่างร้อนแรงในหมู่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และตลาดการเงินในปัจจุบัน

ความสัมพันธ์ระหว่างผลิตภาพและนโยบายอัตราดอกเบี้ยก่อให้เกิดความขัดแย้ง

บางคนได้นำประสบการณ์จากทศวรรษ 1990 มาสรุปว่า การเติบโตของผลิตภาพที่เร็วขึ้นอาจช่วยลดอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งจะสร้างเงื่อนไขสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ เชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มผลิตภาพได้อย่างมาก ส่งผลให้เงินเฟ้อลดลง และเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยได้

แคธี่ วูด ซีอีโอของบริษัทลงทุน Ark Invest กล่าวในการอภิปรายเดียวกันว่า เธอคาดว่าปัญญาประดิษฐ์จะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของสหรัฐฯ ได้มากถึง 8% ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตอย่างมีนัยสำคัญ และจะนำมาซึ่ง “ภาวะเงินฝืดในระดับมหาศาล”

กูลส์บีตั้งคำถามว่า ความเจริญรุ่งเรืองในปัจจุบันนั้นเกิดจากเทคโนโลยีที่มีอยู่ หรือเกิดจากการขยายตัวมากเกินไปของแนวโน้มการพัฒนาล่าสุดกันแน่? เขาให้เหตุผลว่า หากเป็นอย่างหลัง ผลตอบแทนส่วนเพิ่มก็จะลดลง

เขาอ้างถึงรถยนต์ไร้คนขับเป็นตัวอย่าง โดยชี้ให้เห็นว่าในขณะนั้นมีการคาดการณ์ว่าเทคโนโลยีรถยนต์ไร้คนขับจะแพร่หลายอย่างรวดเร็ว และคนขับรถมืออาชีพทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาจะตกงานภายในห้าปี

กูลส์บีกล่าวว่า "ผลลัพธ์ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วขนาดนั้น เพราะผู้คนคาดการณ์อัตราการปรับปรุงในขณะนั้นและคิดว่ามันจะดำเนินต่อไป แต่ความจริงไม่ใช่เช่นนั้น เรากลับพบว่าผลตอบแทนส่วนเพิ่มลดลงเรื่อยๆ"

เขากล่าวเพิ่มเติมว่า "ดังนั้น เมื่อผมเห็นการลงทุนมหาศาลในศูนย์ข้อมูลในปัจจุบัน ผมอดสงสัยไม่ได้ว่า การพัฒนาที่เราเห็นอยู่นั้น ใกล้ถึงขีดจำกัดของการเติบโตแล้วมากน้อยแค่ไหน"

การบริหารจัดการความคาดหวังจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง ต้องระมัดระวังไม่ให้เกิดความร้อนสูงเกินไป

กูลส์บีชี้ให้เห็นว่า จากมุมมองทางเศรษฐกิจ การที่อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นหรือลงนั้นขึ้นอยู่กับว่าการเติบโตของผลิตภาพจะเกินความคาดหมายหรือได้รับการคาดการณ์ไว้แล้วโดยตลาด

ในช่วงกลางทศวรรษ 1990 อลัน กรีนสแปน ประธานธนาคารกลางสหรัฐในขณะนั้น ได้กล่าวว่า การเพิ่มขึ้นของผลิตภาพสามารถอธิบายข้อมูลกำไร การจ้างงาน และอัตราเงินเฟ้อได้ แม้กระทั่งก่อนที่จะเห็นการปรับปรุงที่ชัดเจน ในบริบทนั้น การลดอัตราดอกเบี้ยจึงเป็นนโยบายที่เหมาะสม

แต่กูลส์บีเน้นย้ำว่า หากผู้บริโภคและธุรกิจคาดการณ์ว่าจะมีผลผลิตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต พฤติกรรมของพวกเขาในปัจจุบันจะเปลี่ยนแปลงไป ทำให้การกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยมีความซับซ้อนมากขึ้น

เขากล่าวว่า "เราจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดว่าการเพิ่มขึ้นของผลผลิตนั้นยังคงขึ้นอยู่กับความคาดหวังในอนาคตมากน้อยเพียงใด ยิ่งมีการคาดการณ์เกินจริงมากเท่าไร อัตราดอกเบี้ยก็ยิ่งต้องสูงขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป"

โดยรวมแล้ว ข้อสังเกตของกูลส์บี เป็นการเตือนตลาดว่า ท่ามกลางความเฟื่องฟูของ AI นั้น ไม่ควรคาดหวังผลตอบแทนด้านผลิตภาพในอนาคตอย่างไม่ลืมหูลืมตา แต่ควรระมัดระวังความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปที่เกิดจากการใช้จ่ายมากเกินไปก่อนเวลาอันควร ทิศทางของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอยู่กับอัตราและขนาดของการปรับปรุงผลิตภาพที่เกิดขึ้นจริงเป็นอย่างมาก