นายอัตสึชิ มิมูระ นักการทูตระดับสูงด้านค่าเงินของญี่ปุ่น กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี (7 พฤษภาคม) ว่า ญี่ปุ่นไม่มี "ข้อจำกัด" ใดๆ เกี่ยวกับความถี่ในการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และเปิดเผยว่าทางการญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ติดต่อสื่อสารกันทุกวัน คำแถลงนี้มีขึ้นก่อนการเยือนโตเกียวของนายเบสเซนเตอร์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้า ซึ่งเป็นการตอกย้ำสัญญาณว่าญี่ปุ่นพร้อมที่จะแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยน อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่า หากญี่ปุ่นดำเนินการเพียงลำพัง การแทรกแซงจะมีประสิทธิภาพน้อยกว่าการดำเนินการร่วมกัน

การแทรกแซงไม่มีข้อจำกัด แต่ประสิทธิภาพของมันยังเป็นที่น่าสงสัย

ไอ. จุน มิมูระ: กฎของ IMF ไม่ได้จำกัดความถี่ของการแทรกแซง

เพื่อตอบสนองต่อคำแนะนำของ IMF ที่ว่า "การแทรกแซงมากกว่าสามครั้งในหกเดือนเป็นเรื่องที่ต้องให้ความสนใจ" จุน มิมูระ ชี้แจงว่า IMF จัดให้ญี่ปุ่นอยู่ในกลุ่มประเทศที่มีระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวเสรี และไม่ได้จำกัดความถี่ในการแทรกแซงของทางการ เขาเน้นย้ำว่า "จุดเน้นของเรายังคงสอดคล้องกันและครอบคลุมทุกทิศทาง" และกล่าวว่าโตเกียวยังคงเชื่อว่ามีความผันผวนจากการเก็งกำไรในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

เกี่ยวกับการประสานงานกับสหรัฐอเมริกา จุน มิมูระ กล่าวว่า พวกเขาติดต่อสื่อสารกับทางการสหรัฐฯ ทุกวัน และสหรัฐฯ "เข้าใจความคิดและการกระทำของเราอย่างถ่องแท้" เขาปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเยือนของเบสซองต์ในสัปดาห์หน้า แต่บอกเป็นนัยว่าจุดยืนของญี่ปุ่นได้ถูกถ่ายทอดไปอย่างครบถ้วนแล้ว

II. ปฏิกิริยาของตลาด: การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว 3 ครั้ง คาดว่ามีการแทรกแซงตลาดสูงถึง 35 พันล้านดอลลาร์

แหล่งข่าวระบุว่าทางการได้เข้าแทรกแซงเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โดยข้อมูลจากตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราบ่งชี้ว่าอาจมีการขายเงินเยนไปประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อพยุงค่าเงินเยน นับตั้งแต่นั้นมา ค่าเงินเยนก็แข็งค่าขึ้นอีกสามครั้งจนถึงวันพุธ โดยแตะระดับสูงสุดที่ 155.00 ในวันพฤหัสบดี คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายในกรอบแคบๆ ระหว่างช่วงการซื้อขายในเอเชียและยุโรป โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 156.20

จุน มิมูระ ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นว่าจะมีมาตรการใดๆ เข้ามาแทรกแซงในช่วงวันหยุดยาวสัปดาห์ทองของญี่ปุ่น (ซึ่งสิ้นสุดในวันพุธ) หรือไม่ โดยกล่าวเพียงว่าเขา "กำลังติดตามตลาดสกุลเงินอย่างใกล้ชิด"

III. การร่วมมือกัน? ตลาดไม่มีความหวัง

นักกลยุทธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนจาก Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities กล่าวว่า "สิ่งที่ตลาดจับตามองมากที่สุดคือ สหรัฐฯ จะเข้าร่วมกับญี่ปุ่นในการแทรกแซงร่วมกันหรือไม่ ปัจจุบันดูเหมือนว่าญี่ปุ่นจะดำเนินการเพียงลำพัง และผลกระทบจะน้อยกว่าการแทรกแซงร่วมกันมาก" เขากล่าวเสริมว่า สหรัฐฯ อาจเชื่อว่าการอ่อนค่าของเงินเยนไม่ได้เกิดจากการเก็งกำไร แต่เกิดจากการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้า และ Bessant อาจเรียกร้องอย่างไม่เป็นทางการให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

IV. กลยุทธ์การแทรกแซง: การปิดกั้นไฟประดับในช่วงเทศกาล + การให้ความร่วมมือด้วยวาจา แต่มีประสิทธิภาพจำกัด

นักวิเคราะห์กลยุทธ์ของ SMBC Nikko Securities วิเคราะห์ว่า จังหวะเวลาของการเข้าแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นในวันที่ 30 เมษายน ซึ่งเป็นเวลาสองวันหลังจากธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม และในช่วงวันหยุดยาว Golden Week ที่ตลาดมีการซื้อขายเบาบางนั้น มีความแม่นยำอย่างยิ่ง การเข้าสู่ตลาดเพียงประมาณสองชั่วโมงหลังจากที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ และมิโมระ ออกมาขู่ว่าจะดำเนินการ ทำให้การแทรกแซงด้วยวาจาครั้งนี้มีผลกระทบอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม เขายังชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดของการแทรกแซงด้วยว่า "แม้ว่าขณะนี้ 158 จะถูกมองว่าเป็นเส้นแดงใหม่สำหรับทางการแล้ว แต่เงินเยนก็ยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องแม้จะเข้าใกล้ 155 แล้วก็ตาม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนได้"

V. ข้อมูลเบื้องหลังนโยบาย: เงินเยนอ่อนค่ากลายเป็น "ฝันร้ายทางนโยบาย"

การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนกำลังกลายเป็น "ฝันร้ายทางนโยบาย" สำหรับญี่ปุ่น ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มสูงขึ้นในทุกด้าน ตั้งแต่น้ำมันดิบไปจนถึงอาหาร รายงานการประชุมนโยบายเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่า สมาชิกธนาคารกลางบางประเทศได้กดดันให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยเร็ว ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อวันที่ 30 เมษายน แต่ได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

การแทรกแซงสามารถช่วยบรรเทาผลกระทบจากการลดลงได้ แต่การพลิกกลับแนวโน้มจำเป็นต้องอาศัยความพยายามร่วมกันของนโยบายต่างๆ

โดยสรุปแล้ว ทางการญี่ปุ่นได้แสดงจุดยืนที่ชัดเจนแล้ว คือ ไม่มีการจำกัดความถี่ในการแทรกแซง มีการสื่อสารกับสหรัฐฯ ทุกวัน และพร้อมที่จะดำเนินการได้ทุกเมื่อ ขนาดของการแทรกแซงที่คาดการณ์ไว้ที่ 35 พันล้านดอลลาร์ และกลยุทธ์ที่แม่นยำในช่วงวัฏจักรทองคำ แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของญี่ปุ่นในการปกป้องเงินเยน อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้เชื่อมั่นในเรื่องนี้ เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วหลังจากเข้าใกล้ 155 ซึ่งบ่งชี้ว่าการแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มพื้นฐานที่ขับเคลื่อนโดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยได้

จุดเปลี่ยนที่แท้จริงอาจขึ้นอยู่กับ: ① การเยือนญี่ปุ่นของเบสซองต์ในสัปดาห์หน้าจะเป็นสัญญาณของการแทรกแซงอย่างเป็นระบบของสหรัฐฯ หรือไม่ ② ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนจริง ๆ หรือไม่ หรือเป็นเพียงการส่งสัญญาณด้วยวาจา และ ③ เส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายหรือไม่ จนกว่าจะถึงเวลานั้น เงินเยนจะยังคงอยู่ในภาวะชะงักงันระหว่าง "การฟื้นตัวที่ขับเคลื่อนด้วยการแทรกแซง" และ "ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอลง"
มุมมองจากภาคสถาบัน: การแทรกแซงไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงความอ่อนแอของเงินเยนได้

ปัจจุบันเงินเยนของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการต่อสู้ที่ดุเดือดระหว่าง "การแทรกแซงเพื่อพยุงเศรษฐกิจ" และ "การกดดันจากปัจจัยพื้นฐาน" มีรายงานว่าทางการญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงด้วยเงินประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ/เยน กลับตัวขึ้นจากประมาณ 160 มาอยู่ในช่วง 156-157 ได้สำเร็จ อย่างไรก็ตาม สถาบันส่วนใหญ่เชื่อว่าการแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนได้

I. ระยะสั้น: ผลของการแทรกแซงลดลง และ 157 กลายเป็นแนวป้องกันใหม่

TD Securities คาดว่า USD/JPY จะทรงตัวอยู่ประมาณ 157.00 ในไตรมาสที่สอง ตลาดมองว่าระดับ 160 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญโดยปริยาย ซึ่งน่าจะจำกัดไม่ให้นักเก็งกำไรกลับมาเปิดสถานะซื้ออีกครั้ง อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลงสู่ระดับเดิมหลังจากมีการแทรกแซงจะช้ากว่าในอดีต เนื่องจากทางการมีแนวโน้มที่จะต่อต้านการเก็งกำไรมากกว่าการปกป้องระดับราคาเฉพาะเจาะจง
Maybank ชี้ให้เห็นว่าความไม่แน่นอนของการดำเนินการของทางการญี่ปุ่นจะจำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้นของ USD/JPY ในระยะสั้น เนื่องจากคาดว่าจะมีการแทรกแซงถึงสามครั้งหลังจากอัตราแลกเปลี่ยนทะลุระดับ 157.00 ตลาดจึงจะระมัดระวังมากขึ้นในการผลักดันดอลลาร์ให้สูงกว่าระดับนั้น

บริษัทหลักทรัพย์มิซูโฮเชื่อว่าเงินเยนมีแนวโน้มที่จะอ่อนค่าต่อไปก่อนการประชุมธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในเดือนมิถุนายน โดยโอกาสที่จะลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยผ่านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นยังไม่แน่นอน อย่างไรก็ตาม สัญญาณจากทางการที่บ่งชี้ว่าจะไม่ยอมให้ค่าเงินเยนทะลุระดับ 160 นั้น ได้กำหนดเพดานสำหรับคู่เงินนี้ไว้แล้ว

II. ระยะกลาง: ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานนั้นยากที่จะแก้ไขได้

นักวิเคราะห์กลยุทธ์ของ Bloomberg Intelligence กล่าวว่า การที่เงินเยนจะแข็งค่าขึ้นนั้น ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการอ่อนค่าของดอลลาร์ ปัจจัยพื้นฐานของเงินเยนเองไม่น่าจะช่วยหนุนได้มากนัก ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่ 150-250 จุดนั้นยากที่จะเปลี่ยนแปลง การแทรกแซงจึงเป็นการซื้อเวลาให้กับธนาคารกลางญี่ปุ่น แต่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงแนวโน้มโดยรวมได้

นักวิเคราะห์จาก MUFG เตือนว่า การแทรกแซงในรอบนี้มีความเสี่ยงที่จะล้มเหลวสูงกว่าเดิม การเปลี่ยนแปลงของสถานการณ์ในตะวันออกกลางจะเป็นกุญแจสำคัญว่า USD/JPY จะสามารถพลิกกลับจากแนวโน้มขาขึ้นได้หรือไม่ แม้ว่าตลาดจะมองในแง่ดีเกี่ยวกับกระบวนการสันติภาพ แต่สถานการณ์ก็อาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วได้ตลอดเวลา

III. ระยะยาว: จุดเปลี่ยนที่แท้จริงขึ้นอยู่กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ฟิทช์คาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะเพิ่มขึ้น 75 จุดพื้นฐานเป็น 1.5% ในปี 2026 อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงยังคงติดลบอย่างมาก และเมื่อธนาคารกลางเข้มงวดนโยบายและปรับเข้าสู่ภาวะปกติมากขึ้น ก็จะส่งผลให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้น

โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่า จากระดับการแทรกแซงในปัจจุบัน ปริมาณสำรองของญี่ปุ่นสามารถรองรับปฏิบัติการลักษณะเดียวกันได้ถึง 30 ครั้ง แต่คาดว่าทางการจะระมัดระวังในการสะสมกระสุนและเลือกช่วงเวลาที่เหมาะสมกว่าในการดำเนินการ


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

จากมุมมองทางเทคนิค คู่เงิน USD/JPY โดยทั่วไปอยู่ในช่วงขาลง แต่ศักยภาพในการลดลงนั้นถูกจำกัดชั่วคราวจากการคาดการณ์ว่าทางการญี่ปุ่นอาจเข้าแทรกแซง การเคลื่อนไหวในกรอบแคบระหว่าง 156.00 และ 157.30 อาจเป็นความสงบก่อนพายุ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์และความคืบหน้าในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะเป็นตัวเร่งสำคัญในการคลี่คลายสถานการณ์ ในแง่ของกลยุทธ์การซื้อขาย ควรพิจารณาขายชอร์ตในช่วง 157.10-158.57 และจับตาดูแนวรับที่ประมาณ 154.18

เมื่อเวลา 15:55 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 7 พฤษภาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 156.20/21