Ngoại trưởng Nhật Bản về vấn đề tiền tệ, Atsushi Mimura, cho biết hôm thứ Năm (7/5) rằng Nhật Bản "không bị giới hạn" về tần suất can thiệp vào thị trường ngoại hối, và tiết lộ rằng chính quyền Nhật Bản và Mỹ duy trì liên lạc hàng ngày. Tuyên bố này được đưa ra trước chuyến thăm Tokyo của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessenter vào tuần tới, củng cố tín hiệu rằng Nhật Bản sẵn sàng can thiệp để hỗ trợ đồng yên. Tuy nhiên, các nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng nếu Nhật Bản hành động đơn độc, sự can thiệp sẽ kém hiệu quả hơn nhiều so với một hoạt động phối hợp.

Việc can thiệp không bị hạn chế, nhưng hiệu quả của nó vẫn còn gây tranh cãi.

I. Jun Mimura: Các quy định của IMF không giới hạn tần suất can thiệp

Đáp lại hướng dẫn của IMF rằng "hơn ba lần can thiệp trong sáu tháng cần được chú ý", Jun Mimura làm rõ rằng IMF xếp Nhật Bản vào nhóm quốc gia có chế độ tỷ giá thả nổi tự do và không hạn chế tần suất can thiệp của chính quyền. Ông nhấn mạnh, "Trọng tâm của chúng tôi vẫn nhất quán và bao trùm mọi hướng", và lưu ý rằng Tokyo vẫn tin rằng có những biến động đầu cơ trên thị trường ngoại hối.

Về việc phối hợp với Hoa Kỳ, Jun Mimura tuyên bố rằng họ duy trì liên lạc hàng ngày với các nhà chức trách Hoa Kỳ và rằng Hoa Kỳ "hoàn toàn hiểu suy nghĩ và hành động của chúng tôi". Ông từ chối bình luận về chuyến thăm của Bessant vào tuần tới nhưng ám chỉ rằng lập trường của Nhật Bản đã được truyền đạt đầy đủ.

II. Phản ứng của thị trường: Ba đợt tăng đột biến "như xung nhịp", nghi ngờ có sự can thiệp lên tới 35 tỷ đô la

Các nguồn tin cho biết chính quyền đã can thiệp vào thứ Năm tuần trước, với dữ liệu thị trường tiền tệ cho thấy khoảng 35 tỷ đô la có thể đã được bán ra để hỗ trợ đồng yên. Kể từ đó, đồng yên đã tăng thêm ba lần nữa cho đến thứ Tư, đạt mức cao nhất là 155,00. Vào thứ Năm, tỷ giá USD/JPY giao dịch trong phạm vi hẹp trong cả phiên giao dịch châu Á và châu Âu, hiện đang dao động quanh mức 156,20.

Ông Jun Mimura từ chối bình luận về việc liệu có bất kỳ sự can thiệp nào trong kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng của Nhật Bản (kéo dài đến thứ Tư) hay không, chỉ nói rằng ông đang "theo dõi sát sao thị trường tiền tệ".

III. Hành động phối hợp? Thị trường không còn hy vọng.

Một chiến lược gia ngoại hối tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities cho biết: "Trọng tâm lớn nhất trên thị trường là liệu Mỹ có cùng Nhật Bản can thiệp hay không. Hiện tại, dường như rất có khả năng Nhật Bản sẽ hành động một mình, và tác động của nó sẽ ít hơn nhiều so với một sự can thiệp chung." Ông nói thêm rằng Mỹ có thể tin rằng sự suy yếu của đồng yên không phải do đầu cơ, mà là do tốc độ tăng lãi suất chậm chạp của Ngân hàng Nhật Bản, và ông Bessant có thể sẽ không chính thức kêu gọi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng Sáu.

IV. Chiến thuật can thiệp: Tấn công bằng đèn trang trí ngày lễ + hợp tác bằng lời nói, nhưng hiệu quả hạn chế.

Các chiến lược gia của SMBC Nikko Securities phân tích rằng thời điểm chính quyền Nhật Bản can thiệp vào ngày 30 tháng 4 – hai ngày sau khi Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên lãi suất và trùng với kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng khi giao dịch trên thị trường khá trầm lắng – là vô cùng chính xác. Việc can thiệp vào thị trường chỉ khoảng hai giờ sau khi Bộ trưởng Tài chính Katayama và Mimura đưa ra những lời đe dọa hành động đã khuếch đại đáng kể hiệu quả của sự can thiệp bằng lời nói.
Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra những hạn chế của việc can thiệp: "Mặc dù mức 158 hiện được coi là lằn ranh đỏ mới đối với chính quyền, nhưng đồng yên vẫn tiếp tục giảm ngay cả sau khi tiến gần đến mức 155, cho thấy rằng chỉ riêng việc can thiệp không thể đảo ngược xu hướng suy yếu của đồng yên."

V. Bối cảnh chính sách: Đồng Yên yếu trở thành "cơn ác mộng chính sách"

Việc đồng yên tiếp tục suy yếu đang trở thành "cơn ác mộng chính sách" đối với Nhật Bản, khi chi phí nhập khẩu tăng cao trên diện rộng, từ dầu thô đến thực phẩm. Biên bản cuộc họp chính sách tháng 3 cho thấy một số thành viên ngân hàng trung ương đã gây áp lực đòi tăng lãi suất sớm, phản ánh mối lo ngại của họ về áp lực lạm phát gia tăng. Ngân hàng Nhật Bản đã giữ nguyên lãi suất vào ngày 30 tháng 4 nhưng đã ngầm ám chỉ khả năng tăng lãi suất vào tháng 6.

Sự can thiệp có thể làm giảm bớt sự suy giảm, nhưng để đảo ngược xu hướng này cần có một nỗ lực phối hợp các chính sách.

Tóm lại, chính quyền Nhật Bản đã nêu rõ lập trường cuối cùng của mình: không giới hạn tần suất can thiệp, liên lạc hàng ngày với Mỹ và sẵn sàng hành động bất cứ lúc nào. Quy mô can thiệp được cho là 35 tỷ đô la và chiến thuật chính xác trong chu kỳ vàng cho thấy quyết tâm bảo vệ đồng yên của Nhật Bản. Tuy nhiên, thị trường không tin điều đó – đồng yên nhanh chóng giảm trở lại sau khi tiếp cận mức 155, cho thấy rằng chỉ riêng can thiệp không thể đảo ngược xu hướng cơ bản do chênh lệch lãi suất gây ra.

Bước ngoặt thực sự có thể phụ thuộc vào: ① liệu chuyến thăm Nhật Bản của Bessant vào tuần tới có báo hiệu sự can thiệp phối hợp của Mỹ hay không; ② liệu Ngân hàng Nhật Bản có thực sự tăng lãi suất vào tháng 6 hay chỉ đưa ra những lời ám chỉ bằng miệng; và ③ liệu đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có chuyển sang hướng nới lỏng hay không. Cho đến lúc đó, đồng yên sẽ vẫn bị mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa "sự phục hồi do can thiệp" và "các yếu tố cơ bản suy yếu".
Quan điểm của giới chuyên môn: Can thiệp khó có thể thay đổi được sự suy yếu của đồng Yên.

Đồng yên Nhật hiện đang mắc kẹt trong cuộc chiến khốc liệt giữa "hỗ trợ can thiệp" và "kiềm chế cơ bản". Chính quyền Nhật Bản được cho là đã can thiệp khoảng 35 tỷ USD, thành công kéo tỷ giá USD/JPY trở lại từ khoảng 160 lên mức 156-157. Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức đều tin rằng chỉ can thiệp thôi không thể đảo ngược xu hướng suy yếu của đồng yên.

I. Ngắn hạn: Hiệu quả can thiệp giảm dần, và 157 trở thành một tuyến phòng thủ mới.

TD Securities dự báo tỷ giá USD/JPY sẽ ổn định quanh mức 157.00 trong quý 2. Thị trường đã coi mức 160 là một ngưỡng kháng cự ngầm, điều này sẽ hạn chế các nhà đầu cơ thiết lập lại các vị thế mua. Tuy nhiên, sự điều chỉnh giảm về mức ban đầu sau khi có sự can thiệp sẽ chậm hơn so với trước đây, vì các nhà chức trách có xu hướng chống lại các hoạt động đầu cơ hơn là bảo vệ các mức cụ thể.
Maybank chỉ ra rằng tính khó đoán trước của các hành động từ phía chính quyền Nhật Bản sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá của tỷ giá USD/JPY trong ngắn hạn. Với ba lần can thiệp bị nghi ngờ sau khi tỷ giá vượt qua mốc 157.00, thị trường sẽ ngày càng thận trọng hơn trong việc đẩy đồng đô la lên trên mức đó.

Công ty chứng khoán Mizuho tin rằng đồng yên có khả năng vẫn yếu trước cuộc họp tháng 6 của Ngân hàng Nhật Bản, với triển vọng thu hẹp chênh lệch lãi suất thông qua việc tăng lãi suất vẫn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, những tín hiệu từ phía chính quyền cho thấy họ sẽ không chấp nhận tỷ giá hối đoái vượt quá mức 160 đã đặt ra một mức trần cho cặp tiền tệ này.

II. Trung hạn: Khoảng cách chênh lệch lãi suất cơ bản khó có thể thu hẹp.

Các chiến lược gia của Bloomberg Intelligence cho rằng để đồng yên mạnh lên, điều chủ yếu phụ thuộc vào đồng đô la yếu hơn; các yếu tố cơ bản của chính nó khó có thể hỗ trợ nhiều. Chênh lệch lãi suất 150-250 điểm cơ bản giữa Mỹ và Nhật Bản rất khó vượt qua. Can thiệp về cơ bản chỉ là câu giờ cho Ngân hàng Nhật Bản, nhưng không thể thay đổi xu hướng chung.

Các nhà phân tích tại MUFG cảnh báo rằng vòng can thiệp này đối mặt với nguy cơ thất bại lớn hơn – diễn biến tình hình ở Trung Đông sẽ là yếu tố then chốt quyết định liệu tỷ giá USD/JPY có thể đảo chiều xu hướng tăng hay không. Mặc dù thị trường lạc quan về tiến trình hòa bình, tình hình có thể thay đổi đột ngột bất cứ lúc nào.

III. Về dài hạn: Bước ngoặt thực sự phụ thuộc vào việc tăng lãi suất và sự thay đổi lập trường của Cục Dự trữ Liên bang.

Fitch dự báo Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất, với lãi suất chính sách tăng 75 điểm cơ bản lên 1,5% vào năm 2026. Lãi suất chính sách thực tế vẫn ở mức âm sâu, và khi ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt chính sách và bình thường hóa nền kinh tế, điều này sẽ đẩy đồng yên tăng giá.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, dựa trên quy mô can thiệp hiện tại, dự trữ của Nhật Bản có thể hỗ trợ 30 chiến dịch tương tự, nhưng chính quyền dự kiến sẽ thận trọng trong việc tích trữ đạn dược và lựa chọn thời điểm hành động hiệu quả hơn.


(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Xét về mặt kỹ thuật, tỷ giá USD/JPY nhìn chung đang trong xu hướng giảm, nhưng tiềm năng giảm giá tạm thời bị hạn chế bởi sự can thiệp nghi ngờ từ phía chính quyền Nhật Bản. Biên độ giao dịch hẹp giữa 156,00 và 157,30 có thể là sự bình lặng trước cơn bão; báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu và tiến triển trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran sẽ là những chất xúc tác quan trọng để phá vỡ thế bế tắc. Về chiến lược giao dịch, hãy cân nhắc bán khống trong phạm vi 157,10-158,57 và theo dõi mức hỗ trợ quanh 154,18.

Vào lúc 15:55 giờ Bắc Kinh ngày 7 tháng 5, tỷ giá USD/JPY là 156,20/21.