ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอันเนื่องมาจากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและราคาน้ำมันในตลาดโลกที่สูงอย่างต่อเนื่อง ตลาดพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประสบกับการเทขายครั้งใหญ่ โดยผลตอบแทนของพันธบัตรทุกช่วงอายุปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความล่าช้าในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ทวีความรุนแรงขึ้น

เนื่องจากการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) ในเดือนมิถุนายนกำลังจะมาถึง นายเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องนำพารัฐบาลเปลี่ยนท่าทีและส่งสัญญาณให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มที่จะเข้มงวดนโยบายการเงิน เพื่อลดความตื่นตระหนกในตลาดพันธบัตร ควบคุมการพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตร และสร้างเสถียรภาพต้นทุนทางการเงินทั่วทั้งตลาด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นในทุกด้าน ทะลุผ่านช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปัจจุบันมีขนาดใหญ่มาก โดยเส้นอัตราผลตอบแทนแข็งค่าขึ้นในทุกช่วงอายุ กองทุนทั่วโลกกำลังลดการถือครองพันธบัตรจากประเทศเศรษฐกิจหลัก ทำให้เกิดบรรยากาศการขายที่แข็งแกร่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่อมาตรการทางการเงินมากที่สุด ได้ทะลุระดับ 4% ขึ้นไปแล้ว เกินกว่าขีดจำกัดสูงสุดในปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ราคาพันธบัตรยังคงลดลง และนักลงทุนต่างเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเนื่องจากความเสี่ยง

ข้อมูลการซื้อขายเมื่อวันจันทร์แสดงให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปิดที่ 4.045% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ใกล้ระดับ 4.584% ซึ่งทั้งสองอัตราแตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 5.123% แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ใกล้ระดับ 4 เปอร์เซ็นต์ และความกังวลว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ดำเนินอยู่ รวมถึงการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ กำลังทำให้ปริมาณน้ำมันทั่วโลกตกอยู่ในความเสี่ยงมากขึ้น และทำให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากปัจจัยภายนอกรุนแรงขึ้น

ความรู้สึกในแง่ลบกำลังแพร่กระจายในหมู่ผู้ออกพันธบัตร และสถาบันการเงินคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยยังมีโอกาสที่จะปรับตัวสูงขึ้นได้อีก

เนื่องจากสถานการณ์ในอิหร่านไม่น่าจะคลี่คลายลงในระยะสั้น ความเสี่ยงจากภาวะวิกฤตด้านพลังงานยังคงมีอยู่ และพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐหลายชุดกำลังเข้าสู่รอบการออกจำหน่าย สถาบันการเงินในวอลล์สตรีทจึงเริ่มระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาดพันธบัตร

ทอม เดอ กัลโลมาร์ กรรมการผู้จัดการของ Mischler Financial Group กล่าวว่า การประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หลายครั้งเมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยผลตอบแทนสุดท้ายโดยทั่วไปสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ เขากล่าวว่า ผลการออกพันธบัตรที่อ่อนแอเช่นนี้เกิดขึ้นบ่อยขึ้นเรื่อยๆ ในช่วงหลัง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่ความเชื่อมั่นของตลาดที่ระมัดระวังมากขึ้นอย่างชัดเจน

ในปัจจุบัน ธนาคารกลางหลักหลายแห่งทั่วโลกกำลังส่งสัญญาณล่วงหน้าเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงระมัดระวัง ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากความคาดหวังของตลาด

ผู้เชี่ยวชาญในวงการเชื่อว่าความผันผวนของตลาดการเงินจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต โดยได้รับแรงหนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่สูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อาจพุ่งสูงถึง 5% หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่เพียงแต่อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่ค่าใช้จ่ายทางการเงินโดยรวมของธุรกิจสหรัฐฯ และรัฐบาลกลางก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

สัปดาห์นี้จะมีการออกพันธบัตรรอบใหม่ โดยจะมีการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางและระยะยาว รวมถึงพันธบัตรคุ้มครองเงินเฟ้อ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทานในตลาดมากขึ้น

แถลงการณ์นโยบายใกล้จะออกมาแล้ว และตลาดกำลังตั้งตารอฟังถ้อยคำที่แข็งกร้าวอยู่

ในบทวิเคราะห์เชิงอุตสาหกรรมที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Thierry Wizman และ Gareth Berry นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของธนาคาร Macquarie ชี้ให้เห็นว่า เนื่องจากการประชุมเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของ Kevin Warsh ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 16-17 มิถุนายน เจ้าหน้าที่เฟดจึงต้องปรับปรุงแถลงการณ์ของตนให้ทันท่วงทีล่วงหน้า

นักวิเคราะห์สองคนระบุว่า หากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงท่าทีผ่อนคลายต่อไป ตลาดจะมองว่าการปรับนโยบายของธนาคารกลางนั้นล้าหลังกว่าแนวโน้มเงินเฟ้อ ซึ่งไม่เพียงแต่จะทำให้ค่าพรีเมียมความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่ยังจะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐชันขึ้นอีกครั้งด้วย การประชุมนโยบายในเดือนเมษายนได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง และเจ้าหน้าที่ระดับสูงของเฟดหลายคนไม่เห็นด้วยกับถ้อยคำที่ผ่อนคลายในแถลงการณ์นโยบายอีกต่อไป

นอกเหนือจากภาวะเงินเฟ้อจากภายนอกแล้ว ปัญหาหนี้สินจำนวนมากของสหรัฐฯ เองก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน ซึ่งเป็นภัยคุกคามทางการคลังในระยะยาว ข้อมูลเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งเกิดจากราคาน้ำมันที่ทรงตัวอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ ได้กลายเป็นความท้าทายที่เร่งด่วนที่สุดในตลาด ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมต่างเห็นพ้องต้องกันว่า ในช่วงสามสัปดาห์ก่อนถึงช่วงเวลาเงียบทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 6 มิถุนายน เจ้าหน้าที่จำเป็นต้องแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวอย่างเป็นเอกฉันท์ โดยสื่อให้เห็นถึงความมุ่งมั่นที่จะควบคุมเงินเฟ้อต่อตลาดอย่างชัดเจน

ตลาดกำลังรอสัญญาณนโยบาย และสินทรัพย์แต่ละประเภทแสดงแนวโน้มที่แตกต่างกัน

สองสัปดาห์ข้างหน้าจะมีการแถลงการณ์ต่อสาธารณะจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จำนวนมาก และรายงานการประชุมนโยบายประจำเดือนเมษายนจะถูกเผยแพร่อย่างเป็นทางการในวันพุธนี้ การประกาศนโยบายเหล่านี้จะเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับการวิเคราะห์ตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต ในตลาดหุ้น หุ้นสหรัฐโดยทั่วไปอ่อนตัวลงในวันจันทร์ โดยดัชนีหลักปิดตัวสูงขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ดัชนีเทคโนโลยีในวงกว้างลดลง ทั้งตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรอยู่ภายใต้แรงกดดัน และความไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

สรุป

โดยรวมแล้ว วิกฤตพลังงานควบคู่กับภาวะเงินเฟ้อสูงได้พลิกผันความคาดหวังเดิมเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างสิ้นเชิง และการลดลงอย่างรวดเร็วของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้บีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเปลี่ยนแปลงนโยบาย ผู้นำเฟดชุดใหม่จะสามารถฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาดและควบคุมการเพิ่มขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบของผลตอบแทนพันธบัตรได้อย่างมีประสิทธิภาพก็ต่อเมื่อใช้โอกาสที่เหลืออยู่ในการแสดงให้เห็นถึงท่าทีที่เข้มงวดในการควบคุมเงินเฟ้อ หากแถลงการณ์ด้านนโยบายยังคงล่าช้า ไม่เพียงแต่ต้นทุนทางการเงินภายในประเทศในสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นในทุกภาคส่วนเท่านั้น แต่ยังจะแพร่กระจายผ่านช่องทางการเงิน ส่งผลกระทบอย่างต่อเนื่องต่อราคาสินทรัพย์ทั่วโลกด้วย