Trong bối cảnh lạm phát gia tăng do căng thẳng địa chính trị và giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã chứng kiến một đợt bán tháo đáng kể, với lợi suất trái phiếu ở mọi kỳ hạn tiếp tục tăng mạnh, và những lo ngại của thị trường về sự chậm trễ trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng gia tăng.

Với cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6 sắp diễn ra, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh cần khẩn trương dẫn dắt chính quyền thay đổi cách diễn đạt và phát tín hiệu tập trung vào lạm phát cũng như xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ, nhằm xoa dịu sự hoảng loạn trên thị trường trái phiếu, kiềm chế đà tăng liên tục của lợi suất và ổn định chi phí tài chính trên toàn thị trường.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt trên diện rộng, vượt qua phạm vi lãi suất chính sách.

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại đang rất lớn, với đường cong lợi suất ngày càng tăng trên tất cả các kỳ hạn. Các quỹ toàn cầu đang giảm lượng trái phiếu nắm giữ từ các nền kinh tế lớn, tạo ra một bầu không khí bán mạnh. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, vốn nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ, đã vượt qua mốc 4%, vượt quá giới hạn trên hiện tại của lãi suất chuẩn do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra. Giá trái phiếu tiếp tục giảm, và các nhà đầu tư, do cân nhắc rủi ro, đang yêu cầu lợi suất cao hơn.

Dữ liệu giao dịch hôm thứ Hai cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm đóng cửa ở mức 4,045%, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn mười năm tiến gần đến mức 4,584%, cả hai đều đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 2 năm 2025; lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn ba mươi năm tăng lên 5,123%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Sự gia tăng liên tục của lợi suất phản ánh cả sự lo ngại của thị trường về lạm phát đang tiến gần đến mức 4% và những lo ngại rằng cuộc đối đầu Mỹ-Iran đang diễn ra và sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz đang tiếp tục gây nguy hiểm cho nguồn cung dầu toàn cầu và làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát nhập khẩu.

Tâm lý thận trọng đang lan rộng trong giới phát hành trái phiếu, và các tổ chức dự đoán rằng lãi suất vẫn còn dư địa để tăng.

Với tình hình ở Iran khó có thể cải thiện trong ngắn hạn, nguy cơ khủng hoảng năng lượng vẫn hiện hữu, và nhiều đợt phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ đang bước vào chu kỳ phát hành, các tổ chức đầu tư Phố Wall ngày càng thận trọng hơn về triển vọng của thị trường trái phiếu.

Tom de Gallomar, giám đốc điều hành của Mischler Financial Group, cho biết các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ được tổ chức tuần trước đã không đạt được kỳ vọng, với lợi suất cuối cùng nhìn chung vượt quá dự báo của thị trường. Ông cho rằng hiệu suất phát hành yếu kém này ngày càng trở nên thường xuyên hơn gần đây, phản ánh rõ ràng sự chuyển dịch sang tâm lý thị trường thận trọng hơn.

Hiện nay, nhiều ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang đưa ra tín hiệu về việc tăng lãi suất, nhưng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn thận trọng, điều này khác biệt đáng kể so với kỳ vọng của thị trường.

Các chuyên gia trong ngành tin rằng sự biến động của thị trường tài chính sẽ gia tăng đáng kể trong tương lai. Do rủi ro địa chính trị và giá dầu cao, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể đạt mức 5%. Nếu lãi suất dài hạn tiếp tục tăng, không chỉ lãi suất thế chấp nhà ở tăng mà tổng chi phí tài chính của các doanh nghiệp Mỹ và chính phủ liên bang cũng sẽ tăng theo.

Tuần này cũng sẽ chứng kiến một đợt phát hành trái phiếu mới, với việc tung ra thị trường trái phiếu kho bạc trung và dài hạn cùng trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát, làm gia tăng thêm áp lực cung cầu trên thị trường.

Các tuyên bố chính sách sắp được đưa ra, và thị trường đang rất mong chờ những lời lẽ cứng rắn.

Trong một bài bình luận về ngành được công bố hôm thứ Hai, các chiến lược gia về lãi suất của Ngân hàng Macquarie, Thierry Wizman và Gareth Berry, chỉ ra rằng với cuộc họp về lãi suất đầu tiên của Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang dự kiến diễn ra vào ngày 16-17 tháng 6, các quan chức Fed phải điều chỉnh các tuyên bố của họ một cách kịp thời trước đó.

Hai nhà phân tích cho rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lập trường ôn hòa, thị trường sẽ nhận thấy các điều chỉnh chính sách của ngân hàng trung ương đang tụt hậu so với xu hướng lạm phát. Điều này không chỉ khiến phí bảo hiểm rủi ro lạm phát tiếp tục tăng mà còn làm đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dốc hơn nữa. Cuộc họp chính sách tháng Tư đã quyết định giữ nguyên lãi suất, và nhiều quan chức cấp cao của Fed không còn đồng ý với ngôn từ ôn hòa trong tuyên bố chính sách.

Bên cạnh những cú sốc lạm phát từ bên ngoài, vấn đề nợ công cao của chính Hoa Kỳ cũng quan trọng không kém, tạo ra mối đe dọa tài chính dài hạn. Sự gia tăng gần đây của dữ liệu lạm phát, do giá dầu ổn định trên mức 100 đô la, đã trở thành thách thức cấp bách nhất đối với thị trường. Các chuyên gia trong ngành đều nhất trí rằng trong ba tuần trước giai đoạn im lặng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 6 tháng 6, các quan chức cần phải nhất trí thể hiện lập trường cứng rắn, truyền đạt quyết tâm rõ ràng trong việc kiểm soát lạm phát cho thị trường.

Thị trường đang chờ đợi các tín hiệu chính sách, và các loại tài sản cho thấy xu hướng trái ngược nhau.

Hai tuần tới sẽ chứng kiến hàng loạt bài phát biểu công khai từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, và biên bản cuộc họp chính sách tháng Tư sẽ được công bố chính thức vào thứ Tư tuần này. Những tuyên bố chính sách này sẽ đóng vai trò là những chỉ báo quan trọng cho việc phân tích thị trường về xu hướng tương lai. Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu Mỹ nhìn chung suy yếu vào thứ Hai, với các chỉ số chính đóng cửa tăng nhẹ, trong khi các chỉ số công nghệ đa ngành giảm. Cả thị trường chứng khoán và trái phiếu đều chịu áp lực, và tâm lý né tránh rủi ro dần gia tăng.

Tóm tắt

Nhìn chung, cuộc khủng hoảng năng lượng kết hợp với môi trường lạm phát cao đã hoàn toàn đảo ngược những kỳ vọng trước đây về chính sách tiền tệ nới lỏng, và sự sụt giảm mạnh của trái phiếu kho bạc Mỹ đã buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải thay đổi. Ban lãnh đạo mới của Fed chỉ có thể khôi phục hiệu quả niềm tin thị trường và kiềm chế sự gia tăng hỗn loạn của lợi suất trái phiếu bằng cách nắm bắt cơ hội còn lại để thể hiện lập trường cứng rắn trong việc kiểm soát lạm phát. Nếu các tuyên bố chính sách tiếp tục chậm trễ, không chỉ chi phí tài chính trong nước ở Mỹ sẽ tăng lên trên diện rộng, mà điều này còn lan rộng qua các kênh tài chính, gây tác động lâu dài đến giá tài sản toàn cầu.