วันพุธที่ 3 มิถุนายน ค่าเงินปอนด์อยู่ในช่วงเวลาของการประเมินใหม่พร้อมกันของความคาดหวังด้านการเติบโต ต้นทุนแรงงาน และผลกระทบจากราคาน้ำมันเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในตลาดซื้อขาย อัตราแลกเปลี่ยนทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 1.3450 โดยมีความผันผวนระหว่างวันไม่มากนัก และยังคงอยู่ในช่วงการซื้อขายล่าสุด ตลาดจำเป็นต้องพิจารณาข้อเท็จจริงที่ได้รับการยืนยันในรายงานการทบทวนการคาดการณ์ทางการคลังของสหราชอาณาจักรในเดือนมิถุนายนด้วยเช่นกัน นั่นคือ ผลกระทบทางเศรษฐกิจของงบประมาณก่อนหน้านี้ถูกประเมินว่ามองโลกในแง่ดีเกินไป ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันใหม่ยังไม่ได้ถูกนำมาพิจารณาในการคาดการณ์ทางการคลังอย่างเต็มที่

โครงสร้างตลาด: การฟื้นตัวยังไม่เปลี่ยนเป็นการปรับฐานตามแนวโน้ม

กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าเงินปอนด์อังกฤษอ่อนค่าลงจาก 1.3657 เหลือ 1.3302 เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการปรับตัวลงสะสม 355 pip และเพิ่งดีดตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 1.3450 โดยฟื้นตัวได้เพียงประมาณ 41% ของการลดลงก่อนหน้านี้ Bollinger Middle Band อยู่ที่ 1.3486 และราคาปัจจุบันยังคงต่ำกว่า Middle Band 39 pip; Upper Band อยู่ที่ 1.3641 และ Lower Band อยู่ที่ 1.3331 สะท้อนให้เห็นว่าช่วงการผันผวนได้เปลี่ยนไปในทิศทางลง MACD DIFF อยู่ที่ -0.0009, DEA อยู่ที่ -0.0008 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.0001 บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงกำลังอ่อนตัวลง แต่ยังไม่เกิดการกลับตัวของโมเมนตัมในระยะกลาง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังเคลื่อนตัวจากการซ่อมแซมตำแหน่งหลังจากที่ราคาลดลงอย่างรวดเร็วในครั้งก่อน ไปสู่ขั้นตอนของการกำหนดราคาตามหลักฐานพื้นฐานทีละอย่าง

ข้อผิดพลาดในการจัดทำงบประมาณ: การเพิ่มเงินสมทบจากนายจ้างเริ่มได้รับการประเมินค่าใหม่

สำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณของสหราชอาณาจักร (OBC) ยืนยันในรายงานเดือนมิถุนายนว่า การคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่แท้จริง 2% สำหรับปี 2025 ในเดือนตุลาคม 2024 นั้นสูงเกินไป โดยตัวเลขล่าสุดอยู่ที่เพียง 1.4% เท่านั้น รายงานระบุว่า ความผิดพลาดอาจเกิดจากการคาดการณ์พื้นฐานที่มองโลกในแง่ดีเกินไป การประเมินผลกระทบของนโยบายที่มองโลกในแง่ดีเกินไป หรือทั้งสองอย่าง รายงานยังย้ำอีกว่า ผลกระทบด้านอุปทานของนโยบายในปีงบประมาณ 2025-2026 ได้คำนึงถึงผลกระทบต่ออุปทานแรงงานและการเบียดบังการลงทุนภาคเอกชนที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของเงินสมทบประกันสังคมของนายจ้างแล้ว ส่งผลให้ผลผลิตโดยรวมอาจลดลง 0.1%

การเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบันไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย: ตั้งแต่วันที่ 6 เมษายน 2568 อัตราเงินสมทบประกันสังคมของนายจ้างจะเพิ่มขึ้นจาก 13.8% เป็น 15% และเกณฑ์ค่าจ้างขั้นต่ำจะลดลงจาก 9,100 ปอนด์เหลือ 5,000 ปอนด์ต่อปี เส้นทางการส่งผ่านผลกระทบนั้นชัดเจนมาก: ต้นทุนคงที่ที่เพิ่มขึ้นสำหรับนายจ้างจะบีบผลตอบแทนส่วนเพิ่มของตำแหน่งงานที่มีชั่วโมงทำงานน้อยและระดับเริ่มต้นก่อน จากนั้นจะส่งผลกระทบต่อการสรรหา การฝึกอบรม และการเจรจาต่อรองค่าจ้าง ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลกระทบต่อการบริโภคบริการ การเก็บภาษี และความคาดหวังการเติบโต สำหรับเงินปอนด์ จุดสนใจด้านราคาของตลาดจะเปลี่ยนจาก "การเพิ่มภาษีนำไปสู่รายได้ที่เพิ่มขึ้น" ไปเป็น "ฐานภาษีถูกกัดเซาะจากการจ้างงานที่ลดลงหรือไม่"

การตรวจสอบข้อมูล: การฟื้นตัวของการเติบโตเกิดขึ้นพร้อมกับการชะลอตัวของตลาดแรงงาน

สถิติอย่างเป็นทางการล่าสุดจากสหราชอาณาจักรแสดงให้เห็นว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงเติบโตขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสแรกของปี 2026 แต่การเติบโตตลอดทั้งปี 2025 อยู่ที่เพียง 1.4% เท่านั้น สิ่งที่สำคัญกว่าในแง่ของผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนคือ ตลาดแรงงาน: อัตราการว่างงานอยู่ที่ 5.0% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมีนาคม 2026 เพิ่มขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จำนวนพนักงานในบัญชีเงินเดือนลดลง 104,000 คนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนมีนาคม ตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 705,000 ตำแหน่งตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงเวลาเดียวกันในปี 2021 และอัตราการเติบโตของค่าจ้างประจำในภาคเอกชนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าอยู่ที่เพียง 3.0% ตัวชี้วัดเหล่านี้บ่งชี้ว่า ความสามารถในการดูดซับต้นทุนและความเต็มใจที่จะสร้างงานใหม่ของธุรกิจต่างก็อยู่ภายใต้แรงกดดัน

ด้านราคาไม่ได้ให้คำตอบที่ชัดเจนเพียงทางเดียว ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนลดลงเหลือ 2.8% ในเดือนเมษายน จาก 3.3% ในเดือนมีนาคม แต่ธนาคารกลางอังกฤษยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% ในเดือนเมษายนด้วยคะแนนเสียง 8 ต่อ 1 และชี้แจงอย่างชัดเจนว่าความผันผวนของราคาน้ำมันอาจผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในปีนี้ โดยผู้กำหนดนโยบายกำลังติดตามว่าผลกระทบนี้จะลุกลามไปยังค่าจ้างและราคาสินค้าหรือไม่ ดังนั้นเงินปอนด์จึงเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านอุปทานทั่วไป กล่าวคือ ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจะเพิ่มเกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจสนับสนุนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม แรงกดดันต่อรายได้ที่แท้จริง กำไร และการจ้างงานจะทำให้ฐานการเติบโตของสกุลเงินอ่อนแอลง

ตัวแปรสำคัญในอัตราแลกเปลี่ยน: เงินสำรองทางการคลังและการประเมินค่าใช้จ่ายด้านพลังงานใหม่

รายงานการคาดการณ์ทางการคลังของสหราชอาณาจักรในเดือนมีนาคมคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงที่ 1.1% ในปี 2026 และงบประมาณเกินดุลในปัจจุบันประมาณ 24 พันล้านปอนด์สำหรับปีงบประมาณ 2029-2030 อย่างไรก็ตาม รายงานการทบทวนในเดือนมิถุนายนเตือนว่า ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์เกิดขึ้นหลังจากที่การคาดการณ์ในเดือนมีนาคมเสร็จสิ้นแล้ว และการคาดการณ์รอบต่อไปจะต้องประเมินผลกระทบดังกล่าวต่ออัตราเงินเฟ้อ การเติบโต และการคลังของภาครัฐอีกครั้ง ซึ่งหมายความว่า เงินสำรองทางการคลังที่มีอยู่ไม่ได้เป็นตาข่ายความปลอดภัยที่คงที่ แต่มีความเสี่ยงต่อตัวแปรสามประการ ได้แก่ ต้นทุนการนำเข้าพลังงาน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย และฐานภาษีการจ้างงาน

สิ่งนี้ยังให้คำอธิบายทางเศรษฐศาสตร์มหภาคสำหรับการดีดตัวขึ้นของเงินปอนด์เมื่อเทียบกับดอลลาร์ที่ถูกจำกัดไว้ใกล้กับช่วงกลางของโบลลิงเจอร์: อัตราดอกเบี้ยสูงไม่ได้หมายถึงคุณภาพการเติบโตที่ดีขึ้น หากสาเหตุของอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่องคือผลกระทบจากต้นทุนมากกว่าการขยายตัวของอุปสงค์ ปฏิกิริยาเชิงบวกของอัตราแลกเปลี่ยนต่อส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยมักจะถูกหักล้างด้วยเบี้ยประกันความเสี่ยงทางการคลังและส่วนลดการเติบโต การกำหนดราคาในภายหลังจะขึ้นอยู่กับหลักฐานสามประการ ได้แก่: ผลกระทบจากราคาน้ำมันสามารถบรรเทาได้หรือไม่ ข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานในเดือนมิถุนายนบ่งชี้ถึงการส่งผ่านรอบที่สองหรือไม่ และการคาดการณ์ทางการคลังรอบใหม่จะบีบอัดพื้นที่ส่วนเกินเดิมหรือไม่