Vào thứ Tư, ngày 3 tháng 6, đồng bảng Anh trải qua giai đoạn đánh giá lại đồng thời các kỳ vọng về tăng trưởng, chi phí lao động và những cú sốc năng lượng so với đồng đô la. Trên sàn giao dịch, tỷ giá hối đoái dao động quanh mức 1,3450, với biến động trong ngày hạn chế, duy trì trong phạm vi giao dịch gần đây. Thị trường cũng cần tiếp thu những thông tin được xác nhận trong báo cáo đánh giá dự báo tài chính tháng 6 của Vương quốc Anh: tác động kinh tế của ngân sách trước đó được ước tính là quá lạc quan, trong khi những biến động mới về giá năng lượng vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào dự báo tài chính.

Cấu trúc thị trường: Sự phục hồi vẫn chưa chuyển thành sự điều chỉnh xu hướng.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy đồng bảng Anh đã giảm từ 1,3657 xuống 1,3302 so với đô la Mỹ, một đợt điều chỉnh tích lũy 355 pip, và gần đây đã bật tăng trở lại khoảng 1,3450, chỉ phục hồi khoảng 41% so với mức giảm trước đó. Dải Bollinger giữa (Middle Band) nằm ở mức 1,3486, và giá hiện tại vẫn thấp hơn 39 pip so với Dải giữa; Dải trên (Upper Band) ở mức 1,3641 và Dải dưới (Lower Band) ở mức 1,3331, phản ánh rằng phạm vi biến động đã dịch chuyển xuống dưới. MACD DIFF là -0,0009, DEA là -0,0008, và biểu đồ histogram là -0,0001, cho thấy đà giảm đang suy yếu, nhưng sự đảo chiều động lượng trung hạn vẫn chưa hình thành. Nói cách khác, thị trường đang chuyển từ giai đoạn điều chỉnh vị thế sau đợt giảm mạnh trước đó sang giai đoạn định giá dựa trên các bằng chứng cơ bản từng bước một.

Sai sót trong lập ngân sách: Việc tăng đóng góp của người sử dụng lao động bắt đầu được đánh giá lại.

Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách Anh (OBC) đã xác nhận trong báo cáo tháng 6 rằng dự báo tăng trưởng GDP thực tế 2% cho năm 2025 được đưa ra vào tháng 10 năm 2024 là quá cao, với con số mới nhất chỉ đạt 1,4%. Báo cáo lưu ý rằng sai sót có thể bắt nguồn từ các dự báo cơ sở quá lạc quan, đánh giá quá lạc quan về tác động của chính sách, hoặc cả hai. Báo cáo cũng nhắc lại rằng tác động về phía cung của các chính sách trong năm tài chính 2025-2026 đã tính đến sự sụt giảm nguồn cung lao động và sự lấn át đầu tư tư nhân do việc tăng đóng góp bảo hiểm quốc gia của người sử dụng lao động, dẫn đến tổng mức giảm sản lượng tiềm năng là 0,1%.

Những thay đổi về thể chế không hề nhỏ: từ ngày 6 tháng 4 năm 2025, tỷ lệ đóng góp bảo hiểm quốc gia của người sử dụng lao động sẽ tăng từ 13,8% lên 15%, và mức lương tối thiểu sẽ giảm từ 9.100 bảng Anh xuống còn 5.000 bảng Anh mỗi năm. Quá trình tác động rất rõ ràng: chi phí cố định tăng lên đối với người sử dụng lao động trước tiên sẽ làm giảm lợi nhuận cận biên của các vị trí làm việc ít giờ và vị trí cấp thấp, sau đó ảnh hưởng đến tuyển dụng, đào tạo và thương lượng tiền lương, cuối cùng tác động đến tiêu dùng dịch vụ, thuế và kỳ vọng tăng trưởng. Đối với đồng bảng Anh, trọng tâm định giá của thị trường chuyển từ "tăng thuế dẫn đến tăng doanh thu" sang "liệu cơ sở thuế có bị xói mòn do tỷ lệ việc làm giảm hay không".

Kiểm chứng dữ liệu: Phục hồi tăng trưởng song hành với sự hạ nhiệt của thị trường lao động.

Số liệu thống kê chính thức mới nhất từ Vương quốc Anh cho thấy GDP thực tế tăng 0,6% so với quý trước trong quý đầu tiên năm 2026, nhưng tăng trưởng cả năm 2025 chỉ đạt 1,4%. Quan trọng hơn về tác động đến tỷ giá hối đoái là thị trường lao động: tỷ lệ thất nghiệp là 5,0% từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, tăng 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước; số lượng người lao động giảm 104.000 người so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3; số lượng việc làm còn trống giảm xuống còn 705.000 từ tháng 2 đến tháng 4, mức thấp nhất kể từ cùng kỳ năm 2021; và tốc độ tăng trưởng tiền lương thường xuyên trong khu vực tư nhân chỉ đạt 3,0% so với cùng kỳ năm trước. Những chỉ số này cho thấy khả năng hấp thụ chi phí và sự sẵn lòng tạo ra việc làm mới của các doanh nghiệp đều đang chịu áp lực.

Về phía giá cả, câu trả lời không hoàn toàn rõ ràng. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng giảm so với cùng kỳ năm trước xuống còn 2,8% trong tháng 4 từ mức 3,3% trong tháng 3, nhưng Ngân hàng Anh vẫn duy trì lãi suất ở mức 3,75% trong tháng 4 với tỷ lệ phiếu thuận 8-1, và khẳng định rằng biến động giá năng lượng có thể đẩy lạm phát lên cao trong năm nay, đồng thời các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi xem liệu điều này có ảnh hưởng đến tiền lương và giá cả hay không. Do đó, đồng bảng Anh đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan điển hình về phía cung: rủi ro lạm phát làm tăng ngưỡng cắt giảm lãi suất, điều này có thể hỗ trợ kỳ vọng về lãi suất trong ngắn hạn; tuy nhiên, áp lực lên thu nhập thực tế, lợi nhuận và việc làm sẽ làm suy yếu nền tảng tăng trưởng của đồng tiền này.

Các biến số chính trong tỷ giá hối đoái: Các biện pháp dự phòng tài chính và việc đánh giá lại hóa đơn năng lượng.

Dự báo tài chính tháng 3 của Vương quốc Anh dự kiến tăng trưởng GDP thực tế đạt 1,1% vào năm 2026 và thặng dư ngân sách hiện tại khoảng 24 tỷ bảng Anh cho năm tài chính 2029-2030. Tuy nhiên, báo cáo đánh giá tháng 6 cảnh báo rằng những cú sốc về giá năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra kể từ cuối tháng 2 đã xảy ra sau khi dự báo tháng 3 được hoàn thiện, và vòng dự báo tiếp theo phải đánh giá lại tác động của chúng đến lạm phát, tăng trưởng và tài chính công. Điều này có nghĩa là khoản dự trữ tài chính hiện có không phải là một lưới an toàn tĩnh mà dễ bị ảnh hưởng bởi ba biến số: chi phí nhập khẩu năng lượng, chi phí lãi suất và cơ sở thuế việc làm.

Điều này cũng cung cấp lời giải thích kinh tế vĩ mô cho việc đồng bảng Anh phục hồi so với đồng đô la bị kìm hãm gần dải Bollinger Middle Band: Lãi suất cao không đồng nghĩa với chất lượng tăng trưởng được cải thiện. Nếu lý do của lãi suất cao kéo dài là do cú sốc chi phí chứ không phải do mở rộng nhu cầu, thì phản ứng tích cực của tỷ giá hối đoái đối với chênh lệch lãi suất thường bị bù đắp bởi phí bảo hiểm rủi ro tài chính và chiết khấu tăng trưởng. Việc định giá tiếp theo sẽ xoay quanh ba bằng chứng: liệu cú sốc giá năng lượng có thể được giảm thiểu hay không, liệu dữ liệu lạm phát và việc làm tháng 6 có cho thấy một vòng truyền dẫn thứ hai hay không, và liệu vòng dự báo tài chính mới có thu hẹp khoảng thặng dư ban đầu hay không.