วันจันทร์ที่ 8 มิถุนายน ตลาดอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรกลับเข้าสู่ช่วงราคาที่ถูกจำกัดด้วยทั้งอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางอังกฤษยังคงอยู่ที่ 3.75% โดยกำหนดการประชุมนโยบายครั้งต่อไปคือวันที่ 18 มิถุนายน ค่าเงินปอนด์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.335 ต่อดอลลาร์ ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.91% ในแง่ของตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนลดลงจาก 3.3% เหลือ 2.8% และ CPI พื้นฐานลดลงเหลือ 2.5% แต่ความคาดหวังด้านพลังงาน เชื้อเพลิง และราคาสินค้าของภาคธุรกิจยังคงเพิ่มขึ้น ทำให้ตลาดตีความการลดลงของอัตราเงินเฟ้อนี้ว่าเป็นการผ่อนคลายแรงกดดันด้านนโยบายการเงินได้ยาก

ในการประชุมเดือนเมษายนของธนาคารกลางอังกฤษ มีมติ 8 ต่อ 1 ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% โดยฮิวจ์ พีล เสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด เป็น 4% ข้อความสำคัญจากโครงสร้างการลงคะแนนนี้ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางมีท่าที "ผ่อนคลาย" แต่เป็นเพราะสมาชิกส่วนใหญ่ยังคงต้องการรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันว่าผลกระทบจากวิกฤตพลังงานได้ส่งผลกระทบต่อราคาสินค้าและบริการและค่าจ้างมากน้อยเพียงใด สำหรับนักลงทุน ตัวแปรสำคัญได้เปลี่ยนจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพียงอย่างเดียว ไปเป็นการยอมรับผลกระทบระลอกที่สองของคณะกรรมการนโยบายการเงิน

ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ นายเบลีย์ เพิ่งเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการสร้างความมั่นใจให้แก่ประชาชนว่าเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ยังคงสามารถบรรลุได้ พร้อมทั้งยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อระยะสั้นที่เกินเป้าหมายอาจอธิบายได้จากภาวะเศรษฐกิจที่แท้จริงอ่อนแอ ส่วนนางเมแกน กรีน มีท่าทีระมัดระวังมากกว่า โดยเธอเพิ่งชี้ให้เห็นว่าวิกฤตพลังงานอาจพัฒนาไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อมากขึ้นผ่านช่องทางการกำหนดราคาและค่าจ้าง และนโยบายไม่สามารถรอจนกว่าผลกระทบในรอบที่สองจะเกิดขึ้นอย่างเต็มที่ก่อนที่จะตอบสนอง คำกล่าวทั้งสองนี้รวมกันหมายความว่า แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมเดือนมิถุนายน แต่การลงคะแนนเสียงที่แตกแยกอาจเป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับค่าเงินปอนด์และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนเมษายนลดลงเหลือ 2.8% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานลดลงเหลือ 2.5% และดัชนีราคาผู้บริโภคภาคบริการลดลงเหลือ 3.2% จาก 4.5% ซึ่งเป็นข้อมูลพื้นฐานให้ธนาคารกลางอังกฤษคงท่าทีรอดูสถานการณ์ต่อไป อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านราคาไม่ได้หายไป แต่ได้มีการกระจายตัวใหม่ในเชิงโครงสร้าง ในเดือนเมษายน ราคาปัจจัยการผลิตของผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 7.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่ราคาผลผลิตเพิ่มขึ้น 4.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยราคาปัจจัยการผลิตรายเดือนเพิ่มขึ้น 2.4% ซึ่งบ่งชี้ว่าต้นทุนต้นน้ำยังคงสร้างแรงกดดันต่อรายงานผลกำไรของบริษัท

ผลสำรวจภาคธุรกิจของธนาคารกลางอังกฤษในเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่า ภาคธุรกิจคาดการณ์ว่าราคาสินค้าของตนเองจะเพิ่มขึ้น 4.0% ในปีหน้า โดยคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในหนึ่งปีข้างหน้าอยู่ที่ 3.7% และการเติบโตของค่าจ้างยังคงอยู่ที่ 3.4% ที่สำคัญกว่านั้นคือ 57% ของธุรกิจยังคงคาดว่าจะขึ้นราคาเนื่องจากผลกระทบจากภาคพลังงาน และ 68% คาดว่าอัตรากำไรจะลดลง หากธุรกิจเลือกที่จะลดกำไร การส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อไปยังผู้บริโภคจะล่าช้าออกไป ในทางกลับกัน หากความต้องการยังคงสามารถรองรับการขึ้นราคาได้ ความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อในภาคบริการซ้ำรอยก็จะเพิ่มสูงขึ้น

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงในไตรมาสแรกเติบโตขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งดูเหมือนจะเป็นตัวช่วยรองรับการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น แต่ตัวชี้วัดความถี่สูงล่าสุดกลับอ่อนตัวลงแล้ว ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) โดยรวมลดลงเหลือ 49.7 ในเดือนพฤษภาคม โดยดัชนีภาคบริการลดลงเหลือ 49.3 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 50 จุดเป็นครั้งแรก ในขณะที่ดัชนีภาคการผลิตกลับเพิ่มขึ้นเป็น 53.9 ทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างภาคบริการที่อ่อนตัวลงกับภาคการผลิตที่ยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากภาคบริการมีน้ำหนักมากในเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร การลดลงของภาคบริการจึงมีผลกระทบต่อการกำหนดนโยบายที่สำคัญกว่าในด้านการจ้างงาน ค่าจ้าง และการบริโภค

ตลาดแรงงานก็กำลังชะลอตัวลงเช่นกัน ตัวเลขเบื้องต้นเกี่ยวกับการจ้างงานในเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่าลดลง 100,000 ตำแหน่งเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และลดลง 210,000 ตำแหน่งเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 5.0% ยอดขายปลีกลดลง 1.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดในรอบเกือบหนึ่งปี โดยยอดขายน้ำมันเชื้อเพลิงลดลง 10.2% การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ว่าครัวเรือนเริ่มอ่อนไหวต่อความคาดหวังด้านราคาและรายได้มากขึ้น และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปจะเผชิญกับข้อจำกัดที่แท้จริงคือการเพิ่มความเสี่ยงต่อการหดตัวทางเศรษฐกิจ

โดยทั่วไปแล้ว ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะช่วยหนุนค่าเงินท้องถิ่น แต่เงินปอนด์ยังไม่ได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากการปรับราคาอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักร เนื่องจากตลาดพันธบัตรสะท้อนความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ในขณะที่ตลาดสกุลเงินยังคำนึงถึงความยืดหยุ่นในการเติบโต ความเสี่ยงจากภายนอก และการตอบสนองของคณะกรรมการนโยบายการเงินด้วย ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.91% ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบจากวิกฤตพลังงานและความไม่แน่นอนของนโยบายในอนาคตมากกว่าแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้น

ดังนั้น ตรรกะการกำหนดราคาของเงินปอนด์จึงไม่ใช่แค่ "อัตราดอกเบี้ยยิ่งสูง เงินปอนด์ยิ่งแข็ง" แต่ใกล้เคียงกับ "ยิ่งนโยบายถูกบังคับมากเท่าไหร่ ความเสี่ยงก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น" หากภาคบริการยังคงหดตัวและการจ้างงานยังคงลดลง ตลาดจะตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของอัตราดอกเบี้ยที่สูง หากต้นทุนพลังงานยังคงส่งผลกระทบต่อค่าจ้างและราคาบริการ ตลาดจะเพิ่มการประเมินความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย จุดสนใจที่แท้จริงของการประชุมในเดือนมิถุนายนคือ ธนาคารกลางอังกฤษจะสามารถโน้มน้าวตลาดได้หรือไม่ โดยไม่ต้องเปิดเผยแนวทางการดำเนินงาน ว่าสามารถควบคุมความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและหลีกเลี่ยงการทำให้แรงกดดันต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้นได้