Vào thứ Hai, ngày 8 tháng 6, thị trường lãi suất của Anh đã quay trở lại phạm vi giá bị giới hạn bởi cả lạm phát và tăng trưởng. Lãi suất chuẩn của Ngân hàng Anh vẫn ở mức 3,75%, với cuộc họp chính sách tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 18 tháng 6. Đồng bảng Anh hiện đang giao dịch quanh mức 1,335 so với đô la Mỹ, gần mức thấp nhất trong hai tháng; lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,91%. Nhìn bề ngoài, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 giảm từ 3,3% xuống 2,8%, và CPI lõi giảm xuống 2,5%, nhưng kỳ vọng về giá năng lượng, nhiên liệu và giá cả doanh nghiệp vẫn đang tăng, khiến thị trường khó có thể đơn giản diễn giải sự giảm lạm phát này như một sự giảm bớt áp lực chính sách tiền tệ.

Tại cuộc họp tháng Tư của Ngân hàng Anh, đa số các thành viên đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% với tỷ lệ 8-1, trong đó Hugh Peel ủng hộ việc tăng 25 điểm cơ bản lên 4%. Thông điệp cốt lõi của cấu trúc bỏ phiếu này không phải là ngân hàng trung ương đang "ôn hòa", mà là đa số các thành viên vẫn muốn chờ thêm dữ liệu để xác nhận mức độ ảnh hưởng của cú sốc năng lượng đến giá dịch vụ và tiền lương. Đối với các nhà giao dịch, biến số quan trọng đã chuyển từ chỉ số CPI đơn lẻ sang mức độ chấp nhận của Ủy ban Chính sách Tiền tệ đối với hiệu ứng vòng thứ hai.

Thống đốc Ngân hàng Anh, ông Bailey, gần đây đã nhấn mạnh sự cần thiết phải trấn an công chúng rằng mục tiêu lạm phát 2% vẫn có thể đạt được, đồng thời thừa nhận rằng lạm phát ngắn hạn vượt quá mục tiêu có thể được giải thích là do nền kinh tế thực yếu kém. Quan điểm của bà Megan Green thận trọng hơn; bà gần đây đã chỉ ra rằng các cú sốc năng lượng có thể dẫn đến lạm phát dai dẳng hơn thông qua các kênh điều chỉnh giá cả và tiền lương, và chính sách không thể chờ đến khi hiệu ứng vòng hai được hiện thực hóa hoàn toàn trước khi phản ứng. Hai tuyên bố này kết hợp lại có nghĩa là ngay cả khi lãi suất không thay đổi tại cuộc họp tháng Sáu, một cuộc bỏ phiếu chia rẽ có thể là một tác nhân chính gây ảnh hưởng đến đồng bảng Anh và đường cong lợi suất.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 giảm xuống 2,8%, CPI lõi xuống 2,5%, và CPI dịch vụ xuống 3,2% từ mức 4,5%, tạo cơ sở dữ liệu để Ngân hàng Anh duy trì chính sách tiền tệ hiện tại. Tuy nhiên, áp lực giá cả chưa biến mất mà chỉ được phân bổ lại về mặt cấu trúc. Trong tháng 4, giá nguyên liệu đầu vào của nhà sản xuất tăng 7,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi giá thành phẩm tăng 4,0% so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng hàng tháng là 2,4%. Điều này cho thấy chi phí đầu nguồn vẫn đang gây áp lực lên lợi nhuận của các doanh nghiệp.

Một cuộc khảo sát doanh nghiệp của Ngân hàng Anh vào tháng 5 cho thấy các doanh nghiệp dự kiến giá cả của họ sẽ tăng 4,0% trong năm tới, với dự báo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) một năm ở mức 3,7% và tăng trưởng tiền lương duy trì ở mức 3,4%. Đáng chú ý hơn, 57% doanh nghiệp vẫn dự kiến sẽ tăng giá do cú sốc năng lượng, và 68% dự kiến biên lợi nhuận sẽ giảm. Nếu các doanh nghiệp chọn cách giảm lợi nhuận, việc truyền dẫn lạm phát sang phía người tiêu dùng sẽ bị trì hoãn; nếu nhu cầu vẫn có thể hỗ trợ việc tăng giá, nguy cơ lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ sẽ gia tăng.

GDP thực tế quý đầu tiên tăng 0,6% so với quý trước, dường như tạo ra một vùng đệm cho việc thắt chặt chính sách, nhưng các chỉ số kinh tế tần suất cao mới nhất đã cho thấy sự suy yếu. Chỉ số PMI tổng hợp giảm xuống 49,7 trong tháng 5, trong đó chỉ số dịch vụ giảm xuống 49,3, lần đầu tiên xuống dưới ngưỡng 50 điểm; tuy nhiên, chỉ số sản xuất lại tăng lên 53,9, tạo ra sự khác biệt giữa một ngành dịch vụ đang suy yếu và một ngành sản xuất vẫn vững mạnh. Do ngành dịch vụ chiếm tỷ trọng lớn trong nền kinh tế Anh, sự suy giảm của ngành dịch vụ có những tác động chính sách quan trọng hơn đối với việc làm, tiền lương và tiêu dùng.

Thị trường lao động cũng đang hạ nhiệt. Số liệu sơ bộ về việc làm hưởng lương trong tháng 4 cho thấy giảm 100.000 việc làm so với tháng trước và 210.000 việc làm so với cùng kỳ năm ngoái; tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5,0%. Doanh số bán lẻ giảm 1,3% so với tháng trước trong tháng 4, mức giảm hàng tháng lớn nhất trong gần một năm, với doanh số bán nhiên liệu động cơ giảm 10,2%. Sự kết hợp này cho thấy các hộ gia đình đang trở nên nhạy cảm hơn với kỳ vọng về giá cả và thu nhập, và việc tăng lãi suất hơn nữa sẽ đối mặt với hạn chế thực sự là làm gia tăng nguy cơ suy thoái kinh tế.

Thông thường, kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ hỗ trợ đồng nội tệ, nhưng đồng bảng Anh vẫn chưa được hưởng lợi đầy đủ từ việc điều chỉnh lại lãi suất của Anh. Điều này là do thị trường trái phiếu phản ánh rủi ro lạm phát, trong khi thị trường tiền tệ cũng tính đến khả năng phục hồi tăng trưởng, rủi ro bên ngoài và chức năng phản ứng của ủy ban tiền tệ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,91%, phản ánh nhiều hơn cú sốc năng lượng và sự không chắc chắn về chính sách trong tương lai hơn là triển vọng tăng trưởng được cải thiện.

Do đó, logic định giá đối với đồng bảng Anh không chỉ đơn giản là "lãi suất càng cao, đồng bảng Anh càng mạnh", mà gần hơn với "chính sách càng ép buộc, phí rủi ro càng cao". Nếu lĩnh vực dịch vụ tiếp tục thu hẹp và tỷ lệ việc làm tiếp tục giảm, thị trường sẽ đặt câu hỏi về tính bền vững của lãi suất cao; nếu chi phí năng lượng tiếp tục lan sang tiền lương và giá dịch vụ, thị trường sẽ tăng cường đánh giá rủi ro tiềm tàng của việc tăng lãi suất. Trọng tâm thực sự của cuộc họp tháng Sáu là liệu Ngân hàng Anh có thể thuyết phục thị trường, mà không cần công bố hướng dẫn hoạt động, rằng họ có thể vừa kiềm chế kỳ vọng lạm phát vừa tránh làm trầm trọng thêm áp lực giảm tăng trưởng hay không.