ราคาทองคำอ่อนตัวลงในช่วงที่ผ่านมา โดยซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และมีแรงกดดันขาลงอย่างมาก สาเหตุหลักของการลดลงของราคาในครั้งนี้คือข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งช่วยกระตุ้นความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก สหรัฐฯ เพิ่มงาน 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก และพลิกกลับการคาดการณ์ของตลาดกระแสหลักก่อนหน้านี้ที่ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าโอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมนั้นใกล้เคียงกับ 50% การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยสูงขึ้น จึงกระตุ้นให้เกิดการเทขายทองคำ



นิติศ ชาห์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์และเศรษฐกิจมหภาคของ Zhishu Capital เชื่อว่า ความเชื่อมั่นและความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันนั้นล้ำหน้าเกินไป แรงกดดันต่อราคาทองคำที่เกิดจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราวเท่านั้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ตลาดกำลังกังวลอยู่ในขณะนี้จะไม่เป็นปัจจัยลบในระยะยาวสำหรับทองคำ ในทางตรงกันข้าม มันจะกลายเป็นแรงผลักดันหลักที่สนับสนุนแนวโน้มระยะกลางและระยะยาวของทองคำ และผลักดันให้ราคาทองคำเริ่มต้นรอบใหม่ของแนวโน้มขาขึ้น

โดยทั่วไป ตลาดมักประเมินความเสี่ยงด้านบวกของภาวะเงินเฟ้อต่ำเกินไป

ชาห์เน้นย้ำว่าปัจจัยหลักที่กำหนดแนวโน้มราคาทองคำในระยะยาวไม่ใช่การปรับอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงของระดับเงินเฟ้อโดยรวม สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในปัจจุบันได้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่มีพื้นที่ในการกำหนดนโยบายลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบจะทำลายความน่าเชื่อถือทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างร้ายแรง แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องก็จะยังคงกดดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในตลาด และอาจผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงไปสู่แดนลบ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการถือครองทองคำลงอย่างมาก และดึงดูดเงินทุนจำนวนมากให้เข้ามาลงทุนในสินทรัพย์ทองคำอย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนส่วนใหญ่ประเมินศักยภาพของภาวะเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นต่อไปและความเสี่ยงที่จะเกินความคาดหมายต่ำเกินไป ปริมาณสำรองน้ำมันดิบทั่วโลกยังคงลดลงอย่างรวดเร็ว และอุปทานที่ตึงตัวมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันจะค่อยๆ ส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมด ผลักดันให้ระดับราคาสินค้าโดยรวมของสังคมสูงขึ้น แม้ว่านวัตกรรมทางเทคโนโลยี เช่น ปัญญาประดิษฐ์ จะสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตและบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคบริการในระยะยาวได้ แต่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคสินค้าโภคภัณฑ์นั้นยากที่จะแก้ไขได้อย่างมีประสิทธิภาพ รูปแบบตลาดเงินเฟ้อสูงอาจดำเนินต่อไปอีกนาน ซึ่งเป็นการสนับสนุนอย่างต่อเนื่องสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ

ปัจจัยเชิงบวกหลายประการมารวมกัน ส่งผลให้รากฐานของการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาวมีความมั่นคงยิ่งขึ้น

นอกเหนือจากปัจจัยบวกหลักอย่างอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงแล้ว ปัจจัยบวกหลายประการยังได้เสริมสร้างรากฐานที่มั่นคงให้กับแนวโน้มขาขึ้นของทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยเหล่านั้นรวมถึงการชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจหรือแม้กระทั่งภาวะถดถอย ซึ่งสามารถกระตุ้นคุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงและสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำได้อย่างเต็มที่ ทำให้เกิดแรงผลักดันที่เพียงพอสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ขนาดของการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ระดับการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาวของนโยบายการคลังและหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งกลายเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างระยะยาวที่สำคัญที่สนับสนุนราคาทองคำให้อยู่ในระดับสูง

แม้ว่านายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ จะแสดงความปรารถนาที่จะเร่งลดขนาดงบดุลและลดการพึ่งพานโยบายการเงินแบบผ่อนคลายของตลาด แต่นายชาห์กลับไม่มองในแง่ดี เขาเชื่อว่าทั้งสภาพแวดล้อมทางการเมืองและสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันไม่เอื้ออำนวยให้ธนาคารกลางสหรัฐดำเนินการลดขนาดงบดุลครั้งใหญ่และเป็นรูปธรรมได้ เขายังเชื่ออีกว่าภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่จะเกิดขึ้นในอนาคต ประกอบกับแรงกดดันทางการคลังที่เพิ่มขึ้น จะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องกลับไปใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอีกครั้ง ซึ่งจะยิ่งเพิ่มมูลค่าการลงทุนในทองคำ

โดยสรุปแล้ว ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้น และความกังวลที่มากขึ้นเกี่ยวกับวิกฤตหนี้ของสหรัฐฯ ประกอบกับการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลก ชาห์เชื่อว่าการปรับฐานราคาของทองคำในปัจจุบันเป็นเพียงปรากฏการณ์ระยะสั้นชั่วคราว ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว ทองคำในปัจจุบันมีมูลค่าการลงทุนสูงมากและแสดงถึงโอกาสในการลงทุนที่มีมูลค่าชัดเจน หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้นเกินความคาดหมาย เงินทุนที่ปลอดภัยจะยังคงไหลเข้าสู่สินทรัพย์สกุลเงินแข็งเช่นทองคำต่อไป จากปัจจัยพื้นฐานของตลาดในปัจจุบัน คาดว่าราคาทองคำจะฟื้นตัวจากที่ลดลงเกือบ 1,000 ดอลลาร์ภายในปีหน้า ซึ่งจะเริ่มต้นการเคลื่อนไหวขาขึ้นที่แข็งแกร่งรอบใหม่