近期黃金價格持續走弱，整體運行在200日均線下方，價格承壓明顯，本輪金價回落的核心誘因是美國超預期的非農就業數據大幅提振了市場加息預期，5月美國新增17.2萬就業崗位遠超市場預估，徹底扭轉了此前市場對美聯儲降息的主流預判，目前市場預判美聯儲10月加息的概率已接近五成，加息預期持續抬升黃金無息資產的持有機會成本，從而引發了市場拋售黃金的行為。



智樹資本大宗商品與宏觀研究主管尼特什·沙阿認為，當前市場的交易情緒和預期過於超前，短期加息預期帶來的金價壓制只是階段性表現，而當下市場擔憂的通脹風險，不僅不會長期利空黃金，反而會成為支撐黃金中長期走勢、推動金價開啓新一輪上漲行情的核心驅動力。

市場普遍低估通脹上行風險

沙阿強調，決定金價長期走勢的核心關鍵並非美聯儲的名義利率調整，而是整體通脹水平的變化，當前持續升温的通脹環境，讓美聯儲完全失去了大幅降息的政策空間，貿然降息會嚴重損害美聯儲的政策公信力，即便美聯儲選擇維持名義利率不變，持續攀升的通脹也會不斷壓低市場實際利率，甚至將實際利率推入負區間，大幅降低黃金的持有成本，進而吸引大量資金持續佈局黃金資產。

與此同時，當前絕大多數投資者都低估了後續通脹的上行潛力和超預期風險，全球原油庫存持續快速回落，供給端不斷收緊極易引發油價大幅上漲，能源價格的上漲會逐步傳導至全產業鏈，推升全社會整體物價水平，雖然人工智能等科技革新長期能夠提升生產效率、緩解服務業通脹壓力，但商品端的通脹壓力難以有效消解，高通脹的市場格局或將長期延續，持續為金價上行提供利好支撐。

多重利好共振，築牢黃金中長期上漲根基

除去通脹與實際利率這一核心利好邏輯外，多項積極因素共振，進一步築牢了黃金的中長期上漲根基，其中美國經濟增速逐步放緩、經濟下行乃至衰退的市場預期持續升温，能夠充分激活黃金的防禦避險屬性，為金價持續上漲提供充足動力；而美國國債利息支出規模已逼近國家國防開支，市場對美國財政及政府債務長期可持續性的擔憂不斷加劇，成為支撐金價維持高位的重要結構性長期利好。

新任美聯儲主席沃什雖表態希望推進縮表操作，降低市場對貨幣寬鬆政策的依賴，但沙阿對此並不看好，他認為無論是政治環境還是經濟現狀，都難以支撐美聯儲落地大規模實質性縮表，後續經濟降温疊加財政壓力攀升，最終大概率會倒逼美聯儲迴歸寬鬆貨幣政策，進一步提升黃金的投資配置價值。

綜合來看，通脹持續升温、實際利率持續下行、經濟衰退風險攀升、美債債務危機擔憂加劇，疊加全球央行持續購金的多重利好加持，沙阿判斷黃金本輪的價格回調只是短期階段性行情，並非長期趨勢反轉，當前黃金具備極高的配置價值，屬於明顯的價值窪地，若後續通脹持續超預期上行，市場避險資金會持續湧入黃金這類硬貨幣資產，按照當前市場基本面推演，未來一年內金價有望收復此前近千美元的跌幅，開啓新一輪強勢上漲行情。