ความเห็นที่เข้มงวดของเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อในการแถลงข่าวเมื่อวันพุธ ส่งผลให้เกิดการเคลื่อนไหวในวงกว้างของพันธบัตรสหรัฐ หุ้น และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย บทความนี้ตีความตรรกะเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาด โดยผสมผสานมุมมองจากสถาบันต่างๆ เข้ากับการวิเคราะห์พื้นฐานของเงินเฟ้อและบริบทของการเลือกตั้ง ตรวจสอบตัวแปรที่เป็นไปได้สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ และนำเสนอภาพรวมที่เป็นกลางของความแตกต่างระหว่างฝ่ายที่มองโลกในแง่ดีและฝ่ายที่มองโลกในแง่ร้าย

ประธานธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณถึงท่าทีที่แข็งกร้าวต่อภาวะเงินเฟ้อ ส่งผลให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น

เมื่อวันพุธตามเวลาท้องถิ่น นายเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้กล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณชน โดยระบุว่าเขาจะทำทุกวิถีทางเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ คำกล่าวนี้สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดการเงินโลกอย่างรวดเร็ว โดยสถาบันการซื้อขายรายใหญ่คาดการณ์ว่าเฟดอาจเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในไม่กี่เดือนข้างหน้า

วอร์ช ซึ่งได้รับการเสนอชื่อโดยประธานาธิบดีทรัมป์ ผู้ซึ่งสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยมาอย่างยาวนาน ได้มุ่งเน้นไปที่เรื่องเงินเฟ้อโดยเฉพาะในการแถลงข่าวครั้งนี้ เขาระบุว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ สูงเกินเป้าหมายนโยบาย 2% ของเฟดติดต่อกันมา 5 ปีแล้ว วอร์ชกล่าวว่าราคาสินค้าที่สูงอย่างต่อเนื่องยังคงเป็นภาระแก่ชาวอเมริกัน และภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นจะไม่คงอยู่ตลอดไป เขาเน้นย้ำว่าสมาชิกทุกคนของคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) มีความมุ่งมั่นเป็นเอกภาพในการบรรลุเสถียรภาพด้านราคา

แถลงการณ์นี้ ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อยืนยันจุดยืนนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อ ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาอย่างรวดเร็วในตลาดรอง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่นายวอร์ชกล่าว ข้อมูลจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ปลายเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเป็น 30% และความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งสูงขึ้นถึง 67% ในระยะยาว ราคาในตลาดก็โน้มเอียงไปในทิศทางของการเข้มงวดนโยบายการเงิน โดยความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในเดือนกันยายน 2027 สูงกว่า 45% ตลาดบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางจะอยู่ที่ 4.78% ในเดือนพฤษภาคม 2031 ซึ่งหมายถึงความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึง 5 ครั้งในอีก 5 ปีข้างหน้า

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายกลับไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ และสถาบันการเงินที่มีประสบการณ์ต่างก็ประหลาดใจกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้

ก่อนหน้านี้ ตลาดโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าเป้าหมายหลักของวอร์ชเมื่อเข้ารับตำแหน่งคือการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างไม่มีเงื่อนไข อย่างไรก็ตาม การแถลงข่าว 40 นาทีครั้งนี้ได้พลิกความเห็นนี้ไปโดยสิ้นเชิง ตลอดการแถลงข่าว วอร์ชกล่าวถึงเสถียรภาพราคามากกว่าสิบครั้ง และน้ำเสียงของเขามีความหนักแน่นและเป็นไปตามแบบแผน

เอ็ด ยาร์เดนี นักวิจัยตลาดอาวุโส กล่าวว่าเขาไม่คาดคิดมาก่อนเลยกับน้ำเสียงในสุนทรพจน์ของวอลช์ บริษัทของเขา ยาร์เดนี รีเสิร์ช เขียนในรายงานการวิจัยฉบับเร่งด่วนว่า เดิมทีตลาดมองว่าวอลช์เป็นฝ่ายสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน โดยเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มผลผลิต รักษาเสถียรภาพราคา และสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ตลอดทั้งสุนทรพจน์ เขาแสดงจุดยืนต่อต้านภาวะเงินเฟ้ออย่างเคร่งครัด

การเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างกะทันหันทำให้ตลาดผันผวน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นส่งผลให้ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม เมื่อวอลล์สตรีทค่อยๆ วิเคราะห์เนื้อหาทั้งหมดของการประชุม ประกอบกับสัญญาณของการผ่อนคลายความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับราคาน้ำมันที่ลดลง ความตื่นตระหนกในตลาดก็ลดลงอย่างมากในวันพฤหัสบดี ส่งผลให้หุ้นสหรัฐฯ ฟื้นตัว และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยโดยทั่วไป

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อบ่งชี้ว่ายังมีโอกาสปรับปรุงได้ และหลายปัจจัยอาจทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยชะลอตัวลงชั่วคราว

สถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันไม่ได้เลวร้ายไปเสียทั้งหมด เนื่องจากมีตัวชี้วัดหลายอย่างที่แสดงสัญญาณของการผ่อนคลายลง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดของปี โดยดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์ S&P GSCI ลดลง 17% จากจุดสูงสุด และราคาน้ำมันเบนซินขายปลีกทั่วสหรัฐฯ ลดลงต่ำกว่า 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน

สกอตต์ เคลมอนส์ หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของบริษัท บราวน์ บราเธอร์ส แฮร์ริแมน กล่าวว่า เขา ไม่เห็นด้วยกับความคาดหวังของตลาดซื้อขายล่วงหน้าเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่อพิจารณาถึงสถานการณ์การเลือกตั้งและข้อโต้แย้งทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับธนาคารกลางสหรัฐฯ โอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จึงต่ำ และหน่วยงานกำกับดูแลก็ไม่มีเจตนาที่จะทำให้ความขัดแย้งในความคิดเห็นของประชาชนรุนแรงขึ้น

มุมมองในอดีตของวอลช์ก็มีความเกี่ยวข้องเช่นกัน เขาเคยเสนอแนะว่าไม่จำเป็นต้องตอบสนองมากเกินไปต่อความผันผวนของราคาที่เกิดจากการหยุดชะงักของอุปทานในระยะสั้น

ในรายงานการวิจัย สตีฟ บลิทซ์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ TS Lombard วิเคราะห์ว่า คำแถลงของวอร์ชมีสองด้าน: ความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ของเขาในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับความเชื่อมั่นของตลาด แต่ ข้อเสนอแนะของเขาที่จะปล่อยให้ตลาดเป็นตัวกำหนดอัตราดอกเบี้ยสร้างความกังวลในระยะสั้นในหมู่นักลงทุน ในขณะที่ในระยะยาวจะเป็นประโยชน์ต่อเสถียรภาพของตลาด หากอัตราเงินเฟ้อยังคงลดลง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์อ่อนตัวลง และเศรษฐกิจอ่อนแอลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจกลับมาใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอีกครั้ง

สรุป

คำกล่าวที่แข็งกร้าวของวอร์ชได้เปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกในระยะสั้น โดยตลาดทุนฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากที่ร่วงลงอย่างหนัก สถาบันต่างๆ แสดงความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในด้านหนึ่ง ตลาดฟิวเจอร์สคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มขึ้นในปีนี้ ในอีกด้านหนึ่ง สถาบันหลักหลายแห่งเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ น่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ โดยพิจารณาจากการปรับปรุงเล็กน้อยในอัตราเงินเฟ้อและสภาพแวดล้อมการเลือกตั้ง ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ พลังงาน และพื้นฐานทางเศรษฐกิจในอนาคตจะเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ