Những bình luận cứng rắn của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh về lạm phát trong cuộc họp báo hôm thứ Tư đã gây ra một loạt biến động trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu và hợp đồng tương lai lãi suất. Bài viết này phân tích logic đằng sau sự thay đổi trong kỳ vọng thị trường bằng cách kết hợp quan điểm của các tổ chức với phân tích các yếu tố cơ bản của lạm phát và bối cảnh bầu cử, xem xét các biến số tiềm năng cho việc Fed tăng lãi suất trong năm nay, và trình bày một bức tranh khách quan tổng thể về sự khác biệt giữa phe lạc quan và phe bi quan.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã phát tín hiệu về lập trường cứng rắn chống lạm phát, khiến kỳ vọng về việc tăng lãi suất tăng cao.

Vào thứ Tư theo giờ địa phương, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã có bài phát biểu trước công chúng, tuyên bố rằng ông sẽ làm mọi thứ trong khả năng của mình để kiềm chế lạm phát. Những phát biểu này nhanh chóng khuấy động thị trường tài chính toàn cầu, với các tổ chức giao dịch lớn dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu tăng lãi suất trong vòng vài tháng tới.

Ông Warsh, người được Tổng thống Trump đề cử và từ lâu đã ủng hộ việc giảm lãi suất, đã tập trung hoàn toàn vào vấn đề lạm phát trong cuộc họp báo này. Ông lưu ý rằng lạm phát của Mỹ đã vượt quá mục tiêu chính sách 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong năm năm liên tiếp. Ông Warsh tuyên bố rằng giá cả cao dai dẳng tiếp tục gây gánh nặng cho người dân Mỹ, và tình trạng lạm phát ngắn hạn sẽ không kéo dài. Ông nhấn mạnh rằng tất cả các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đều thống nhất trong cam kết đạt được sự ổn định giá cả.

Tuyên bố này, nhằm thiết lập lập trường chính sách chống lạm phát, đã gây ra phản ứng nhanh chóng trên thị trường thứ cấp. Là một chỉ báo quan trọng cho chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm đã tăng nhanh trong suốt bài phát biểu của ông Warsh. Dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC cuối tháng 7 đã tăng lên 30%, và xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 tăng vọt lên 67%. Về dài hạn, định giá thị trường cũng nghiêng về hướng thắt chặt, với xác suất tăng lãi suất lần thứ hai vào tháng 9 năm 2027 vượt quá 45%. Thị trường dự báo lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,78% vào tháng 5 năm 2031, ngụ ý khả năng tăng lãi suất năm lần trong năm năm tới.

Kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách đã hoàn toàn không thành hiện thực, và các tổ chức giàu kinh nghiệm cũng bất ngờ trước sự thay đổi chính sách này.

Trước đây, thị trường nhìn chung đều nhất trí rằng mục tiêu cốt lõi của ông Warsh khi nhậm chức là nới lỏng chính sách tiền tệ một cách vô điều kiện. Tuy nhiên, cuộc họp báo kéo dài 40 phút này đã trực tiếp bác bỏ nhận định đó. Trong suốt bài phát biểu, ông Warsh đã đề cập đến sự ổn định giá cả hơn mười lần, và giọng điệu của ông rất kiên định và chính thống.

Ed Yardeni, một nhà nghiên cứu thị trường cấp cao, cho biết ông hoàn toàn không lường trước được giọng điệu bài phát biểu của Walsh. Công ty của ông, Yardeni Research, đã viết trong một báo cáo nghiên cứu đêm hôm trước rằng thị trường ban đầu đánh giá Walsh là một người ôn hòa, tin rằng trí tuệ nhân tạo sẽ tăng năng suất, ổn định giá cả và do đó hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, ông vẫn giữ vững lập trường chống lạm phát nghiêm ngặt trong suốt bài phát biểu.

Sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng chính sách đã gây ra biến động thị trường, với việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng đồng thời làm suy yếu các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ. Tuy nhiên, khi Phố Wall dần dần tiếp thu đầy đủ nội dung cuộc họp, cùng với những dấu hiệu giảm căng thẳng giữa Mỹ và Iran và kỳ vọng về giá năng lượng giảm, sự hoảng loạn trên thị trường đã giảm đáng kể vào thứ Năm, dẫn đến sự phục hồi của chứng khoán Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ nhìn chung ổn định hoặc giảm nhẹ.

Dữ liệu lạm phát cho thấy vẫn còn dư địa để cải thiện, và nhiều yếu tố có thể tạm thời làm chậm tốc độ tăng lãi suất.

Môi trường lạm phát hiện tại không hoàn toàn tiêu cực, với một số chỉ số cho thấy dấu hiệu giảm bớt. Lạm phát lõi chỉ tăng 0,2% so với tháng trước trong tháng 5, giá cả hàng hóa đã giảm đáng kể so với mức cao nhất từ đầu năm, với chỉ số hàng hóa S&P GSCI giảm 17% so với mức đỉnh, và giá bán lẻ xăng trên khắp nước Mỹ giảm xuống dưới 4 đô la một gallon.

Scott Clemons, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Brown Brothers Harriman, cho biết ông không đồng ý với kỳ vọng của thị trường tương lai về việc tăng lãi suất. Xét đến chu kỳ bầu cử và những tranh cãi chính trị xung quanh Cục Dự trữ Liên bang, khả năng tăng lãi suất trong năm nay là thấp , và các nhà quản lý không có ý định làm trầm trọng thêm những tranh cãi trong dư luận.

Những quan điểm trước đây của Walsh cũng rất đáng lưu tâm; ông từng cho rằng không cần phải phản ứng thái quá trước những biến động giá cả do gián đoạn nguồn cung ngắn hạn gây ra.

Trong một báo cáo nghiên cứu, Steve Blitz, nhà kinh tế trưởng của TS Lombard tại Mỹ, đã phân tích rằng tuyên bố của Warsh có hai mặt: cam kết vững chắc của ông về việc kiểm soát lạm phát đã ổn định tâm lý thị trường, nhưng đề xuất để thị trường tự quyết định lãi suất lại tạo ra những lo ngại ngắn hạn trong giới giao dịch, trong khi về lâu dài, điều đó sẽ có lợi cho sự ổn định thị trường. Nếu lạm phát tiếp tục giảm, giá cả hàng hóa tiếp tục suy yếu và nền kinh tế suy giảm, Cục Dự trữ Liên bang có thể quay trở lại chính sách nới lỏng.

Tóm tắt

Những phát biểu cứng rắn của ông Warsh đã định hình lại việc định giá lãi suất toàn cầu trong ngắn hạn, với thị trường vốn phục hồi nhanh chóng sau đợt giảm mạnh. Các tổ chức đang thể hiện sự bất đồng đáng kể về tốc độ tăng lãi suất. Một mặt, thị trường tương lai đang đặt cược vào việc tăng lãi suất bắt đầu từ năm nay; mặt khác, một số tổ chức chính thống, xét đến những cải thiện nhỏ về lạm phát và môi trường bầu cử, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ duy trì lãi suất hiện tại. Các dữ liệu về lạm phát, năng lượng và các yếu tố kinh tế cơ bản tiếp theo sẽ là những yếu tố cốt lõi quyết định hướng đi chính sách của Fed.