เมื่อวันอังคารที่ 23 มิถุนายน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันปาล์มมาตรฐานสำหรับการส่งมอบเดือนกันยายนในตลาดซื้อขายอนุพันธ์ Bursa Malaysia ปิดที่ 4,656 ริงกิตต่อตัน ลดลง 16 ริงกิต หรือ 0.34% ในวันนั้น ราคาได้ทดสอบระดับในช่วงแรกก่อนที่จะถูกกดดัน ทำให้ราคาลดลงจากระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนครึ่งที่ทำไว้ในวันก่อนหน้า โมเมนตัมขาขึ้นในช่วงสองวันที่ผ่านมาถูกขัดจังหวะด้วยการขายทำกำไรและความอ่อนแอในตลาดน้ำมันพืชที่เกี่ยวข้อง ทำให้ราคาซื้อขายล่วงหน้าปรับตัวลงมาอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงราคา

การแสวงหาผลกำไรและแรงกดดันจากน้ำมันพืชที่แข่งขันกัน

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้ตลาดพลิกลับคือการเทขายทำกำไรระยะสั้นอย่างรวดเร็ว ปารามลิงกัน สุพรามาเนียม ผู้อำนวยการบริษัท เพลินดุง เบสตารี กล่าวว่า "หลังจากที่ราคาดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เรากำลังเห็นการขายทำกำไรในวันนี้ ราคาสูงเป็นปัญหาใหญ่สำหรับน้ำมันปาล์ม ผู้ซื้อกำลังจำกัดการซื้อของตน" คำกล่าวนี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนว่าหลังจากที่ราคาพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ แรงต้านในตลาดซื้อขายทันทีได้เปลี่ยนไปเป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว โดยการชะลอตัวของการซื้อกลายเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของแรงกดดันขาลง

ตลาดภายนอกก็สร้างแรงกดดันไปพร้อมๆ กัน สัญญาซื้อขายน้ำมันถั่วเหลืองที่คึกคักที่สุดในตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (Chicago Board of Trade) ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก ไม่สามารถให้การสนับสนุนทิศทางได้ ในขณะที่สัญญาซื้อขายน้ำมันถั่วเหลืองในตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ต้าเหลียน (Dalian Commodity Exchange) ลดลง 0.27% และสัญญาซื้อขายน้ำมันปาล์มลดลง 0.71% เนื่องจากน้ำมันปาล์มจำเป็นต้องรักษาระดับราคาให้เชื่อมโยงกับน้ำมันถั่วเหลืองและน้ำมันดอกทานตะวันในตลาดน้ำมันพืชโลกเพื่อรักษาส่วนแบ่งการตลาด ความอ่อนแอของคู่แข่งจึงส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าสัมพัทธ์ของน้ำมันปาล์ม ทำให้ตลาดยากที่จะดึงดูดความสนใจในการซื้อในระหว่างวัน

ข้อมูลการส่งออกที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ

ตรงกันข้ามกับความอ่อนแอของตลาด ข้อมูลความต้องการพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง ข้อมูลจากบริษัทสำรวจการขนส่ง Intertek Testing Services แสดงให้เห็นว่าการส่งออกน้ำมันปาล์มของมาเลเซียระหว่างวันที่ 1-20 มิถุนายน เพิ่มขึ้น 19.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า บริษัทตรวจสอบอิสระ AmSpec Agri Malaysia บันทึกการเพิ่มขึ้นถึง 25% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในช่วงเวลาเดียวกัน ผลการส่งออกที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรกช่วยหนุนราคาได้ค่อนข้างดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความต้องการซื้อคืนในภูมิภาคผู้บริโภคหลัก เช่น อินเดียและตะวันออกกลาง ยังไม่เกิดขึ้นอย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดในวันนี้ต่อข่าวดีนี้ค่อนข้างเงียบงัน แสดงให้เห็นว่าในระยะสั้น จุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจากด้านความต้องการไปสู่แรงกดดันเล็กน้อยจากระดับราคาเอง มากกว่าที่จะเพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงพื้นฐาน นั่นหมายความว่าขาลงไม่ได้ราบรื่น และเมื่อการขายทำกำไรลดลง ความยืดหยุ่นของการส่งออกอาจกลับมามีบทบาทสำคัญในตลาดอีกครั้ง

ปัจจัยทางการเงินและการส่งผ่านต้นทุน

เป็นที่น่าสังเกตว่าความผันผวนของ อัตราแลกเปลี่ยนเงินริงกิต ยังส่งผลให้แรงกดดันในการขายเพิ่มขึ้นในระดับหนึ่ง เงินริงกิตแข็งค่าขึ้น 0.19% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในวันนั้น ทำให้ราคาน้ำมันปาล์มในสกุลเงินริงกิตสูงขึ้นไปอีกสำหรับผู้ซื้อที่ถือเงินตราต่างประเทศ ปัจจัยนี้ประกอบกับราคาที่สูงอยู่แล้ว จึงยิ่งเสริมความรู้สึกกดดันในกลุ่มผู้บริโภค แม้ว่าการแข็งค่าจะไม่มากนัก แต่ในระดับราคาสูงที่อ่อนไหวเช่นนี้ แม้แต่การเพิ่มขึ้นของต้นทุนเพียงเล็กน้อยก็มักจะเป็นตัวกระตุ้นเพิ่มเติมให้ผู้ซื้อเลื่อนการซื้อออกไป ซึ่งยิ่งทำให้การปรับตัวทางเทคนิคในตลาดรุนแรงขึ้น

แนวโน้มขาขึ้นทางเทคนิคในระยะยาวนั้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่าราคาจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยในระหว่างวัน แต่ความคิดเห็นของนักวิเคราะห์ทางเทคนิคชื่อดังอย่าง หวัง เถา ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เขาเชื่อว่าสัญญาน้ำมันปาล์ม FCPOc3 ยังคงมีแนวโน้มที่จะทะลุแนวต้านที่ 4697 ริงกิตในไตรมาสที่สาม และปรับตัวสูงขึ้นต่อไปในช่วง 4933-5226 ริงกิต โครงสร้างความคาดหวังในเชิงบวกนี้ ประกอบกับการขายทำกำไรในกราฟรายวัน ทำให้เกิดการโต้ตอบที่ชัดเจนระหว่างมุมมองขาขึ้นและขาลง ควรสังเกตว่า การที่จะทำให้ตรรกะขาขึ้นระยะกลางนี้เป็นจริงได้ จำเป็นต้องเอาชนะการโต้ตอบระหว่างแนวต้านราคาปัจจุบันและแนวรับการซื้อ หากโมเมนตัมการส่งออกยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปลายเดือนมิถุนายนและต้นเดือนกรกฎาคม และไม่มีแรงกดดันด้านการผลิตที่ผิดปกติ การปรับฐานในปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็นช่วงการรวมตัวก่อนที่จะมีการเคลื่อนไหวขึ้นในไตรมาสที่สาม มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณของการกลับตัวของแนวโน้ม

ตรรกะในการขับขี่และการมุ่งเน้นอนาคต

ตรรกะหลักของตลาดในปัจจุบันอยู่ที่การทำงานร่วมกันระหว่าง ผลตอบรับเชิงลบชั่วคราวที่เกิดจากราคาสูง กับอุปสงค์ที่ยืดหยุ่นและความคาดหวังเชิงบวกในระยะยาว สาระสำคัญของการปรับตัวในรอบนี้คือ ราคาหลังจากที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง กำลังมองหาจุดสมดุลใหม่ที่ยอมรับได้ทั้งด้านอุปทานและอุปสงค์ ตัวแปรหลายอย่างจำเป็นต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดในอนาคต: ประการแรก การส่งออกในเดือนมิถุนายนจะสามารถรักษาอัตราการเติบโตที่สูงในช่วง 20 วันที่ผ่านมาได้หรือไม่ หากข้อมูลสุดท้ายยืนยันว่าอุปสงค์ยังคงยืดหยุ่น โมเมนตัมในการฟื้นตัวของราคาจะกลับมาอย่างรวดเร็ว ประการที่สอง ระดับการเพิ่มขึ้นของการผลิตน้ำมันปาล์มของมาเลเซียในช่วงฤดูกาล หากการเพิ่มขึ้นของการผลิตอยู่ในระดับปานกลางและการสร้างสินค้าคงคลังใหม่ช้า ความรุนแรงของการปรับตัวก็จะจำกัด ประการที่สาม การบังคับใช้นโยบายการผสมไบโอดีเซลของอินโดนีเซียและการกำหนดราคาอ้างอิงการส่งออกจะยังคงส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันปาล์มของมาเลเซียเนื่องจากการหยุดชะงักของกระแสการค้าโลก นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศจะส่งผลกระทบทางอ้อมต่อการประเมินมูลค่าการบริโภคภาคอุตสาหกรรมของน้ำมันปาล์มผ่านจุดคุ้มทุนของไบโอดีเซล ซึ่งเป็นเส้นทางการส่งผ่านโดยนัยเช่นกัน

ขณะนี้ตลาดอยู่ในช่วงปรับฐานระยะสั้นของโครงสร้างขาขึ้น ไม่ใช่การพังทลายของตรรกะขาขึ้นโดยสมบูรณ์ ตราบใดที่ไม่มีการลดลงอย่างเป็นระบบของน้ำมันพืชจากต่างประเทศ น้ำมันปาล์มมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมาผ่านความผันผวน ก่อนที่จะเลือกทิศทางใหม่โดยพิจารณาจากข้อมูลพื้นฐานสองประการ ได้แก่ การส่งออกและการผลิต

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: เหตุใดราคาน้ำมันปาล์มจึงลดลง ทั้งๆ ที่ข้อมูลการส่งออกดีมาก?
A: นี่แสดงให้เห็นว่าจุดสนใจในการซื้อขายระยะสั้นของตลาดได้เปลี่ยนไปจากปัจจัยพื้นฐานเชิงบวกแล้ว แม้ว่าข้อมูลการส่งออกจะแข็งแกร่ง แต่การเพิ่มขึ้นของราคาติดต่อกันก่อนหน้านี้ได้สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้วบางส่วน และเมื่อราคาสูงขึ้น ผู้ซื้อในตลาดสปอตก็แสดงความต้านทานอย่างมาก ส่งผลให้ความตั้งใจในการซื้อลดลง ดังที่นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า "ราคาสูงคือต้นตอของปัญหา" และการขายทำกำไรประกอบกับปริมาณการซื้อที่ลดลงได้สร้างแรงกดดันทางเทคนิคให้ลดลงในทันที นอกจากนี้ ความอ่อนแอของสินค้าโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง เช่น น้ำมันถั่วเหลือง ยังฉุดความน่าสนใจของน้ำมันปาล์มลง ทำให้ตลาดเพิกเฉยต่อปัจจัยการส่งออกเชิงบวกชั่วคราว

ถาม: ทำไมนักวิเคราะห์ยังคงมองในแง่ดีต่อไตรมาสที่สาม? นี่ขัดแย้งกับภาวะเศรษฐกิจขาลงในปัจจุบันหรือไม่?
A: ไม่ครับ ทั้งสองอย่างไม่ขัดแย้งกัน การวิเคราะห์ทางเทคนิคของหวังเถาอิงจากรูปแบบโครงสร้างระยะกลาง โดยเชื่อว่าราคาจะทะลุ 4697 ริงกิต และเคลื่อนตัวไปสู่ช่วง 4933-5226 ซึ่งเป็นทิศทางที่คาดการณ์ไว้สำหรับไตรมาสที่สาม การลดลงในปัจจุบันเป็นการปรับฐานที่เกิดจากการทำกำไรระยะสั้นและราคาสูง และเป็นการดึงกลับภายในกรอบขาขึ้นระยะยาว ตราบใดที่การส่งออกยังคงแข็งแกร่งและแรงกดดันด้านการผลิตไม่มากนัก ก็ยังมีความน่าจะเป็นสูงที่แนวโน้มขาขึ้นระยะกลางจะดำเนินต่อไปหลังจากการปรับตัว แต่ในระยะสั้น จำเป็นต้องเอาชนะแรงต้านราคาเสียก่อน

ถาม: การแข็งค่าของเงินริงกิตส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันปาล์มมากน้อยแค่ไหน?
A: ผลกระทบส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในความเชื่อมั่นในการซื้อขายระยะสั้นและต้นทุนของผู้ซื้อ การแข็งค่าของเงินริงกิตทำให้ราคาน้ำมันปาล์มสูงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ใช้เงินตราต่างประเทศ แม้ว่าการเพิ่มขึ้น 0.19% จะดูเล็กน้อย แต่ในสภาพแวดล้อมที่ราคาสูงอยู่แล้วและผู้ซื้อระมัดระวังอยู่แล้ว การเพิ่มขึ้นนี้จะยิ่งเสริมแนวโน้มที่พวกเขาจะชะลอการซื้อ ซึ่งจะยิ่งทำให้เกิดการขายทางเทคนิคมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ปัจจัยด้านอัตราแลกเปลี่ยนมักเป็นการรบกวนชั่วคราวและจะไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มด้วยตัวเอง เว้นแต่จะมีการแข็งค่าอย่างต่อเนื่อง ฝ่ายเดียว และมีนัยสำคัญ

ถาม: การอ่อนตัวลงของราคาน้ำมันถั่วเหลืองและน้ำมันปาล์มในตลาดต้าเหลียนมีความหมายอย่างไรต่อตลาดมาเลเซีย?
A: ตลาดน้ำมันพืชทั่วโลกมีความเชื่อมโยงกันอย่างมาก ในฐานะที่เป็นแพลตฟอร์มสำคัญในการกำหนดราคา ความอ่อนแอของตลาดต้าเหลียนสะท้อนให้เห็นถึงอัตราการซื้อและความเชื่อมั่นในตลาดจีนโดยตรง เมื่อราคาน้ำมันถั่วเหลืองและน้ำมันปาล์มในต้าเหลียนลดลงพร้อมกัน จะทำให้ความสามารถในการแข่งขันของน้ำมันปาล์มมาเลเซียในตลาดการค้าเอเชียลดลง ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในการซื้อหรือการรอดูสถานการณ์ ซึ่งแรงกดดันนี้จะถูกส่งต่อไปยังตลาดมาเลเซียผ่านการเปรียบเทียบราคา ความเชื่อมโยงนี้เป็นปัจจัยภายนอกที่สำคัญที่ส่งผลให้ราคาน้ำมันปาล์มมาเลเซียปรับตัวลดลง

ถาม: ตัวชี้วัดใดบ้างที่สามารถยืนยันได้ว่าการปรับตัวลงได้สิ้นสุดลงแล้ว?
A: ประการแรก ให้จับตาดูว่าการส่งออกของมาเลเซียตลอดทั้งเดือนมิถุนายนจะสามารถรักษาระดับการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่มากกว่า 20% ได้หรือไม่ หากข้อมูลสุดท้ายยืนยันถึงความต้องการที่แข็งแกร่ง โอกาสที่ราคาจะทรงตัวและฟื้นตัวก็สูง ประการที่สอง ให้จับตาดูข้อมูลการผลิตในช่วง 20 วันแรกที่เผยแพร่โดยหน่วยงานต่างๆ เช่น สมาคมน้ำมันปาล์มมาเลเซีย หากการเพิ่มขึ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาลอย่างมีนัยสำคัญ แรงกดดันด้านสินค้าคงคลังจะถูกจำกัด ซึ่งจะช่วยจำกัดการลดลง สุดท้ายนี้ การที่ราคาน้ำมันถั่วเหลืองชิคาโกและน้ำมันพืชต้าเหลียนจะหยุดลดลงได้หรือไม่นั้น ก็เป็นสัญญาณการตรวจสอบจากภายนอกที่สำคัญเช่นกัน