วันอังคารที่ 23 มิถุนายน ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศเปลี่ยนจากการซื้อขายโดยพิจารณาความเสี่ยงไปสู่การกำหนดราคาโดยการปรับฐานของช่องทางราคา ปัจจุบันราคาน้ำมันดิบเบรนท์ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 77 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยยังไม่ลดลงต่อเนื่องหลังจากที่ลดลงอย่างรวดเร็วในวันทำการก่อนหน้า

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะดูเหมือนทรงตัว แต่ความจริงแล้วนี่สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ของตลาดในสามตัวแปร ได้แก่ ความเร็วในการกลับมาเปิดเส้นทางผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ความสามารถในการฟื้นตัวที่แท้จริงของอุปทานจากอิหร่าน และว่าการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางนั้นเพียงพอที่จะลดต้นทุนการขนส่งและการประกันภัยหรือไม่ สำหรับนักลงทุน การลดลงของราคาน้ำมันในปัจจุบันไม่ใช่เพียงแค่การปรับตัว แต่เป็นกระบวนการที่เบี้ยประกันความเสี่ยงกลับคืนมาจากสภาวะสุดขั้วสู่ปัจจัยพื้นฐานที่ตรวจสอบได้

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงสำหรับการปรับราคาน้ำมันในรอบนี้คือความคืบหน้าในการเจรจาสันติภาพเบื้องต้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ประกอบกับการยกเว้นการขายน้ำมันดิบของอิหร่านเป็นเวลา 60 วัน หลังจากการประกาศดังกล่าว ราคาน้ำมันดิบลดลงมากกว่า 3% ในวันทำการก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าส่วนต่างราคาที่เคยรวมอยู่ในราคาน้ำมันเนื่องจากการปิดล้อมช่องแคบ การหยุดชะงักของอุปทาน และการแพร่กระจายของความขัดแย้งในภูมิภาคได้ถูกบีบออกไปอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ในปัจจุบันยังคงอยู่ที่ระดับสูงกว่า 77 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และยังไม่ลดลงไปสู่ระดับต่ำสุดก่อนเกิดความขัดแย้ง เหตุผลหลักคือ ตลาดยังไม่สามารถเทียบเคียงการเปิดเส้นทางเดินเรืออีกครั้งกับการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานได้อย่างสมบูรณ์ ช่องแคบฮอร์มุซไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อการขนส่งน้ำมันดิบเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการค้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ด้วย สถิติพลังงานสาธารณะแสดงให้เห็นว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 จะมีการขนส่ง LNG ผ่านช่องแคบนี้ประมาณ 11.4 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน คิดเป็นมากกว่า 20% ของการค้า LNG ทั่วโลก น้ำมันดิบก็มีความอ่อนไหวสูงเช่นกัน และโดยทั่วไปแล้วตลาดถือว่าเป็นหนึ่งในจุดคอขวดด้านพลังงานที่สำคัญที่สุดของโลก

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การปรับตัวลงของราคาในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านลบที่ลดลงมากกว่าการยืนยันภาวะอุปทานล้นตลาด สำหรับตลาดฟิวเจอร์ส การลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงมักจะเร็วกว่าการฟื้นตัวของการไหลเวียนในตลาดจริง ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ราคาเข้าสู่ช่วงของการรวมตัวหลังจากที่ลดลงอย่างรวดเร็ว

จากแหล่งข้อมูลในตลาด จำนวนเรือที่ได้รับอนุญาตให้ผ่านช่องแคบฮอร์มุซในแต่ละวันยังคงมีจำกัดและต้องมีการประสานงานกับกองกำลังทางทะเลในท้องถิ่น ซึ่งหมายความว่าตลาดจำเป็นต้องสังเกตไม่เพียงแต่ว่าการผ่านช่องแคบเป็นไปได้หรือไม่ แต่ยังต้องสังเกตด้วยว่าประสิทธิภาพในการผ่านช่องแคบจะกลับสู่ภาวะปกติได้หรือไม่ ในการค้าพลังงาน การฟื้นฟูเส้นทางเดินเรือแสดงให้เห็นลักษณะที่ไม่เป็นเส้นตรงอย่างชัดเจน การผ่านของเรือลำแรกอาจเปลี่ยนแปลงความรู้สึก แต่การผ่านช่องแคบที่ยั่งยืน ปลอดภัย และต้นทุนต่ำต่างหากที่จะเปลี่ยนแปลงสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

ข้อจำกัดด้านการขนส่งทางเรือยังคงมีความซับซ้อน การประเมินความเสี่ยงจากเหมืองแร่ ความเสียหายของท่าเรือ เศษซากลอยน้ำ ความแออัดของตารางการขนส่ง การปรับอัตราค่าประกันภัย และความเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงของเจ้าของเรือ ล้วนส่งผลต่ออัตราการขนส่งจริง แม้จะมีสัญญาณการผ่อนคลายทางการเมืองอย่างต่อเนื่อง การขนส่งทางเรือเชิงพาณิชย์โดยทั่วไปต้องการความแน่นอนมากกว่านี้เพื่อเร่งการฟื้นตัว การปิดเส้นทางการขนส่งก่อนหน้านี้เป็นเวลากว่าสามเดือนส่งผลให้ปริมาณน้ำมันและก๊าซทั่วโลกลดลงหลายล้านบาร์เรล ส่งผลกระทบต่อสินค้าคงคลัง แผนการจัดซื้อของโรงกลั่น และการค้าในภูมิภาค

ดังนั้น ราคาน้ำมันในปัจจุบันจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับ "อุปทานฟื้นตัวแล้ว" แต่ขึ้นอยู่กับ "ความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการฟื้นตัวของอุปทาน" ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง หากการขนส่งข้ามช่องแคบยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ค่าพรีเมียมความเสี่ยงอาจลดลงอีก หากการฟื้นตัวของการขนส่งถูกขัดขวาง ราคาอาจกระตุ้นให้เกิดปัญหาคอขวดด้านการขนส่งอีกครั้ง

การคาดการณ์ของสถาบันการเงินก็ถูกปรับลดลงเช่นกัน ธนาคารบางแห่งลดการคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในไตรมาสที่สามลงเหลือ 79 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และในไตรมาสที่สี่เหลือ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยอ้างถึงความเสี่ยงที่ลดลงของการหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเม็กซิโก การคาดการณ์นี้ไม่ได้บ่งชี้ว่าไม่มีเงื่อนไขสำหรับการฟื้นตัวของราคา แต่สะท้อนให้เห็นถึงความอดทนของตลาดที่ลดลงต่อค่าพรีเมียมความเสี่ยงสูง หากไม่มีการหยุดชะงักของอุปทานใหม่ ราคาในระยะยาวจะอ่อนไหวต่อข้อจำกัดจากการปรับปรุงสินค้าคงคลังและความยืดหยุ่นของอุปสงค์มากขึ้น

จากมุมมองมหภาค ปัจจุบันราคาน้ำมันดิบยังขาดแรงขับเคลื่อนที่แข็งแกร่ง การลดลงของราคาไม่ได้ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าจุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจากวิกฤตพลังงานไปสู่ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และคุณภาพของการเติบโตของเศรษฐกิจโลก ในขณะที่ต้นทุนพลังงานที่ลดลงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ แต่สำหรับน้ำมันดิบเอง หากความต้องการไม่แข็งแกร่งขึ้นควบคู่กันไป การฟื้นตัวของอุปทานจะส่งผลให้ราคาสูงขึ้น