บทวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับตลาดทองคำ: ราคาทองคำจะลดลงไปอยู่ที่ระดับ 4,000 ดอลลาร์หรือไม่?
2026-06-24 20:12:36
ราคาทองคำในตลาดโลกปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา ส่งผลให้เกิดช่วงการปรับฐาน การลดลงของราคาในครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยเดียว แต่เป็นผลรวมของปัจจัยลบหลายประการ ได้แก่ การแข็งค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ การปรับตัวลงของตลาดหุ้นสหรัฐ นโยบายการเงินที่แตกต่างกันระหว่างธนาคารกลางยุโรปและอเมริกา และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลง ขณะที่สัญญาณลบเหล่านี้ยังคงปรากฏให้เห็น ตลาดกำลังถกเถียงกันอย่างกว้างขวางถึงคำถามสำคัญว่า ราคาทองคำจะลดลงอีกหรือไม่ และในที่สุดจะทะลุระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือไม่ บทความนี้จะวิเคราะห์อย่างครอบคลุมถึงตรรกะพื้นฐานของการลดลงของราคาทองคำในครั้งนี้ และแนวโน้มตลาดที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต โดยผสมผสานแนวโน้มตลาดการเงินโลกในปัจจุบัน ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค และการคาดการณ์จากสถาบันต่างๆ
ประเด็นหลักของการเคลื่อนไหวในตลาดการเงินรอบนี้คือการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากความอ่อนแอของยูโร และประสบความสำเร็จในการแตะระดับสูงสุดใหม่ในรอบกว่าหนึ่งปี ขณะเดียวกัน อัตราแลกเปลี่ยนยูโร-ดอลลาร์ก็อ่อนค่าลง เข้าใกล้ระดับแนวรับสำคัญที่ 1.1350 การอ่อนค่าโดยรวมของสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งต่อการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ความอ่อนแอของยูโรได้รับการสนับสนุนอย่างชัดเจนจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค ปัญหาการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เชื่องช้าในยูโรโซนยังคงเป็นปัญหาสำคัญ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ซึ่งแสดงถึงความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจของภูมิภาค อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 50 จุดเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน และยังคงอยู่ในเขตหดตัว นี่แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางธุรกิจโดยรวมในภาคการผลิตและบริการของยุโรปยังคงหดตัว ความต้องการของตลาดอ่อนแอ และโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจไม่เพียงพออย่างมาก
แถลงการณ์นโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยิ่งทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงไปอีก ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด เพิ่งส่งสัญญาณถึงท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน โดยระบุว่าความคาดหวังของตลาดฟิวเจอร์สเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB อย่างต่อเนื่องนั้นสูงเกินจริง และตลาดประเมินความเข้มงวด (ความเข้มข้น/ความแรง) ของ ECB สูงเกินไป ในขณะเดียวกัน เกี่ยวกับความผันผวนของตลาดโลกเมื่อเร็วๆ นี้ที่เกิดจากความขัดแย้งทางอาวุธระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ลาการ์ดกล่าวว่า ECB ไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการนโยบายการเงินที่รุนแรงเพื่อแก้ไขความผันผวนทางเศรษฐกิจระยะสั้นที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ คำแถลงนี้ทำลายความเข้าใจผิดของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB อย่างต่อเนื่องอย่างสิ้นเชิง ลดความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ยูโรลงอย่างมาก นำไปสู่การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องจากตลาดยูโร ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น และแน่นอนว่าส่งผลให้ราคาทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ลดลงโดยตรง
การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและการลดลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ได้พลิกผันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของตลาดอย่างสิ้นเชิง กลายเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่กดดันราคาทองคำ ก่อนหน้านี้ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดพลังงานโลก ทำให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น ความกังวลของตลาดเกิดขึ้นว่าวิกฤตทางภูมิศาสตร์การเมืองจะผลักดันเงินเฟ้อทั่วโลกและบังคับให้ธนาคารกลางต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ด้วยเรือบรรทุกน้ำมันจำนวนมากที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้สำเร็จ ห่วงโซ่อุปทานการขนส่งน้ำมันดิบจึงกลับสู่ภาวะปกติ และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ก็ลดลงอย่างรวดเร็วกลับสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การปรับตัวครั้งสำคัญของราคาพลังงานนี้ทำให้เกิดฉันทามติทั่วโลก: เงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในระยะสั้นนี้เป็นเพียงช่วงของการผันผวนชั่วคราว ไม่ใช่แนวโน้มเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวในระยะยาว และความเสี่ยงของเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่องได้ถูกกำจัดไปแล้วเป็นส่วนใหญ่
ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ลดลงได้เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประกอบกับข้อมูลกิจกรรมทางธุรกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องจากยูโรโซน ทำให้ ECB มีแนวโน้มสูงที่จะเข้าสู่ช่วงสังเกตการณ์นโยบายหลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน 2026 โดยจะหยุดการดำเนินการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติม ในทางตรงกันข้าม อัตราการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กลับแตกต่างจาก ECB อย่างมาก โดยแสดงให้เห็นถึงท่าทีที่แข็งกร้าวโดยทั่วไป จากข้อมูลอนุพันธ์ของ CME ตลาดได้คาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งของเฟดในปี 2026 ไว้แล้ว ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างนโยบายการเงินของสหรัฐและยุโรปได้กลายเป็นรากฐานสำคัญที่สนับสนุนความแข็งแกร่งในระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐ และยังทำให้การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำขาดการสนับสนุนจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค
ความแตกต่างในนโยบายการเงินส่งผลโดยตรงให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งยิ่งบีบพื้นที่การประเมินมูลค่าของทองคำให้แคบลงไปอีก ปัจจุบัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย มูลค่าการลงทุนของทองคำจึงลดลงอย่างมากในสภาพแวดล้อมที่มีผลตอบแทนสูง โดยเงินทุนไหลออกจากตลาดทองคำอย่างต่อเนื่องและเข้าสู่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่า ภายใต้แรงกดดันจากปัจจัยลบหลายประการ ราคาทองคำในตลาดโลกจึงลดลงอย่างต่อเนื่อง กลับสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 7 เดือน และแนวโน้มตลาดที่อ่อนแอได้เกิดขึ้นอย่างมั่นคงแล้ว
เป็นที่น่าสังเกตว่า คุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมของทองคำนั้นล้มเหลวอย่างสิ้นเชิงในสภาวะตลาดปัจจุบัน โดยปกติแล้ว ทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหลักที่ใช้ป้องกันเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น แต่การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในปัจจุบันขึ้นอยู่กับทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเข้มแข็งของมาตรการควบคุมเงินเฟ้อของธนาคารกลางอย่างสิ้นเชิง เควิน วอร์ช เจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวอย่างเปิดเผยว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำทุกวิถีทางเพื่อนำดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) กลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมายอย่างเป็นทางการ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงจุดยืนที่แน่วแน่ในการต่อต้านเงินเฟ้อและนโยบายการเงินที่เข้มงวด สิ่งนี้ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดในการซื้อทองคำในราคาที่ถูกกว่าหมดไปโดยสิ้นเชิง
เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานเชิงลบยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศรายใหญ่จึงได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำลง ซึ่งยิ่งทำให้เกิดความรู้สึกในแง่ลบในตลาดมากขึ้น หลังจากที่ Goldman Sachs ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำลงแล้ว Deutsche Bank ก็ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำในไตรมาสที่สี่ลงอย่างมาก จาก 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การคาดการณ์ในแง่ลบจากธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำทั้งสองแห่งนี้ได้ส่งสัญญาณเชิงลบอย่างชัดเจนไปยังตลาด ทำให้แรงกดดันในการขายทองคำเพิ่มมากขึ้น
การปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา การอ่อนตัวและการลดลงอย่างต่อเนื่องของดัชนี S&P 500 ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของการลดลงของราคาทองคำโดยตรง ทำลายความสัมพันธ์ในการป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมระหว่างทองคำและหุ้นสหรัฐฯ เหตุผลก็คือ คุณลักษณะของตลาดทองคำได้ผ่านช่วงของการเปลี่ยนแปลง บทบาทในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอ่อนแอลง ในขณะที่บทบาทในการเป็นเครื่องมือสภาพคล่องมีความโดดเด่นมากขึ้น นักลงทุนในตลาดถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ทองคำของตนเพื่อให้ได้สภาพคล่องในการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านมาร์จินสำหรับการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ และเพื่อชดเชยการขาดทุนในตลาดหุ้น การปรับตัวลงครั้งสำคัญทุกครั้งในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะกระตุ้นให้เกิดการเทขายอย่างเข้มข้นในตลาดทองคำ
นอกจากนี้ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ยังยิ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดมากขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงทางอ้อม ปัจจุบัน บริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านการดำเนินงานอย่างรุนแรง ต้นทุนการลงทุนที่สูงในภาคปัญญาประดิษฐ์กำลังบีบกำไรของบริษัทอย่างต่อเนื่องด้วยค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาและการดำเนินงานจำนวนมหาศาล ในขณะเดียวกัน การแข่งขันในอุตสาหกรรมที่รุนแรงขึ้นได้นำไปสู่การลดลงของราคาบริการต่างๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้การเติบโตของกำไรช้าลงและเกิดแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าสำหรับบริษัทเทคโนโลยี ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการแตกของฟองสบู่หุ้นเทคโนโลยีและการปรับตัวลงอย่างรุนแรงของหุ้นสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มสูงขึ้น ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นไม่ได้ไหลเข้าสู่ทองคำ แต่ผู้ลงทุนกลับเลือกที่จะขายสินทรัพย์ทองคำเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดหุ้น ทำให้เกิดรูปแบบตลาดที่ไม่เหมือนใครคือ "หุ้นสหรัฐฯ ร่วงลง ทองคำอ่อนค่าลงตามไปด้วย"
เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาค ความเชื่อมั่นของตลาด และการคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ ในปัจจุบันแล้ว ความอ่อนแอในระยะสั้นของตลาดทองคำนั้นไม่น่าจะพลิกกลับได้ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูง ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ การปรับฐานของตลาดหุ้นสหรัฐ และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ลดลง ล้วนเป็นปัจจัยที่มาบรรจบกัน เปิดช่องทางขาลงอย่างเต็มที่สำหรับราคาทองคำ ปัจจุบัน ตลาดจับตาดูระดับสำคัญที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากโมเมนตัมขาลงในปัจจุบันและราคาเป้าหมายที่ลดลงของสถาบันต่างๆ ราคาทองคำมีแนวโน้มสูงที่จะยังคงลดลงต่อไป โดยจะทดสอบระดับแนวรับที่ 4,000 ดอลลาร์ หากระดับแนวรับสำคัญนี้ถูกทะลุ ราคาทองคำอาจเริ่มต้นการปรับฐานรอบใหม่ที่ลึกกว่าเดิม
ประเด็นหลักของการเคลื่อนไหวในตลาดการเงินรอบนี้คือการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากความอ่อนแอของยูโร และประสบความสำเร็จในการแตะระดับสูงสุดใหม่ในรอบกว่าหนึ่งปี ขณะเดียวกัน อัตราแลกเปลี่ยนยูโร-ดอลลาร์ก็อ่อนค่าลง เข้าใกล้ระดับแนวรับสำคัญที่ 1.1350 การอ่อนค่าโดยรวมของสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งต่อการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ความอ่อนแอของยูโรได้รับการสนับสนุนอย่างชัดเจนจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค ปัญหาการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เชื่องช้าในยูโรโซนยังคงเป็นปัญหาสำคัญ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ซึ่งแสดงถึงความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจของภูมิภาค อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 50 จุดเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน และยังคงอยู่ในเขตหดตัว นี่แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางธุรกิจโดยรวมในภาคการผลิตและบริการของยุโรปยังคงหดตัว ความต้องการของตลาดอ่อนแอ และโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจไม่เพียงพออย่างมาก
แถลงการณ์นโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยิ่งทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงไปอีก ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด เพิ่งส่งสัญญาณถึงท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน โดยระบุว่าความคาดหวังของตลาดฟิวเจอร์สเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB อย่างต่อเนื่องนั้นสูงเกินจริง และตลาดประเมินความเข้มงวด (ความเข้มข้น/ความแรง) ของ ECB สูงเกินไป ในขณะเดียวกัน เกี่ยวกับความผันผวนของตลาดโลกเมื่อเร็วๆ นี้ที่เกิดจากความขัดแย้งทางอาวุธระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ลาการ์ดกล่าวว่า ECB ไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการนโยบายการเงินที่รุนแรงเพื่อแก้ไขความผันผวนทางเศรษฐกิจระยะสั้นที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ คำแถลงนี้ทำลายความเข้าใจผิดของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB อย่างต่อเนื่องอย่างสิ้นเชิง ลดความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ยูโรลงอย่างมาก นำไปสู่การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องจากตลาดยูโร ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น และแน่นอนว่าส่งผลให้ราคาทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ลดลงโดยตรง
การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและการลดลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ได้พลิกผันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของตลาดอย่างสิ้นเชิง กลายเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่กดดันราคาทองคำ ก่อนหน้านี้ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดพลังงานโลก ทำให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น ความกังวลของตลาดเกิดขึ้นว่าวิกฤตทางภูมิศาสตร์การเมืองจะผลักดันเงินเฟ้อทั่วโลกและบังคับให้ธนาคารกลางต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ด้วยเรือบรรทุกน้ำมันจำนวนมากที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้สำเร็จ ห่วงโซ่อุปทานการขนส่งน้ำมันดิบจึงกลับสู่ภาวะปกติ และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ก็ลดลงอย่างรวดเร็วกลับสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การปรับตัวครั้งสำคัญของราคาพลังงานนี้ทำให้เกิดฉันทามติทั่วโลก: เงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในระยะสั้นนี้เป็นเพียงช่วงของการผันผวนชั่วคราว ไม่ใช่แนวโน้มเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวในระยะยาว และความเสี่ยงของเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่องได้ถูกกำจัดไปแล้วเป็นส่วนใหญ่
ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ลดลงได้เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประกอบกับข้อมูลกิจกรรมทางธุรกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องจากยูโรโซน ทำให้ ECB มีแนวโน้มสูงที่จะเข้าสู่ช่วงสังเกตการณ์นโยบายหลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน 2026 โดยจะหยุดการดำเนินการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติม ในทางตรงกันข้าม อัตราการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กลับแตกต่างจาก ECB อย่างมาก โดยแสดงให้เห็นถึงท่าทีที่แข็งกร้าวโดยทั่วไป จากข้อมูลอนุพันธ์ของ CME ตลาดได้คาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งของเฟดในปี 2026 ไว้แล้ว ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างนโยบายการเงินของสหรัฐและยุโรปได้กลายเป็นรากฐานสำคัญที่สนับสนุนความแข็งแกร่งในระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐ และยังทำให้การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำขาดการสนับสนุนจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค
ความแตกต่างในนโยบายการเงินส่งผลโดยตรงให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งยิ่งบีบพื้นที่การประเมินมูลค่าของทองคำให้แคบลงไปอีก ปัจจุบัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย มูลค่าการลงทุนของทองคำจึงลดลงอย่างมากในสภาพแวดล้อมที่มีผลตอบแทนสูง โดยเงินทุนไหลออกจากตลาดทองคำอย่างต่อเนื่องและเข้าสู่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่า ภายใต้แรงกดดันจากปัจจัยลบหลายประการ ราคาทองคำในตลาดโลกจึงลดลงอย่างต่อเนื่อง กลับสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 7 เดือน และแนวโน้มตลาดที่อ่อนแอได้เกิดขึ้นอย่างมั่นคงแล้ว
เป็นที่น่าสังเกตว่า คุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมของทองคำนั้นล้มเหลวอย่างสิ้นเชิงในสภาวะตลาดปัจจุบัน โดยปกติแล้ว ทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหลักที่ใช้ป้องกันเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น แต่การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในปัจจุบันขึ้นอยู่กับทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเข้มแข็งของมาตรการควบคุมเงินเฟ้อของธนาคารกลางอย่างสิ้นเชิง เควิน วอร์ช เจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวอย่างเปิดเผยว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำทุกวิถีทางเพื่อนำดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) กลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมายอย่างเป็นทางการ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงจุดยืนที่แน่วแน่ในการต่อต้านเงินเฟ้อและนโยบายการเงินที่เข้มงวด สิ่งนี้ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดในการซื้อทองคำในราคาที่ถูกกว่าหมดไปโดยสิ้นเชิง
เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานเชิงลบยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศรายใหญ่จึงได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำลง ซึ่งยิ่งทำให้เกิดความรู้สึกในแง่ลบในตลาดมากขึ้น หลังจากที่ Goldman Sachs ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำลงแล้ว Deutsche Bank ก็ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำในไตรมาสที่สี่ลงอย่างมาก จาก 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การคาดการณ์ในแง่ลบจากธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำทั้งสองแห่งนี้ได้ส่งสัญญาณเชิงลบอย่างชัดเจนไปยังตลาด ทำให้แรงกดดันในการขายทองคำเพิ่มมากขึ้น
การปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา การอ่อนตัวและการลดลงอย่างต่อเนื่องของดัชนี S&P 500 ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของการลดลงของราคาทองคำโดยตรง ทำลายความสัมพันธ์ในการป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมระหว่างทองคำและหุ้นสหรัฐฯ เหตุผลก็คือ คุณลักษณะของตลาดทองคำได้ผ่านช่วงของการเปลี่ยนแปลง บทบาทในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอ่อนแอลง ในขณะที่บทบาทในการเป็นเครื่องมือสภาพคล่องมีความโดดเด่นมากขึ้น นักลงทุนในตลาดถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ทองคำของตนเพื่อให้ได้สภาพคล่องในการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านมาร์จินสำหรับการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ และเพื่อชดเชยการขาดทุนในตลาดหุ้น การปรับตัวลงครั้งสำคัญทุกครั้งในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะกระตุ้นให้เกิดการเทขายอย่างเข้มข้นในตลาดทองคำ
นอกจากนี้ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ยังยิ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดมากขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงทางอ้อม ปัจจุบัน บริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านการดำเนินงานอย่างรุนแรง ต้นทุนการลงทุนที่สูงในภาคปัญญาประดิษฐ์กำลังบีบกำไรของบริษัทอย่างต่อเนื่องด้วยค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาและการดำเนินงานจำนวนมหาศาล ในขณะเดียวกัน การแข่งขันในอุตสาหกรรมที่รุนแรงขึ้นได้นำไปสู่การลดลงของราคาบริการต่างๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้การเติบโตของกำไรช้าลงและเกิดแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าสำหรับบริษัทเทคโนโลยี ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการแตกของฟองสบู่หุ้นเทคโนโลยีและการปรับตัวลงอย่างรุนแรงของหุ้นสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มสูงขึ้น ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นไม่ได้ไหลเข้าสู่ทองคำ แต่ผู้ลงทุนกลับเลือกที่จะขายสินทรัพย์ทองคำเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดหุ้น ทำให้เกิดรูปแบบตลาดที่ไม่เหมือนใครคือ "หุ้นสหรัฐฯ ร่วงลง ทองคำอ่อนค่าลงตามไปด้วย"
เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาค ความเชื่อมั่นของตลาด และการคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ ในปัจจุบันแล้ว ความอ่อนแอในระยะสั้นของตลาดทองคำนั้นไม่น่าจะพลิกกลับได้ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูง ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ การปรับฐานของตลาดหุ้นสหรัฐ และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ลดลง ล้วนเป็นปัจจัยที่มาบรรจบกัน เปิดช่องทางขาลงอย่างเต็มที่สำหรับราคาทองคำ ปัจจุบัน ตลาดจับตาดูระดับสำคัญที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากโมเมนตัมขาลงในปัจจุบันและราคาเป้าหมายที่ลดลงของสถาบันต่างๆ ราคาทองคำมีแนวโน้มสูงที่จะยังคงลดลงต่อไป โดยจะทดสอบระดับแนวรับที่ 4,000 ดอลลาร์ หากระดับแนวรับสำคัญนี้ถูกทะลุ ราคาทองคำอาจเริ่มต้นการปรับฐานรอบใหม่ที่ลึกกว่าเดิม
- ข้อควรระวังและข้อยกเว้นความรับผิดชอบ
- การลงทุนมีความเสี่ยง กรุณาพิจารณาให้รอบคอบ ข้อมูลในบทความนี้ใช้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้พิจารณาเป้าหมายการลงทุน พฤติกรรมทางการเงิน หรือความต้องการเฉพาะของผู้ใช้บางราย การลงทุนโดยอ้างอิงจากบทความนี้เป็นความรับผิดชอบของผู้ลงทุนเอง
