เมื่อวันอังคารที่ 30 มิถุนายน ในช่วงเวลาซื้อขายของเอเชีย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแตะระดับ 162.40 ต่อเงินเยนญี่ปุ่น ซึ่งเป็นระดับสูงสุดระหว่างวันนับตั้งแต่ปี 1986 และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 162.15

ความกังวลของตลาดที่ว่ารัฐบาลญี่ปุ่นอาจต่อต้านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมโดยธนาคารกลางนั้น จำกัดศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยน

อดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางญี่ปุ่นกล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นก่อนเดือนธันวาคม ซึ่งเร็วกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ โดยอ้างอิงจากข้อเท็จจริงที่ว่า การคำนวณอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นของธนาคารกลางญี่ปุ่นเองนั้น มีค่าเฉลี่ยใกล้เคียง 3% ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ 2% มาก

ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภคหลักอย่างเป็นทางการ (ไม่รวมอาหารสด) สำหรับเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 1.4% เท่านั้น ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตัวเลขทั้งสองนี้เป็นความท้าทายสำหรับการสื่อสารนโยบาย และอาจเป็นตัวกระตุ้นให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่ากำหนด สัญญาณใดๆ จากผู้ว่าการธนาคารกลางอูเอดะเกี่ยวกับการ "พิจารณาตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่อาจมีน้ำหนักมากขึ้นในการกำหนดนโยบาย" จะเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญในเชิงรุกด้านนโยบาย

ข้อสรุปสำคัญ: อดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนหน้านี้

เคนโซ ยามาโมโตะ อดีตกรรมการบริหารธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กล่าวกับสื่อมวลชนว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางอาจเกิดขึ้นก่อนเดือนธันวาคม ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความคาดหวังโดยทั่วไปของนักเศรษฐศาสตร์ที่ว่า "ธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมจนถึงสิ้นปี"

ยามาโมโตะชี้ให้เห็นว่าพื้นฐานสำหรับการดำเนินการอย่างรวดเร็วคือตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งไม่รวมผลกระทบจากอาหารสดและเงินอุดหนุนจากรัฐบาล โดยตัวชี้วัดดังกล่าวมีค่าเฉลี่ยประมาณ 3% ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งสูงกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลางที่ 2% อย่างต่อเนื่อง

ยามาโมโตะเชื่อว่าตัวเลขนี้สะท้อนถึง "แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่แท้จริง" มากกว่าความบิดเบือนชั่วคราวหรือจากนโยบายที่ปรากฏให้เห็นจากข้อมูลเบื้องต้น

ความคลาดเคลื่อนของข้อมูล: ปริศนานโยบายระหว่าง 1.4% และ 3%

ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานของญี่ปุ่น (ไม่รวมอาหารสด) อยู่ที่เพียง 1.4% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นตัวเลขที่ไม่สูงมากนัก ทำให้ธนาคารกลางสามารถคงการประเมินไว้ได้ว่า "แนวโน้มราคายังคงต่ำกว่า 2% เล็กน้อย"

อย่างไรก็ตาม ยามาโมโตะชี้ให้เห็นว่า ความอ่อนแอที่เห็นได้ชัดในข้อมูลนั้น ส่วนใหญ่เกิดจากมาตรการควบคุมค่าครองชีพที่นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ได้นำมาใช้ ซึ่งเป็นนโยบายที่กดดันระดับราคาสินค้าที่ผู้บริโภคต้องจ่าย หากตัดผลกระทบจากเงินอุดหนุนออกไป ภาพรวมของอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงก็ยังห่างไกลจากคำว่าอยู่ในระดับต่ำ

ความแตกต่างของข้อมูลนี้มีความสำคัญต่อการกำหนดทิศทางนโยบาย:

หากเราใช้ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) เป็นตัวอ้างอิง เหตุผลในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่นั้นสมเหตุสมผล และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมดูเหมือนจะเป็นทางเลือกที่เหมาะสม

หากเราให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นมากขึ้น เหตุผลในการดำเนินการแต่เนิ่นๆ ก็จะยิ่งไม่อาจมองข้ามได้

ยามาโมโตะกล่าวว่าเขาจะกังวลหากธนาคารกลางมองว่าการประมาณการอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นของตนเองเป็นสัญญาณที่ไม่น่าเชื่อถือ และเตือนว่าการตีความเช่นนั้นอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อฝังรากลึกยิ่งขึ้น

นัยสำคัญทางนโยบาย: การเปลี่ยนจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายไปสู่การควบคุมอัตราเงินเฟ้อเชิงรุก

ยามาโมโตะสนับสนุนอย่างชัดเจนว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นควรเปลี่ยนจากนโยบายผ่อนปรนในปัจจุบันไปสู่การควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างจริงจัง เขาเตือนอย่างเจาะจงว่าหากไม่ปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นทันท่วงที ก่อนที่ผลกระทบจากเงินอุดหนุนจะหมดไป ความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออาจเสี่ยงที่จะแยกตัวออกจากกัน ซึ่งในขณะนั้นต้นทุนของการแก้ไขจะสูงกว่าต้นทุนของการดำเนินการก่อนเวลาอันควรมาก

จากมุมมองของตลาด หากมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนธันวาคม เงินเยนจะเผชิญกับแรงกดดันในการแข็งค่าอย่างรวดเร็ว และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะแคบลงไปอีก ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางยุโรป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะอยู่ภายใต้แรงกดดันในทุกด้าน และตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกก็ยากที่จะรอดพ้นจากผลกระทบนี้ไปได้ เนื่องจากญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองพันธบัตรต่างประเทศรายใหญ่ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนใดๆ ก็อาจส่งผลต่อตลาดพันธบัตรยุโรปและอเมริกาผ่านการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน

โดยรวมแล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดไม่ใช่แค่ทางเลือกทางเทคนิคสำหรับการจัดการเงินเฟ้อภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวแปรสำคัญที่อาจเปลี่ยนแปลงตรรกะของการกำหนดราคาสินทรัพย์ในระดับโลกอีกด้วย ตลาดจำเป็นต้องติดตามสัญญาณใด ๆ ที่ผู้ว่าการธนาคารกลางอุเอดะอาจส่งออกมาเกี่ยวกับแนวทางนโยบายในอนาคตอย่างใกล้ชิด

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

จากกราฟรายวัน คู่เงิน USD/JPY ยังคงรักษาระดับแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งในระยะยาว โดยราคาปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจุดต่ำสุดในเดือนพฤษภาคมที่ 155.03 ระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อยู่ในแนวเดียวกันที่บ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นอย่างสมบูรณ์ โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (MA20, MA50, MA100) และ 200 วัน (MA200) ให้การสนับสนุนที่ซ้อนกันจากล่างขึ้นบน ราคาได้ทรงตัวอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทั้งหมดอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งในระยะกลางถึงระยะยาว ในระยะสั้น แนวรับที่แข็งแกร่งเกิดจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 160.89

ในแง่ของตัวชี้วัด MACD กำลังเคลื่อนไหวอยู่ในโซนขาขึ้นเหนือแกนศูนย์ DIFF (0.720) ยังคงอยู่เหนือ DEA (0.648) และแท่งสีแดงมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นยังคงแข็งแกร่ง ค่า RSI อยู่ที่ 74.62 ใกล้โซนซื้อมากเกินไปที่ 80 สะท้อนให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นนั้นมากเกินไปแล้ว และจำเป็นต้องมีการรวมตัวและการปรับตัวลงในระดับสูง


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 11:07 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 30 มิถุนายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 162.14/15