ในการประชุม Sintra Central Bank Forum ตลาดต่างหวังที่จะได้รับเบาะแสเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวเชิงนโยบายครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่สุดท้ายก็ได้ข้อสรุปที่ชัดเจนเพียงอย่างเดียวคือ เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ตั้งใจที่จะลดการเผยแพร่สัญญาณนโยบายลงอย่างมาก



นี่เป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งแรกของวอร์ช นอกสหรัฐอเมริกา นับตั้งแต่ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ เมื่อเผชิญกับความคาดหวังของตลาด เขาปฏิเสธที่จะให้คำใบ้เกี่ยวกับนโยบายที่นักลงทุนต้องการอย่างต่อเนื่อง เขาไม่ได้พูดถึงช่วงเวลาของการขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่กลับเน้นย้ำกลยุทธ์การสื่อสารใหม่ที่ประกาศในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ครั้งแรกในเดือนมิถุนายน ซึ่งได้แก่ การยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า การให้ความสำคัญกับเสถียรภาพราคา และการทบทวนกรอบการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐอย่างครอบคลุม

แม้ว่าแถลงการณ์นี้จะไม่ได้ส่งสัญญาณนโยบายในทันที แต่ก็ได้ร่างกรอบตรรกะหลักสำหรับนักลงทุนในการวิเคราะห์นโยบายในอนาคต

ละทิ้งแนวทางที่มองไปข้างหน้าโดยสิ้นเชิงและอย่าเปลี่ยนแปลงอะไรเลย

ก่อนการประชุม ECB Forum ที่ซินตรา ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า วอร์ช ซึ่งจะกล่าวสุนทรพจน์ร่วมกับผู้นำธนาคารกลางระดับโลกคนอื่นๆ เช่น คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ และทิฟฟ์ แม็คเลม ผู้ว่าการธนาคารแห่งแคนาดา อาจจะผ่อนปรนท่าทีของเขาเกี่ยวกับการสื่อสารกับภายนอก

แต่ความเป็นจริงกลับตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง วอร์ชหลีกเลี่ยงการพูดถึงทิศทางในอนาคตของอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และปกป้องการตัดสินใจของเฟดที่ยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า เขาย้ำมุมมองของเขาอีกครั้งหลังการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนว่า ธนาคารกลางไม่ควรชี้นำตลาดโดยเจตนาให้คาดการณ์ทิศทางนโยบายที่ตายตัว

นักลงทุนหลายคนหวังว่าการประชุม Sintra Forum จะให้แนวทางนโยบายใหม่สำหรับการประชุม FOMC ในเดือนกรกฎาคม แต่ข้อความของ Warsh นั้นชัดเจนมาก นั่นคือ เฟดจะอาศัยข้อมูลทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวในการชี้นำความคาดหวังของตลาด แทนที่จะอาศัยคำแถลงการณ์จากธนาคารกลางเพียงอย่างเดียว

การควบคุมอัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นเป้าหมายสำคัญอันดับแรกของธนาคารกลางสหรัฐฯ

แม้ว่าวอร์ชจะหลีกเลี่ยงการพูดถึงการปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่เขาก็ยังคงชัดเจนในจุดยืนของเฟดเกี่ยวกับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ โดยระบุว่า "ภารกิจหลักของเฟดคือการรักษาเสถียรภาพราคา" และเน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปัจจุบันยังคง "สูงเกินไป"

วอร์ชยอมรับว่าความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านบวกของอัตราเงินเฟ้อลดลงบ้างในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่เขาชี้แจงอย่างชัดเจนว่าสิ่งนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงเป้าหมายนโยบายหลักของเฟด เขากล่าวเสริมว่า "ใครก็ตามที่คิดว่าเฟดจะยอมรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่า 2% จะต้องผิดหวัง"

คำแถลงนี้ยังคงใช้ท่าทีแข็งกร้าวเช่นเดียวกับที่เขาใช้ในการแถลงข่าว FOMC ครั้งแรก แม้จะยอมรับว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อดีขึ้นบ้าง แต่เขาก็ไม่แสดงท่าทีว่าเฟดจะยอมให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าช่วงเป้าหมายเป็นเวลานาน

เขาย้ำอีกครั้งว่า การฟื้นฟูเสถียรภาพราคาเป็นสิ่งสำคัญสูงสุดเหนือสิ่งอื่นใดสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ

ปัญญาประดิษฐ์ได้กลายเป็นประเด็นนโยบายสำคัญแล้ว

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นเพียงหัวข้อเดียวที่วอลช์ได้กล่าวถึงอย่างละเอียดในสุนทรพจน์ของเขา เขาเสนอว่าสหรัฐอเมริกามีแนวโน้มสูงที่จะเป็นหนึ่งในประเทศที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการปฏิวัติ AI และอุตสาหกรรมนี้อยู่ใน "ระยะแรกและระยะที่สอง" เท่านั้น ในขณะเดียวกัน เขาย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) มีหน้าที่ประเมินว่า AI จะผลักดันหรือยับยั้งภาวะเงินเฟ้อในท้ายที่สุด

มุมมองเหล่านี้สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับแผนงานของคณะทำงานพิเศษที่จัดตั้งขึ้นโดยธนาคารกลางสหรัฐหลังจากการประชุมในเดือนมิถุนายน ซึ่งรวมถึงกลุ่มเฉพาะกิจที่ศึกษาเรื่องผลิตภาพและการจ้างงาน วอร์ชไม่ได้มองปัญญาประดิษฐ์ว่าเป็นเพียงประเด็นของภาคเทคโนโลยีอีกต่อไป แต่กำลังค่อยๆ ผนวกรวมเข้ากับระบบการประเมินที่ครอบคลุมของธนาคารกลางสหรัฐสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว ผลิตภาพ และอัตราเงินเฟ้อ

ในระยะสั้น การวิเคราะห์ที่เกี่ยวข้องกับ AI จะไม่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อนโยบายการเงิน แต่ในระยะยาว อาจเปลี่ยนแปลงเกณฑ์มาตรฐานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการคำนวณการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สมดุลได้

การปฏิรูปโครงสร้างสถาบันยังคงดำเนินต่อไป

นอกจากนโยบายการเงินแล้ว วอร์ชยังย้ำว่าการปฏิรูปสถาบันภายในของธนาคารกลางสหรัฐยังคงเป็นประเด็นสำคัญ เขากล่าวว่าธนาคารกลางสหรัฐจะ "สร้างเส้นทางใหม่" เพื่อปรับปรุงกระบวนการกำหนดนโยบายให้ดียิ่งขึ้น และเปิดเผยว่าหัวหน้าคณะทำงานพิเศษด้านนโยบายที่จัดตั้งขึ้นใหม่จะได้รับการประกาศในสัปดาห์หน้า

ในส่วนของการบริหารงบดุล นายวอร์ชกล่าวว่า นโยบายจะยังคงสอดคล้องและจะไม่ปรับเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ มุมมองของเขาไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนที่แล้ว พร้อมทั้งเน้นย้ำว่า การปรับเปลี่ยนใดๆ ในอนาคตจะได้รับการประเมินอย่างรอบคอบและแจ้งให้สาธารณชนทราบล่วงหน้าอย่างชัดเจน เขาย้ำอีกครั้งว่า เครื่องมือในการบริหารงบดุลมีความสำคัญน้อยกว่าเครื่องมือในการปรับอัตราดอกเบี้ยเสมอ โดยระบุว่า การดำเนินงานด้านงบดุลนั้น "อยู่ในขอบเขตของนโยบายการคลังอย่างใกล้ชิด" และอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลักที่สุดของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ

คำกล่าวเหล่านั้นไม่น่าแปลกใจ เพราะตลาดเพียงแค่ยืนยันถึงนโยบายที่มีอยู่เดิมเท่านั้น

ก่อนเดินทางไปร่วมงานประชุมซินตรา นักลงทุนต่างหวังว่าสุนทรพจน์ระดับนานาชาติครั้งแรกของวอร์ชในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ จะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับตรรกะในการตอบสนองเชิงนโยบายของเขา อย่างไรก็ตาม สุนทรพจน์ทั้งหมดกลับเป็นการยืนยันจุดยืนที่มีอยู่แล้วซึ่งได้ประกาศไปในการประชุมเดือนมิถุนายน

วอร์ชยังคงยืนกรานในจุดยืนที่ลดความสำคัญของการให้คำแนะนำล่วงหน้า โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพด้านราคา ประเมินความแข็งแกร่งโดยรวมของตลาดแรงงานและความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทาน และเชื่อว่าสหรัฐฯ อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำว่าความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายของเฟดจะไม่สั่นคลอน แม้จะอยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองอย่างต่อเนื่องก็ตาม

คำปราศรัยดังกล่าวไม่ได้เปลี่ยนแปลงการประเมินของตลาดต่อภาพรวมนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ ดัชนีความเชื่อมั่นของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Forex Street Fed Sentiment Index) แทบไม่ผันผวนหลังจากคำปราศรัย โดยยังคงอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างแข็งกร้าว ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐเป็นเพียงการต่อเนื่องจากในอดีตและไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ

ที่น่าประหลาดใจก็คือ นี่คือสาระสำคัญที่สุดที่ถูกเปิดเผยในการประชุมที่ซินตรา ตลาดมีความตึงเครียดสูงในตอนแรก โดยเชื่อว่าทุกคำพูดของวอร์ชแฝงนัยยะทางนโยบายอยู่ อย่างไรก็ตาม สัญญาณที่สำคัญที่สุดที่วอร์ชสื่อออกมาในท้ายที่สุดก็คือ กลยุทธ์การสื่อสารใหม่ของเฟด ตามที่ได้สัญญาไว้ก่อนหน้านี้ จะลดสัญญาณทางนโยบาย เพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต และพึ่งพาข้อมูลทางเศรษฐกิจมากกว่าคำแนะนำด้วยวาจาจากธนาคารกลางเพื่อชี้นำความคาดหวังของตลาด