ค่าเงินเยนยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี ส่งผลให้กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นต้องปรับกลยุทธ์การควบคุมตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศใหม่ทั้งหมด จากเดิมที่ใช้การเตือนด้วยวาจา ก็เปลี่ยนมาเป็นการแทรกแซงโดยไม่แจ้งล่วงหน้า ซึ่งเพิ่มต้นทุนการเก็งกำไรจากการขายชอร์ตค่าเงินเยนอย่างมาก การแทรกแซงด้วยเงินจำนวนมหาศาลหลายล้านล้านเยนก่อนหน้านี้ทำให้ค่าเงินเยนฟื้นตัวขึ้นเพียงชั่วคราวเท่านั้น และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญระหว่างดอลลาร์สหรัฐและญี่ปุ่นยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนหลักที่ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง

ตลาดมองว่าข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ที่จะประกาศในเวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่งในวันพฤหัสบดี (2 กรกฎาคม) เป็นตัวแปรสำคัญ หากข้อมูลอ่อนแอ อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อการอ่อนค่าของเงินเยนได้ ในทางกลับกัน ความน่าจะเป็นที่รัฐบาลญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงตลาดก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ท่าทีของสหรัฐฯ และความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย จะเป็นปัจจัยจำกัดแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนในเวลาต่อมา

กลยุทธ์การแทรกแซงได้รับการปรับปรุงใหม่ทั้งหมด โดยใช้ความเงียบเพื่อขัดขวางจังหวะการขายชอร์ต

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้เปิดเผยว่า ท่ามกลางแรงกดดันอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนต่อการอ่อนค่าของเงินเยน หน่วยงานกำกับดูแลจึงไม่ทำการออกคำเตือนเกี่ยวกับการแทรกแซงล่วงหน้าหรือกำหนดระดับอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อป้องกันความเสี่ยงอีกต่อไปแล้ว จุดสนใจของการกำกับดูแลในขณะนี้คือการควบคุมการร่วงลงอย่างไม่เป็นระเบียบของเงินเยน ในอดีต วิธีการอย่างเป็นทางการในการค่อยๆ เพิ่มแรงกดดันจะทำให้นักลงทุนมีเวลาเพียงพอที่จะปิดสถานะขายชอร์ตล่วงหน้า กลยุทธ์ใหม่นี้จงใจรักษาช่องว่างข้อมูล ทำให้ตลาดไม่สามารถคาดการณ์เวลาการเข้าซื้อได้ ซึ่งจะช่วยบีบให้กองทุนเก็งกำไรขายชอร์ตต้องถอนตัวออกไป

อัตสึชิ มิมูระ เจ้าหน้าที่ระดับสูงด้านการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่น ยังคงนิ่งเงียบหลังจากการแทรกแซงรอบก่อนหน้า และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ ก็ไม่ได้แสดงความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง แต่เพียงย้ำว่ารัฐบาลจะตอบสนองต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ผิดปกติอย่างเหมาะสม มาตรการควบคุมเหล่านี้ เมื่อรวมกับท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ก่อให้เกิดการผสมผสานที่มีประสิทธิภาพ รองผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น เรียวโซ ฮิมิโนะ กล่าวว่า การอ่อนค่าของเงินเยนทำให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้เงินเฟ้อภายในประเทศเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สมาชิกคณะกรรมการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอีกหลายคนเห็นด้วยกับการประเมินนี้

การแทรกแซงด้วยเงินจำนวนมหาศาลระดับล้านล้านดอลลาร์นั้นมีอายุสั้น และอัตราแลกเปลี่ยนก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ

ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคมปีนี้ ญี่ปุ่นได้ลงทุน 11.7 ล้านล้านเยน หรือเทียบเท่า 72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในการดำเนินการซื้อเงินตราต่างประเทศครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ หลังจากที่ค่าเงินเยนแข็งขึ้นเล็กน้อย แนวโน้มการอ่อนค่าก็กลับมาอย่างรวดเร็ว

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นแตะระดับ 162.83 ต่อเงินเยน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 40 ปี ก่อนจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 162.40 ในช่วงการซื้อขายในเอเชียของวันพฤหัสบดี

การแทรกแซงตั้งแต่เนิ่นๆ และการส่งสัญญาณที่ชัดเจนทำให้ผู้ขายชอร์ตสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงได้ล่วงหน้า ซึ่งเป็นเหตุผลหลักที่ทางการตัดสินใจเปลี่ยนแปลงรูปแบบการกำกับดูแล

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ กลายเป็นตัวแปรสำคัญในระยะสั้น โดยความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอของข้อมูลจะส่งผลต่อความคาดหวังในการแทรกแซงทางเศรษฐกิจ

โดยทั่วไป ตลาดมองว่ารายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งจะประกาศในเวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่งในวันพฤหัสบดี เป็นจุดเปลี่ยนในระยะสั้น เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นหลายคนหวังว่าข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอจะช่วยลดความคาดหวังเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ซึ่งจะนำไปสู่การอ่อนค่าของดอลลาร์และการปรับปรุงประสิทธิภาพของเยนโดยไม่ต้องมีการแทรกแซงโดยตรงจากญี่ปุ่น ในทางกลับกัน หากข้อมูลการจ้างงานแข็งแกร่ง ตลาดจะยังคงคาดการณ์ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้เยนอ่อนค่าลงและเพิ่มโอกาสอย่างมากที่รัฐบาลญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงอย่างไม่คาดคิด

ข้อจำกัดภายนอกหลายประการรวมกันทำให้การแก้ไขภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงผ่านการแทรกแซงเป็นเรื่องยาก

ท่าทีของสหรัฐฯ เป็นข้อจำกัดภายนอกที่ญี่ปุ่นต้องพิจารณาก่อนที่จะเข้าแทรกแซง ในระดับสากล การแทรกแซงที่ได้รับการยอมรับนั้นจะต้องมุ่งเป้าไปที่ความผันผวนของตลาดที่รุนแรงและไม่เป็นระเบียบเท่านั้น และการอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่องและช้าๆ นั้นไม่น่าจะได้รับการสนับสนุนจากสหรัฐฯ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ กล่าวว่าเขาหวังว่าธนาคารแห่งญี่ปุ่นจะยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป แต่ไม่ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการแทรกแซงครั้งใหญ่ของญี่ปุ่นก่อนหน้านี้

อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่เพียง 1% ทำให้เกิดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญกับช่วงอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ 3.50% ถึง 3.75% ซึ่งกระตุ้นสถานะขายชอร์ตของเงินเยนอย่างต่อเนื่อง ผลสำรวจ Tankan รายไตรมาสของธนาคารกลางญี่ปุ่นในสัปดาห์นี้ยืนยันถึงความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ โดยความเชื่อมั่นทางธุรกิจแตะระดับสูงสุดในรอบ 8 ปี และความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อของภาคธุรกิจเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งยิ่งเสริมความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางญี่ปุ่น อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่น่าจะขจัดแรงกดดันด้านการอ่อนค่าของเงินเยนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในระยะสั้นได้

สรุป

โดยรวมแล้ว การแทรกแซงโดยไม่แจ้งล่วงหน้าและฉับพลันจะเปลี่ยนตรรกะการซื้อขายระยะสั้นของ USD/JPY ทำให้ความเสี่ยงของสถานะขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ไม่สามารถชดเชยแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนที่เกิดจากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นได้ในระดับพื้นฐาน

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันพฤหัสบดีนี้จะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น หากข้อมูลต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เงินเยนคาดว่าจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่หากข้อมูลดี กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นอาจเข้าแทรกแซงอย่างฉับพลันได้ทุกเมื่อ และนักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวังเป็นอย่างยิ่งเกี่ยวกับความเสี่ยงของการพลิกผันอย่างรวดเร็วของอัตราแลกเปลี่ยน

ณ เวลา 13:45 ตามเวลาปักกิ่ง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 162.38/39