วันพุธที่ 15 กรกฎาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบ ๆ 100.90 อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน ทั้งฝั่งผู้บริโภคและฝั่งผู้ผลิต ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ความเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลดลง อย่างไรก็ตาม ราคาวัตถุดิบขั้นกลางยังคงอยู่ในระดับสูง และราคาน้ำมันและค่าพรีเมียมสินทรัพย์ปลอดภัยที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้จำกัดการอ่อนค่าของดอลลาร์ ปัจจุบันตลาดไม่ได้ซื้อขายไปในทิศทางเดียว แต่กำลังซื้อขายตามช่วงเวลาที่ล่าช้าระหว่าง "การชะลอตัวของเงินเฟ้อระยะสั้น" และ "การส่งผ่านต้นทุนระยะกลาง"

ข้อมูลเบื้องหลังตลาด: เหตุใดดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงไม่ลดลงอย่างต่อเนื่องตามข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ?

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลง 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ +0.1% อย่างมาก และการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าก็ชะลอตัวลงเหลือ 5.5% ตามหลักการแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ควรลดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้การสนับสนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์อ่อนลง อย่างไรก็ตาม ดัชนีดอลลาร์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 100.9 เนื่องจากทั้งอัตราดอกเบี้ยและปัจจัยความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยถูกนำมาพิจารณาในราคาพร้อมกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี กลับมาอยู่ที่ประมาณ 4.604% ชั่วขณะหนึ่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้านพลังงานยังคงผลักดันให้เบี้ยประกันระยะยาวสูงขึ้น ดังนั้นดอลลาร์จึงไม่ได้อ่อนค่าลงตามข้อมูลเงินเฟ้ออย่างเต็มที่

จากกราฟรายวัน เส้นกลางของ Bollinger Band อยู่ที่ 100.8059 เส้นบนอยู่ที่ 101.9771 และเส้นล่างอยู่ที่ 99.6348 โดยราคามีการผันผวนอยู่ในช่วงระหว่าง 100.55 และ 101.32 แม้ว่าราคาจะดีดตัวขึ้นเหนือเส้นกลางแล้ว แต่ค่า MACD DIFF อยู่ที่ 0.2680 ซึ่งต่ำกว่าค่า DEA ที่ 0.3584 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.1809 แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมการดีดตัวขึ้นยังคงอ่อนแอ ปัจจุบัน ราคาอยู่ใกล้กับการปรับสมดุลภายในกรอบมากกว่าการยืนยันแนวโน้ม

แม้ว่าพื้นผิว PPI จะเย็นลง แต่ท่อต้นทุนกลับไม่เย็นลงแต่อย่างใด

การลดลงของดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในช่วงที่ผ่านมานั้น ส่วนใหญ่เกิดจากราคาน้ำมัน ความต้องการใช้พลังงานขั้นสุดท้ายลดลง 6.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยน้ำมันเบนซินลดลง 12.0% น้ำมันดีเซลลดลง 18.0% และน้ำมันดิบลดลง 12.1% ในดัชนีสินค้าที่ยังไม่แปรรูป นี่เป็นสาเหตุที่ทำให้ดัชนีโดยรวมลดลงอย่างรวดเร็ว และบ่งชี้ว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันก่อนหน้านี้เริ่มคลี่คลายลงบ้างแล้ว อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือ หากไม่รวมอาหาร พลังงาน และบริการทางการค้า ดัชนี PPI ยังคงเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 5.1% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริงยังไม่หายไปพร้อมกัน

สิ่งที่ผู้ค้าควรให้ความสนใจมากกว่าคือต้นทุนในห่วงโซ่อุปทาน สินค้าแปรรูปขั้นกลางเพิ่มขึ้น 11.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน สินค้าแปรรูปขั้นกลางที่ยังไม่แปรรูปเพิ่มขึ้น 13.0% และความต้องการสินค้าขั้นกลางระยะแรกเพิ่มขึ้น 11.0% ผลิตภัณฑ์เหล็กเพิ่มขึ้น 3.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าและ 16.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนมิถุนายน ผลิตภัณฑ์อลูมิเนียมรีดเพิ่มขึ้น 52.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน และชิ้นส่วนและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เพิ่มขึ้น 27.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน ข้อมูลเหล่านี้จะไม่ถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคโดยตรง แต่ในสภาพแวดล้อมที่ความต้องการยังคงแข็งแกร่ง บริษัทต่างๆ มีแนวโน้มที่จะดูดซับต้นทุนโดยการขึ้นราคา เลื่อนการส่งเสริมการขาย หรือลดส่วนลด ซึ่งหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอาจยังคงทรงตัวในอีกหลายเดือนข้างหน้า

ช่องว่างระหว่างการเพิ่มขึ้นของการผลิต 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และการเพิ่มขึ้นของการบริโภค 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน หมายความว่าอัตรากำไรของบริษัทมีบทบาทในการช่วยรองรับบางส่วน หากความต้องการของผู้บริโภคขั้นสุดท้ายลดลง แรงกดดันด้านต้นทุนอาจแสดงออกมาในรูปของการหดตัวของกำไรเป็นหลัก หากความต้องการยังคงที่ ราคาต้นน้ำจะถูกส่งต่อไปยังผู้ค้าปลีกได้ง่ายขึ้น ดังนั้น ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้จึงสามารถเปลี่ยนแปลงได้เพียงจังหวะการดำเนินนโยบายล่าสุดเท่านั้น และไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ได้ว่าห่วงโซ่เงินเฟ้อทั้งหมดได้พลิกลับแล้ว

วิลเลียมส์ไม่ได้ส่งสัญญาณว่าจะผ่อนคลายมาตรการ แต่เป็นการขยายระยะเวลาการสังเกตการณ์ออกไปต่างหาก

ประธานเฟดนิวยอร์ก นายวิลเลียมส์ กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า อัตราเงินเฟ้อ "ยังคงสูงเกินไปอย่างไม่ต้องสงสัย" แต่ท่าทีนโยบายในปัจจุบัน "เหมาะสม" ที่จะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ที่ 2% การประเมินหลักของเขาคือ อัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุดแล้ว และคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 3.25% ภายในสิ้นปีนี้ และจะเข้าใกล้เป้าหมายในปี 2027 และลดลงเหลือ 2% ในปี 2028 เขายังคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงประมาณ 2% ถึง 2.25% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โดยอัตราการว่างงานจะค่อย ๆ ลดลงเหลือ 4% ภายในปี 2028 คำกล่าวนี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันที หรือปฏิเสธความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เป็นที่น่าสังเกตว่า การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสิ้นปีที่ 3.25% นั้นต่ำกว่า 3.5% ที่กล่าวถึงในสุนทรพจน์ของเฟดเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ซึ่งบ่งชี้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดกำลังเปลี่ยนแปลงเส้นทางมาตรฐาน แต่เป้าหมายของเฟดยังไม่บรรลุผลก่อนกำหนด การกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยในตลาดล่าสุดยังคงรวมถึงการปรับขึ้นประมาณ 27.7 จุดพื้นฐานในปีนี้ ซึ่งเท่ากับการปรับขึ้นประมาณ 25 จุดพื้นฐาน ความไม่สอดคล้องกันระหว่างแถลงการณ์นโยบายและการกำหนดราคาในตลาดถือเป็นแหล่งที่มาสำคัญที่สุดของความผันผวนในดัชนีดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน

คำกล่าวของวิลเลียมส์ที่ว่า "นโยบายปัจจุบันเหมาะสมแล้ว" นั้น ใกล้เคียงกับการคงอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดไว้และสังเกตผลกระทบที่เกิดขึ้นมากกว่าการยืนยันว่าวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว ตราบใดที่การจ้างงานยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงด้านพลังงานยังคงอยู่ และการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ยังคงผลักดันความต้องการอุปกรณ์และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ยังไม่มีเงื่อนไขที่เอื้อต่อการผ่อนคลายนโยบายอย่างรวดเร็ว

ความขัดแย้งหลักของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ คือ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน แต่สัญญาณบ่งชี้ทิศทางยังไม่เพียงพอ

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญกับปัจจัยสามประการในระยะสั้น ประการแรก ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องลดลง ประการที่สอง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น โลหะต้นน้ำ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และบริการ ยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยากที่จะปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินได้อย่างรวดเร็ว ประการที่สาม ความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลกระทบสองด้านต่อราคาน้ำมัน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งอาจเพิ่มความต้องการดอลลาร์และผลักดันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระยะยาวให้สูงขึ้นด้วย

ดังนั้น บริเวณรอบ 100.55 จึงเป็นโซนแนวรับหลังจากข้อมูลล่าสุดที่ส่งผลกระทบอย่างหนัก ในขณะที่ช่วง 101.32 ถึง 101.47 สอดคล้องกับจุดสูงสุดของการดีดตัวขึ้นก่อนหน้านี้และเป็นพื้นที่ที่มีการซื้อขายหนาแน่น หากดัชนียังคงอยู่ใกล้กับ Bollinger Middle Band แสดงว่าตลาดกำลังรอราคาน้ำมัน ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐาน และข้อมูลการจ้างงาน เพื่อให้ได้แนวทางการกำหนดนโยบายที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ปัจจุบัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ซื้อขายเพียงแค่ "อัตราเงินเฟ้อลดลง" เท่านั้น แต่กำลังประเมินว่าอัตราการลดลงนั้นสามารถชดเชยต้นทุนและเบี้ยประกันความเสี่ยงได้หรือไม่