Vào thứ Tư, ngày 15 tháng 7, chỉ số đô la Mỹ dao động nhẹ quanh mức 100,90. Lạm phát tháng 6 của Mỹ, cả về phía người tiêu dùng và nhà sản xuất, đều thấp hơn dự kiến, làm giảm tính cấp thiết của việc tăng lãi suất trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, giá nguyên liệu đầu vào trung gian vẫn ở mức cao, và giá dầu cùng phí bảo hiểm tài sản an toàn phát sinh từ xung đột Trung Đông đã hạn chế sự suy giảm của đồng đô la. Thị trường hiện không giao dịch theo một hướng duy nhất, mà dựa trên độ trễ thời gian giữa "sự hạ nhiệt lạm phát ngắn hạn" và "sự chuyển đổi chi phí trung hạn".

Bối cảnh thị trường: Tại sao chỉ số đô la Mỹ không tiếp tục giảm khi dữ liệu lạm phát được công bố?

Chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 0,3% so với tháng trước trong tháng 6, thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường là +0,1%, và tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái giảm xuống còn 5,5%. Về mặt logic, lạm phát thấp hơn dự kiến sẽ làm giảm khả năng tăng lãi suất và làm suy yếu sự hỗ trợ chênh lệch lãi suất của đồng đô la. Tuy nhiên, chỉ số đô la vẫn duy trì ở mức khoảng 100,9 vì cả lãi suất và yếu tố nhu cầu trú ẩn an toàn đều được phản ánh vào giá cả. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống mức khoảng 4,604% trong thời gian ngắn, cho thấy rủi ro năng lượng vẫn đang đẩy phí bảo hiểm kỳ hạn lên, do đó đồng đô la không hoàn toàn suy yếu theo dữ liệu lạm phát.

Trên biểu đồ ngày, đường giữa của dải Bollinger Band nằm ở mức 100.8059, đường trên ở mức 101.9771 và đường dưới ở mức 99.6348, với các biến động gần đây tập trung giữa 100.55 và 101.32. Mặc dù giá đã bật tăng trở lại trên đường giữa, nhưng chỉ báo MACD DIFF là 0.2680, thấp hơn chỉ báo DEA ở mức 0.3584, và biểu đồ histogram là -0.1809, cho thấy động lượng bật tăng vẫn còn yếu. Hiện tại, giá đang gần với giai đoạn tái cân bằng trong phạm vi giá hơn là xác nhận xu hướng.

Trong khi bề mặt PPI nguội đi, các đường ống dẫn chi phí thực tế lại không nguội đi.

Sự sụt giảm gần đây của chỉ số giá sản xuất (PPI) chủ yếu do giá năng lượng. Nhu cầu cuối cùng về năng lượng giảm 6,4% so với tháng trước, trong đó xăng giảm 12,0%, dầu diesel giảm 18,0% và dầu thô giảm 12,1% trong chỉ số hàng hóa chưa qua chế biến. Điều này giải thích sự sụt giảm nhanh chóng của chỉ số tổng thể và cho thấy cú sốc năng lượng trước đó đang giảm bớt một phần. Vấn đề là, nếu loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, PPI vẫn tăng 0,1% so với tháng trước và 5,1% so với cùng kỳ năm ngoái, có nghĩa là áp lực giá cả cơ bản chưa biến mất hoàn toàn.

Điều mà các nhà giao dịch nên chú ý hơn là chuỗi cung ứng chi phí. Hàng hóa trung gian đã qua chế biến tăng 11,1% so với cùng kỳ năm ngoái, hàng hóa trung gian chưa qua chế biến tăng 13,0%, và nhu cầu hàng hóa trung gian giai đoạn đầu tăng 11,0%. Sản phẩm thép tăng 3,6% so với tháng trước và 16,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, sản phẩm nhôm cán tăng 52,4% so với cùng kỳ năm ngoái, và linh kiện và phụ kiện điện tử tăng 27,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Những dữ liệu này sẽ không được tự động chuyển đến phía người tiêu dùng một cách tương ứng, nhưng trong môi trường mà nhu cầu vẫn ổn định, các công ty có nhiều khả năng sẽ hấp thụ chi phí bằng cách tăng giá, hoãn các chương trình khuyến mãi hoặc giảm chiết khấu, có nghĩa là lạm phát cốt lõi vẫn có thể duy trì ở mức cao trong những tháng tới.

Khoảng cách giữa mức tăng trưởng sản xuất 5,5% so với cùng kỳ năm trước và mức tăng trưởng tiêu thụ 3,5% so với cùng kỳ năm trước cũng có nghĩa là biên lợi nhuận của các doanh nghiệp đang đóng vai trò điều tiết một phần. Nếu nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng suy yếu, áp lực chi phí chủ yếu có thể biểu hiện dưới dạng lợi nhuận giảm; nếu nhu cầu ổn định, giá cả ở khâu thượng nguồn sẽ dễ dàng được chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng hơn. Do đó, chỉ số giá sản xuất (PPI) thấp hơn dự kiến chỉ có thể thay đổi tốc độ chính sách gần đây và không đủ để chứng minh rằng toàn bộ chuỗi lạm phát đã đảo ngược.

Ông Williams không phát tín hiệu nới lỏng, mà chỉ đang kéo dài thời gian quan sát.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, mới đây đã tuyên bố rằng lạm phát "chắc chắn vẫn còn quá cao", nhưng lập trường chính sách hiện tại là "phù hợp" để đẩy lạm phát trở lại mức 2%. Đánh giá cốt lõi của ông là lạm phát có thể đã đạt đỉnh và dự kiến sẽ giảm xuống khoảng 3,25% vào cuối năm nay, tiếp tục tiến gần đến mục tiêu vào năm 2027 và giảm xuống 2% vào năm 2028. Ông cũng dự báo tăng trưởng GDP thực tế khoảng 2% đến 2,25% trong vài năm tới, với tỷ lệ thất nghiệp giảm dần xuống 4% vào năm 2028. Tuyên bố này không báo trước việc tăng lãi suất ngay lập tức cũng không phủ nhận khả năng thắt chặt hơn nữa.

Điều đáng chú ý là dự báo lạm phát cuối năm ở mức 3,25% thấp hơn mức 3,5% được đề cập trong bài phát biểu công khai của Fed vào ngày 25 tháng 6, cho thấy dữ liệu lạm phát mới nhất đang làm thay đổi lộ trình chuẩn, nhưng mục tiêu của Fed vẫn chưa đạt được trước thời hạn. Giá cả thị trường hiện tại vẫn bao gồm việc thắt chặt chính sách tiền tệ khoảng 27,7 điểm cơ bản trong năm nay, thực tế gần bằng mức tăng lãi suất 25 điểm cơ bản. Sự khác biệt giữa tuyên bố chính sách và giá cả thị trường là nguồn biến động quan trọng nhất đối với chỉ số đô la Mỹ hiện nay.

Tuyên bố của Williams rằng "lập trường chính sách hiện tại là phù hợp" gần với việc duy trì lãi suất thấp và quan sát tác động của nó hơn là xác nhận sự kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất. Chừng nào tỷ lệ việc làm không suy giảm đáng kể, rủi ro năng lượng vẫn còn tồn tại và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo tiếp tục thúc đẩy nhu cầu về thiết bị và linh kiện điện tử, thì Cục Dự trữ Liên bang vẫn thiếu các điều kiện để nới lỏng chính sách một cách nhanh chóng.

Mâu thuẫn cốt lõi của chỉ số đô la Mỹ là: chênh lệch lãi suất vẫn hỗ trợ, nhưng các tín hiệu định hướng lại không đủ mạnh.

Chỉ số đô la Mỹ đang đối mặt với ba yếu tố trong ngắn hạn. Thứ nhất, cả CPI và PPI đều thấp hơn dự kiến, làm giảm tính cấp thiết của việc tiếp tục tăng lãi suất. Thứ hai, giá các kim loại nguyên liệu, linh kiện điện tử và dịch vụ vẫn ở mức cao, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng chính sách tiền tệ. Thứ ba, xung đột ở Trung Đông tác động kép đến giá dầu, kỳ vọng lạm phát và nhu cầu trú ẩn an toàn, có khả năng làm tăng nhu cầu đối với đô la và đồng thời đẩy rủi ro lạm phát dài hạn lên cao.

Do đó, vùng xung quanh mức 100,55 thể hiện vùng hỗ trợ sau cú sốc dữ liệu gần đây, trong khi phạm vi từ 101,32 đến 101,47 tương ứng với mức đỉnh phục hồi trước đó và là khu vực giao dịch sôi động. Nếu chỉ số tiếp tục duy trì gần dải Bollinger Middle Band, điều đó có nghĩa là thị trường vẫn đang chờ đợi giá năng lượng, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi và dữ liệu việc làm để đưa ra lộ trình chính sách rõ ràng hơn. Hiện tại, chỉ số đô la Mỹ không chỉ đơn thuần giao dịch dựa trên "lạm phát giảm", mà còn đánh giá xem tốc độ giảm có thể bù đắp được các kênh chi phí và phí bảo hiểm rủi ro hay không.