ท่ามกลางสถานการณ์ทางการเมืองโลกที่ผันผวนในปัจจุบัน ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ได้ประสบกับความตกต่ำครั้งสำคัญที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนัก เมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม 2569 ราคาทองคำสปอตลดลงอย่างรวดเร็ว 2% สู่ระดับ 3,976.26 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสองสัปดาห์ ขณะที่ราคาทองคำล่วงหน้าของสหรัฐฯ ก็ลดลง 1.5% ปิดที่ 3,992.10 ดอลลาร์ การลดลงนี้เป็นผลมาจากหลายปัจจัย รวมถึงสถานการณ์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วในตะวันออกกลาง ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ความน่าสนใจของทองคำจึงลดลงอย่างมากจากสภาพแวดล้อมที่มีผลตอบแทนสูงและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ตลาดกำลังอยู่ในจุดที่ละเอียดอ่อนและตึงเครียด แรงกดดันในระยะสั้นนั้นมหาศาล แต่ตรรกะในระยะยาวยังคงใช้ได้อยู่หรือไม่?

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น: เงาของวิกฤตพลังงานกำลังคุกคามตลาดโลก

การเผชิญหน้าระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา กลายเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ราคาทองคำร่วงลง สหรัฐฯ ได้เปิดฉากโจมตีทางอากาศครั้งใหญ่ต่อเป้าหมายตามแนวชายฝั่งทางใต้ของอิหร่านติดต่อกันหลายคืน ครอบคลุมสถานที่สำคัญต่างๆ รวมถึงบันดาร์อับบาส เกาะเกชม และฮามีร์ อิหร่านตอบโต้ด้วยขีปนาวุธและโดรน และขู่ว่าจะปิดกั้นช่องแคบบับเอลมันเดบในทะเลแดงโดยผ่านพันธมิตรของตนคือกลุ่มกบฏฮูตี ขณะเดียวกันก็พยายามที่จะยึดคืนการควบคุมช่องแคบฮอร์มุซ ผลที่ตามมาจากการขัดขวางเส้นทางการขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดของโลกนี้จะเป็นสิ่งที่คาดไม่ถึง

ราคาน้ำมันตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยปรับตัวลดลงเล็กน้อยตลอดทั้งวัน แต่ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน น้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 84 ดอลลาร์ ขณะที่น้ำมันดิบสหรัฐทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ ความผันผวนของราคาน้ำมันนี้กระตุ้นความคาดหวังเงินเฟ้อทั่วโลกโดยตรง บาร์ต เมเลก หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของ TD Securities ชี้ให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันจะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น ซึ่งอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง ความขัดแย้งไม่เพียงแต่คุกคามอุปทานพลังงานเท่านั้น แต่ยังขัดขวางการขนส่ง ซึ่งยิ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดมากขึ้น แต่ที่น่าประหลาดใจคือ มันไม่ได้ส่งผลให้เกิดการซื้อทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม

การแข็งค่าของทั้งดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ส่งผลให้ราคาทองคำถูกกดดันเป็นสองเท่า

การดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐสะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ดัชนีดอลลาร์เพิ่มขึ้น 0.2% สู่ระดับ 100.71 ในวันนี้ และถึงแม้ว่าอาจจะปิดตลาดต่ำลงเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ แต่ก็ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดในรอบเกือบหนึ่งเดือนแล้ว ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นโดยตรงจะเพิ่มต้นทุนในการถือครองทองคำสำหรับนักลงทุนนอกสหรัฐฯ ส่งผลให้ความต้องการลดลง

ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.561% ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.156% แถลงการณ์จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังของตลาด โดยประธานวอร์ชเน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ ขณะที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี้ ชมิด และประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาดัลลัส โลแกน ต่างแสดงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตราเงินเฟ้อ โดยรายหลังถึงกับเรียกร้องให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch นักลงทุนคาดการณ์ว่ามีความน่าจะเป็น 53% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ขณะที่ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมลดลงเหลือประมาณ 10% แต่ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนได้ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ในช่วง 48%-55%

ภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นภัยคุกคามร้ายแรงต่อทองคำ เนื่องจากทองคำไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำจึงเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น แม้ว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนจะแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวบ้าง แต่ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า (เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้) และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกลดลงเหลือ 208,000 ราย (แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงาน) ข้อมูลเหล่านี้ยืนยันโดยรวมว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ได้ชะงักงันอย่างมีนัยสำคัญ แต่กลับแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งเมื่อเผชิญกับวิกฤตพลังงาน ซึ่งยิ่งตอกย้ำจุดยืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้

การตีความข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ: ความแข็งแกร่งยังคงอยู่ แต่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไป

การวิเคราะห์อย่างละเอียดเกี่ยวกับตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมา เผยให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของเศรษฐกิจ แม้ว่ายอดขายปลีกในเดือนมิถุนายนจะเพิ่มขึ้นน้อยที่สุดในรอบห้าเดือน แต่ยอดขายปลีกหลัก (ไม่รวมสินค้าที่มีความผันผวนสูง เช่น รถยนต์และน้ำมันเบนซิน) เพิ่มขึ้น 0.5% โดยการใช้จ่ายออนไลน์พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากกิจกรรมส่งเสริมการขาย เช่น Amazon Prime Day และยอดขายรถยนต์ก็แข็งแกร่งเช่นกัน ผลกระทบจากความมั่งคั่งของกลุ่มผู้มีรายได้สูง การคืนภาษี และตลาดแรงงานที่มั่นคง ล้วนสนับสนุนความยืดหยุ่นของการบริโภค ดังนั้น นักเศรษฐศาสตร์จึงได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองเป็นประมาณ 2.4% ต่อปี

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันเบนซินกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นอีกครั้งหลังจากการปะทะกันทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายจ่ายครัวเรือนในไตรมาสที่สาม รายงาน Beige Book ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังบ่งชี้ว่าผู้บริโภคกำลังลดการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นและหันไปใช้ทางเลือกที่ถูกกว่า ภาวะเงินเฟ้อในสินค้าและบริการที่ยังคงดำเนินต่อไปยังคงเป็นข้อกังวลหลักสำหรับนโยบายการเงิน ความคาดหวังของตลาดต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนจาก "การลดอัตราดอกเบี้ย" ไปเป็น "การคงอัตราดอกเบี้ยสูงหรือแม้แต่การเพิ่มขึ้นเล็กน้อย" ซึ่งเป็นเหตุผลพื้นฐานสำหรับแรงกดดันในระยะสั้นต่อราคาทองคำ

แนวโน้มราคาทองคำ: เผชิญแรงกดดันในระยะสั้น แต่ยังคงมีมูลค่าการลงทุนในระยะยาว

โดยสรุป การลดลงของราคาทองคำในรอบนี้เป็นผลมาจากปัจจัยลบหลายประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ทำให้ราคาน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐแข็งค่าขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง และความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เพิ่มสูงขึ้น ปัจจัยเหล่านี้โดยรวมแล้วทำให้คุณสมบัติของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อลดลง ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม

รายงานจากธนาคารแห่งอเมริกาชี้ให้เห็นว่า นับตั้งแต่ปี 1970 ตลาดหมีครั้งใหญ่ทั้งสามครั้งของทองคำได้ปรับตัวลงอย่างน้อย 50% จากกำไรก่อนหน้า หากปี 2026 กลายเป็นจุดสูงสุดของวัฏจักรระยะยาวเช่นเดียวกับปี 1980 และ 2011 ศักยภาพในการปรับตัวลงก็จะสูงมาก นักวิเคราะห์ทางเทคนิคของธนาคารแห่งอเมริกาเตือนว่า การปรับฐานของราคาทองคำในปัจจุบันอาจใช้เวลานานกว่า และราคาอาจทดสอบแนวรับที่ประมาณ 3,600 ดอลลาร์ก่อนที่จะเกิดจุดต่ำสุดที่แข็งแกร่งกว่านี้

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ตรรกะพื้นฐานของทองคำยังไม่ถูกทำลายไปโดยสิ้นเชิง ความซับซ้อนและความยืดเยื้อของสถานการณ์ในตะวันออกกลางอาจนำไปสู่ความไม่แน่นอนมากขึ้นในอนาคต เมื่อความขัดแย้งเกินขอบเขตที่ควบคุมได้ในปัจจุบัน หรือหากเกิดการหยุดชะงักครั้งใหญ่ในด้านการจัดหาพลังงาน ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็จะกลับมา ในขณะเดียวกัน แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลก ความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว และภูมิทัศน์ทางการเมืองระหว่างประเทศที่แตกแยก ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ

นักลงทุนควรระมัดระวังในขณะนี้ ในระยะสั้น ปัจจัยสำคัญที่จะกระตุ้นให้ราคาทองคำฟื้นตัวหรือปรับตัวลงอีก ได้แก่ การเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน แถลงการณ์เพิ่มเติมจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และสัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางลดลง ทองคำอาจไม่สามารถให้ผลตอบแทนที่ดีเยี่ยมได้เสมอไป แต่ในโลกที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ที่สำคัญสำหรับการกระจายความเสี่ยงและรับมือกับสถานการณ์ที่รุนแรง

โดยรวมแล้ว การร่วงลงอย่างฉับพลันของราคาทองคำครั้งนี้ เป็นเครื่องเตือนใจตลาดว่า ผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ปลอดภัยนั้นมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคเสมอ จนกว่าแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะชัดเจนขึ้น และทิศทางของความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะมีความชัดเจนมากขึ้น ราคาทองคำอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากความผันผวนต่อไป อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนระยะยาว ระดับราคาปัจจุบันอาจเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อ การเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตจะขึ้นอยู่กับการติดตามอย่างใกล้ชิดทุกการเคลื่อนไหวทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายการเงิน


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:23 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 3978.12 ดอลลาร์ต่อออนซ์